【正文】 l， CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 2022/2/3 證券組合的風險與收益 當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線（ Capital Market Line，簡稱 CML），資本市場線可以看作是所有資產，包括風險資產和無風險資產的有效集。 2022/2/3 證券組合的風險與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 （ 1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預期收益率水平上，帶來的風險最低的投資組合。 ? 在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的 β系數， β系數越大，風險收益就越大；反之亦然。 ? 證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算： 2022/2/3 證券組合的風險與收益 )( FMpp RRR ?? ?2022/2/3 證券組合的風險與收益 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的 系數分別是 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票市場的平均收益率為 14%，無風險收益率為 10%，試確定這種證券組合的風險收益率。 2022/2/3 證券組合的風險與收益 2022/2/3 證券組合的風險與收益 ? 證券組合的 β系數是單個證券 β系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。 2022/2/3 證券組合的風險與收益 ? 部分相關股票及組合的收益率分布情況 2022/2/3 證券組合的風險與收益 ? 可分散風險 —— 能夠通過構建投資組合被消除的 風險 ? 市場風險 —— 不能夠被 分散 消除的風險 ? 市場風險的程度，通常用 β系數來衡量。 RUC 證券組合的風險與收益 ? 從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關時，風險無法分散。 2022/2/3 證券組合的風險與收益 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ??? ?? ?? 2. 證券組合的風險 利用有風險的單項資產組成一個完全無風險的投資組合 2022/2/3 證券組合的風險與收益 兩支股票在單獨持有時都具有相當的風險，但當構成投資組合 WM時卻不再具有風險。 2022/2/3 單項資產的風險與收益 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產定價模型 2022/2/3 證券組合的風險與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風險 ? 3. 證券組合的風險與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 2022/2/3 證券的投資組合 —— 同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。 ? 兩個項目的預期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目 ， 表現出風險規(guī)避。如果預測 A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占 50%，則股票投資的預期價值為 0+ 21=。 ? 6. 風險規(guī)避與必要收益 ? 假設通過辛勤工作你積攢了 10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為 5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的 元收益；第二個項目是購買 A公司的股票。 西京公司的變異系數為 ，而東方公司的變異系數則為 。 2022/2/3 單項資產的風險與收益 ? 2. 計算預期收益率 2022/2/3 單項資產的風險與收益 兩家公司的預期收益率分別為多少？ ? 3. 計算標準差 （ 1）計算預期收益率 （ 3）計算方差 （ 2）計算離差 （ 4） 計算標準差 2022/2/3 單項資產的風險與收益 兩家公司的標準差分別為多少？ ? 已知過去一段時期內的收益數據，即歷史數據，此時收益率的標準差可利用如下公式估算： 2022/2/3 單項資產的風險與收益 ? ?112?????nrrntt?估計是指第 t期所實現的收益率， 是指過去 n年內獲得的平均年度收益率。市場需求正常的概率為 40%，此時股票收益適中。 2022/2/3 ? 風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型： 1. 確定性決策 2. 風險性決策 3. 不確定性決策 2022/2/3 風險與收益的概念 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產定價模型 2022/2/3 單項資產的風險與收益 ? 對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 ? 收益確定 —— 購入短期國庫券 ? 收益不確定 —— 投資剛成立的高科技公司 ? 公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。試計算：（ 1）每年計息一次，問現在應存入多少錢？（ 2）每半年計息一次，現在應存入多少錢？ 例 題 5 , 10 % , 510 00 10 00 0. 62 1 62 1inP V F V P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? （ 元 ）1025%52%10????????nmtmir10 5% , 10 1 0 0 0 0 .6 1 4 6 1 4P V F V P V I F? ? ? ? ? 元財務管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風險與收益 ? 證券估價 2022/2/3 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產定價模型 2022/2/3 風險與收益的概念 ? 收益為投資者提供了一種恰當地描述投資項目財務績效的方式。所以利率應在 8%～ 9%之間，假設所求利率超過 8%，則可用插值法計算 利率 年金現值系數 8% 6 .7 1 0 ？ x % 1% 6 .6 6 7 0 .0 4 3 0 . 2 9 2 9% 6 .4 1 8 29 04 1 ?x 1 4 ?x 則：利息率 %1 4 %1 4 %8 ???i 插值法 2022/2/3 ? 不等額現金流量現值的計算 ? 年金和不等額現金流量混合情況下的現值 ? 貼現率的計算 ? 計息期短于一年的時間價值的計算 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 時間價值計算中的幾個特殊問題 2022/2/3 計息期短于一年的時間價值 nmtmir??? 當計息期短于 1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數和計 息率應分別進行調整。 How? 當計算出的現值系數不能正好等于系數表 中的某個數值，怎么辦？ 2022/2/3 貼現率的計算 現在向銀行存入 5000元，在利率為多少時，才能保證在今后 10年中每年得到 750元。 年金和不等額現金流量混合情況下的現值 某公司投資了一個新項目，新項目投產后每年獲得的現金流入量如下表所示，貼現率為 9%，求這一系列現金流入量的現值。 0 , , ,