【正文】 的改變 人口 人均衛(wèi)生保 健花費(fèi) 國(guó)內(nèi)人口增長(zhǎng) 逐漸增強(qiáng) 的意識(shí) 保險(xiǎn)的覆蓋 人口老齡化 衛(wèi)生保健服務(wù) 的獲取 收入水平 當(dāng)收入水平增加，加之政府在公眾衛(wèi)生保健和疾病控制方面的 努力，診斷和治療費(fèi)用會(huì)增加 由傳染病向生活方式型疾病的轉(zhuǎn)變?cè)黾恿祟A(yù)防性治療和診斷的 開支 國(guó)內(nèi)人口增長(zhǎng)預(yù)期為年復(fù)合增長(zhǎng)率 ％， 1線大城市增長(zhǎng)最快 為每年 ％ 更加廣泛的國(guó)家醫(yī)療保健的覆蓋以及快速發(fā)展的商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn) 鼓勵(lì)更多的體外診斷開支 人口老齡化－－導(dǎo)致人均更高的衛(wèi)生保健開支 城市化加速（ 2022年將有 47％的城市人口，而現(xiàn)在只有 43％） 迅速增加的可支配收入以及 更加富裕家庭 20222022年長(zhǎng)期趨勢(shì) 趨勢(shì)將持續(xù)但速度緩慢 數(shù)據(jù)來源： Kalorama information ，安信證券研究中心 各類診斷試劑在終端的增長(zhǎng)情況 數(shù)據(jù)來源： Kalorama information ，安信證券研究中心 單位：百萬歐元06 12 年 CA G R免疫 生化 血液其他（尿液、急癥和分子生物）三級(jí)醫(yī)院0 6 =1 4 4 ,1 2 =4 3 2 。 核心觀點(diǎn)： 對(duì)行業(yè) “ 領(lǐng)先大市 A”的投資評(píng)級(jí) ? 估值合理 ? 整個(gè)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康 ? 上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快 ? 預(yù)期 09年 ROE保持一定的增長(zhǎng) ? 醫(yī)院、零售、第三終端藥品需求增長(zhǎng)較快 ? 政策支持力度加大，行業(yè)長(zhǎng)期受益 投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，關(guān)注低估值、高 β的公司 ? 核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、行業(yè)龍頭、給予一定估值溢價(jià)的公司： 恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿膠 ? 主業(yè)增長(zhǎng)明確、較低估值、有股價(jià)催化劑的公司： 雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、華邦制藥、華東醫(yī)藥、現(xiàn)代制藥、天士力、江中藥業(yè)、益佰制藥、仁和藥業(yè)、金陵藥業(yè) 數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心 證券代碼 公司簡(jiǎn)稱 股價(jià)刺激因素0 0 2 0 3 8 .SZ 雙鷺?biāo)帢I(yè) 外延式上下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，創(chuàng)投概念0 0 0 5 1 3 .SZ 麗珠集團(tuán) 回購B股、逐步退出二級(jí)市場(chǎng)投資0 0 2 0 0 4 .SZ 華邦制藥 參股農(nóng)藥公司、新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，創(chuàng)投概念0 0 0 9 6 3 .SZ 華東醫(yī)藥 收購中藥飲片公司、大股東股改承諾資產(chǎn)注入6 0 0 4 2 0 .SH 現(xiàn)代制藥 大股東股改承諾資產(chǎn)注入6 0 0 5 3 5 .SH 天士力 產(chǎn)品進(jìn)基本藥物目錄0 0 0 6 5 0 .SZ 仁和藥業(yè) 資產(chǎn)注入6 0 0 7 5 0 .SH 江中藥業(yè) 股權(quán)激勵(lì)完成，改制6 0 0 5 9 4 .SH 益佰制藥 管理層變化后的業(yè)績(jī)改善0 0 0 9 1 9 .SZ 金陵藥業(yè) 產(chǎn)品進(jìn)基本藥物目錄，設(shè)立激勵(lì)基金，營(yíng)銷改革數(shù)據(jù)來源： IMS，安信證券研究中心 注：粉色和淺藍(lán)色分別是我們關(guān)注的大市場(chǎng)和利基市場(chǎng) 處方藥中重點(diǎn)關(guān)注專科治療領(lǐng)域 IMS預(yù)測(cè)， 2022年專科用藥預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 89%，將占整個(gè)增長(zhǎng)的 67% 2 8 . 8 %2 5 . 2 %2 5 . 5 %2 4 . 8 %1 9 . 9 %2 1 . 2 % 2 2 . 0 %0100200300400500600全身性抗感染藥消化道及新陳代謝心血管其他抗腫瘤及免疫增強(qiáng)劑醫(yī)用溶液 神經(jīng)系統(tǒng) 血液系統(tǒng) 呼吸系統(tǒng) 骨骼肌肉 泌尿生殖免疫抑制劑診斷用藥全身性激素感覺器官 皮膚用藥 抗寄生蟲0%5%10%15%20%25%30%35%40%2 0 0 8 年購藥額( 億元) 增長(zhǎng)率( % )細(xì)分行業(yè)選股思路 數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心 受益于國(guó)內(nèi)基本醫(yī)療需求快速釋放的化學(xué)藥及中藥制劑、診斷試劑行業(yè) 選股思路 市場(chǎng)規(guī)模 ?？祁I(lǐng)域 推薦公司 公司優(yōu)勢(shì)大病種大市場(chǎng)抗腫瘤、心血管、肝病、消化道恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、益佰制藥、天士力、金陵藥業(yè)小病種利基市場(chǎng)皮膚病、器官移植華邦制藥、華東醫(yī)藥東阿阿膠江中藥業(yè)、仁和藥業(yè)科華生物現(xiàn)代制藥科研或/和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)科研創(chuàng)新處方藥?？祁I(lǐng)域OTC和保健品領(lǐng)域國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新政策資源壟斷型品牌和營(yíng)銷模式見長(zhǎng)科技重大專項(xiàng)重大新藥創(chuàng)制計(jì)劃建議重點(diǎn)配置兩類公司 ? 