010-第十章-資本結(jié)構(gòu)-文庫吧資料
2024-08-17 07:56本頁面
【正文】 資本結(jié)構(gòu)的影響因素內(nèi)部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。多選題】下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。但本題甲公司2010年12月31日才設(shè)立，2011年年底才投產(chǎn)，因而還沒有內(nèi)部留存收益的存在，所以2011年無法利用內(nèi)部籌資，因此，退而求其次，只好選債務(wù)籌資。假定目前的證券市場屬于成熟市場，根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點，甲公司在確定2011年籌資順序時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是（ ）?！纠}7債務(wù)的代理收益將有利于減少企業(yè)的價值損失或增加企業(yè)價值，具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。發(fā)生情形（1）當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題；（2）當(dāng)企業(yè)股東與債權(quán)人之間存在利益沖突時，經(jīng)理代表股東利益采納成功率低甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項目產(chǎn)生的過度投資問題。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財務(wù)困境成本）PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）過度投資問題投資不足問題含義是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價值損失。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）有稅條件下的MM理論兩個命題如圖102所示?！咎崾尽吭诶碚撋先咳谫Y來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大。(2005年) 【答案】B【解析】按照MM理論(無稅)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資決策也就無關(guān)緊要。【例題6【提示】不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無關(guān)緊要。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。3．完美資本市場（perfect capital markets），即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。資本結(jié)構(gòu)企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系財務(wù)結(jié)構(gòu)所有資金的來源、組成及其相互關(guān)系一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論（一）MM理論的假設(shè)前提1．經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類（homogeneous risk class）。1000= （2）每股收益增長率=20％=26％第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論測試內(nèi)容能力等級要求（1）資本結(jié)構(gòu)的MM理論2（2）資本結(jié)構(gòu)的其他理論2資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。1100= DFL=1100247。（1）計算DOL、DFL、DTL。（2）簡化計算公式——用于計算減變動成本VQ銷售收入PQ（1）邊際貢獻(xiàn)MDOL=（1）/（2） =M/(MF)固定成本F減固定成本FDTL=（1）/（3） =M/[MFIPD/(1T)]（2）息稅前利潤EBITDFL=（2）/（3）=EBIT/[EBITIPD/(1T)]利息I+稅前優(yōu)先股利PD/(1T)減（3）歸屬于普通股股東的稅前利潤盈余EBITIPD/(1T)【例題5單選題】，則該公司銷售額每增長1倍，就會造成每股收益增加（ ）。影響因素影響經(jīng)營杠桿和影響財務(wù)杠桿的因素都會影響總杠桿。四、總杠桿系數(shù)定義公式關(guān)系公式DTL=DOLDFL簡化公式或：相關(guān)結(jié)論存在前提只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性融資費用的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在營業(yè)收入較小變動引起每股收益較大變動的總杠桿效應(yīng)?？刂品椒ㄘ?fù)債比率是可以控制的。債務(wù)成本比重越高、固定性融資費用額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系財務(wù)杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。理解：每股收益(Earnings pershare) ：EPS—財務(wù)杠桿系數(shù)DFL（Degree Of Financial Leverage）種類公式用途定義公式DFL用于預(yù)測簡化公式計算公式：或：【提示】公式推導(dǎo)①基期: EPS②預(yù)計期: EPS1②①=△EPS用于計算 P271【教材例104】A、B、C為三家經(jīng)營業(yè)務(wù)相同的公司，它們的有關(guān)情況如表102所示。,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大【答案】BCD【解析】盈虧臨界點的銷量越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等即息稅前利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大；銷量對息稅前利潤的敏感系數(shù)即是經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險程度越高?！纠}3【提示】可以根據(jù)計算公式來判斷。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明經(jīng)營風(fēng)險也就越大。結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在營業(yè)收入較小變動引起息前稅前利潤較大變動的經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)。單選題】C公司的固定成本（包括利息費用）為600萬元，資產(chǎn)總額為10000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50％，負(fù)債平均利息率為8％，凈利潤為800萬元，該公司適用的所得稅稅率為20％，則稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)是（ ）。計算題】根據(jù)以下條件，計算銷量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。EBIT=（PV）Q – F—經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL（Degree of Operating Leverage）種類公式用途定義公
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