【正文】 動(dòng)幅度越大，獲利機(jī)會(huì)豈不自然增加？答：擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)大增，并非敝公司樂(lè)于上手的市場(chǎng)。問(wèn)：豈非自相矛盾？答：買賣系統(tǒng)也有長(zhǎng)線及短線之分，兼容并蓄之下，互相抵消之后，也是保險(xiǎn)學(xué)的原理取勝。問(wèn)：如何分散投資。問(wèn)：長(zhǎng)期計(jì)算，是否有利？答：以保險(xiǎn)業(yè)原則衡量，經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次買賣之后，在統(tǒng)計(jì)學(xué)上必可以占優(yōu)，可以說(shuō)穩(wěn)操勝券。問(wèn)：換言之，順勢(shì)買賣之外，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比率是重要的考慮要點(diǎn)。問(wèn)：不明白，請(qǐng)進(jìn)一步解釋。問(wèn)：不論白貓黑貓，能夠贏錢的便是好貓？答：非也。問(wèn)：過(guò)去幾年，成績(jī)?nèi)绾?？答：成?jī)有目共睹，每年均保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)，事實(shí)上，多年以來(lái)，敝公司從來(lái)沒(méi)出現(xiàn)低劣的買賣。答：說(shuō)來(lái)容易，但人性的弱點(diǎn)在于喜歡突出個(gè)人表現(xiàn)自己，英雄主義極易帶來(lái)不必要的損失。問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)第二項(xiàng)戒條，是什么？答：順勢(shì)買賣，永不作出越軌的行為。問(wèn)：后果怎樣？答：戶口凈值急跌至原來(lái)總金額的20%。問(wèn)：要在平穩(wěn)中顯示出真功夫？答：對(duì)，將風(fēng)險(xiǎn)減低，同時(shí)持之以恒，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，是絕對(duì)重要的守則。問(wèn)：限制是否過(guò)嚴(yán)？答：非也，針無(wú)兩頭利。問(wèn)：閣下如何處理風(fēng)險(xiǎn)管理的課題？答：敝公司管理基金的政策非常保守。問(wèn)：不懂咖啡的人，安然度過(guò)大市，而號(hào)稱咖啡大戶的特級(jí)炒家則慘敗輸去一億美金，理由何在？答：大炒家不懂得或者輕視風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題。（五）三大戒條 海特管理的特色，在于平淡中顯示出真功夫，默默耕耘，依照既定方針辦事，不求精彩的表現(xiàn)，但求平穩(wěn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。上述故事的教訓(xùn)：無(wú)論你的資訊如何充足，不管你如何小心處理，出錯(cuò)在所難免。 三個(gè)月后，咖啡大炒家在咖啡市場(chǎng)大敗，輸去一億美元。 兩個(gè)人海闊天空地暢談投機(jī)之道，在數(shù)小時(shí)的閑談過(guò)程中咖啡大炒家先后五次向海特詢問(wèn)以什么作為入市買賣的準(zhǔn)則。答：小弟自認(rèn)對(duì)咖啡，全屬門外漢，日常生活中，咖啡也并非本人喜歡的飲品。問(wèn)：咖啡炒家 答：海特問(wèn)：歡迎到訪，請(qǐng)問(wèn)閣下對(duì)咖啡的認(rèn)識(shí)，可否與在下比較？答：拍馬也追不上。信條之一是電腦買賣系統(tǒng)的忠實(shí)信徒，信條之二是小心處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，步步為營(yíng)。