【正文】 32 IPO企業(yè)被否原因分析 —— 共性和區(qū)別共性 區(qū)別u獨(dú)立性較差 u主板（中小板）沒有因?yàn)闀嫼怂悴磺‘?dāng)和信息披露質(zhì)量差被否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板因?yàn)闀嫼怂悴磺‘?dāng)?shù)蓉攧?wù)問題被否決的企業(yè)占比較高（ 5家）u持續(xù)盈利能力存在較大不確定性 u發(fā)審委均對于歷史沿革較為復(fù)雜、股東變化頻繁的情況高度關(guān)注。關(guān)注募投項(xiàng)目的審批及土地、環(huán)評實(shí)施情況。關(guān)注募投項(xiàng)目對發(fā)行人經(jīng)營狀況與財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。 募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性及影響關(guān)注募集資金的必要性，募集資金數(shù)量的合理性；對于普遍存在的超募情形，尤為關(guān)注超募資金使用的合理規(guī)范。 非經(jīng)常性損益關(guān)注政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益對利潤的影響，該類非經(jīng)常性損益的合法有效性。關(guān)注不同產(chǎn)品及區(qū)域市場對發(fā)行人收入及利潤的貢獻(xiàn)。28 監(jiān) 管 層對 中小板上市企 業(yè) 的 審 核要點(diǎn)（ 3/4）28主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目 成長性關(guān)注發(fā)行人所處行業(yè)的成長性及發(fā)行人在行業(yè)中的地位，關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展空間及抵御風(fēng)險的能力，關(guān)注發(fā)行人在業(yè)務(wù)模式、技術(shù)水平、管理控制方面的能力。關(guān)聯(lián)交易的程序是否規(guī)范，定價是否公允；關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤在相同項(xiàng)目中的比重，是否存在對關(guān)聯(lián)方重大依賴。為防止同業(yè)競爭，一般要求同一控制人下的相同或相似業(yè)務(wù)整體上市。 是否有獨(dú)立完整的供產(chǎn)銷及研發(fā)體系，業(yè)務(wù)是否存在對關(guān)聯(lián)方及主要供應(yīng)商、客戶的重大依賴。 內(nèi)部決策、監(jiān)督及執(zhí)行機(jī)構(gòu)是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)混同，是否受其控制。 高級管理人員是否在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)中任職，財務(wù)人員是否在以上企業(yè)中兼職；財務(wù)獨(dú)立。27 監(jiān) 管 層對 中小板上市企 業(yè) 的 審 核要點(diǎn)（ 2/4）27主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目 獨(dú)立性資產(chǎn)完整 。此外，關(guān)注實(shí)際控制人的認(rèn)定是否合理，控制權(quán)是否穩(wěn)定。 主營業(yè)務(wù)及實(shí)際控制人的穩(wěn)定性 關(guān)注發(fā)行前的重組行為。若為資產(chǎn)出資，用作出資的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)有無瑕疵，是否經(jīng)審計評估，作價是否公允，且及時辦理變更手續(xù)；若為現(xiàn)金出資，關(guān)注股東尤其是控股股東資金來源的合法合規(guī)性，出資是否及時到位。 上市板塊選擇 —— 中小板和創(chuàng)業(yè)板（ 3/6）關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位和特點(diǎn)15創(chuàng)業(yè)板 中小板股本要求 uIPO后股本總額不少于人民幣 3000萬元 uIPO后總股本不得少于 5000萬元盈利要求u最近 兩年 連續(xù)盈利，最近兩年 凈利潤 累計不少于1000萬 元，且持續(xù)增長u或者最近一年盈利，且凈利潤不少于 500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于 5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于 30％u最近 三年凈利潤 （扣除非經(jīng)常性損益）均為正數(shù)且累計超過人民幣 3000萬 元u最近 3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5000萬元，或最近 3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣 3億元無形資產(chǎn) 沒有對無形資產(chǎn)比重的要求 u最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于 20％主營業(yè)務(wù) u2年 內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化u應(yīng)當(dāng) 主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù) u3年 內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化高管人員 u董事、高管 2年 內(nèi)無重大變化u實(shí)際控制人 2年 內(nèi)無變化u董事、高管 3年 內(nèi)無重大變化u實(shí)際控制人 3年 內(nèi)無變化發(fā)審委 u設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任 u設(shè)主板發(fā)行審核委員會， 25人募集資金 u有明確的用途，且 只能用于主營業(yè)務(wù) u有明確的使用方向，原則上用于主營業(yè)務(wù)成長性 u發(fā)行人具有較高的成長性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢u具備持續(xù)盈利能力，上市后能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績增長持續(xù)督導(dǎo) u券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時間及其后 