北工商企業(yè)財(cái)務(wù)管理第10章-文庫吧資料
2025-02-25 13:32本頁面
【正文】 本額），而是作為庫藏股，有些公司在時(shí)機(jī)有利時(shí)再重新出售。易造成企業(yè)股價(jià)被低估。 剩余股利政策 主要缺點(diǎn)：與偏好當(dāng)前收益的股東產(chǎn)生矛盾。滿足企業(yè)增長需要。案例（續(xù)一） （ 2）當(dāng)年發(fā)放的股利額即為 ： 600480=120（萬元） 假定該公司當(dāng)年流通在外的只有普通股 100萬股，那么每股股利即為： 120247。第四，投資方案所需股權(quán)資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其用為股利發(fā)放給股東。影響因素（ 1）投資機(jī)會(huì)（ 2）資本結(jié)構(gòu)與資本成本 剩余股利政策決策方法 第一，設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使綜合的資本成本將達(dá)到最低水平第二，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股權(quán)資本數(shù)額。第三，克服了穩(wěn)定的股利政策和變動(dòng)的股利政策的缺點(diǎn)。 階梯式的股利政策采用本政策的理由：第一，這種股利政策使公司具有較大的靈活性。主要缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。 穩(wěn)定的股利政策（續(xù)一）l 變動(dòng)的股利政策 例 :股利支付率為 50%0時(shí)間金額 每股收益每股股利 變動(dòng)的股利政策含義：確定一個(gè)股利占盈余的比例，并長期執(zhí)行。第二，穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。采用本政策的理由主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。 控制權(quán)結(jié)構(gòu) 公司支付高股利留存收益減少 發(fā)行新股的可能性加大 新股發(fā)行會(huì)稀釋控制權(quán) 企業(yè)成長周期及投資機(jī)會(huì)（ 1）高增長公司一般不發(fā)放股利；（ 2）多投資機(jī)會(huì)公司一般不發(fā)放股利。 思考：如果放寬假設(shè)，情況會(huì)怎樣呢？(二 )股利相關(guān)理論l 現(xiàn)期收益偏好l 投資者的不同偏好l 減少代理成本l 股利的信號(hào)作用l 稅收的影響三、股利政策實(shí)踐(一 )股利政策制定的影響因素 防止資本侵蝕的規(guī)定 1. 法律性限制 交付最低法定留利的規(guī)定 無力償付債務(wù)的規(guī)定 2. 契約性限制 變現(xiàn)能力 籌資需求 3. 公司內(nèi)部因素 籌資能力 盈利的穩(wěn)定性 股權(quán)控制要求 稅負(fù) 4. 股東意愿 投資機(jī)會(huì) 股權(quán)稀釋 再融資能力及成本 （ 1）再融資能力具有較強(qiáng)融資能力的公司，采取較寬松的股利政策；而舉債能力弱的公司，采取較緊的股利政策。兩種策略的結(jié)果是什么？l 股利支付率的高低與公司價(jià)值無關(guān) MM理論的假設(shè)l 不存在個(gè)人或公司所得稅；l 不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；l 公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的影響） 但是，公司任何時(shí)候都不應(yīng)該放棄 NPV大于零的項(xiàng)目，以提高股利或用于支付首次股利 。l 這意味著，在 T1點(diǎn)，老股東將取得的股利現(xiàn)金流將為10000—1000* （ 1+10%） =8900元。l 則該公司的價(jià)值為： 10000+10000/（ 1+10%） =19090 每股價(jià)格為 股利支付后的股價(jià)將為 （ ）同樣的例子 — 策略 2：l 現(xiàn)在假定 A公司在 T0時(shí)點(diǎn)向股東支付 11000元股利。l 假定該公司在 T0和 T1的自由現(xiàn)金流是 10000元，且全部作為股利向股東發(fā)放（在未來兩年也不會(huì)發(fā)生 NPV為正的項(xiàng)目投資）。 二、股利政策理論l 核心問題： 公司發(fā)放股利與公司價(jià)值是否有關(guān)系？(一 )股利無關(guān)理論 (MM理論 )l 因?yàn)楣镜膬r(jià)值l 由公司本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定；l 取決于公司投資政策，而非收益分配比例。③ 現(xiàn)金股利分配水平受政策影響較大。 ② 各公司間的差別較大。 股利分配形式股利分配形式股利分配形式變動(dòng)趨勢(shì)圖 股利分配形式混合股利形式變動(dòng)趨勢(shì)圖 股利分配水平l 現(xiàn)金股利分配水平① 總體分配金額不高。但隨著時(shí)間的推移，發(fā)放股票股利和混合股利的公司越來越少，而支付現(xiàn)金股利的公司逐年增加。 股利分配形式19942023年股利分配形式圖 我國上市公司的股利支付方式經(jīng)歷了較大變化。③ 一部分公司存在轉(zhuǎn)增股本行為。① 只分配現(xiàn)金股利的公司比例呈現(xiàn)明顯的區(qū)間特征。 混合股利（續(xù)一）我國上市公司的股利分配l 股利分配意愿l 股利分配形式l 股利分配水平股利分配意愿19942023年 A股上市公司不分配比例圖 股利分配形式l 股利分配形式以現(xiàn)金股利為主 。 混合股利2023年 11月 9日，云南云天化股份有限公司公布了公司 2023年度中期利潤分配方案：按每10股派送紅股 3股，共計(jì)派送紅股115,456,960股；按每 10股派現(xiàn)金 （含稅），共計(jì)分配股利 28,864,。股票股利對(duì)股東來講，股票股利的意義何在？對(duì)公司來講，股票股利的意義何在？思考 負(fù)債股利 用公司一定的債權(quán)作為股利支付給股東 , 未來期間股東可以向公司索取債券及獲得相應(yīng)的利息收益 , 以作為其投資的報(bào)酬 .負(fù)債股利“部分現(xiàn)金部分股票 ”的股利形式，即公司支付給股東的股利，一部分以現(xiàn)金支付，另一部分以股票支付。 案例（續(xù)四）股票股利的優(yōu)點(diǎn)（ 1）不增加現(xiàn)金流出；（ 2）與現(xiàn)金股利具有相同的信息價(jià)值；（ 3）當(dāng)現(xiàn)金吃緊時(shí)，股票股利有利于穩(wěn)定公司價(jià)值；（ 4）傳遞了企業(yè)未來有更大發(fā)展的信息；（ 5）股票數(shù)量增加，有利于調(diào)整股票流通性。案例（續(xù)二）
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