【正文】 的停車費(fèi) ￥ 90 與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi) ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實(shí)際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 ? 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 回收期準(zhǔn)則 ? 折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則 ? 內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則 ? 獲利指數(shù)準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFNPV0 1財(cái)務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。如果你現(xiàn)在買(mǎi)下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過(guò)后，就能以￥ 11000的價(jià)格出售。 ? 資本投資過(guò)程 ? 資本投資決策 ? 識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流 財(cái)務(wù)管理 一、資本投資過(guò)程 ? 資本投資決策（ capital investment decision），又稱為資本預(yù)算決策 (capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。這樣低的營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達(dá)到 23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 5： Banc One銀行 它的營(yíng)業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來(lái)賺取回報(bào)。在 5家企業(yè)中它的營(yíng)業(yè)獲利能力最低（ %），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前 ROE為 24%。公司最終獲得了第三的營(yíng)業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低（ %）。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂(lè)公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開(kāi)發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高（ 30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財(cái)務(wù)管理 五、市價(jià)比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤(rùn) 全部股利） /凈利潤(rùn) 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒(méi)有發(fā)展前景； 市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤(rùn)資產(chǎn)報(bào)酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率財(cái)務(wù)管理 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤(rùn)率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 分析時(shí)應(yīng)排除： 1）證券買(mǎi)賣等非正常項(xiàng)目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目； 3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目； 4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等因素。 （ 3）長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率 =長(zhǎng)期負(fù)債 /（流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債），長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 ?財(cái)務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無(wú)形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負(fù)債總額負(fù)債股權(quán)比率???財(cái)務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營(yíng)中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率。它反映企業(yè)償還到期的長(zhǎng)期債務(wù)的能力。 1．營(yíng)業(yè)周期 指從取得存貨開(kāi)始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。 流動(dòng)負(fù)債存貨流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率 ??財(cái)務(wù)管理 一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??財(cái)務(wù)管理 一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) 2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽(yù) （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭(zhēng)議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢(shì)分析 第四節(jié) 綜合分析 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、作用 1．評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門(mén)的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績(jī) 二、目的 1．評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力 2．評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力 4．評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ) 會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告 1．資產(chǎn)負(fù)債表 2．利潤(rùn)表 3．現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。 期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ???niii PKK1? ??????niii PKK12?%100?? KV ?財(cái)務(wù)管理 三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高 。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) ， 市場(chǎng)銷售 、 生產(chǎn)成本 、生產(chǎn)技術(shù) 、 外部環(huán)境變化 （ 天災(zāi) 、 經(jīng)濟(jì)不景氣 、 通貨膨脹 、 有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等 ） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn) 。 公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn) ， 如罷工 、 新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗 、 沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同 、 訴訟失敗等 ， 可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散 ， 又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 風(fēng)險(xiǎn)類別 從個(gè)別投資主體的角度看 ， 風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn) 。 貸款等額攤還計(jì)算表 單位：萬(wàn)元 年末 等額攤還額 支付利息 償還本金 年末貸款余額 1 1319 2 1319 3 1319 4 1319 5 1319 )(5000 5%,10P VAA? 5000)(50005%,10??? PV AA財(cái)務(wù)管理 五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用 例：住房抵押貸款總額 100000元， 25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率 12%，每半年計(jì)復(fù)利一次。 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 第三節(jié) 利息率 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 利息是資金需求者為借入資金而支付的成本 ， 資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益 。 資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng) ， 長(zhǎng)期政府債券 、 各種形式的公司債 、 企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票 。 （一）股東和經(jīng)理 代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動(dòng)的費(fèi)用；采用激勵(lì)經(jīng)理的措施提高經(jīng)營(yíng)效率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會(huì)而造成的機(jī)會(huì)損失 。 影響因素： 投資報(bào)酬率 、 風(fēng)險(xiǎn) 、 投資項(xiàng)目 、 資本結(jié)構(gòu) 、 股利政策 社會(huì)責(zé)任 基本財(cái)務(wù)原理： 一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 —— 例如一項(xiàng)新的投資，收購(gòu)另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃 —— 只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。 1．利潤(rùn)最大化 1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值。 (Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。 (Risk and Return Tradeoff Theory) 高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說(shuō)、套利定價(jià)理論。 財(cái)務(wù)管理 二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 資金來(lái)源：權(quán)益資本、負(fù)債資本 資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 資金占用：投資項(xiàng)目，購(gòu)置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支：采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、納稅 營(yíng)運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管 4 .分配財(cái)務(wù)活動(dòng) 利潤(rùn)分配活動(dòng)、股利政策 財(cái)務(wù)管理 三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 ：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商 委托代理問(wèn)題、內(nèi)部人控制 ： 金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商） ： 短期投資（證券市場(chǎng)的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系） ： 企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 ：稅務(wù)、工商、財(cái)政 ：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃 ：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 (EMM,The EfficientMarket Hypothesis) 股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購(gòu)買(mǎi)者均無(wú)法持續(xù)獲得超常利潤(rùn)。 財(cái)務(wù)管理 第一章 財(cái)務(wù)管理的基本概念 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 一、定義 二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 財(cái)務(wù)管理 一、定義 財(cái)務(wù) (finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。 2． 投資學(xué) (Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策 、 分析與評(píng)價(jià) 。財(cái)務(wù)管理 基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì) 、 金融 財(cái)務(wù) /金融學(xué) （ Finance） 是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué) 。內(nèi)容： 1． 宏觀財(cái)務(wù)學(xué) (MacroFinance)：主要研究國(guó)家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律 ， 包括貨幣學(xué) ， 財(cái)政金融學(xué) 、 金融市場(chǎng)學(xué)等 。 3．公司財(cái)務(wù)學(xué) (Corporate Finance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（ Business Finance）、管理財(cái)務(wù)學(xué) (Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。 財(cái)務(wù)管理 (financial management)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。 (Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 (Total Value Th