【正文】 、水務(wù)、節(jié)能中 存在這樣的企業(yè)較多，合理控制倉(cāng)位，把握節(jié)奏。這樣的位置只有在年初的 5500點(diǎn)出現(xiàn)過(guò)反彈超過(guò)生命線。 市場(chǎng)突破 60日線表明這輪反彈的級(jí)別強(qiáng)于年內(nèi)的其他反彈。 目前的行情仍然定性為反彈行情，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的經(jīng)濟(jì)下滑都沒(méi)有得到明顯的控制。 基建投資受益板塊（機(jī)械、水泥、建筑）、鐵路投資之外，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、自主創(chuàng)新等行業(yè)將有望從中獲益。九是在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān) 1200億元。七是加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項(xiàng)工作。五是加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)。三是加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。一是加快建設(shè)保障性安居工程。 內(nèi)需拉動(dòng)主線的延伸 因此本輪行情的催化劑是政府推出的保增長(zhǎng)措施，市場(chǎng)的熱點(diǎn)也可能往這個(gè)方向擴(kuò)散和延伸。 估值水平過(guò)低的行業(yè)有望得到修正的機(jī)會(huì)。 估值水平過(guò)低的行業(yè)糾偏 過(guò)度悲觀的預(yù)期，導(dǎo)致周期性行業(yè)跌幅過(guò)大，這些行業(yè)包括有色、鋼鐵、水泥、機(jī)械、汽車、化工等行業(yè)。如果市場(chǎng)能夠持續(xù)放量，或維持目前的成交量一段時(shí)間，則要考慮對(duì)價(jià)值藍(lán)籌的重新評(píng)估，逢低介入仍然是主要的操作策略。超跌股低價(jià)股 /基金重倉(cāng)超跌股 /優(yōu)質(zhì)低市盈率，上海本地股、農(nóng)業(yè)、化肥、節(jié)能減排和長(zhǎng)周期和抗通脹的醫(yī)藥、旅游、零售中線將反復(fù)活躍。市場(chǎng)在實(shí)質(zhì)性政策利好 (4萬(wàn)億、將息 108個(gè)基點(diǎn) )，具吸引力的苛刻估值（ 13倍到 15倍市盈率），政策利好和市場(chǎng)估值形成共振。因此，把握下跌所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。 把握局部、階段性的結(jié)構(gòu)投資機(jī)會(huì) 利好效應(yīng)的量變到質(zhì)變。 用產(chǎn)業(yè)資本的眼光來(lái)衡量企業(yè)的重置成本 在全流通時(shí)代，要防止產(chǎn)業(yè)資本的套利行為，就必須用產(chǎn)業(yè)資本的眼光來(lái)衡量企業(yè)的重置成本，要選擇市值低于企業(yè)重置成本的公司，如果大股東是理性的，對(duì)于這樣的上市公司，即使初時(shí)成本很低，也不會(huì)選擇減持，甚至增持，這類企業(yè)將較多的發(fā)生在有股權(quán)之爭(zhēng)的上市公司中。 （八）加大財(cái)稅政策支持力度，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，增強(qiáng)金融業(yè)化解不良資產(chǎn)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力。 （七）加快金融服務(wù)現(xiàn)代化，全面提高金融服務(wù)水平。 （六）改進(jìn)外匯管理，大力推動(dòng)貿(mào)易投資便利化。積極發(fā)展 “ 三農(nóng) ” 、住房和汽車消費(fèi)、健康、養(yǎng)老等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司以債權(quán)等方式投資交通、通信、能源等基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。穩(wěn)定股票市場(chǎng)運(yùn)行，推動(dòng)期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等相關(guān)的債券發(fā)行。鼓勵(lì)地方政府通過(guò)資本注入、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)榷喾N方式增加對(duì)信用擔(dān)保公司的支持；設(shè)立多層次中小企業(yè)貸款擔(dān)?；鸷蛽?dān)保機(jī)構(gòu)，提高對(duì)中小企業(yè)貸款比重；對(duì)符合條件的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營(yíng)業(yè)稅；建立農(nóng)村信貸擔(dān)保機(jī)制，擴(kuò)大農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍，積極探索發(fā)展農(nóng)村多種形式擔(dān)保的信貸產(chǎn)品；積極擴(kuò)大住房、汽車和農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)。綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，追加政策性銀行 2023年度貸款規(guī)模 1000億元。 2023關(guān)注全年大小非股東的減持動(dòng)力。而在未來(lái)筑底階段，交通運(yùn)輸、化工、建筑、機(jī)械等行業(yè)的業(yè)績(jī)可能先期見(jiàn)底，并成為未來(lái)市場(chǎng)觸底反彈的先行行業(yè)。 本輪政策實(shí)施效果將好于 1998年，市場(chǎng)短期有望延續(xù)政策推動(dòng)的估值反彈，中期市場(chǎng)將受制于業(yè)績(jī)擔(dān)憂而再度回調(diào)，并在 2023年年報(bào)和 2023年中報(bào)披露期間完成二次探底。小非目前已經(jīng)拋售 55％。 