【正文】 4月29 點后，波動上升，于9 月30 ，比4 月29 %。銀行間市場中國債券總指數(shù)從1 月2 點逐漸下行，于4 月29 點?！　《?、債券市場運行總體平穩(wěn)　?。ㄒ唬﹤笖?shù)呈“V”字型走勢　　前三季度， 萬億元，同比減少4574 億元， 億元，%，主要是2003年第三季度現(xiàn)券交易量增加較多，基數(shù)大，造成2004 %；交易所國債現(xiàn)券成交2223億元，比2003 年同期減少1946 億元， 億元，%。從同業(yè)拆借市場資金融出、融入情況看,國有獨資商業(yè)銀行仍是最大的資金凈融出部門，但所占比重同比下降較多?！　、?其他金融機構(gòu)包括政策性銀行、農(nóng)信社聯(lián)社、財務(wù)公司、信托投資公司、保險公司、證券公司及基金公司。前三季度同業(yè)拆借成交主要集中在7 天和隔夜這兩個短期品種上，其中7 %， 個百分點，升幅較大；%。從銀行間債券回購市場資金融出、融入情況看,國有獨資商業(yè)銀行仍是最大的資金凈融出部門， 萬億元；其他商業(yè)銀行①、其他金融機構(gòu)②是主要的資金凈融入部門， 萬億元。此外，5 %，6 %，9 %。銀行間市場質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率走勢基本平穩(wěn)。 萬億元， 萬億元， 萬億元，； 5 月20 日開始的買斷式債券回購累計成交604 億元。簡化經(jīng)常項目可兌換操作手續(xù)，放寬限額；拓寬資本流出渠道，允許保險外匯資金投資境外，支持企業(yè)“走出去”；積極培育和發(fā)展外匯市場，增加銀行間外匯市場交易品種，擴大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點銀行和業(yè)務(wù)范圍，開展雙向報價交易；加強對資本流動的監(jiān)測與管理，防范短期資本流動沖擊。轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制是這次國有商業(yè)銀行改革的實質(zhì)和核心，各家銀行還應(yīng)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)控制度，切實轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念和經(jīng)營機制，強化資本約束，改進金融服務(wù)，提高經(jīng)營效益。這兩家股份公司的成立，標(biāo)志著具有歷史意義的國有商業(yè)銀行改革取得了階段性成果。三是2004 年8 月26 日和9 月21 日，中國銀行股份有限公司和中國建設(shè)銀行股份有限公司分別成立。二是2003 年年底至2004 年上半年，中國銀行和中國建設(shè)銀行進一步加大不良資產(chǎn)處置力度，動用原有的資本金、2003 年的利潤和原有的撥備對損失類資產(chǎn)進行核銷，用市場化的方式將可疑類資產(chǎn)出售給資產(chǎn)管理公司，余下少量的次級類資產(chǎn)按一定標(biāo)準(zhǔn)計提了撥備。1998 年，針對國有獨資商業(yè)銀行資本充足率低、不良貸款比率高的情況，國務(wù)院決定通過財政發(fā)行2700 億特種國債，補充國有獨資商業(yè)銀行資本金；1999 年，先后組建四家金融資產(chǎn)管理公司，剝離了國有獨資商業(yè)銀行的部分不良資產(chǎn)，為改革的進一步深化創(chuàng)造了條件。國有商業(yè)銀行改革的目標(biāo)，就是要按照“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的要求，把國有商業(yè)銀行改造成治理結(jié)構(gòu)完善，運行機制健全，經(jīng)營目標(biāo)明確，財務(wù)狀況良好，具有較強國際競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)?！　?6：國有商業(yè)銀行改革取得重大進展　　國有商業(yè)銀行在我國經(jīng)濟和社會發(fā)展中居于舉足輕重的地位，維系著國民經(jīng)濟命脈和經(jīng)濟安全。先行試點地區(qū)農(nóng)村信用社的歷史包袱得到明顯化解，總體經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)；支農(nóng)金融服務(wù)功能有所增強；增資擴股進度較快，資本充足率迅速提高。加快推進農(nóng)村信用社改革步伐，努力促進農(nóng)村信用社健康可持續(xù)發(fā)展。商業(yè)銀行通過發(fā)行次級債補充資本的工作也已經(jīng)啟動， 億元。　　八、積極推動金融企業(yè)改革　　在2003 年底向中國銀行、中國建設(shè)銀行注資的基礎(chǔ)上，2004 年中國人民銀行繼續(xù)推進了股份制改革試點銀行的財務(wù)重組工作。從監(jiān)管角度看，監(jiān)管部門可以通過監(jiān)管協(xié)調(diào)對商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司實施有效監(jiān)管，可根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展需要，對商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的市場規(guī)模、發(fā)展速度以及實施步驟等進行適時調(diào)控，通過審慎性監(jiān)管控制風(fēng)險，促進其健康發(fā)展。