問(wèn)：任何買賣，均無(wú)特別之處？答：是。問(wèn)：但是長(zhǎng)期機(jī)械式的買賣感覺(jué)是否平淡無(wú)味？答：實(shí)際上非常平淡，但報(bào)酬極為可觀，我認(rèn)為是正確的作戰(zhàn)策略。答：對(duì)，神圣不可侵犯，長(zhǎng)期的循規(guī)蹈矩，已經(jīng)勝算在握。問(wèn)：閣下可以精確計(jì)算投機(jī)市場(chǎng)作戰(zhàn)結(jié)果？答：正確。問(wèn)：為什么？答：此點(diǎn)可以跟保險(xiǎn)業(yè)的原則相比。問(wèn)：結(jié)果如何？答：該銀行增加一倍的投資額，現(xiàn)時(shí)仍然是我們公司的重要客戶。問(wèn)：當(dāng)時(shí)，貴公司其中一個(gè)基金凈值急跌，閣下如何處理？答：炸彈專家也手忙腳亂，不知所措，哭喪著臉向我請(qǐng)示，我即時(shí)致電其中一個(gè)剛加入公司的基金的大客戶――一間瑞士銀行。問(wèn)：同行如敵國(guó)，理應(yīng)如此。問(wèn)：鴕鳥(niǎo)政策于事無(wú)補(bǔ)？答：對(duì)，記得我擔(dān)任期貨經(jīng)紀(jì)期間，上司經(jīng)常教導(dǎo)：當(dāng)你的客戶出現(xiàn)虧損的時(shí)候，必須立即通知客戶，否則必定由第三者代勞，破壞你和客戶的關(guān)系。問(wèn)：閣下如何處理？答：面對(duì)現(xiàn)實(shí)，立即通知客戶解釋管理欠佳的理由，同時(shí)說(shuō)明長(zhǎng)遠(yuǎn)作戰(zhàn)必可獲利。問(wèn)：該位中?？稍艿街卮蟮拇驌簦看穑河心橙章?lián)邦儲(chǔ)備局突然改變政策，令到市場(chǎng)大勢(shì)作出180度的轉(zhuǎn)變。對(duì)任何事情充滿信心。答：對(duì)。問(wèn)：過(guò)去七年內(nèi)實(shí)際成績(jī)可否公開(kāi)？答：勝出百分之九十。（三）面對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)：在正式代他人管理基金之前，閣下曾經(jīng)深切地試驗(yàn)，認(rèn)為勝券在握，方才行動(dòng)？答：當(dāng)然有，彼公司對(duì)于自行設(shè)計(jì)的買賣系統(tǒng)極有信心，在試驗(yàn)期間曾經(jīng)嘗試以不同的期間作為檢驗(yàn)的基礎(chǔ)，舉例說(shuō)，在任何一段連續(xù)六個(gè)月的期間內(nèi)，成功率達(dá)到90%?；谏鲜隼碛桑覍⒐善狈治龅臅?shū)拋到腦后，改而研究賭博入門的書(shū)籍。問(wèn)：何解？答：蒙特卡洛賭場(chǎng)最大的籌碼是以藍(lán)色印制，因此引出來(lái)藍(lán)籌股是代表第一線的業(yè)績(jī)股。問(wèn)：見(jiàn)工的時(shí)候有何奇遇？答：難以遺忘的是負(fù)責(zé)面試的人裝模作樣地說(shuō)：我們只代客戶買入藍(lán)籌股。因此決定投身自己最喜歡的行業(yè)，希望一展所長(zhǎng)。問(wèn)：期貨方面的例子？答：80年白銀升越50美元，然后跌至5美元，下跌90%。每次參加研討會(huì)，閑談之間，總會(huì)聽(tīng)到事后孔明式的怨言：我的分析系統(tǒng)表現(xiàn)極為準(zhǔn)確，可惜我并沒(méi)有依照?qǐng)?zhí)行，否則可以贏到歷年來(lái)最大的勝仗。問(wèn)：群眾的錯(cuò)誤包括什么？答：數(shù)不勝數(shù)，例如經(jīng)常更改電腦買賣制度，稍有失手就改用另一套買賣策略。（二）永不改悔的走勢(shì)派問(wèn)：閣下入行之初，深信可以找到擊敗市場(chǎng)的方法，請(qǐng)問(wèn)信心從何而來(lái)？