ipo定價課程講義清華大學(xué)朱武祥ipo估價模型-文庫吧資料
2025-02-22 05:03本頁面
【正文】 小股本規(guī)模的風(fēng)險溢價 Rpu－公司個別的非系統(tǒng)風(fēng)險溢價l FamaFrench法 一種考慮公司規(guī)模效應(yīng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險的多元回歸模型，是 CAPM的另一種擴(kuò)展模型E(Ri)－股票 i的期望收益率 Rf為估算日的無風(fēng)險證券收益率β i、 si、 hi為公司 i的回歸系數(shù)RPm為期望股權(quán)市場風(fēng)險溢價SMB為規(guī)模風(fēng)險因素 ,等于小股本股票組合的期望收益率減去大股本股票組合的期望收益率HML為財(cái)務(wù)風(fēng)險因素 ,由股權(quán)資本帳面值與市值比值衡量。 PV= =－ $ (百萬 ) PVH=6= 1 ()6 (10%－ 6%) = $ (百萬 ) A業(yè)務(wù)整個現(xiàn)值為：PV（業(yè)務(wù)） ＝ PV（ 1－ 6年） ＋ PVH＝ 6 ＝－ ＋ ＝ $(百萬 )該業(yè)務(wù)截止日價值占全部價值的 119％ 假設(shè)從第 8年開始 ,業(yè)務(wù) A處于競爭均衡狀態(tài)，即第 8年以后不增長 . PVH=8＝ 1 第 9年現(xiàn)金流 (1+10%)8 10% ＝＄ PV業(yè)務(wù) A＝－ $ + $＝ $(百萬 ) 該業(yè)務(wù)截止日價值占全部價值的 ％ 截止日價值隨資本化率假設(shè)的微小變動而發(fā)生顯著變化。利潤率穩(wěn)定在 12％。 當(dāng)增長速度從第六年開始減慢時，現(xiàn)金流為正。l 在分析公司內(nèi)在環(huán)境的基礎(chǔ)上，設(shè)定公司發(fā)展假設(shè)條件，將非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)造和預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，最終構(gòu)造和預(yù)測自由現(xiàn)金流。l 二階段現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，第二階段 PVH在公司總價值中的比例高。股權(quán)資本自由現(xiàn)金流及估價模型〖概念〗公司在履行除普通股股東了各種財(cái)務(wù)上的義務(wù)（如償還債務(wù)、彌補(bǔ)資本性支出、增加營運(yùn)資本）后所剩下的現(xiàn)金流 (FCFE) FCFE＝凈收益 +折舊 營運(yùn)資本追加額 －資本性支出 債務(wù)本金償還 +新發(fā)行債務(wù)股權(quán)資本兩階段估價模型PV(股權(quán)價值 )＝l 技術(shù)問題 1：如何確定 H？l 技術(shù)問題 2：如何估算 PVH中的增長率 g ?－以低增長率穩(wěn)定增長假設(shè)下的估價模型 PVH＝ FCFH＋ 1 /(r－ g)－不增長假設(shè)下的估價模型： PVH＝ FCFH /r現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估價過程l 貼現(xiàn)估價理念關(guān)注公司已明確的業(yè)務(wù)和可預(yù)期的未來現(xiàn)金流。 PV(資產(chǎn)價值 )＝ l H－ Horizon Time, PVH－ Horizo
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