【正文】 013年應(yīng)付賬款增加較大，主要由于新增的子公司云南省藥物研究所對云南白藥控股有限公司應(yīng)分配的利潤，其后20142016年變動幅度不大。固定資產(chǎn)分析，增長緩慢，對于一家以生產(chǎn)銷售為主的企業(yè)而言這樣的輕資產(chǎn)頗為難得，尤其是考慮到多元化的市場戰(zhàn)略，以及向上一體化的需要，但與此同時這是對財務(wù)杠桿的一種放棄。應(yīng)收賬款和存貨逐年增加，尤其是存貨的增長基本與資產(chǎn)的增長幅度保持一致，占用資金絕對值不斷增加，但占總資產(chǎn)比例相對持平，近年來甚至有所減小，說明銷售穩(wěn)定，回款情況良好，收入利潤主要來源于生產(chǎn)銷售，質(zhì)量較高。資本公積金93%93%93%93%100%存貨跌價準備122%127%127%116%100%3861萬無形資產(chǎn)100%103%107%96%100%資產(chǎn)總計228%179%151%119%100%108億負債:應(yīng)付賬款180%139%115%103%100%累計折舊0%0%122%122%100%6374萬流動資產(chǎn)合計249%190%159%123%100%其它應(yīng)收款85%100%0%0%100%6804萬云南白藥資產(chǎn)負債表趨勢分析資產(chǎn)負債表項目20162015201420132012絕對值（元）資產(chǎn):貨幣資金187%151%115%118%100%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比20162015201420132012云南白藥上海醫(yī)藥九州通國藥一致相較其應(yīng)收賬款的優(yōu)秀表現(xiàn)，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠超行業(yè)水平居高不下，周轉(zhuǎn)率較低低，可見公司的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)管理水平較低，存在較嚴重的存貨積壓問題，占用活動資金較多，應(yīng)當對生產(chǎn)采購環(huán)節(jié)進行優(yōu)化。（三）存貨質(zhì)量分析云南白藥存貨結(jié)構(gòu)及跌價準備計提情況 （單位：億元）年度201620152014項目賬面余額跌價準備準備率賬面余額跌價準備準備率賬面余額跌價準備準備率原材料 %%%庫存商品 %%%存貨總額%%%云南白藥20142016年度，存貨不斷增加，結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，與其不斷增加的營業(yè)收入相適應(yīng)。但在2015年應(yīng)收賬款的異常增長之后，管理當局并沒有針對增長進行加計壞賬準備，甚至反而隨著應(yīng)收賬款的不斷增加，壞賬計提比例卻在步點下降，存在一定的計提壞賬準備不足的風險。顯然管理層也意識到了這個問題，2016年應(yīng)收賬款占比有所回落，一年內(nèi)應(yīng)收賬款甚至低于2014年。結(jié)合短期借款分析，云南白藥2015年短期借款發(fā)生額為0，2016年還清200萬短期借款，說明應(yīng)收賬款的增加對資金的占用并未對公司運營造成顯著不利影響。應(yīng)收賬款及存貨比率 單位（億元）20092010201120122014201320152016應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款比率%%%%%%%%存貨存貨比率%%%%%%%%合計%%%%%%%%（二）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析從2010年2016年，應(yīng)收賬款比率控制較好，%%，大部分年度應(yīng)收賬款增長比率低于營業(yè)收入增長，整體應(yīng)收賬款增長比率略高于營業(yè)收入增長比率，僅在2010年和2015年有較大增長。（7)推進混改：為進一步增強企業(yè)競爭力，報告期內(nèi)，公司控股股東云南白藥控股有限公司（以下簡稱“白藥控股”）引進戰(zhàn)略投資者，以增資方式引入，將白藥控股45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予福建新華都實業(yè)集團股份有限公司，江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司成為第三方股東，獲云南白藥控股10%股權(quán)。%股權(quán)，麗江藥業(yè)成為本公司的全資子公司。