【正文】 1994 1995 1996 1997 1998 1999 ($MM39。 一些公司通過增加或創(chuàng)立新的產(chǎn)品、服務(wù) 182。 一些公司嘗試引入新的業(yè)態(tài)來滿足現(xiàn)有客戶和新客戶的增長(zhǎng)的需求 182。 主要通過業(yè)態(tài)、產(chǎn)品或服務(wù)的創(chuàng)新為增長(zhǎng)戰(zhàn)略 182。 通常在新的商店引入母公司的最佳管理模式 182。 主要通過購并和市場(chǎng)區(qū)域的擴(kuò)張快速成長(zhǎng) 182。購并、有機(jī) 擴(kuò)張型 14 % 182。簡(jiǎn)單規(guī)模 擴(kuò)張型 12 % 182。簡(jiǎn)單規(guī)模擴(kuò)張型 182。 Walgreens 與 Rite Aid的銷售收入、投入資本、商店數(shù)量非常相當(dāng) 182。 EVA管理體系將如何提供協(xié)助、應(yīng)用 總部、各實(shí)業(yè)公司 ? 2023年全球醫(yī)藥零售市場(chǎng)規(guī)模 – 美國和日本占 74% 信息來源： IMS Health ? 美國和日本醫(yī)藥零售企業(yè)的 EVA業(yè)績(jī)表現(xiàn) 醫(yī)藥零售行業(yè)企業(yè)銷售收入和E V A 率 3 0 0 2 0 0 1 0 0100200300Walgreen CVS Rite Aid Longs DrugStores MATSUMOTOKIYOSHI Duane Reade SUNDRUG TSURUHA億 1 2 % 8 % 4 %0%4%8%12%銷售收入 E V A 率182。 項(xiàng)目研究主要發(fā)現(xiàn) – 國際、國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投資回報(bào)率結(jié)論 ? 制藥 ? 零售 ? 生物制藥 ? 中國 – 制藥和零售企業(yè)國際實(shí)例研究 ? 關(guān)鍵成功要素 ? 業(yè)務(wù)模型 182。 介紹思騰思特公司和 EVA174。多元化（中國） ? 中國化學(xué)制藥企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造表現(xiàn) 化學(xué)制藥企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值( E V A ) 和經(jīng)濟(jì)增加值率( E V A s p r e a d )( 15 0)( 10 0)( 50 .00 )雙鶴藥業(yè) 華北制藥 天藥股份 恒瑞醫(yī)藥 江中藥業(yè) 昆明制藥 東盛科技 新力藥業(yè) 康美藥業(yè) 新華制藥 廣濟(jì)藥業(yè) 潛江制藥 浙江醫(yī)藥 麗珠集團(tuán) 天方藥業(yè) 海正藥業(yè) 魯抗醫(yī)藥 西南藥業(yè) 桂林集琦 長(zhǎng)春高新 東 北 藥 ST海藥ST合成百萬 20 .00 % 15 .00 % 10 .00 % 0%%%%%%EVAEVA spread注：圖示順序按照 EVA高低排列，后同。制藥 182。 多元化企業(yè)相比其他行業(yè) EVA回報(bào)率最低 182。 國際上化學(xué)制藥行業(yè)是回報(bào)率較高的行業(yè)，而在中國生物制藥（含保健品）和醫(yī)藥流通行業(yè)是回報(bào)率較高的行業(yè) ? 美國醫(yī)藥行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造情況一覽 美國醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)3年平均EVA和EVA率 4 0 0 3 0 0 2 0 0 1 0 00100200300400制藥醫(yī)療用品和器械 醫(yī)療分銷和服務(wù)醫(yī)藥零售 生物制藥 醫(yī)療設(shè)施醫(yī)療保健組織 2 0 % 1 5 % 1 0 % 5 %0%5%10%15%20%EVAEVA率百萬1,710? 日本醫(yī)藥行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造情況一覽 日本醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)3年平均EVA和EVA率 40 0 30 0 20 0 10 0 0100200300400制藥醫(yī)療用品和器械 醫(yī)藥分銷和服務(wù)醫(yī)藥零售 生物制藥 醫(yī)療設(shè)施醫(yī)療保健組織百萬 20 % 15 % 10 % 5%0%5%10%15%20%E VAE VA 率? 歐洲醫(yī)藥行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造情況一覽 歐洲醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)3年平均EVA和EVA率 40 0 35 0 30 0 25 0 20 0 15 0 10 0 50 050100150200250300350400制藥醫(yī)療用品和器械 醫(yī)療分銷和服務(wù)醫(yī)藥零售 生物制藥 醫(yī)療設(shè)施醫(yī)療保健組織百萬 20 % 15 % 10 % 5%0%5%10%15%20%E V AE V A 率? 醫(yī)藥行業(yè)整體價(jià)值表現(xiàn)分析結(jié)論 – 中國 通過對(duì)比醫(yī)藥行業(yè)三年的 EVA平均價(jià)值創(chuàng)造和 EVA平均回報(bào)率，發(fā)現(xiàn)： 182。 美國化學(xué)制藥行業(yè)平均資本回報(bào)率高達(dá) %，而中國只有 % 182。 生物制藥行業(yè)美國公司差、而歐洲公司表現(xiàn)好 182。 價(jià)值創(chuàng)造能力最高的細(xì)分行業(yè)為 制藥 、 醫(yī)療器械和用品 182。 復(fù)星實(shí)業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn) 182。 價(jià)值管理體系 182。 增長(zhǎng)：降低成本，提高利潤(rùn)，增強(qiáng)未來增長(zhǎng)能力 – 2023年 10月：宣布購入一個(gè)美國品牌，增強(qiáng)莫氏的產(chǎn)品組合 – 2023年 12月，宣布兼并巴西的 Bavaria啤酒，使莫氏啤酒的盈利能力增長(zhǎng)了 % ? EVA驅(qū)動(dòng) Molson股價(jià)上漲 0 . 7 51 . 0 01 . 2 51 . 5 01 . 7 52 . 0 02 . 2 5A p r 9 9 A u g 9 9 D e c 9 9 A p r 0 0 A u g 0 0 D e c 0 0M o l s o n I n c . T S E 3 0 0在數(shù)十年股價(jià)萎靡不振之后， 1999年 5月莫氏啤酒聘請(qǐng)思騰思特公司實(shí)行EVA管理體系，此后其股價(jià)相對(duì)于加拿大 TSE300股票指數(shù)有了較高的增幅 ? 