【正文】 的定性分析和排序方法。 ? 方法： 純粹風險：利用保險業(yè)及有關風險和保險管理學會設計好的風險管理分析表格；針對企業(yè)關鍵內部控制點存在性及有效性設計問卷調查，包括財務和非財務的內部控制點。經(jīng)營狀況比較好、應該使用高的財務杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負債率普遍較低，財務杠桿較低；而經(jīng)營狀況比較差、本應該減少負債率來規(guī)避杠桿風險的公司，卻普遍負債率較高，使高的財務杠桿發(fā)揮著負的作用，使股東權益的收益率受到不應該有的減少。 國內外風險管理現(xiàn)狀對比 ? 顯然，美國公司在 80年代后期傾向提高公司的財務杠桿；而 90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結構，努力降低 80年代以來形成的高的財務杠桿； 94年后又進行了與 80年代后期相似的操作，這時他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進行的籌資，因為新股籌資負值，內部融資所占比例也大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一部分資金用于回購股票，同時加大了分紅的力度。 ? 風險增加了企業(yè)決策難度 ? 風險增加了企業(yè)的經(jīng)營成本 ? 風險增加了企業(yè)收益波動的可能 國內外風險管理現(xiàn)狀對比 ? 國外很多企業(yè)設有專門的風險管理部門，有獨立的風險管理經(jīng)理，而國內企業(yè)的風險管理意識較差。 ? 風險管理階段 20世紀中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災害事件，美國企業(yè)界和學術界開 始認識到風險管理的重要性。 具體的管理思路： ? 識別風險、度量風險、用策略去管理風險 ? 減小風險損失，放大風險收益！ 二、為什么要進行企業(yè)風險管理 ? 風險管理的發(fā)展階段 ? 企業(yè)風險管理的重要性 ? 國內外企業(yè)風險管理的現(xiàn)狀對比 風險管理的發(fā)展階段 ? 雛形階段 4000多年前，我國皮貨商人的損失分擔運貨；公元前916年國外的共同海損制度等 ? 初期階段 19 世紀 40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風險多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險方法。 ? 財務管理 —— 組織資金運動，處理財務關系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財富和價值的動態(tài)決策過程。 ? 按企業(yè)管理的內容風險可劃分為財務管理風險、營銷管理風險、人事管理風險、物質管理風險 。 ? 按契約經(jīng)濟學理論劃分為制度風險和經(jīng)營環(huán)境風險 。 貢獻毛益 S EBIT EBT EAT 屬于普通股股東的利潤 EPS 經(jīng)濟風險 經(jīng)營風險 財務風險 b s F I T 什么是風險？什么是企業(yè)風險？ ? 按照風險因素的來源，企業(yè)風險分為三大方面：環(huán)境風險、過程風險和決策信息風險。收支性風險－－實際利潤與預期利潤的偏差；現(xiàn)金流風險－實際現(xiàn)金流與預期現(xiàn)金流的偏差 . 其中，收支性風險按照風險波動的主體，又可以分為經(jīng)濟風險、經(jīng)營風險和財務風險。 參與討論和制定財務政策 —— 老總要 掌握公司財務政策制定的要點，借助財務報表分析結果，了解企業(yè)存在的問題和財務政策的含義，學會參與討論財務計劃和 制定 財務決策！ 我們今天的研究的切入點 —— 企業(yè)動態(tài)風險管理 ? 財務是企業(yè)的“心臟” ? 現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈” ? 資金是企業(yè)的“血液” ? 高科技創(chuàng)業(yè)風險企業(yè)大都貧血 結論： ?生產(chǎn)創(chuàng)造價值 ?銷售實現(xiàn)價值 ?財務放大價值或風險 第一部分 —— 基礎理論 關于風險、企業(yè)風險和 風險管理的一般概念研究 基礎理論 —— 企業(yè)風險管理內容要點 ? 什么是風險？什么是企業(yè)風險 ? 什么是企業(yè)風險管理 ? 為什么要進行企業(yè)風險管理 ? 如何進行企業(yè)風險管理（決策和制度） ? 案例分析 一、風險、企業(yè)風險、風險管理 ? 風險和企業(yè)風險 ? 管理和風險管理 ? 企業(yè)風險管理 什么是風險？什么是企業(yè)風險？ ? 風險的定義： ? 