公司承諾，自2010年起，云南白藥集團文山七花有限責任公司銷售 額和稅收連續(xù)兩年翻番，2012年至2015年銷售增幅不低于30%。 (5)產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合：公司與文山壯族苗族自治州政府簽訂《合作開發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)議》，雙方擬共同合作開發(fā)文山州三七資源，以提高三七產(chǎn)業(yè)資源的規(guī)模開發(fā)效益 。長期來看，公司研發(fā)中的17種中藥將成為新的成長動力來源。(4)產(chǎn)品多元化發(fā)展：公司實施“穩(wěn)中央，突兩翼”戰(zhàn)略，重點加大對云南白藥膏+云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏的重點推廣，實現(xiàn)膏劑和牙膏產(chǎn)品的銷售收入達到億元以上，占據(jù)市場主導(dǎo)地位。(3)鞏固技術(shù)優(yōu)勢：截至2016年年底，公司雨花分廠已有片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、散劑、丸劑、氣霧劑、酊劑、軟膏劑、栓劑、口服液、合劑、糖漿劑、小容量注射劑、貼膏劑、搽劑、凝膠劑共16個劑型、18個模塊通過新版GMP認證；七甸分廠已有原料藥、中藥前處理及提取一、二、三通過新版GMP認證。公司主導(dǎo)產(chǎn)品被列入《國家基本醫(yī)療保險和工傷保險藥品目錄》及新醫(yī)保產(chǎn)品目錄，有望帶動其主業(yè)新的穩(wěn)健增長。云南白藥成為最突出的贏家，公司膠囊、膏、酊、氣霧劑等產(chǎn)品都進入目錄，幾乎涵蓋了云南白藥所有劑型，進入目錄的品種占其銷售收入約53%，此次進入目錄的情況好于市場預(yù)期。（3）藥材生產(chǎn)對白藥生產(chǎn)的制約還是很大，白藥有必要進一步加大對原材料的掌控，優(yōu)化價值鏈結(jié)構(gòu)。白藥集團形成專門的原材料采購部實行大批量采購。 供應(yīng)商的議價能力（1）白藥建立了云南白藥文山三七種植基地，實現(xiàn)了向供應(yīng)鏈上游的縱向整合。（4）云南白藥的品牌效應(yīng)，以及醫(yī)藥市場本身的顧客粘性，決定了顧客在產(chǎn)品轉(zhuǎn)換上較高的心理成本。（1）個人買的數(shù)量少，不具備大批量議價能力（2）消費者消費金額在收入中的比例不高，所以對價格敏感度較低。創(chuàng)可貼，牙膏等日化產(chǎn)品暫時也沒有完全替代品。加之已經(jīng)形成的獨特品牌競爭力，以及國家對云南白藥的配方保護進一步穩(wěn)固了云南白藥的核心競爭力市場地位。C、白藥創(chuàng)口貼：云南白藥創(chuàng)口貼的主要競爭對手是邦迪和強生，由過去邦迪的一家獨大，到邦迪和云南白藥雙寡頭市場到現(xiàn)在，白藥創(chuàng)口貼已經(jīng)走在邦迪的前面，在市場份兒上形成了顯著優(yōu)勢，相對保健，日化，藥品等行業(yè)沒有那么激烈，主要是市場的保持。B、藥妝：藥妝也是日化，也是競爭極端激烈的行業(yè)，化妝品市場其實已經(jīng)被外資牢牢地占據(jù)，化妝品市場顧客粘性較大，有很強的先入優(yōu)勢，市場拓展難度大。不同于傳統(tǒng)防蛀牙，牙齒健康的作用，結(jié)合“云南白藥”這一核心品牌的影響力，形成了解決口腔其他健康問題的獨辟蹊徑的新的戰(zhàn)略集團，給牙膏業(yè)務(wù)的市場推廣帶來了很大的便利。白藥的優(yōu)勢主要集中在白藥衍生的日化和非處方藥里。其他中藥止血藥有三七、止血靈、仙鶴草、白芨等。云南白藥營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 單位（億元）收入構(gòu)成主營收入(元)收入比例主營成本(元)利潤比例毛利率商業(yè)銷售收入13,275,890,439%12,234,810,024% %工業(yè)銷售收入9,080,384,244%3,441,642,619%%其他(補充)48,478,294%種植業(yè)銷售收入4,426,104%技術(shù)服務(wù)1,475,324%公司名稱20162015同比增減省醫(yī)藥有限公司%藥品事業(yè)部%健康產(chǎn)品事業(yè)部%中藥資源事業(yè)部%（一）醫(yī)藥行業(yè)的五力模型分析現(xiàn)有企業(yè)間的競爭（1）中央產(chǎn)品的競爭公司的中央型產(chǎn)品屬于中藥止血類藥物，占據(jù)中國市場同類產(chǎn)品銷量第一。云南白藥的多元化發(fā)展的戰(zhàn)略，在產(chǎn)品生產(chǎn)和市場推廣上