隨著基金重倉(cāng)股的全面活躍以及股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的漸行漸近，熱點(diǎn)多極化趨勢(shì)仍將呈現(xiàn)不斷擴(kuò)散和深化的態(tài)勢(shì)。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開前后，相關(guān)刺激政策還會(huì)不斷出臺(tái)，成品油價(jià)格和燃油稅費(fèi)改革方案、加速醫(yī)療體系改革，增加退休金開支以及為低收入家庭提供醫(yī)療和退休保險(xiǎn)計(jì)劃等。尤其是在目前 “ 內(nèi)憂外患 ”諸多不確定因素的困擾下，上市公司的年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒚媾R嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 60日均線：重要的分水嶺 隨著大盤成功收復(fù) 2023點(diǎn)大關(guān)并突破 60日均線這一重要的分水嶺，中級(jí)反彈行情繼續(xù)展開 政策面的連續(xù)出臺(tái)利好扭轉(zhuǎn)了投資者的悲觀預(yù)期， “ 賺錢效應(yīng) ”的顯現(xiàn)對(duì)吸引資金起到了至關(guān)重要的作用。 A 股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)一年多的持續(xù)下跌后 ,也有望在政策面的積極扶持下 ,逐漸走出下行陰霾的中期反彈， A股有望回到前期 18002300階段性箱體。未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期在大力度經(jīng)濟(jì)政策之下，已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)化。基建、廉租房、水利等領(lǐng)域的龐大開支將明顯提升內(nèi)部需求，創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。 國(guó)務(wù)院已經(jīng)批示，絕大部分投資必須于明年春季全國(guó)人大會(huì)議之前投入到項(xiàng)目建設(shè)中。 政策調(diào)控基調(diào)轉(zhuǎn)變以及全力保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施是市場(chǎng)一大看點(diǎn)。從基本面看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有特別利好信息。我們認(rèn)為，擴(kuò)張性政策有可能使貨幣供應(yīng)量 M2和先行指標(biāo) M1結(jié)束下滑趨勢(shì)，為股市資金供應(yīng)提供外部保障。 市場(chǎng)的流動(dòng)性供應(yīng)預(yù)期也在變化 10月以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)三次下調(diào)利率，上月 27日更一次性大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率108點(diǎn)，這樣的頻度和力度在央行近 10年貨幣政策操作歷史上是絕無(wú)僅有的。社保基金已明確要加大指數(shù)化投資規(guī)模，而匯金公司對(duì)建行的大力度增持也一掃投資者此前的失望情緒。投資者寄予更多期待的是有關(guān) “ 提高居民收入，刺激消費(fèi) ” 的刺激政策。 政策利好累積效應(yīng)使得本次反彈時(shí)間和力度較大 盡管宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，明年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)期也無(wú)法提振信心，但在利好政策連連出臺(tái)的背景下，市場(chǎng)氛圍明顯趨于活躍，特別是主流板塊的活躍顯示主流機(jī)構(gòu)態(tài)度的微妙轉(zhuǎn)變政策暖風(fēng)助力大盤 12月份是上市公司業(yè)績(jī)的 “ 真空期 ” ， 而投資者關(guān)注的焦點(diǎn)均落在暖風(fēng)頻吹的政策面上，這使得市場(chǎng)具備了階段性活躍的契機(jī)?？傮w來(lái)看 ,保險(xiǎn)一直增持農(nóng)業(yè)、電力設(shè)備、電力和有核心競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥板塊，對(duì)滯脹的零售板塊逢低布局。保險(xiǎn)資金歷來(lái)對(duì)政策走向最為敏感，其對(duì)股市的冷暖態(tài)度，是一個(gè)重要的方向標(biāo)。保險(xiǎn)資金波段操作一直領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)資金。保監(jiān)會(huì)上周披露的最新數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金投資數(shù)量在 9月新增 ，僅低于今年 1月新增的 資，這表明保險(xiǎn)資金在 9月采取了非常積極的投資態(tài)勢(shì)。從行業(yè)偏好上看，增持交通運(yùn)輸、新能源、醫(yī)藥和中小板高成長(zhǎng)股如拓維信息、橫電東磁、楊農(nóng)化工、魚躍醫(yī)療、諾普信、拓日新能和東軟集團(tuán)等。三季度，社?；鸾M合重倉(cāng)持有的上市公司占到 145家，比二季度增加 37家；社?；鸾M合持股數(shù)量達(dá) 億股，比二季度的 。由此，在今年股市大幅下跌的情況下，損失遠(yuǎn)小于股市整體跌幅?？梢灶A(yù)期，社?；鹋c保險(xiǎn)資金的 “ 空翻多 ” ，將對(duì)穩(wěn)定中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)揮積極作用。與基金相比，社保基金和保險(xiǎn)資金 10月份以來(lái) “ 空翻多 ” 明顯，應(yīng)該說(shuō)，“ 國(guó)家隊(duì) ” 御林軍開始行動(dòng)，為基金、保險(xiǎn)等各機(jī)構(gòu)帶來(lái)了明確的啟示。 