金融工程與財(cái)務(wù)管理2-文庫吧資料
2025-07-03 07:33本頁面
【正文】 雖然收益較低，但其經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也較低。由以上分析可知：隨著企業(yè)多角化經(jīng)營程度的增加，反映企業(yè)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)（總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益）略有下降，而績(jī)效的市場(chǎng)指標(biāo)（市場(chǎng)增值、托賓的Q值）卻有所提高。②市場(chǎng)增值、托賓的Q值與Herfindahl指數(shù)呈弱負(fù)相關(guān)關(guān)系。即：隨著Herfindahl指數(shù)的增加，以上三個(gè)指標(biāo)逐漸有所提高。從自變量的T檢驗(yàn)值看，經(jīng)營單元數(shù)對(duì)市場(chǎng)增值和Q值有一定正面影響，但R2較小，說明整體解釋程度不大。但是，從自變量的T檢驗(yàn)值和回歸的R2來看，其影響作用是不顯著的。 表4 經(jīng)營單元數(shù)與公司主要績(jī)效指標(biāo)之間關(guān)系的回歸結(jié)果績(jī)效指標(biāo)常數(shù)項(xiàng)經(jīng)營單元數(shù)R平方總資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值凈資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值每股收益系數(shù)T檢驗(yàn)值市場(chǎng)增值(MVA)系數(shù)T檢驗(yàn)值Q值系數(shù)T檢驗(yàn)值表5 Herfindahl指數(shù)與公司主要績(jī)效指標(biāo)之間關(guān)系的回歸結(jié)果績(jī)效指標(biāo)常數(shù)項(xiàng)Herfindahl指數(shù)R平方總資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值凈資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值每股收益系數(shù)T檢驗(yàn)值市場(chǎng)增值(MVA)系數(shù)138234T檢驗(yàn)值Q值系數(shù)T檢驗(yàn)值從表4可以看出：①總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益與經(jīng)營單元數(shù)呈弱負(fù)相關(guān)關(guān)系。（3） 為了進(jìn)一步的研究，我們分別采用反映多角化經(jīng)營程度的經(jīng)營單元數(shù)、Herfindahl指數(shù)為自變量，主要績(jī)效指標(biāo)為因變量進(jìn)行線性回歸。⑤從托賓的Q值看，從A→D組，隨著多角化程度的增加，Q值逐漸增大，同時(shí)，由Scheffe檢驗(yàn)表明：A組、存在組間差異。與前面的結(jié)論一致。③從負(fù)債比率看，單一經(jīng)營的公司負(fù)債率較低于多角經(jīng)營的公司，但由于差別不太大，因而，還不能認(rèn)為：上市公司在通過財(cái)務(wù)杠桿促進(jìn)多角化經(jīng)營。②從主營收入增加率、主營利潤增加率來看，單一經(jīng)營企業(yè)與多角化經(jīng)營企業(yè)相比，主營收入增加率略低，而主營利潤增加率大致相等。這就進(jìn)一步印證了前面分析的結(jié)論：多角化經(jīng)營企業(yè)具有較低收益、較低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。這樣，總樣本數(shù)為109家。（2） 為了更好地分析多角化經(jīng)營程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，我們把Herfindahl指數(shù)分為四個(gè)樣本數(shù)較平均的區(qū)間，并使用對(duì)組間差異顯著性要求較高的Scheffe多元比較檢驗(yàn)來判斷每?jī)山M間差異的顯著性，具體結(jié)果見表3。明顯高于其它單元數(shù)的企業(yè)。因此，可以認(rèn)為在當(dāng)前的上市公司中是否選擇多角化戰(zhàn)略并不是由總資產(chǎn)規(guī)模決定的。⑤從資產(chǎn)總額看，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)總額與多角化程度之間關(guān)系并不明顯，多角化經(jīng)營的公司資產(chǎn)總額平均值與單一經(jīng)營公司相比，差別不大。體現(xiàn)出多角經(jīng)營公司具有較低收益、較低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。同時(shí)，從表中，也可看出單一經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)收益率的波動(dòng)區(qū)間比多角經(jīng)營的大，這反映出多角經(jīng)營確實(shí)在一定程度上能起到降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的作用。經(jīng)營單元數(shù)大于1的有81家，其中經(jīng)營單元數(shù)為6的有2家，單元數(shù)為7的僅有1家，不具有統(tǒng)計(jì)分析意義，所以，僅列出平均值，沒有標(biāo)出最大、最小值。表2 按經(jīng)營單元數(shù)分類，各績(jī)效指標(biāo)的平均值、最小值和最大值經(jīng)營單元數(shù)1234567樣本數(shù)（總計(jì)：118）372518191621Herfindahl指數(shù)平均值最小值————最大值————總資產(chǎn)收益率（%）平均值最小值————最大值————凈資產(chǎn)收益率（%）平均值最小值————最大值————每股收益（元）平均值最小值————最大值————負(fù)債比率（%）平均值最小值————最大值————資產(chǎn)總額(萬元)平均值181513234243最小值————最大值12359591650688————市場(chǎng)增值(萬元)平均值337439403287最小值————最大值155159510858602048350————Q值平均值最小值————最大值————①在118家樣本公司中，經(jīng)營單位數(shù)為
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