現(xiàn)金流的估計(jì)方法分析-文庫(kù)吧資料
2025-07-05 16:15本頁(yè)面
【正文】 +折舊 —資本性支出 —營(yíng)運(yùn)資本追加額 =全部資本現(xiàn)金流 對(duì)于任何一個(gè)有財(cái)務(wù)杠桿的公司而言，公司自由現(xiàn)金流通常高于股權(quán)自由現(xiàn)金流。因此，公司自由現(xiàn)金流是所有這些權(quán)利要求者的現(xiàn)金流的總和。第二節(jié) 公司自由現(xiàn)金流 公司的全部?jī)r(jià)值屬于公司各種權(quán)利要求者。于是，那些需要高額資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本追加的高成長(zhǎng)性公司的凈收益為正，且不斷增長(zhǎng)，但股權(quán)自由現(xiàn)金流卻可能為負(fù)。所以，那些已經(jīng)從當(dāng)期收益中扣除了非現(xiàn)金費(fèi)用的公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，凈收益可能低于現(xiàn)金流。但在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)中，焦點(diǎn)集中于現(xiàn)金流。二、股權(quán)自由現(xiàn)金流與凈收益 在會(huì)計(jì)上，衡量股權(quán)資本投資者收益的指標(biāo)是凈收益。財(cái)務(wù)杠桿比率超過(guò)理想水平的公司對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿比率超過(guò)理想水平的公司而言，如果它希望降低負(fù)債比率，那么它必須使用更高比例的股權(quán)資本作為投資所需的資金來(lái)源，而且，它還可能需要使用股權(quán)自由現(xiàn)金流來(lái)償付部分或全部的到期債務(wù)的本金。此時(shí)，股權(quán)自由現(xiàn)金流可計(jì)算如下： 凈收益 +折舊和攤銷 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 —資本性支出 —營(yíng)運(yùn)資本追加額 —償還本金 +新發(fā)行債務(wù)收入 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 如果公司決定提高財(cái)務(wù)杠桿比率，以便向目標(biāo)水平靠攏，則有： 新發(fā)行債務(wù)收入償還本金+δ（資本性支出+營(yíng)運(yùn)資本追加額） 當(dāng)一家公司用較高比例的債務(wù)為其投資需求進(jìn)行融資時(shí)，其股權(quán)資本自由現(xiàn)金流將會(huì)超過(guò)已經(jīng)處于理想鈉現(xiàn)比率的公司的股權(quán)資本自由現(xiàn)金流。因此，股權(quán)資本自由現(xiàn)金流（FCFE）將是負(fù)債比率δ的增函數(shù)。資本性支出和所需營(yíng)運(yùn)資本將通過(guò)債務(wù)資本和股權(quán)資本的理想組合來(lái)進(jìn)行融資。此時(shí)，公司股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算可以進(jìn)一步簡(jiǎn)化。公司發(fā)行新債務(wù)的規(guī)模取決于公司管理層認(rèn)為當(dāng)前的財(cái)務(wù)杠桿比率是高于、低于或正好等于公司理想的財(cái)務(wù)杠桿比率。 銷售收入 —經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 =利息、稅收、折舊、攤銷前收益（EBITDA） —折舊和攤銷 =利息稅前收益（EBIT） —利息費(fèi)用 =稅前收益 —所得稅 =凈收益 +折舊和攤銷 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 —優(yōu)先股股利 —營(yíng)運(yùn)資本追加額 —償還本金 +新發(fā)行債務(wù)收入 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 債務(wù)的支付有不同的稅收處理。二、有財(cái)務(wù)杠桿的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流 有財(cái)務(wù)杠桿的公司除了要支付無(wú)財(cái)務(wù)杠桿公司的全部費(fèi)用之外，還要使用現(xiàn)金支付利息費(fèi)用和償還本金。 例：估計(jì)無(wú)財(cái)務(wù)杠桿公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流：Cypress半導(dǎo)體公司 Cypress半導(dǎo)體公司無(wú)財(cái)務(wù)杠桿，主營(yíng)業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)、改進(jìn)和制造多種用于工作站、主板和個(gè)人計(jì)算機(jī)的集成電路，1991年的凈收益為3420萬(wàn)美元，1992年為300萬(wàn)美元。一般而言，對(duì)于屬于同
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