答：當(dāng)時(shí)只訂下宏愿，但經(jīng)過(guò)多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，我深信市場(chǎng)效率永遠(yuǎn)難以達(dá)到完美的地步。付出5%的按金便可以進(jìn)行投機(jī)買賣，假如運(yùn)用得當(dāng)，自然可以利潤(rùn)倍增，海特心想期貨市場(chǎng)是發(fā)達(dá)的捷徑。該位教授談笑風(fēng)生，因此課程極受學(xué)生歡迎。海特其中一位恩師是大學(xué)一位極富幽默感的教授，業(yè)余兼職政府銀行審核員，在例行審核期間，教授突然向銀行總裁大叫一聲，今次證據(jù)確鑿看你往哪里逃？銀行總裁即時(shí)昏厥！實(shí)際上，教授只不過(guò)與銀行總裁開(kāi)玩笑，當(dāng)時(shí)帳目尚未發(fā)現(xiàn)欠妥的地方。由于戰(zhàn)績(jī)可人，明治投資管理公司旗下基金增長(zhǎng)速度驚人，81年開(kāi)始成立的時(shí)候，只有二百萬(wàn)美元參加，現(xiàn)時(shí)以累計(jì)至八億美元。定下進(jìn)攻大計(jì)，成立明治投資管理公司，先后羅致了兩大投資天才，分別是彼德馬費(fèi)士博士及米馬戴文――一位電腦專家。學(xué)業(yè)并不突出，畢業(yè)后從事多樣化的工作，每一個(gè)崗位停留的時(shí)間都不長(zhǎng)，滾動(dòng)的石子永不留苔，自然難以期望會(huì)有什么出色的表現(xiàn)。第 8 章 充滿投機(jī)細(xì)胞的海特（一）大器晚成 海特在大學(xué)期間，已開(kāi)始對(duì)期貨買賣感到興趣，但正式投入炒家行列，其間過(guò)程甚為曲折。 艾西高達(dá)認(rèn)為炒賣成功時(shí)，在市場(chǎng)取得應(yīng)有的利潤(rùn)，至于失敗的一群，輸錢后可以四處訴苦，受到親友的關(guān)懷，變相地透過(guò)輸錢贏到同情，也算是勝利者。問(wèn)：閣下炒賣成功，市場(chǎng)分析及心理分析，兩者重要性如何衡量？答：心理分析是推動(dòng)工作熱忱，提高市勢(shì)分析的素質(zhì)的輔助行動(dòng)，可以說(shuō)，正確的心理分析是駕駛員，而市勢(shì)分析，則是精確的地圖。問(wèn)：閣下辦公室之內(nèi)，似乎并無(wú)報(bào)價(jià)機(jī)的蹤影？答：設(shè)置報(bào)價(jià)機(jī)等于將老虎機(jī)設(shè)在寫字臺(tái)上，后果便是不停向老虎機(jī)奉獻(xiàn)，直至山窮水盡。問(wèn)：天分與勤懇兩者孰重？答：難分難解。（六）報(bào)價(jià)機(jī)可免則免問(wèn)：對(duì)于通貨膨脹、美元及黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)，閣下看法如何？答：通貨膨脹是新陳代謝的必然階段，世界貨幣最終下場(chǎng)是一文不值，黃金將會(huì)成為儲(chǔ)藏的對(duì)象。每當(dāng)我信心十足的時(shí)候，接著便會(huì)出現(xiàn)一連串的敗仗，慘不堪言。問(wèn)：在什么時(shí)候開(kāi)始，閣下認(rèn)為可以成為常勝將軍？答：長(zhǎng)遠(yuǎn)以來(lái)，我都在兩個(gè)心理狀態(tài)之下來(lái)回跳動(dòng)。問(wèn)：在決定入市買賣之前，其他炒家的意見(jiàn)，是否要加以考慮？答：完全不理，尤其是信心十足的意見(jiàn)，更加沒(méi)有參考價(jià)值。問(wèn)：言下之意，可以不理。問(wèn)：根據(jù)該等意見(jiàn)入市可有斬獲？答：大致來(lái)說(shuō)，勝負(fù)均等，但部分專家有沾沾自喜的態(tài)度，可以斷定將會(huì)慘敗終場(chǎng)。問(wèn)：能干的經(jīng)紀(jì)，要具備什么條件？答：有經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)具備專業(yè)的態(tài)度，另一方面，與志同道合的炒家傾談，也是有益及有建設(shè)性的事情。