今日議程 182。 出售：重新配臵資源到啤酒的生產(chǎn)和經(jīng)營上 – 2023年 6月，宣布出售 Montreal Canadiens曲棍球隊(duì) 182。 ” 所羅門聯(lián)邦 華爾街鐘情 EVA ? 加拿大莫氏啤酒公司應(yīng)用 EVA的范例 Dan O’ Neill 莫氏啤酒的總裁 1999年 5月，莫氏啤酒公司聘請(qǐng)思騰思特公司實(shí)行 EVA管理體系，把經(jīng)營的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向提高股東價(jià)值，并采取了一系列提高 EVA的行動(dòng)。在所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，它對(duì)創(chuàng)造股東財(cái)富的詮釋是最準(zhǔn)確的。（經(jīng)濟(jì)增加值） ? ? EVA是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表業(yè)績(jī)的綜合反映 ? EVA 考慮股權(quán)成本，反映股東對(duì)不同行業(yè)、不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合后的機(jī)會(huì)成本 ? EVA 調(diào)整，對(duì)利潤(rùn)、資本占用進(jìn)行調(diào)整，消除非經(jīng)營性因素對(duì)業(yè)績(jī)的影響 ? EVA 能準(zhǔn)確揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益，并與上市公司市場(chǎng)價(jià)值緊密相關(guān) 為何傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo) 規(guī)模和會(huì)計(jì)利潤(rùn)與 EVA業(yè)績(jī)不同？ ? “ EVA… 同每股盈利，凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流等傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，更準(zhǔn)確的反映了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí) 。從報(bào)表中計(jì)算 EVA： 182。 $0$200$400$600$800$1,000$1,2001996 1997 1998 1999 2023$$$$$$$$ IncEPS(in mil) $ 7 0 0$ 6 0 0$ 5 0 0$ 4 0 0$ 3 0 0$ 2 0 0$ 1 0 0$0$1001996 1997 1998 1999 2023Net Inc EPS EVA (in mil) 安然石油公司在貌似發(fā)展的過程中破壞了大量股東財(cái)富 ? 青島啤酒會(huì)計(jì)利潤(rùn)與 EVA業(yè)績(jī)截然相反 銷售收入趨勢(shì)圖1%12%42%54%40%01020304050601996年 1997年 1998年 1999年 2023年 2023年億0%10%20%30%40%50%60%主營業(yè)務(wù)收入 增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)趨勢(shì)圖46% 3 % 1 0 %2%12%0204060801001201996年 1997年 1998年 1999年 2023年 2023年百萬 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%40%50%凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率總資產(chǎn)趨勢(shì)圖20%1%32%35%18%0204060801001996年 1997年 1998年 1999年 2023年 2023年億0%5%10%15%20%25%30%35%40%資產(chǎn)總計(jì) 增長(zhǎng)率? 上海醫(yī)藥凈利潤(rùn)、銷售收入與 EVA業(yè)績(jī)比較 上海醫(yī)藥 凈利潤(rùn) v s 經(jīng)濟(jì)增加值(50)0501001502001999 2023 2023百萬凈利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)增加值上海醫(yī)藥 銷售收入 v s 經(jīng)濟(jì)增加值率 5,4 00 3,4 00 1,4 006002,6004,6006,6001999 2023 2023百萬 0% 0% 0%%%%%銷售收入經(jīng)濟(jì)增加值率? 哈藥集團(tuán)凈利潤(rùn)、銷售收入與 EVA業(yè)績(jī)比較 哈藥集團(tuán) 凈利潤(rùn) v s 經(jīng)濟(jì)增加值20015010050501001502002503003501999 2023 2023百萬凈利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)增加值哈藥集團(tuán)銷售收入 v s 經(jīng)濟(jì)增加值率 7,0 00 5,0 00 3,0 00 1,0 001,0003,0005,0007,0009,0001999 2023 2023百萬 0% 0% 0% 0%%%%%%銷售收入經(jīng)濟(jì)增加值率? 東北藥凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)、銷售收入與 EVA業(yè)績(jī)比較 東北藥 凈利潤(rùn) v s 經(jīng)濟(jì)增加值806040202040601999 2023 2023百萬凈利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)增加值東北藥 銷售收入 v s 經(jīng)濟(jì)增加值 1,6 00 1,1 00 60 0 10 04009001,4001,9001999 2023 2023百萬 0% 0% 0% 0%%%%%銷售收入經(jīng)濟(jì)增加值率? EVA 174。 總 市 值 MV 通用汽車 默克制藥 ? MV: 250億美元 ? Capital: 450億美元 ? MVA： 負(fù) 200億美元 ? MV: 250億美元 ? Capital: 50億美元 ? MVA： 正 200億美元 思騰思特公司的 MVA排名分析發(fā)現(xiàn) ? 在 Enron’ s 2023 年報(bào)中，對(duì)股東的信中注明 : Enron’ s 2023年業(yè)績(jī)非常成功 … 公司的稅后凈利潤(rùn)在 2023年創(chuàng)歷史記錄，每股盈利也保持