治理結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的相關(guān)性研究-文庫吧資料
2025-08-02 08:09本頁面
【正文】 義”，大股東切實行使了股東的“用手投票”的權(quán)力，改善了上市公司的業(yè)績。導(dǎo)致這一情況的原因可能是上市公司由于有較嚴重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，公司治理結(jié)構(gòu)中的決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)界限不清，使得企業(yè)在經(jīng)營決策和管理效率方面出現(xiàn)了問題。變量JR1和JR2均有顯著性的解釋力，但它們的影響方向是相反的——JR1的影響是負面的，而JR2的影響是正面的。表2 最大低熱估計分析（MLE） 表2顯示：截距不顯著，和在0．005的水平下顯著?！ 。╥=1，2，…60）（3．1） 其中，INVA；為邏輯變量，（j＝1，2，3）為回歸系數(shù)，為回歸殘差。本文采用分析邏輯變量的Logit過程來建立回歸方程。特別是“差”公司列中，“ST”和“PT”公司占據(jù)了相當大的部分，“好”公司列中大多是發(fā)展比較穩(wěn)定，為市場所認同的“藍籌股”。同樣由于篇幅的原因，本文也將主成分分析的一些主要步驟略去?！ ?．結(jié)果 我們對上市公司每年（共3年）的指標數(shù)據(jù)均進行了主成分分析，用所得到的第一主成分（PRINI）對287家滬市上市公司進行排序，最后得到的兩組數(shù)據(jù)——即“好”公司和“差”公司。2．回歸分析過程中的變量定義 二、生成分分析的結(jié)果和意義 1．主成分分析的機理 我們通過標準化處理求其相關(guān)系數(shù)矩陣的方法，來求解特征方程與特征根。但是我們研究的依據(jù)是事實，是在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)和環(huán)境下對現(xiàn)象的描述和可能的解釋，其研究的結(jié)論在現(xiàn)階段是有意義的，不管可能引起的爭論是善意的批評，還是贊許?！ 〖僭O(shè)3：如果上市公司的董事長兼任上市公司的總經(jīng)理，則公司的業(yè)績要顯著地好于不兼職的情況。正如 D H．羅伯遜所指出的，我們發(fā)現(xiàn)了‘在不自覺的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的大海中的自覺力量的小島，它如同凝結(jié)在一桶黃油牛奶中的一塊塊黃油’”。事實上，對于職業(yè)經(jīng)理的作用，科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中寫道“經(jīng)濟學(xué)家們并沒有忽視這一事實。但是我們從一個普遍的觀點來看，一個經(jīng)理人的市場的形成一定要以一批“職業(yè)專家”為前提。這里有一個爭論，據(jù)觀察，很多有影響力的公司的創(chuàng)始人并沒有令人羨慕的教育背景，如微軟（Microsoft）的比爾 假設(shè)2：上市公司董事們的學(xué)歷水平整體愈高，公司的業(yè)績愈好?！ 〖僭O(shè)1重點考察上市公司的董事長或（和）總經(jīng)理的兼職情況是基于這樣的考慮：根據(jù)已有的研究成果，我們認為上市公司的內(nèi)部人控制現(xiàn)象相當普遍，企業(yè)權(quán)威大多聚集在某個人的身上，因此上市公司的董事會和監(jiān)事會可能會有10余人，但可以一言九鼎、擲地有聲的可能只有一人。雖然中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)文明確要求上市公司與母公司之間要“三分開”，要求上市公司明確提出“三分開”的時間表，并明確規(guī)定“三分開”是上市公司配股的先決條件，這一系列的規(guī)定使得上市公司的“老總”們不得不放棄在母公司的任職。這一特別限定是對現(xiàn)實的特別考量?！ 。ㄈ┭芯考僭O(shè) 根據(jù)我們所得到的“好”公司和“差”公司所組成的樣本，結(jié)合專業(yè)背景和所要研究的問題，我們建立假設(shè)如下： 假設(shè)1：如果上市公司的關(guān)鍵人物與母公司關(guān)鍵人物之間互相兼職，則上市公司的業(yè)績要顯著優(yōu)于不兼職的情況。這樣做的目的是避免某一年公司盈余操控或資產(chǎn)重組使得某一年的業(yè)績異常突出而影響樣本的選擇。 4．按照上述方法，對3年的數(shù)據(jù)進行同樣的處理，依次選出“好”公司30家和“差”公司30家。主成分分析方法是將原指標重新組合成一組相互獨立的幾個綜合指標來替代原指標，并且反映原指標的主要信息的一種統(tǒng)計方法，它在技術(shù)處理上至少有兩方面優(yōu)點：一是能夠有效地“降階”而不丟失原指標中的主要信息；二是解決了主觀賦值的問題，使得賦值更具客觀性（潘琰、程小可，2000）。這5個指標無論是從理論研究上，還是從市場投資和監(jiān)管者的理性分析上，均具有較好的“分割”作用?！ ?．選擇合適指標，構(gòu)建財務(wù)指標矩陣。本文數(shù)據(jù)來自于巨靈證券信息（綜合版）以及《上海證券報》、《中國證券報》上刊登的1997年、1998年、1999年的上市公司的相關(guān)公告。本文選擇1996年12月對日之前在上海證券交易所上市的公
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