核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、行業(yè)龍頭、給予一定估值溢價(jià)的公司： 恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿膠 恒瑞醫(yī)藥：抗腫瘤?？祁I(lǐng)域內(nèi)快速成長(zhǎng) 25520818712115327%23%22%11%01002003002022 2022 2022 2022 20220%5%10%15%20%25%30%銷售規(guī)模( 億元) 增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來源：南方經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：南方經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心 20222022年中國(guó)抗腫瘤藥市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率 (%） 全球抗腫瘤藥 （ %)及處方藥 (%)占比 IMS數(shù)據(jù)顯示： 08年國(guó)內(nèi)抗腫瘤藥物醫(yī)院購藥金額 ，同比增長(zhǎng) %，醫(yī)院購藥額排第五。預(yù)計(jì) 2022年中國(guó)將成為第七大藥品市場(chǎng)，到 2020年將成為第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，市場(chǎng)容量將到 2200億元。 3 . 6 5 %0 . 4 7 %5 . 7 3 % 3 . 7 7 % 9 . 7 6 %1 1 . 8 7 %0 . 7 3 %2 8 . 7 0 %0200400600800醫(yī)藥生物化學(xué)原料藥化學(xué)制劑 生物制品 醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè)中藥醫(yī)療服務(wù) 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%40%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元） 同比增長(zhǎng)率（％）2 4 . 3 4 % 8 . 8 8 %4 1 . 0 1 % 1 3 . 9 0 %2 0 6 . 4 6 %2 7 . 1 0 %5 6 . 0 0 % 6 5 . 7 5 %0204060醫(yī)藥生物化學(xué)原料藥化學(xué)制劑 生物制品 醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè)中藥醫(yī)療服務(wù) 1 0 0 % 5 0 %0%50%100%150%200%250%利潤(rùn)總額（億元） 同比增長(zhǎng)率（％）預(yù)期 09年 ROE保持一定的增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來源： wind資訊，安信證券研究中心 9 . 3 2 %7 . 1 8 %4 . 7 9 % 3 . 3 7 %8 . 8 3 %6 . 0 9 % 6 . 3 4 %4 . 6 3 %4 . 2 6 %9 . 5 9 %1 0 . 8 9 %0%10%20%30%1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 20221Q2009醫(yī)藥生物 滬深3 0 0 全部A 股國(guó)產(chǎn)藥品規(guī)模擴(kuò)大，帶動(dòng)整體醫(yī)院用藥金額增長(zhǎng) % 數(shù)據(jù)來源： IMS，安信證券研究中心 醫(yī)院采購藥品金額（億元） 醫(yī)院采購藥品增長(zhǎng)率（％） 數(shù)據(jù)來源： IMS，安信證券研究中心 1 , 0 7 41 , 2 0 91 , 5 1 61 , 9 2 0147 175230285 2358687781 , 0 8 51 , 4 0 020226614902004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 01 , 8 0 02 , 0 0 02022 2022 2022 2022合計(jì) 國(guó)內(nèi)藥企 進(jìn)口藥企 合資藥企2 6 . 7 1 %2 9 . 0 7 %2 3 . 8 9 %1 7 . 1 2 %0%5%10%15%20%25%30%35%2022 2022 2022 2022合計(jì) 國(guó)內(nèi)藥企 進(jìn)口藥企 合資藥企第三終端和社區(qū)需求增長(zhǎng)較快 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 343512 600685 790916110012951439156817672022234126463014353105001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 05 , 0 0 02022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022零售市場(chǎng) 醫(yī)療市場(chǎng)6 2 . 1 3 %5 4 . 5 6 % 5 4 . 1 2 %2 5 . 3 5 %2 6 . 7 4 % 2 6 . 8 3 %1 1 . 2 4 %1 6 . 2 1 % 1 6 . 2 5 %2 . 8 0 %2 . 4 9 %1 . 2 8 %0%20%40%60%80%100%2022 2022 2022醫(yī)院 藥店 第三終端 社區(qū)政策性利好 醫(yī)改帶來市場(chǎng)擴(kuò)容 ? 立足國(guó)情，新醫(yī)改方案、五項(xiàng)改革細(xì)則相繼推出 ? 中央和地方政府投入力度大：從 2022年到 2022年，政府將重點(diǎn)抓好五項(xiàng)改革， 3年內(nèi)各級(jí)政府預(yù)計(jì)投入 8500億元，其中中央財(cái)政投入 3318億元 。 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%Jan08Feb08Mar08Apr08May08Jun08Jul08Aug08Sep08Oct08Nov08Dec08Jan09Feb09Mar09Apr09May09日經(jīng)2 2 5 指數(shù) 日經(jīng)健康指數(shù) 8 0 % 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%Jan08Feb08Ma