【正文】 B兩方案中最短的計(jì)算期為10年，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為： NPV = NPVA= NPV = NPVB（ ）（ ） =（ ）（ ） =(萬(wàn)元 ) ∵ NPV = NPV =(萬(wàn)元 )A方案優(yōu)于 B方案 . 3/23/2023 58 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 20：某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下： （ 1） 甲方案原始投資 150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資 100萬(wàn)，流動(dòng)資金 50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，沒(méi)有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為 5年，到期殘值收入 5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入 90萬(wàn)，年總成本（包括折舊） 60萬(wàn)。 表 181 凈現(xiàn)金流量資料 單位：萬(wàn)元 0 1 2 39 10 1114 15 凈現(xiàn)值 A 700 700 480 480 600 B 1500 1700 800 900 900 900 1400 要求：用計(jì)算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法（第二種方式） 作出最終的投資決策。 要求：（ 1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策 3/23/2023 55 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 17：某企業(yè)擬投資一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇 甲方案：原始投資為 125萬(wàn)，計(jì)算期為 11年， 凈現(xiàn)值為 乙方案：原始投資為 110萬(wàn)，計(jì)算期為 10年， 凈現(xiàn)值為 105萬(wàn)元 丙方案：原始投資為 100萬(wàn)，計(jì)算期為 9年， 凈現(xiàn)值為 （行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic=10%) 3/23/2023 56 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 5. 當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)，也可采用計(jì)算期統(tǒng)一法 具體處理方法：最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）和最短計(jì)算期法 決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu) （ 1）方案重復(fù)法 例 18：方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 A、 B方案的計(jì)算期分別為 10年和 15年，有關(guān)資料如表 181所示。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 11年，凈現(xiàn)值為 ； B方案的原始投資為 1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 10年，凈現(xiàn)值為 920萬(wàn)元； C方案的凈現(xiàn)值為 。 3/23/2023 53 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 4. 當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)，采用年等額凈回收額法 決策原則：選擇年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12% 3/23/2023 52 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 （ 5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。 （３） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =△ NCF0=758160（元） ② B設(shè)備的投資； B設(shè)備的投資 =109000+758160=867160（元） ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙） 202300（ P/A，△ IRR， 5） =758160 ∵ （ P/A， 10%， 5） = ∴ △ IRR乙 =10% 3/23/2023 51 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 ，按 16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 。 3/23/2023 49 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 甲方案的資料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值 550000元的 A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5年末回收的凈殘值為 50000元（與稅法規(guī)定相同）。 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入 110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000元（用現(xiàn)金支付）。適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%。 ，選擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案 時(shí)，采用差額投資內(nèi)部收益率法 3/23/2023 46 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量值 (△ NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率 (△ IRR)，來(lái)判斷方案優(yōu)劣性的方法 . △ IRR指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案效優(yōu)． △ IRR指標(biāo)小于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額小的方案效優(yōu) . 差額投資內(nèi)部收益率法 3/23/2023 47 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 14：甲乙兩個(gè)投資方案： 2023初 2023 2023 2023 2023 甲 100 25 30 30 35 乙 120 34 34 36 45 △ NCF 20 9 4 6 10 (1)行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic為 15% (2)行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic為 18% 解 :時(shí)間 △ NCF 18% 現(xiàn)值 14% 現(xiàn)值 00初 20 1 20 1 20 00 9 01 4 02 6 03 10 NPV 3/23/2023 48 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 5：為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用 5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。但是，折現(xiàn)指標(biāo)和非折現(xiàn)指標(biāo)可能會(huì)有不一致的時(shí)候，這是我們以折現(xiàn)指標(biāo)為準(zhǔn)。 凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小都會(huì)影響； 第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量，這和回收期不一樣； 第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值； 3/23/2023 43 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 167。 3/23/2023 41 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 指 標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)部收益率 相對(duì)指標(biāo) /絕對(duì)指標(biāo) 絕對(duì)指標(biāo) 相對(duì)指標(biāo) 相對(duì)指標(biāo) 相對(duì)指標(biāo) 是否可以反應(yīng) 投入產(chǎn)出的關(guān)系 不能 能 能 能 是否受設(shè)定 折現(xiàn)率的影響 是 是 是 否 能否反映項(xiàng)目投資方案 本身報(bào)酬率 否 否 否 是 折現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比， 包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。 注重資金時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。 3/23/2023 39 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 13： NCF0＝ 1000， NCF1＝ 0， NCF28＝ 360，NCF910＝ 250， NCF11＝ 350 計(jì)算方案本身的報(bào)酬率是多少？ 3/23/2023 40 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 內(nèi)部收益率 計(jì)算比較麻煩，而且當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè) IRR，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。求內(nèi)部收益率。 回收期的條件可能會(huì)寬松一些，它只要求投產(chǎn)后前若干年現(xiàn)金流量相等就可以，而且可以有建設(shè)期；但對(duì)于內(nèi)部收益率的簡(jiǎn)化公式，必須沒(méi)有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量要符合普通年金形式。 計(jì)算就是能找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，兩種情況，第一種情況是簡(jiǎn)便算法，另一個(gè)是逐步測(cè)試逼近法。 獲利指數(shù)＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 /原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算起來(lái)比凈現(xiàn)值率要麻煩一些，口徑也不一致。 3/23/2023 35 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 （三）獲利指數(shù) 是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 第二是絕對(duì)數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對(duì)比； 第一是不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平； 缺點(diǎn)： 三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。 第四是計(jì)算比較的麻煩，要考慮時(shí)間價(jià)值要折算，比較難理解和掌握。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： 例 11：假定有關(guān)資料與【例 8】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50萬(wàn)元，期末無(wú)殘值。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： 例 8：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無(wú)殘值。 公式： NPV＝ NCF0+NCF1n（ P/A， i， n） 折現(xiàn)率的確定： （ 1）項(xiàng)目的資金成本； （ 2）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）；（ 3）不同階段采用不同的折現(xiàn)率，建設(shè)期采用貸款實(shí)際利率作為折現(xiàn)率；經(jīng)營(yíng)期以全社會(huì)的資金平均收益率作為折現(xiàn)率； （ 4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。年均利潤(rùn)是時(shí)期指標(biāo)；而投資總額是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，計(jì)算口徑不一致； 第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響； 3/23/2023 29 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)