注會(huì)財(cái)管教材第05章債券和股票估價(jià)-文庫(kù)吧資料
2024-09-03 17:04本頁(yè)面
【正文】 面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。（P/A，i，n）＋M它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。三、債券的收益率債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。從上述計(jì)算中，可以看出，如果折現(xiàn)率從8%上升到10%，債券價(jià)值從1 ，%。隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。如果付息期無限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。在折現(xiàn)率為8%并維持不變的情況下，到期時(shí)間為2年時(shí)，債券價(jià)值為：PV=80（P/A，8%，2）＋1 000（P/F，8%，2）=80＋1 000=1 000（元）在折現(xiàn)率等于票面利率時(shí)，到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值沒有影響。在［例51］中，如果到期時(shí)間縮短至2年，在折現(xiàn)率等于10%的情況下，債券價(jià)值為：PV=80（P/A，10%，2）＋1 000（P/F，10%，2）=80＋1 000=（元）在折現(xiàn)率不變（10%）的情況下，到期時(shí)間為5年時(shí)，債券價(jià)值，向面值1 000元靠近了。圖53 債券價(jià)值與到期時(shí)間圖53顯示的是連續(xù)支付利息的情景，或者說是支付期無限小的情景。這種變化情況如圖53所示。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券的到期時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)該間隔為零。折算時(shí)，報(bào)價(jià)利率根據(jù)實(shí)際的計(jì)息期利率乘以一年的復(fù)利次數(shù)得出，已經(jīng)形成慣例，無論利息率還是折現(xiàn)率都是如此。反過來說，對(duì)于平價(jià)發(fā)行的半年付息債券來說，若票面利率即報(bào)價(jià)利率為10%，%，或者說折現(xiàn)周期折現(xiàn)率是5%。影響利息高低的因素不僅是利息率，還有復(fù)利期長(zhǎng)短。它與每年付息、報(bào)價(jià)利率10%，其有效年利率相同，在經(jīng)濟(jì)上是等效的。如果擬發(fā)行債券改為每半年付息，票面利率如何確定呢？發(fā)行人不會(huì)以5%作為半年的票面利率，因?yàn)榘肽旮断?%比一年付息10%的成本髙。此時(shí)，折現(xiàn)率和票面利率相等，債券的公平價(jià)值為1 000元，可以按1 000元的價(jià)格發(fā)行。在發(fā)債時(shí)，票面利率是根據(jù)等風(fēng)險(xiǎn)投資的折現(xiàn)率（即要求的報(bào)酬率）確定的。折現(xiàn)率也有報(bào)價(jià)折現(xiàn)率、折現(xiàn)周期折現(xiàn)率和有效年折現(xiàn)率之分。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率是報(bào)價(jià)利率，報(bào)價(jià)利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出計(jì)息周期利率，根據(jù)計(jì)息周期利率可以換算出有效年利率。由于票面利率與折現(xiàn)率相同，該債券的價(jià)值應(yīng)當(dāng)?shù)扔谄涿嬷担? 000元）。實(shí)際計(jì)息肘，以半年為計(jì)息期，按8%的一半即4%計(jì)算利率。假設(shè)年折現(xiàn)率是8%，折現(xiàn)周期為半年，請(qǐng)計(jì)算債券的價(jià)值。對(duì)于所有類型的債券估價(jià)，都必須遵循這一原理。債券價(jià)值與折現(xiàn)率有密切的關(guān)系。本例中，2年1個(gè)月的剩余期限中，含有3個(gè)付息日，發(fā)生3次利息流入，要計(jì)算3次利息。付息日后債券的價(jià)值下降，會(huì)低于其面值?？偟内厔?shì)是波動(dòng)上升，如圖52所示。204年5月1日價(jià)值=80＋80＋1 000=1 （元）204年4月1日價(jià)值=1 （1＋10%）1/12=1 037（元）流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。第一種計(jì)算辦法：分別計(jì)算4筆現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，然后求和。圖51 流通債券的價(jià)值流通債券的估價(jià)方法有兩種：①以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)；②以最近一次付息時(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。現(xiàn)在是204年4月1日，假設(shè)投資的折現(xiàn)率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？流通債券的特點(diǎn)是：①到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間；②估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。它們不同于新發(fā)行債券，已經(jīng)在市場(chǎng)上流通了一段時(shí)間，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則其價(jià)值為：（4）流通債券的價(jià)值。優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會(huì)持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。英國(guó)和美國(guó)都發(fā)行過這種公債。（3）永久債券。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，其價(jià)值為：（元）【例54】 有一5年期國(guó)庫(kù)券，面值1000元，票面利率12飯\單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。零息債券沒有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)則。純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。該債券的價(jià)值為：
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1