企業(yè)風險的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實際 財務結果和狀況 與預期發(fā)生一定的 偏差 ，從而有蒙受 損失 或獲取額外 收益 的機會或可能性 . 注意： ? 實際和預期的偏差 ? 財務結果和狀況：利潤和現(xiàn)金流 ? 風險的兩面性：損失和收益 什么是風險？什么是企業(yè)風險？ 企業(yè)風險分類： ? 按照風險導致的后果，企業(yè)風險分為純粹風險和投機風險。企業(yè)動態(tài)風險管理 引言： 許多成功和失敗的案例 聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等 —— 他們?yōu)槭裁闯晒Γ坑心男┙?jīng)驗？ 秦池、巨人、 DEH、 安然等等 —— 他們?yōu)槭裁词?？有哪些教訓? 他們?yōu)槭裁闯晒?？為什么失?？ 如何從從財務角度進行分析？ 1. 財務戰(zhàn)略、財務治理及財務目標 2. 投資決策、資產(chǎn)結構與經(jīng)營風險 3. 融資決策、資本結構與財務風險 4. 股權結構與分配決策 5. 財務制度及財務總監(jiān)、財務經(jīng)理的素質 6. 財務對公司決策層的影響力度 觀點： 企業(yè) 老 總應具備的十大財務會計理念 (郭晉龍 深圳鹽田港股份公司獨立董事 深圳注冊會計師協(xié)會副秘書長 認為： ) 會計要素觀念 會計政策觀念 契約制度觀念 現(xiàn)金流量觀念 會計謹慎理念 會計控制理念 成本效益理念 預算管理觀念 財務人才觀念 獨立審計觀念 觀點：董事長總經(jīng)理對 財務報表、 財務風險和財務政策 的 分析 制定要求 ? 讀懂財務報表 —— 老總要 了解財務報表的基本知識和編制原理，建立與財務經(jīng)理和人員溝通的基本語言。 分析和評價公司財務業(yè)績和風險 —— 老總要 學會如何應用財務分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風險。 ? 按照風險波動的主體，企業(yè)風險分為收支性風險和現(xiàn)金流風險。結合企業(yè)的收益流分析： ? 企業(yè)收益流與收支性風險 銷售額因公司所處的經(jīng)濟、政治、社會和競爭環(huán)境的不確定而出現(xiàn)波動，這就是經(jīng)濟風險；這最初的風險又由于固定成本的存在而加大，使得 EBIT的波動更大，造成了經(jīng)營風險；最后，經(jīng)營風險由于固定的利息支出的存在而加大，形成了財務風險。 ? 按風險是否可分散，從投資者的角度看風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。 ? 按風險的可控程度分為可控風險和不可控風險 。 系統(tǒng)風險 責任風險 財產(chǎn)風險 人身保險 可保風險 不可保風險 意外風險 收支性風險 現(xiàn)金流風險 決策信息風險 過程風險 企業(yè) 風險 純粹風險 —— 控制 投機風險 —— 決策 是否可分散 發(fā)生 形態(tài) 風險因素 發(fā)生地點 風險導 致結果 環(huán)境風險 非系統(tǒng)風險 潛在風險 經(jīng)營風險 經(jīng)濟風險 財務風險 如：經(jīng)營者道德風險 什么是管理和？什么三財務管理？ ? 管理 —— 是在特定的環(huán)境下，對組織所擁有的資源（ 人 、 財、物 、 信息等） 進行有效的 計劃 、 組織 、 領導 、 控制 ，以實現(xiàn)組織目標的過程。 ? 管理、財務管理與風險、風險管理的關系 什么是企業(yè)風險管理 ? 企業(yè)風險管理是企業(yè)應用一般的管理原理去管理一個組織的資源和活動，通過辨別、評估風險及相應的風險管理策略，以合理的成本盡可能的減少意外風險損失，放大風險收益的管理方法。 ? 保險管理階段 20世紀 30年代出現(xiàn)了保險，進入了保險管理的時代，開始運用保險來規(guī)避某些常見的 風險。 企業(yè)風險管理的重要性 ? 隨著信息化、高科技化進程的加快，風險因素增加，風險發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風險也加大，風險損失和收益的規(guī)模增大 . ? 市場競爭激烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟活動、經(jīng)濟關系日趨復雜；投機活動越來越多，投機風險因素劇增，并滲透到社會生產(chǎn)和生活的方方面面。 ? 以中美公司財務杠桿運用比較分析： 美國一些公司，在 1984年 — 1990年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年 — 1994年，卻紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務；而 1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。 