御林軍開始行動(dòng) 由于投資風(fēng)格穩(wěn)健且規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)極強(qiáng)，自進(jìn)入資本市場(chǎng)以來(lái)，社?；鸬膭?dòng)向被看作是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。兩者都是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。充分表明管理層將加大機(jī)構(gòu)投資者的力量來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和救市的舉措之一。投資者可圍繞政策預(yù)期關(guān)注 消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、電信投資等板塊 。主流機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的跟進(jìn)，使得市場(chǎng)人氣繼續(xù)維持在較高水平。未來(lái)會(huì)議可能出臺(tái)的消息有望對(duì)食品飲料、農(nóng)業(yè)、汽車、電信設(shè)備等板塊帶來(lái)短線刺激。如果按照中國(guó)股市也提前大約 2 季度反映宏觀經(jīng)濟(jì)增速的結(jié)論，目前是 A股階段性底部的可能性在增加。行情的驅(qū)動(dòng)因素主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：調(diào)控政策遠(yuǎn)大于預(yù)期、國(guó)際金融市場(chǎng)短期穩(wěn)定、市場(chǎng)信心明顯恢復(fù)。政府保增長(zhǎng)的態(tài)度、大規(guī)模的投資計(jì)劃、地震災(zāi)區(qū)的恢復(fù)重建，能彌補(bǔ)房地產(chǎn)及其他行業(yè)投資下降的差額；政府促進(jìn)內(nèi)需的政策下，消費(fèi)即使下降但不會(huì)下降很多。盡管中國(guó)股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用尚存狐疑，但從 9899 年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看： 98 年 2 季 GDP 增速 ，股指 97 年3 季度見(jiàn)底（ 1025）， 99 年 4 季度 GDP 增速 ，股指 99年 5 月見(jiàn)底（1048）， 中國(guó)股市也提前大約 2 季度反映宏觀經(jīng)濟(jì)增速 。宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑勢(shì)頭明顯減緩、作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市提前反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能見(jiàn)底。在其他貨幣政策工具的應(yīng)用中 ,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為 ,明年央行將繼續(xù)加大公開市場(chǎng)操作的力度 ,保證銀行間體系的流動(dòng)性充足。 明年一年期定期存款基準(zhǔn)利率將降至 %的水平,一年期貸款基準(zhǔn)利率降至 %,法定存款準(zhǔn)備金率降至 12%左右。 2023年底利率還得降 108個(gè)基點(diǎn) ,法定準(zhǔn)備金率還得降 250～ 450個(gè)基點(diǎn)。迄今，央行已連續(xù)四周在公開市場(chǎng)凈投放資金，其中上周凈投放 240億元，前周凈投放 155億元。 通縮風(fēng)險(xiǎn)之下，近期公開市場(chǎng)操作配合適度寬松貨幣政策方針的舉措不斷。刺激商業(yè)銀行更多放貸。將進(jìn)一步調(diào)整進(jìn)出口稅收、外匯管理等方面的政策，采取必要措施，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)和產(chǎn)品出口，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)中小出口企業(yè)貸款，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，增加國(guó)內(nèi)需要的產(chǎn)品進(jìn)口。此外，發(fā)展中國(guó)家以及新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)也開始放慢，對(duì)新興市場(chǎng)出口保持快速增長(zhǎng)的難度增加。綜合國(guó)內(nèi)外各大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美歐日三大經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)陷入衰退的邊緣，美國(guó)第四季度GDP可能繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，歐日第三、四季度 GDP也將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)， 2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻復(fù)雜，外貿(mào)形勢(shì)不容樂(lè)觀，中國(guó)政府今后還將出臺(tái)更多政策支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)和產(chǎn)品出口。 “ 不排除通過(guò)人民幣貶值來(lái)幫助推動(dòng)出口，以及維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)的可能性。 外貿(mào)政策調(diào)整的空間仍然較大 具體來(lái)說(shuō)，人民幣匯率、出口退稅率、加工貿(mào)易政策這三個(gè)直接政策杠桿都還有繼續(xù)完善的空間。統(tǒng)計(jì)顯示， 2023年，農(nóng)村居民家庭平均每百戶彩電擁有量約為城鎮(zhèn)的 2／ 3，洗衣機(jī)和手機(jī)不超過(guò) 1／ 2，冰箱僅為 1／ 4。 家電下鄉(xiāng) 政策主要內(nèi)容就是對(duì)農(nóng)民消費(fèi)進(jìn)行直接補(bǔ)貼。