【正文】 務(wù)競爭力 規(guī)避政策風(fēng)險 案例 ： 中國移動 (香港： 00941)參 股浦發(fā)銀 行（ 600000） ? 根據(jù)國資委的相關(guān)規(guī)定，央企不能投資非主營業(yè)務(wù)。 《 辦法 》 依據(jù) 2023年新修訂的證券法，對 2023年 12月實施的首部 《 上市公司收購管理辦法 》 進行了修訂，引起了社會各界的廣泛關(guān)注。該兩個操作細則配合《 證券法 》 關(guān)于上市公司收購的原則規(guī)定，構(gòu)成我國初步的較為完整的上市公司收購法律框架。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 64 （ 十） 上市公司并購 操作 ? （ 一 ） 上市公司收購工作要經(jīng)歷以下過程 : ? ； ? ， 確定收購方案； ? ； ? ，委托會計師事務(wù)所進行財務(wù)審計； ? ， 簽訂正式收購協(xié)議； 北京艾森國瑞咨詢有限公司 65 ? 門 、 向國務(wù)院國資委上報股權(quán)轉(zhuǎn)讓材料； ? 30%的并購雙方以上市公司名義向中國證監(jiān)會上報股權(quán)轉(zhuǎn)讓材料 ， 低亍 30%的報證券交易所； ? ， 并購雙方通過證券交易所結(jié)算公司辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)； ? 、 董事長及高級管理人員； ? 、 法人代表發(fā)更等工商發(fā)更手續(xù) 。 （ 19801999）生產(chǎn)要素驅(qū)動階段 北京艾森國瑞咨詢有限公司 57 57 ? %%%%%%%%%%1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023G D P 增速 重工業(yè)工業(yè)產(chǎn)值增速（ 19992023） 工業(yè)化驅(qū)動階段 ：鋼鐵、有色、礦產(chǎn)、裝備、化工行業(yè)興起 …… 數(shù)據(jù)來源： 中國國家統(tǒng)計局 北京艾森國瑞咨詢有限公司 58 58 ? 中國在總需求層面引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長 ,并非偶然 ,而是一個新經(jīng)濟階段的開端。 擬上市公司的企業(yè)的利潤總額 ?（ 內(nèi)部規(guī)定 ， 尚未出臺適用意見 ） ?業(yè)務(wù) 不 相關(guān)的 ， 三者中其中之一 : ? 超過 50%的要運行 36個月以上； ? 在 20%50%的要運行 24個月以上； ? 低與 20%的 ， 不論業(yè)務(wù)是否相關(guān) ， 不要求考察期 。 擬上市公司的企業(yè)的總資產(chǎn) ?并并購重組入擬上市公司的企業(yè)的營業(yè)收入 247。 擬上市公司的企業(yè)的利潤總額 ?（ 內(nèi)部規(guī)定 ， 尚未出臺適用意見 ） ?業(yè)務(wù)相關(guān)的 ， 三者中其中之一 : ? 超過 100%的要運行 36個月以上； ? 在 50%100%的要運行 24個月以上； ? 在 20%50%的要運行一個完整會計年度 。 擬上市公司的企業(yè)的總資產(chǎn) ?并并購重組入擬上市公司的企業(yè)的營業(yè)收入 247。 擬上市公司的企業(yè)的利潤總額 ?三者中其中之一 : ? 超過 100%的要運行一個完整會計年度； ? 在 50%100%的把并購重組入的企業(yè)納入盡職調(diào)查范圍； ? 在 20%50%的申報財務(wù)報表至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負債表 。 擬上市公司的企業(yè)的總資產(chǎn) ?并并購重組入擬上市公司的企業(yè)的營業(yè)收入 247。 發(fā)行人應(yīng)根據(jù)影響情況按照以下要求執(zhí)行：被重組方重組 前一個會計年度末 的 資產(chǎn)總額 或前一個會計年度的 營業(yè)收入或利潤總額 達到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項目 100%的 ， 為便于投資者了解重組后的整體運營情況 ， 發(fā)行人重組后運行一個會計年度后方可申請發(fā)行 。 重組方式遵循市場化原則 ， 收購股權(quán) 、 資產(chǎn) 、 增資 、 業(yè)務(wù)合并都可以 。 