國內外風險管理現(xiàn)狀對比 ? 根據(jù)一些研究人員對我國上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結果，我們發(fā)現(xiàn)我國上市公司在財務杠桿的運用方面存在著明顯的不合理。 三、如何進行企業(yè)風險管理 —— 決策、制度 ? 風險管理的目標 ? 風險管理的原則 ? 風險管理的程序 企業(yè)風險管理的目標 ? 經(jīng)濟目標、安全目標、社會目標 ? 事前管理目標、事后管理目標 企業(yè)風險管理的原則 重點考慮損失或收益潛在性的大小 重點考慮利益和損失的關系 重點考慮發(fā)生損失或收益的機會 企業(yè)風險管理的程序 ? 風險的發(fā)現(xiàn)和確認 ? 風險的分析和測定 ? 選擇風險管理技術 ? 風險管理的執(zhí)行和評價 企業(yè)風險識別 ? 目的：便于衡量風險的大小；選擇最恰當?shù)娘L險管理策略。如下圖所示： 純粹風險識別 保險風險管理表格 內控調查問卷 財務內控 非財務內控 銷售與收款 購貨與付款 生產(chǎn) 籌資 投資 股利分配 貨幣資金 特殊項目 內部審計 組織結構 科研開發(fā) 市場營銷 信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風險識別 投機風險： ? 依據(jù)企業(yè)的特點自行設計表格，經(jīng)濟風險因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風險因素影響企業(yè)的銷售收入；進而分析企業(yè)的成本結構和財務結構如何影響企業(yè)銷售收入的波動幅度形成企業(yè)總收支性風險，它們之間是否配比。可以根據(jù)部門、過程、關鍵性業(yè)績指標和主要風險類別來編制短期、中期及長期風險圖。 橫坐標 表示風險或機遇出現(xiàn)的可能性， 縱坐標表示其潛在價值或重要性，其對于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽及其他關鍵業(yè)績指標的影響是多大。各風險的相對結果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴格的技術手段，集中分析測定最為重要的風險。 ? 可以綜合各種財務比率從整體上分析并度量企業(yè)的風險。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征） X2—— 留存收益 /資產(chǎn)總額。（贏利能力水平） X4—— 股權市價總值 /負債總額 .（資本結構） X5—— 銷售收入 /資產(chǎn)總額。 企業(yè)風險度量－敏感性分析法 1 ? Β系數(shù)法。 ? 站在投資者的角度來說，企業(yè)風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)性風險，非系統(tǒng)性風險可以通過投資多元化來分散，因此投資者側重于系統(tǒng)風險的衡量。 企業(yè)風險度量－敏感性分析法 1 無風險報酬利率望報酬率整個市場證券組合的期無風險報酬率種證券的期望報酬率第報酬率險整個證券市場組合的風）種證券的風險（報酬率第種證券的第????jjjj)(?整個市場的 β系數(shù)為 1，企業(yè)的 β大于 1，說明企業(yè)風險大于整個市場風險； 企業(yè)的 β小于 1，說明企業(yè)風險小于整個市場風險。 ? 財務杠桿度是由融資結構決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長（或下降）百分之一，每股收益增長（或下降）的百分比 。 ? 即 ????niii PkK12)(?標準離差率 Kv??企業(yè)風險度量－概率分析法 ? 根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權益資本收益率的概率分布，分別計算期望值、標準差及標準離差率。 企業(yè)風險管理策略 風險識別與度量 風險管理 沒必要管理的風險 實施風險管理 承接風險 減小風險 轉移風險 避免風險 分散風險 減小風險損失 擴大風險收益 企業(yè)風險管理策略 1－承接風險 ? 風險自留 : ,低于保險公司的估計 。 。 。 ,報酬率比較高時 。 ? 專屬保險 ? 非計劃自留 企業(yè)風險管理策略 1－避免風險 ? 當企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項活動會涉及過高的風險試，可能決定放棄該活動，以便完全避免風險。 企業(yè)風險管理策略 1－降低風險 ? 降低損失概率（從消除影響企業(yè)銷售收入波動的風險因素入手） ? 控制損失幅度