促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素-閱讀頁
2024-09-30 20:34本頁面
【正文】 ntinued ? 還有的創(chuàng)新是 試圖創(chuàng)造一些其價(jià)值不 像傳統(tǒng)的定息息票票據(jù)和債券、普通股和定息優(yōu)先股 那樣容易發(fā)生變動(dòng)的長期證券 。 《金融工程》多媒體課件 28 continued ? 而另一些創(chuàng)新則 試圖通過增加市場深度來增進(jìn)流動(dòng)性 。 ? 這類創(chuàng)新的例子包括：以按揭貸款為擔(dān)保的債券（ CMO）， 以及 對(duì) 諸如汽車貸款和垃圾債券等 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新打包和作出過度擔(dān)保 。這并不意味著個(gè)人不愿承受風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)理解為只有當(dāng)個(gè)人得到充分的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償時(shí)，他才愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 《金融工程》多媒體課件 30 continued ? 最近 20年引進(jìn)的 風(fēng)險(xiǎn)管理工具 有利率期貨與期權(quán)、股票指數(shù)期貨和股票與股票指數(shù)期權(quán)、外匯期貨與外匯期權(quán)，以及諸如遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議之類的柜臺(tái)交易合同，還包括利率互換、貨幣互換、商品互換和權(quán)益互換等在內(nèi)的一系列的掉換產(chǎn)品。 《金融工程》多媒體課件 32 ?1976年由米契爾 梅克林（ William Meckling） 引入委托 —— 代理理論的一個(gè)概念解釋了激勵(lì)許多金融工程活動(dòng)的又一驅(qū)動(dòng)力 —— 代理成本(agency cost)。 ? 在一般情況下，經(jīng)理人員的這一機(jī)會(huì)主義行為和股東的利益是背道而馳的，或者說經(jīng)理人員是在損害股東利益（公司價(jià)值）的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)其個(gè)人福利的，股東利益的這種受損就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常說的“代理成本”。 ? 理論和實(shí)踐表明，只要現(xiàn)代公司制下的委托代理模式維持不變，代理成本就不可能完全消除。而 MBO恰好就是實(shí)現(xiàn)它的一條有效途徑。LBO ? 管理層收購 (Management Buyout,簡稱 MBO)，是杠桿收購（ LBO）的一種特殊形式。 ? 這是一種以小博大、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高技巧的企業(yè)并購方式。而當(dāng)杠桿收購的主體是公司的管理層時(shí)，杠桿收購就變成了管理層收購。 《金融工程》多媒體課件 37 MBO的產(chǎn)生與作用 ? 管理層收購起源于 20世紀(jì) 60年代中期的美國，歷史上最早的管理層收購案例是美國的 KKP公司，我國的第一個(gè)嘗試者是四通集團(tuán)，其于 1999年率先進(jìn)行了大膽的探索。 ? 到 90年代， MBO又被眾多學(xué)者、專家視作完善公司治理結(jié)構(gòu)的有效手段。 ? 1992年 3月 ,組建成廣東美的電器企業(yè)集團(tuán)；同年五月 ,改組為股份公司； 1992年 8月更名為廣東美的集團(tuán)股份有限公司。 ? 在 2022年 4月 10日 ,美托投資以每股 ,協(xié)議受讓了美的控股持有 3518萬股。 ? 至此 ,美托投資正式成為粵美的的第一大股東 ,所持股份上升到 %,而美的控股退居為第三大股東 ,完成公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。美托公司的收購成本為 ,說明收購資金幾乎全部來自于股權(quán)質(zhì)押。 《金融工程》多媒體課件 41 粵美的 MBO案例 —— 收購后資產(chǎn)重組措施 ? 更換管理層： 2022年 12月 27日何享健辭去總裁職務(wù) ,改任美的集團(tuán) CEO,保留美的股份公司董事局主席職務(wù) ,顯示美的進(jìn)行高層管理人員大換班。 《金融工程》多媒體課件 42 粵美的 MBO案例 —— 收購前后業(yè)績比較 ? 美的公司經(jīng)營一直比較穩(wěn)健 ,盈利穩(wěn)定增長 ,產(chǎn)品盈利能力呈增強(qiáng)趨勢 ,而且主業(yè)很突出。他們熟練地掌握定量化技術(shù)，有著堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。 《金融工程》多媒體課件 44 continued ? 和其它領(lǐng)域相比，投資領(lǐng)域更需要熟練地掌握定量化技術(shù)。 《金融工程》多媒體課件 45 會(huì)計(jì)方面的好處 ? 過去幾年中，許多金融創(chuàng)新的 目的都是為了改善企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況 。 ? 這一類金融工程活動(dòng)的例子包括 減少企業(yè)債務(wù)和將債務(wù)與權(quán)益互換 。許多此類金融工程活動(dòng)表面上確能產(chǎn)生短期效益，從而使管理層得到相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，但這卻往往是以犧牲企業(yè)的長期經(jīng)營業(yè)績?yōu)榇鷥r(jià)的
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