【正文】 業(yè)在經營決策時對經營成本中固定成本的利用。 ? 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。企業(yè)的資本成本為 16%。 ? 決策分析 財務管理 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產品的價格在不斷上升。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現(xiàn)金流入）為項目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 SMC新型燈具項目 財務管理 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔的費用標準等于項目銷售收入的 1%。如果在項目第五年末將設備轉賣，估計它的價值為￥ 10萬。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費。 ? 資本投資過程 ? 資本投資決策 ? 識別項目的現(xiàn)金流 財務管理 一、資本投資過程 ? 資本投資決策（ capital investment decision），又稱為資本預算決策 (capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經營活動現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財務管理 五、市價比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤 全部股利） /凈利潤 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價值 每股賬面價值 =股東權益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認為： 當股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景； 市價高于賬面價值，有希望、有潛力。 （ 3）長期債務與營運資金比率 =長期負債 /（流動資產 流動負債），長期債務不應超過營運資金。 1．營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。 經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險 ， 市場銷售 、 生產成本 、生產技術 、 外部環(huán)境變化 （ 天災 、 經濟不景氣 、 通貨膨脹 、 有協(xié)作關系的企業(yè)沒有履行合同等 ） 財務風險是指因借款而增加的風險 。 第一節(jié) 貨幣的時間價值 第二節(jié) 風險和報酬 第三節(jié) 利息率 財務管理 第一節(jié) 貨幣的時間價值 貨幣的時間價值或資金的時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 影響因素： 投資報酬率 、 風險 、 投資項目 、 資本結構 、 股利政策 社會責任 基本財務原理： 一項經營計劃 —— 例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃 —— 只有在其預期產生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值。 財務管理 二、企業(yè)財務活動 資金來源：權益資本、負債資本 資金成本：權益資金成本、負債資金成本 資金占用：投資項目，購置廠房、設備等固定資產、無形資產 投資現(xiàn)金流：資本預算、投資產生的現(xiàn)金流、投資決策 經營的現(xiàn)金收支：采購、生產、銷售、納稅 營運資本管理：應收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管 4 .分配財務活動 利潤分配活動、股利政策 財務管理 三、企業(yè)財務關系 ：國家、法人、個人、外商 委托代理問題、內部人控制 ： 金融中介機構（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應商） ： 短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團的財務關系） ： 企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 ：稅務、工商、財政 ：激勵與控制、報酬計劃 ：內部經濟核算 財務管理 四、財務管理的基本理論 (EMM,The EfficientMarket Hypothesis) 股票市價反映了現(xiàn)時與股票相關的各方面信息，股價總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。內容： 1． 宏觀財務學 (MacroFinance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內的資金流動和運作規(guī)律 ， 包括貨幣學 ， 財政金融學 、 金融市場學等 。 財務管理 四、財務管理的基本理論 (Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過改變資本結構或股利政策以提高企業(yè)的市場價值（企業(yè)價值 =股票市場價值 +負債市場價值） (Option Value Theory) 期權或選擇權是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價值、建立目標資本結構、規(guī)避財務風險、確立股利政策和處理各種財務關系。 1． 經理人才市場 2． 經理被解雇的威脅 3． 公司被兼并的威脅 4． 對經理的獎勵 —— 績效股 、 期權 （ 二 ） 股東與債權人 1． 要求風險補償 ， 提高債券利率 2． 在債券合同中加入許多限制性條款 財務管理 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 一 、 法律環(huán)境 1． 企業(yè)組織法規(guī)： 《 公司法 》 、 《 企業(yè)法 》 2． 財務法規(guī)： 《 企業(yè)財務通則 》 3．稅務環(huán)境 二 、 金融中介 1． 金融機構 商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風險投資公司） 財務管理 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 2． 