3個 完整會計年度 u券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時間及其后 2個 完整會計年度 上市板塊選擇 —— 中小板和創(chuàng)業(yè)板（ 5/6）16創(chuàng)業(yè)板 中小板進(jìn)入門檻 u上市條件相對寬松 u上市條件較高上市主體u主要針對處于成長期，具有一定規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)和經(jīng)營模式創(chuàng)新等方面具有一定特色的企業(yè)u主要針對已經(jīng)進(jìn)入相對成熟期、盈利能力相對穩(wěn)定的企業(yè)運(yùn)作模式u其運(yùn)作采取獨(dú)立模式，即與主板獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采取不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)u在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性，中小企業(yè)板塊是深交所主板的組成部分 上市板塊選擇 —— 中小板和創(chuàng)業(yè)板（ 6/6）17第三章 企業(yè)上市操作流程 企業(yè)上市流程概覽 企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)18制定改制與上市方案約 1個月1改制輔導(dǎo)，申報材料制作約 23個月2核準(zhǔn)發(fā)行與上市約 46個月3持續(xù)督導(dǎo)約 3年4該進(jìn)程的時間進(jìn)度主要根據(jù)中小企業(yè)板的情況整理。 u 從已上市公司的行業(yè)分布看，大都屬于新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化教育傳媒、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)或領(lǐng)域的企業(yè)，總體上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型企業(yè)和成長性企業(yè)發(fā)展的市場定位。u保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎推薦的領(lǐng)域主要是，（一）紡織、服裝；（二）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（三）房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營、土木工程建筑；（四）交通運(yùn)輸；（五）酒類、食品、飲料；（六）金融；（七）一般性服務(wù)業(yè)；（八）國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。 證監(jiān) 會的窗口指 導(dǎo) ： 對 于股本 規(guī) 模 處 于 臨 界點(diǎn)附近的企 業(yè) 來 講 ， 證監(jiān) 會的窗口指 導(dǎo) 非常重要。數(shù)據(jù)截至 2023年 4月 30日流通指標(biāo)13 上市板 塊選擇 —— 主板和中小板（ 3/6）企 業(yè)選擇 主板 還 是中小板上市， 還 需 綜 合考 慮 以下要素：股本 規(guī) 模： 發(fā) 行股本大于 1億 股 還 是小于 1億 股。總 市 值（ 億 元）流通市 值（ 億 元）平均市盈率（倍）上證 A股 165, 109, 中小板 20, 9, 從二級市場波動性來看，中小板的波動性高于主板。u主板二級市場較高的容量對企業(yè)而言，有利于擴(kuò)大企業(yè)未來再融資規(guī)模；u中小板二級市場較高的市盈率對原始股東而言，有利于減持時獲得較高的二級市場對價。而在發(fā)行制度改革后（即2023年 7月份以后）主板平均首發(fā)市盈率為 ，中小板為 ，中小板發(fā)行定價水平有所提高。二、主板市場的首發(fā)市盈率低于中小板市場u 2023年至今主板平均首發(fā)市盈率 ，中小板 。 主板市場中小企業(yè)板三板市場創(chuàng)業(yè)板市場我國資本市場體系 我國資本市場體系11 上市板 塊選擇 —— 主板和中小板（ 1/6）發(fā)行指標(biāo)一、主板多為首發(fā)募集資金額 15億元以上企業(yè)，而中小板多為首發(fā)募集資金額 15億元以下企業(yè)u 2023年至今，主板發(fā)行的 53家企業(yè)中，首發(fā)募集資金額 15億元以下企業(yè)僅有 8家，中小板發(fā)行的 320家企業(yè)中有 19家企業(yè)募集資金額額超過 15億元。 經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會批準(zhǔn)，為非上市公司提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對象為中小型高新技術(shù)企業(yè)。為成熟的優(yōu)秀中小企業(yè)提供融資服務(wù)，在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性。數(shù)據(jù)截至 2023年 4月 30日2023年限售股解禁情況A股、 基金新增開戶情況萬戶 萬戶億元8u 股市表 現(xiàn)為寬 幅震 蕩u 短期：有望呈 現(xiàn) 反 彈 格局u 政策退出 雖 然 勢 在必行，但短期仍將維 持相 對寬 松的 經(jīng)濟(jì) 政策 環(huán) 境u 從估 值 角度看，目前 A股估 值 水平并不高，相 對 安全u 需要注意人民 幣 升 值 、利率上 調(diào) ，以及后 續(xù) 的房地 產(chǎn)調(diào) 控等政策 變動u 地方融 資 平臺 資產(chǎn)質(zhì) 量受房地 產(chǎn)調(diào) 控的影響程度仍待 觀 察u 長 期：關(guān)注通 貨 膨 脹 、 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn) 型與政策 轉(zhuǎn) 向u 伴隨未來通 脹預(yù) 期逐步成 為現(xiàn)實(shí) ，國家的宏 觀經(jīng)濟(jì) 政策也將相 應(yīng)發(fā) 生 轉(zhuǎn) 向， 給 市 場帶 來不確定性u 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn) 型與 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整將是 2023年