近期頒布實施的《中華人民共和國證券投資基金法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》都為商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立基金管理公司留下了法律空間。從我國目前情況看，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司是可行的。1991 年由銀行主管的基金管理公司約1100 家，所管理的基金占所有基金總數(shù)的37%?；饦I(yè)務(wù)，一般被視為商業(yè)銀行的金融工具創(chuàng)新。國際經(jīng)驗表明，在傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營模式下，商業(yè)銀行依然可以通過銀行控股公司的形式，由附屬證券機構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)。要改善這種融資結(jié)構(gòu)，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司，是當(dāng)前的現(xiàn)實選擇。召開信貸資產(chǎn)證券化試點方案論證會，邀請專家對住房抵押貸款證券化、信貸資產(chǎn)證券化試點方案進行研究和論證，推動銀行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點。四是鼓勵金融創(chuàng)新。至此，銀行間債券市場債券結(jié)算代理機構(gòu)增加至40 家。三是引進更多的市場參與者。中國人民銀行首次批準(zhǔn)商業(yè)銀行在銀行間債券市場發(fā)行次級債券，并實現(xiàn)次級債券在銀行間債券市場的交易流通。該規(guī)定的出臺，有利于貨幣市場基金的順利推出和規(guī)范發(fā)展，提升貨幣市場流動性，增加市場投資工具和豐富金融市場層次。　　七、大力發(fā)展金融市場　　一是加強金融市場法規(guī)建設(shè)。四是大力發(fā)展消費信貸，努力擴大消費需求。在擴大就業(yè)方面，會同財政部、勞動和社會保障部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱銀監(jiān)會）等四個部委聯(lián)合召開電視電話會議，進一步部署和落實小額擔(dān)保貸款工作。三是引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對農(nóng)業(yè)、增加就業(yè)和助學(xué)等方面的貸款支持。二是認(rèn)真貫徹國務(wù)院精神，協(xié)調(diào)督促各商業(yè)銀行采取有效措施適度控制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業(yè)的授信總量?！　×⒓訌妼ι虡I(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”，促進優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)　　2004 年以來，中國人民銀行認(rèn)真貫徹國務(wù)院“區(qū)別對待、有控有?！钡姆结?，積極配合國家產(chǎn)業(yè)政策加強對貸款投向的引導(dǎo)。前者是穩(wěn)步推進利率市場化的又一重要步驟，有利于完善中央銀行利率形成機制，理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系，并逐步提高中央銀行引導(dǎo)市場利率的能力。放開金融機構(gòu)（城鄉(xiāng)信用社除外）人民幣貸款利率上限并允許人民幣存款利率下浮不同于一般的利率調(diào)整，而是一項重要的制度安排，將在未來我國經(jīng)濟生活中長期發(fā)揮作用。同時，隨著利率市場化程度的提高，各種金融工具價格聯(lián)系將更加緊密，金融資產(chǎn)價格的變化對實體經(jīng)濟的影響將得以加強?！　〉谌砰_金融機構(gòu)（城鄉(xiāng)信用社除外）人民幣貸款利率上限并允許人民幣存款利率下浮是穩(wěn)步推進利率市場化改革邁出的重要一步。加息當(dāng)日，國內(nèi)外金融市場均受影響。通過利率水平的調(diào)整，中央銀行向市場參與者和投融資主體傳遞貨幣政策信號，表明對當(dāng)前經(jīng)濟金融運行狀況的判斷，引導(dǎo)各經(jīng)濟主體預(yù)期和調(diào)整微觀主體行為。　　第二，利率調(diào)整的信號作用進一步增強。在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，本輪宏觀調(diào)控綜合運用經(jīng)濟手段、法律手段和必要的行政手段，取得了良好的效果?！　〉谝?，經(jīng)濟手段在資源配置和宏觀調(diào)控中的作用得到進一步發(fā)揮。同時，上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，以進一步緩解通貨膨脹壓力、防止投資反彈，防止企業(yè)過多占壓資金，緩解部分企業(yè)流動資金緊張狀況，減少資金體外循環(huán)。同時考慮當(dāng)時經(jīng)濟金融形勢和支持中小企業(yè)融資的需要， 個百分點， 個百分點?！　《菑? 月25 日起實行再貸款浮息制度，即中國人民銀行在國務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢,在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時確定并公布中央銀行對金融機構(gòu)貸款（貼現(xiàn)）利率加點幅度?！　