金融市場 資金市場是 1年期以內的短期資金借貸市場 ， 短期政府國庫券 、 短期拆借 ，專業(yè)銀行調劑頭寸之資金市場 、 銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券 、 商業(yè)票據(jù) ， 由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券 、 銀行承兌匯票 ， 在國際貿易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù) 、 購買和轉賣協(xié)議 ， 一個銀行或政府債券經紀人與其他機構的一種交易 ， 這些機構在購買政府債券的同時 ， 安排在一個約定的時間由銀行或證券商購回這些債券 。 009 758 12/2???????? ??EMr ? ? ?????? ?? ?0097 0097 1)908 (100 000??MMAA財務管理 第二節(jié) 風險和報酬 一、風險及其類別 二、風險的衡量 三、風險和報酬的關系 四、投資組合的風險報酬 五、資本資產定價模型 財務管理 一、風險及其類別 風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度 ，在財務學中 ， 風險就是不確定性 ， 是指偏離預訂目標的程度 ， 即實際結果與預期結果的差異 。 期望投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 風險 報酬 風險報酬率 無風險報酬率 期望報酬率 財務管理 四、投資組合的風險報酬 投資組合的回報率 方差 ???????NiiiNNp kWkWkWkWK12211 ? ? ?? ?? ??? Ni ji jijiiikkWWkWp1222 ,cov)()( ?? ）（平均協(xié)方差）（（平均方差）（平均協(xié)方差））（平均方差）NNNNNNkkNkNpNi jijii1111(1),cov(1)(1)(212222???????? ? ?? ???財務管理 系統(tǒng)風險和特殊風險 特殊風險 系統(tǒng)風險 投資組合的 ? 組合個數(shù) 財務管理 五、資本資產定價模型 證券市場線 1 ? rm 期望報酬率 E E（ rm) ])([)( fmf rrErrE ??? ?財務管理 通貨膨脹與證券報酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報酬率 E 1 財務管理 風險回避與證券報酬 SML1 SML2 ? 報酬率 rf 1 財務管理 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準利率和套算利率 實際利率和名義利率 固定利率和浮動利率 市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 財務管理 利率 三、未來利率水平的預測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風險報酬 流動性風險報酬 期限風險報酬 財務管理 第三章 財務分析 財務分析是運用財務報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務狀況和經營成果及未來前景的一種評價，可以為財務決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 1．資產負債率 （ 1）債權人：最關心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 財務管理 四、獲利能力分析 1．資產報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產利用的綜合效果。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉率明顯偏低，僅為 。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。 ? 可替代投資 風險、對投資預期收益的稅務處理、投資的流動性 ? 資本的機會成本 可替代投資的最低回報率 財務管理 三、識別項目的現(xiàn)金流 ? 開車（不采納項目 )與乘公共交通工具（采納項目）上班的決定。 財務管理 SMC新型燈具項目 ? 如果 SMC決定生產制圖桌燈，它將使用一幢公司已經擁有但目前尚未使有的大樓。供應商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產品后 8周（ 56天）。最終賬面價值高于零的部分被認為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。 財務管理 四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目） = NPV（無銷售額侵蝕的項目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務管理 第四節(jié) 投資決策指標的應用 ? 固定資產更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機決策 ? 投資期決策 ? 項目壽命不等的投資決策 財務管理 一、固定資產更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。 ? 決策分析 財務管理 四、投資期決策 ? 東方公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。如果購買，每輛叉車的成本為 10000元，可以通過一個 5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為 8%。 ? 營業(yè)杠桿利益 ? 營業(yè)風險 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) 財務管理 營業(yè)杠桿系數(shù) SSEB ITEB ITDOL//???FVPQVP ????)()(財務管理 二、財務杠桿 ? 財務杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。 ? 決策分析 財務管理 四、租賃融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 迅速獲得資產、限制較少、降低技術更新風險、租金分期支付 ? 缺點 成本高、固定租金支付 財務管理 第五節(jié) 混合性融資 ? 優(yōu)先股 ? 可轉換證券 ? 認股權證 財務管理 一、優(yōu)先股 ? 特征 ? 種類 ? 動機 ? 優(yōu)缺點 財務管理 特征 ? 優(yōu)先分配固定的股利 ? 優(yōu)先分配公司剩余財產 ? 優(yōu)先股股東一般無表決權 ? 優(yōu)先股可由公司贖回 財務管理 種類 ? 累積優(yōu)先股與非累積