據(jù)測(cè)算，連續(xù)四年在全國(guó)農(nóng)村對(duì)彩電、冰箱、洗衣機(jī)、手機(jī)四類農(nóng)民需求量大的產(chǎn)品實(shí)施 家電下鄉(xiāng) ，可實(shí)現(xiàn)家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售近 ，累計(jì)可拉動(dòng)消費(fèi) 9200億元。至于降低低收人人群及家庭的稅負(fù)，相信亦在考慮中。 經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或成分水嶺 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如果不出新刺激政策 則可能成為行情分水嶺 按照慣例，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定 2023年經(jīng)濟(jì)大政方針后，國(guó)家發(fā)改委、央行和財(cái)政部將分別召開工作會(huì)議，制訂出貨幣供應(yīng)和信貸投放計(jì)劃，及財(cái)政支出計(jì)劃報(bào)國(guó)務(wù)院審批，最后在2023年人大會(huì)議上通過(guò)。除加快 鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)，自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等均成為未來(lái)財(cái)政投資的重點(diǎn)方向。 今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所放慢，進(jìn)入周期性調(diào)整階段。 4萬(wàn)億投資計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的拉動(dòng)作用要到明年下半年才開始顯現(xiàn)。 經(jīng)濟(jì)底在明年上半年見(jiàn)底 2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，二季度以后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將逐步提高。從各省市已公布出的投資計(jì)劃來(lái)看，各地投資總額已超過(guò) 18萬(wàn)億，遠(yuǎn)超 4萬(wàn)億的預(yù)定目標(biāo)。由內(nèi)需支持的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度也就是%至 %。如此看來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) “ 保八 ” 的目標(biāo)已十分明確。周小川在二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)央行行長(zhǎng)會(huì)議上曾公開表示，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將大約在 8%至 9%之間。估計(jì)今年全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不會(huì)超過(guò) 10%，可能會(huì)在 %左右。其中，出口訂單指數(shù)持續(xù)回落，已跌至 2023年 7月以來(lái)最低值。 11月 28日的中共中央政治局會(huì)議更是坦承，當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍在擴(kuò)散和蔓延，對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的沖擊和造成的損失將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也將更加明顯，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的一些矛盾可能更加突出。 11月份的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐，但國(guó)家發(fā)改委主任張平日前在國(guó)新辦透露，一部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，特別是一些以生產(chǎn)出口產(chǎn)品為主的企業(yè)，有些甚至出現(xiàn)停產(chǎn)、半停產(chǎn)的狀態(tài)。取消股票紅利稅、提高農(nóng)民收入、促進(jìn) 汽車 與住房消費(fèi)等方面出臺(tái)超預(yù)期的利好政策。 中央高層近日確定了 “ 保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)” 的九字方針，在此方針之下，增加居民收入、刺激消費(fèi)，應(yīng)是下一步 “ 更周密措施 ” 的重點(diǎn)之一。 ” 真正的阻力應(yīng)該是區(qū)間，大約在 2055——2300之間 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否有更多措施出臺(tái)？ 一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，會(huì)議將為2023年的經(jīng)濟(jì)工作最終定調(diào)。 關(guān)注平準(zhǔn)基金是否被列入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議？ 據(jù)傳該基金的設(shè)計(jì)由全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員厲以寧負(fù)責(zé)，中共中央書記處書記王滬寧協(xié)助 —— 顯然中央及其重視。減持前期大幅獲利的籌碼，對(duì)未啟動(dòng)的題材股給更多關(guān)注。本次成交金額是今年三次反彈的最大值， 主要集中社保、匯金和法人帳號(hào)三大做多主力，以及游資的全線強(qiáng)勢(shì)出擊 。吉林森工等可以逢低關(guān)注。為此，我們要密切關(guān)注博時(shí)、華夏、南方和嘉實(shí)基金等一線基金公司三季度增倉(cāng)板塊的動(dòng)向，三