∫皇菑? 月1 日起商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動區(qū)間擴大為貸款基準(zhǔn)利率的[，]；農(nóng)村信用社貸款利率的浮動區(qū)間擴大為貸款基準(zhǔn)利率的[，2]?！　?4：利率市場化改革邁出重要一步　　十六屆三中全會提出，“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。所有存款類金融機構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動。金融機構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設(shè)定上限， 倍。但調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)，區(qū)域性商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社貸款定價機制不健全、定價系統(tǒng)不完善等問題比較突出，存在潛在的利率風(fēng)險，需要進一步改進。一是擴大貸款利率浮動區(qū)間并未帶來貸款利率的全面上升，金融機構(gòu)按照貸款風(fēng)險成本差別定價的格局進一步顯現(xiàn)；二是金融機構(gòu)能夠貫徹貸款利率浮動政策的要求，根據(jù)企業(yè)的信譽、風(fēng)險等因素確定合理的貸款利率浮動系數(shù)，拓展客戶范圍，增加對中小企業(yè)的金融支持；三是金融機構(gòu)靈活運用貸款定價方式滿足客戶的多樣化需求，加強自身利率風(fēng)險管理。從各類金融機構(gòu)看，在商業(yè)性金融機構(gòu)中，國有商業(yè)銀行貸款實行基準(zhǔn)利率的占比最高；股份制商業(yè)銀行貸款利率下浮占比最高，利率上浮占比最低；區(qū)域性商業(yè)銀行貸款利率上浮占比較高；農(nóng)村信用社貸款利率上浮占比最高。　　專欄 3：貸款利率浮動情況調(diào)查　　2004 年10 月對金融機構(gòu)貸款利率浮動情況的調(diào)查顯示，2004 年三季度金融機構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，%，比上半年下降4 個百分點；%， 個百分點；%， 個百分點。　　四、進一步推進利率市場化改革　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國人民銀行決定從2004 年1 月1 日起進一步擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。%%； 個百分點，%%?！　《?、再次提高法定存款準(zhǔn)備金率　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行在2003 年9 月提高存款準(zhǔn)備金率1 個百分點之后，于2004 年4 月25 個百分點，以控制貨幣信貸總量過快增長，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)、快速、健康發(fā)展。通過每周四場的公開市場操作，調(diào)控每日的銀行體系流動性供求，實現(xiàn)流動性目標(biāo)。目前，中國人民銀行根據(jù)貨幣政策調(diào)控的年度目標(biāo)制訂流動性的年度和季度規(guī)劃，在此基礎(chǔ)上制訂月度和每周的規(guī)劃，按日對流動性進行分析、預(yù)測和監(jiān)控。與發(fā)達國家相比，影響我國銀行體系流動性的外生因素較多，央行外匯資產(chǎn)、財政存款和現(xiàn)金三個外生因素數(shù)量較大，波動比較劇烈，對中央銀行準(zhǔn)確控制銀行體系流動性構(gòu)成了挑戰(zhàn)。韓國央行在20 世紀(jì)90 年代一直以商業(yè)銀行準(zhǔn)備金作為唯一操作目標(biāo)，特別重視對銀行準(zhǔn)備金的外生因素進行實時預(yù)測，主要對外匯市場干預(yù)情況、政府收支及政府債券發(fā)行與償還情況以及流通中貨幣的變動規(guī)律等影響流動性供給的因素進行分析。從各國的實踐看，盡管各國的貨幣政策操作目標(biāo)有所不同，但流動性分析預(yù)測都是實現(xiàn)操作目標(biāo)的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。中央銀行通過改變貨幣政策因素來影響流動性的供求，實現(xiàn)流動性目標(biāo)。中央銀行貨幣政策間接調(diào)控的基礎(chǔ)是要有一個競爭充分、信息暢通、富有效率的貨幣市場，核心是央行要準(zhǔn)確控制銀行體系流動性，主要手段是完全市場化的公開市場操作?！　?2：流動性管理與公開市場操作　　銀行體系的流動性由銀行類金融機構(gòu)在中央銀行的超額準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金構(gòu)成，是銀行類金融機構(gòu)創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。截至9 月底，人民銀行共發(fā)行76 期央行票據(jù)， 億元，其中3 億元，6 億元，1 億元。第三季度，人民銀行合理把握對沖操作的節(jié)奏和力度，進一步增加操作頻率，豐富操作期限品種，總體上滿足了金融體系的合理流動性需求，保持了基礎(chǔ)貨幣