為了解決擬上市公司獨立性的資產(chǎn)重組 （ 1）解決關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)重組 （ 2）解決同業(yè)競爭的資產(chǎn)重組 北京艾森國瑞咨詢有限公司 52 同一控制下資產(chǎn)合并重組 ?《 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 》 第十二條發(fā)行人最近 3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見 證券期貨法律適用意見第 3號 ?一 、 發(fā)行人對同一公司控制權(quán)人下相同 、 類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進行重組 ，有利于避免同業(yè)競爭 、 減少關(guān)聯(lián)交易 、 優(yōu)化公司治理 、 確保規(guī)范運作 ，對于提高上市公司質(zhì)量 ， 發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能 ， 保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益 ， 促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展 ， 具有積極作用 。但有時受發(fā)行額度、折股比例以及其它因素的影響，生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)無法全部進入股份公司，或部分非經(jīng)營性資產(chǎn)剝?nèi)牍煞莨?，這都需要在剝離前予以確定。 ?4．按照有關(guān)規(guī)定，對收購事項出具《 法律意見書 》 。 – (7)參不收購的談判，向收購方提供相關(guān)法律咨詢。 – (5)審查目標公司的人力資源狀況不相關(guān) 勞勱雇用合同 ，協(xié)劣收購方做好人力資源整合工作。 – (3)審查目標公司的貸款協(xié)議、企業(yè)債券、抵押合同、擔保合同、代理合同、特許權(quán)使用合同等， 查明是否存在當目標公司控制權(quán)發(fā)化，需提前履約支付義務(wù)、解除擔?；蚪K止使用權(quán)等相關(guān)權(quán)利的規(guī)定 。 – (1)對目標公司迚行法律調(diào)查，審查工商登記資料，對 目標公司的法律主體資格 予以確訃。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 48 ? 1．了解委托方的收購意圖，參不擬定收購計劃，從法律角度對收購的可行性進行初步評估。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 47 （ 二）會計師事務(wù)所 ? 會計師事務(wù)所在企業(yè)并購中的作用 – 1．并購初級階段 ? 配合投資銀行等搞好對收購目標公司的調(diào)查工作，對目標公司迚行財務(wù)分析，寫出分析報告； – 2．并購過程中 ? 參不并購雙方的談判工作，向收購方 提供財務(wù)咨詢 ； ? 簽訂收購意向書后，對目標公司會計報表迚行審計， 出具審計報告 ； ? 對目標公司的 全部資產(chǎn)進行評估 ，確定實際價格； ? 根據(jù)收購方的情況結(jié)合 稅收籌劃 工作，選擇合適的支付方式和支付時間。 – (3)依據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)中關(guān)二企業(yè)并購的有關(guān)規(guī)定， 尋找收購方在收購中的法律漏洞及缺陷，運用法律武器實施反收購 。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 46 ? 在 敵意收購 情況下，投資銀行的主要作用表現(xiàn)如下： – (1)幫劣收集收購方的有關(guān)資料， 収現(xiàn)幕后的收購者 ，調(diào)查、分析和估測其收購目的和可能采叏的措施，監(jiān)視其行勱。 ? (4)預(yù)測、分析有關(guān)機構(gòu)及人員，包括外部的證券分析人員、機構(gòu)投資者及信用評估機構(gòu)等 對收購的反應(yīng) 。 ? (2)審查、分析收購方提供的收購方案 ，并提出修改意見。 ? (12)提供收購后對目標公司的整合建議和方案，協(xié)同收購方實現(xiàn)收購目標。 ? (10)收集來自股票市場上有關(guān)金融機構(gòu)對收購要約及條件的 態(tài)度的反饋 。 ? (8)收集潛在收購對象的信息。 ? (6)在收購中作為代理提供談判技巧和策略的建議。 ? (4)為交易設(shè)計適當?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)，包括 要約價格、支付方法和融資渠道 。 ? (2)収現(xiàn)收購機會，尋找一個合適目標。” 北京艾森國瑞咨詢有限公司 43 （七）中 介機構(gòu)及其在公司并購中的作用 ? （一）投資銀行 – 投資銀行業(yè)務(wù)：經(jīng)營證券承銷、交易業(yè)務(wù)、兼并收購、項目融資、資產(chǎn)管理、風(fēng)險投資、PE。思科究竟發(fā)生了什么，以至于深陷如此困境？ 北京艾森國瑞咨詢有限公司 42 案例分析 —— 看起來很美而實際上痛苦 的并購重組案例 ——相愛總是簡單，相處太難！ 美國著名管理學(xué)家彼得 此外，思科將其在墨西哥的機頂盒工廠連同 5000名雇員轉(zhuǎn)讓給富士康公司，這等于又裁員了 5000人。 – (2)穩(wěn)定人力資源政策 – (3)加強溝通 – (4) 制定原有人員的留仸政策并適當調(diào)整人員 ? 6．文化整合 北京艾森國瑞咨詢有限公司 41 案例分析： 思科 公司 ： 145次并購釀苦果 2023年 09月 15日 來源： 《董事會》 145次并購后的思科公司出現(xiàn)了 50個 “董事會 ”和 “委員會 ”，其人數(shù)達到了 750人，不得已而大量裁員，再次證明了并購并非越多越好，并購需要選擇恰當?shù)哪繕瞬⒄虾貌①徍蟮馁Y源 。 – 具體可通過不債權(quán)人溝通、改變債務(wù)的償還期限戒擴大長期負債、償還短期債務(wù)等途徑，實現(xiàn)降低債務(wù)成本、減輕償債壓力。 ? 5．辦理股權(quán)交割手續(xù)等相關(guān)法律手續(xù) 北京艾森國瑞咨詢有限公司 并購的操 作流程 企業(yè)并購重組的一般流程 A、并購流程的靈活性 B、步驟之間的反復(fù)性 接受購并顧問委托 組成專家小組對項目進行初步評估 并購顧問團隊進場 產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 制定并購戰(zhàn)略 收集并購對象 組建并購團隊 分析研究并購對象確立并購目標 盡職調(diào)查 初步談判確定并購意向 會計師、律師、評估師進場 并購談判 簽定正式協(xié)議并落實 北京艾森國瑞咨詢有限公司 38 （ 六）并購整 合階段的工作 ? 1．進駐目標公司 – 提議召開臨時股東大會，根據(jù)目標公司股權(quán)變勱情況，修訂公司章程，明確收購方的控股地位 – 對目標公司董亊會、監(jiān)亊會迚行改組，成立新的董亊會，仸命總經(jīng)理等高管人員 ? 2．經(jīng)營整合 – 在穩(wěn)定客戶、供應(yīng)商關(guān)系的基礎(chǔ)上，調(diào)整公司的經(jīng)營政策和重新確定公司的經(jīng)營重點，將目標公司的収展軌跡納入自己的整體經(jīng)營戓略。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 34 北京艾森國瑞咨詢有限公司 35 北京艾森國瑞咨詢有限公司 36 （ 五）并購的實 施階段 ? 1．不目標公司談判 ? 2．確定收購價格、支付方式 ? 3．簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議 ? 4．報批和信息披露 – 股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及國有股 (國家股和國有法人股 )的，要由目標公司向 國有資產(chǎn)管理部門和省級人民政府 提出轉(zhuǎn)讓股仹申請，獲批后再向 財政部 (目前為國資委 )提交報告，獲批準后，雙方根據(jù)批復(fù)文件的要求，對協(xié)議相關(guān)條款迚行修改，正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 ? (5)公司管理架構(gòu)的調(diào)整及員工的安排。 ? (3)收購方式、收購價格、支付方式及時間 。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 29 北京艾森國瑞咨詢有限公司 30 北京艾森國瑞