mba教程－－財務(wù)管理-11-文庫吧資料
2024-08-14 14:47本頁面
【正文】 400 權(quán)益市場價 = E / ke = $6,400 / .16 = $40,000 總價值 = $40,000 + $30,000 = $70,000 綜合資本化率 = % B/S = .75 公司 L的價值 1723 完成一個套利交易 假定你 擁有公司 L 1% 的股票 (權(quán)益價值 = $400). 你將 : 1. 出售公司 L的股票獲得 $400. 12% 的利率借入 $300 (= 公司 L 1% 的債務(wù) )，現(xiàn)在你可用于投資的總資本為 $700. 3. 購買 1%的 公司 NL的股票，花掉 $. 還有 $ 可用于其他投資 ($400 + $300 $). 1724 完成一個套利交易 投資公司 L普通股的期望收益為： $400 x 16% = $64 后實施套利交易的收益為： ? $ x 15% = $100 投資于 NL公司的收益 ? $300 x 12% = $36 利息支付 ? $64 凈收益金額 ($100 $36)和 $. 也就是說，你只要花 $ 就可賺 $更愿意投資 NL公司 1725 套利交易的總結(jié) ?公司 NL的普通股價格上升由于股票需求增加 . ?公司 L的普通股價格下降由于股票需求降低 . ?套利過程持續(xù)直到 公司 NL和 L的總價值相等 . ?因此 , 企業(yè)的總價值不受財務(wù)杠桿的影響 . ?投資者使用個人財務(wù)杠桿代替公司財務(wù)杠桿 . 1726 Example ：公司所得稅的影響 兩家完全一樣的公司 除了 : ?公司 ND 無債 , 預(yù)期報酬率為 16% ?公司 D 有利率 12%的債務(wù) $5,000 ?兩家公司的稅率都是 40% ?兩家公司的 EBIT都是 $2,000 適當(dāng)利用 財務(wù)杠桿 可對公司的總估價產(chǎn)生有利的影響 . 1727 稅前收益 = E = O I = $2,000 $0 = $2,000 所得稅率 (T) = 40% 普通股可有收益 = EACS (1 T) = $2,000 (1 .4) = $1,200 所有證券持有人的總收益 = EAT + I = $1,200 + 0 = $1,200 公司所得稅 Example: 公司 ND 公司 ND的價值 (Note: 無債 )
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