促進金融工程發(fā)展的因素-文庫吧資料
2024-09-24 20:34本頁面
【正文】 O與金融創(chuàng)新工具結(jié)合在一起，以垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新的金融手段應(yīng)用于購并業(yè)務(wù)，成功地解決了管理層的收購資金問題。 《金融工程》多媒體課件 36 杠桿收購的主體 ? 杠桿收購的主體一般可以分為三種：一是戰(zhàn)略投資人，他們收購一家公司往往是從公司的整體戰(zhàn)略出發(fā)，為其業(yè)務(wù)發(fā)展的總體布局服務(wù)；二是金融投資人（包括風(fēng)險投資人），他們收購公司的目的是為了通過整合后賣出，從而獲取差價受益；三是公司的管理層，他們通過收購其所在的公司來達到控制公司，從而解決其內(nèi)在激勵問題的目的。 ? 所謂杠桿收購（ Leverage Buy－ Out，簡稱LBO），是企業(yè)資本運作方式的一種特殊形式，它的實質(zhì)在于舉債收購，即通過信貸融通資本，運用財務(wù)杠桿加大負債比例，以較少的股本投入（約占１０％）融得數(shù)倍的資金，對企業(yè)進行收購、重組，并以所收購、重組的企業(yè)未來的利潤和現(xiàn)金流償還負債。 《金融工程》多媒體課件 35 MBOamp。只有當所有者和經(jīng)營者合二為一時，代理成本才會消失。 《金融工程》多媒體課件 34 continued ? 代理成本通常并不明顯，也不易衡量，但在流通該企業(yè)股票的市場中會得到一些反映。 《金融工程》多媒體課件 33 代理成本 ? 在公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相互分離的情況下，由于經(jīng)理人員個人私利和道德風(fēng)險還客觀存在，經(jīng)理人員個人的目標和企業(yè)的目標就不可能完全一致，于是，經(jīng)理人員就會利用制度設(shè)計中信息不對稱這一缺陷去謀取個人私利，這就是所謂的機會主義行為。杰遜（ Michael Jensen） 和威廉 《金融工程》多媒體課件 31 continued ? 在過去 20年中開發(fā)或改進的 風(fēng)險管理策略 有資產(chǎn) /負債管理技術(shù) —— 包括各種形式的 久期 （ duration）和各種風(fēng)險 “ 免疫 ” 策略 、比較好的 風(fēng)險評估與測量技術(shù) ；包括以波動性測度將價格風(fēng)險量化和對風(fēng)險描述的圖形表示，以及開發(fā)和改進各種 套期保值策略 等等。 ?在過去 20年中 針對 個人和企業(yè)對 風(fēng)險的厭惡而進行的金融創(chuàng)新的核心在于 引入了非常有效的風(fēng)險管理工具和設(shè)計出非常精致的風(fēng)險管理策略。 《金融工程》多媒體課件 29 ?理性人厭惡金融風(fēng)險，這是金融理論的基本信條。這有時是通過把一種以前不標準的金融工具標準化來實現(xiàn)的，而有時是對金融工具的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，使它能夠更容易地在規(guī)范的二級市場中交易，另外有的時候意味著加強信用保證，使得某些高風(fēng)險的金融工具對低風(fēng)險承受能力的投資者也有吸引力。這種新型工具的例子包括浮動利率票據(jù)、可調(diào)股息的優(yōu)先股、可調(diào)利率的按揭貸款、真實收益型證券、浮動利率的評級敏感性證券。這樣的例子包括貨幣市場基金、貨幣市場帳戶、流動帳戶、電子資金轉(zhuǎn)移和電子支付系統(tǒng)、商業(yè)票據(jù)和大面額存款單市場的開發(fā)與迅速擴展，以及回購協(xié)議市場的發(fā)展等等。在過去的 20年中，許多先驅(qū)性的金融工具都是針對這方面的問題設(shè)計的。 《金融工程》多媒體課件 24 二、企業(yè)內(nèi)部因素 ?企業(yè)內(nèi)部因素包括： ? ? ? ? 人員更為正規(guī)的訓(xùn)練 《金融工程》多媒體課件 25 ?流動性 在金融學(xué)中的 基本含義是指將一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度、使現(xiàn)金發(fā)揮作用的能力，或者在緊急情況下籌措現(xiàn)金的能力。 《金融工程》多媒體課件 23 continued ? 這幾年來起到降低交易成本作用的一些創(chuàng)新包括： ? 從投資者的角度，我們會看到 為機構(gòu)大宗交易開發(fā)的 “ 三級 ” 和 “ 四級 ” 市場、計算機訂單匹配的電子化交易 ，以及針對小型投資者而出現(xiàn)的高效率的“ 部分 ” 經(jīng)紀人行業(yè) 。 ? 按照 70年的交易成本水平，套利機會不存在，也不會有人為了利用這個價格差異去開展金融工程活動。交易單價為 100美元的
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