大股東治理與公司治理效率-文庫吧資料
2025-07-03 14:44本頁面
【正文】 管理人員方面發(fā)揮重要作用。許多研究如Warner （1988）和Denis（1995）對(duì)美國(guó)、Franks amp。 Vishney（1986）、Grossman amp。另外Weisbach（1988）的研究結(jié)果顯示美國(guó)公司的外部董事在監(jiān)督管理人員方面發(fā)揮的作用比內(nèi)部董事要大。Lee Pinkowitz（2001）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者可以通過公司控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮監(jiān)督經(jīng)理人員的作用?？赡艿囊环N解釋是美國(guó)的公司控制權(quán)市場(chǎng)非?；钴S，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)利用公司控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮監(jiān)督作用。Agrawal amp。Jarrell amp。Opler amp。向管理層施加壓力在大股東（尤其是機(jī)構(gòu)投資者）監(jiān)督管理人員的問題上存在一些理論爭(zhēng)論，這些爭(zhēng)議大多圍繞機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的直接作用而展開。大股東議案所獲得的支持率也越來越高，根據(jù)Gillan amp。早期的議案主要由個(gè)人或社會(huì)團(tuán)體提出，往往得不到足夠的重視。二、 大股東治理的主要機(jī)制直接控制大股東對(duì)控股公司的直接控制是大股東治理的主要機(jī)制，大股東往往利用持有的大額投票權(quán)和公司董事會(huì)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì)公司施加直接影響，德國(guó)的全能銀行制、東南亞國(guó)家（地區(qū)）的家族企業(yè)以及中國(guó)的國(guó)有企業(yè)都是大股東直接控制的典型代表。經(jīng)理人員也越來越采取與股東尤其是大股東合作的態(tài)度，在決策時(shí)注意傾聽股東們的意見。在二十世紀(jì)八十年代，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)掀起的并購浪潮是大股東替換不滿意的公司高層管理者的主要手段。2． 大股東的治理活動(dòng)越來越活躍與所有權(quán)結(jié)構(gòu)從分散走向集中相適應(yīng)，大股東的存在已經(jīng)成為越來越清晰的現(xiàn)實(shí)。Gompers amp。1965年個(gè)人持有公司股份的84%，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例為16%，到1990年，個(gè)人的份額下降到54%，機(jī)構(gòu)投資者則上升到46%。Mehran（1995）%。 Sheehan（1999）也發(fā)現(xiàn)1995年內(nèi)部人平均持股21%（中位數(shù)14%）。 Partch（1989）%，%，%，%，%。內(nèi)部人尤其是高級(jí)管理人員和董事會(huì)成員的持股情況也說明了類似情況。我們習(xí)慣于按照股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度將公司治理模式劃分為股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的德日模式和股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的英美模式，據(jù)以上資料，我們發(fā)現(xiàn)，英美模式與德日模式的主要區(qū)別并不是表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上（Stephen Prowse, 2000。英美兩國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也較一般的認(rèn)識(shí)為高，美國(guó)的平均數(shù)為20%，英國(guó)為19%。以德國(guó)為例，據(jù)Stefan Prigge 對(duì)1996年402家上市公司的抽樣分析表明，最大股東持股在50%以上的公司為234家，占公司總數(shù)的58%，75%以上的公司為139家，占公司總數(shù)的35%。1． 大股東存在的普遍性如果說二十世紀(jì)七十年代之前，分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是大型公司的主要特征（Berle amp。Berle—Means 命題也因此受到了越來越多的質(zhì)疑，其理論基礎(chǔ)被大大動(dòng)搖，人們對(duì)所有權(quán)與控制權(quán)分離的正確性和適用范圍都產(chǎn)生了懷疑。La Porta等人（1999）通過對(duì)27個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家大公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的抽樣研究表明，Berle和Means股權(quán)廣泛分散的特點(diǎn)只適用于少數(shù)普通法系發(fā)達(dá)國(guó)家的大公司。 Berglof amp。Go
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