答：與五年或十年之前比較市場(chǎng)傾向，依然故我，并無(wú)本質(zhì)上的變化。認(rèn)真依章辦事的，則會(huì)拋空期指和股票大獲全勝。問(wèn)：股災(zāi)對(duì)于閣下，全無(wú)影響？答：月有陰晴圓缺，世事豈有完美，股災(zāi)當(dāng)日，由于拋空了利率期貨，略有虧損。正確分析圖表，有利于認(rèn)清市場(chǎng)的趨勢(shì)，一如滑浪風(fēng)帆，圖表分析可以協(xié)助你認(rèn)清水流的傾向及特點(diǎn)，順勢(shì)而行，無(wú)往不利。否則將會(huì)變成做白日夢(mèng)，必須分清楚靈感與空想之間的分別。問(wèn)：如何訓(xùn)練，才可能達(dá)到充滿信心的階段？答：透過(guò)默想，沉思作戰(zhàn)方法；訓(xùn)練潛意識(shí)，發(fā)展?jié)撃?，日久有功，效力自然顯示。問(wèn)：換言之，任何一個(gè)炒家，都不可能長(zhǎng)期跟隨既定的規(guī)則進(jìn)行買賣？答：第一，規(guī)則符合炒家的個(gè)性；第二，日久生厭，是人之常情，因此作為杰出的炒家，買賣規(guī)則必須不斷改進(jìn)，才能取得出色的戰(zhàn)績(jī)。問(wèn)：在什么時(shí)間修訂買賣戒條？答：大部分時(shí)間我都會(huì)遵守紀(jì)律，根據(jù)既定規(guī)則。問(wèn)：閣下的買賣規(guī)則包括什么要點(diǎn)？答：第一，減低損失，盡早投降；第二，贏要贏到盡，有風(fēng)駛盡帆；第三，減低入市注碼；第四，遵守紀(jì)律；第五，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間修改買賣規(guī)則。問(wèn)：最后如何了斷？答：暫時(shí)停賽。問(wèn)：在此之前欠缺大型熊市的經(jīng)驗(yàn)？答：對(duì)，因此不得不以真金白銀換取寶貴的教訓(xùn)。（四）失敗的經(jīng)驗(yàn)問(wèn)：多年投機(jī)生涯當(dāng)中，可有某一年的成績(jī)較為差勁？答：有，以1980年的表現(xiàn)最劣。問(wèn)：未作更改之前，閣下與原始的系統(tǒng)是否可以相輔相成？答：原來(lái)的買賣系統(tǒng)極為簡(jiǎn)單，但不容許作出越軌行為，因此經(jīng)常出現(xiàn)個(gè)人的靈感與電腦的訊號(hào)互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。問(wèn)：也就是說(shuō)，以第一套電腦程式買賣系統(tǒng)的平均線作為設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)？答：對(duì)，以五日與二十日平均線交叉理論為主，略為經(jīng)過(guò)修改，計(jì)算方式以EMA的辦法處理。唐志仁的五日與二十日平均線交叉系統(tǒng)，及他的每周買賣制度，都是啟發(fā)我的導(dǎo)師。另外一位客戶取得一千萬(wàn)美元的利潤(rùn)后決定歸隱，在海邊的地方購(gòu)置房產(chǎn)，享受田園之樂(lè)。問(wèn)：最初的一批客戶，尚有多少繼續(xù)賓主關(guān)系？答：四個(gè)。答：對(duì)，如果客戶能夠充分支持我的買賣方式，以較長(zhǎng)時(shí)間去衡量損益，可暢所欲為，自然事半功倍。問(wèn)：審查的要點(diǎn)包括什么？答：主要是客戶對(duì)管理基金的態(tài)度，事實(shí)上，經(jīng)理與客戶的關(guān)系異常微妙，倘若客戶對(duì)于短期得失過(guò)于關(guān)注，將會(huì)影響基金經(jīng)理的表現(xiàn)。（三）天人合一問(wèn)：閣下歷年戰(zhàn)績(jī)非常突出，為何投資界的人士并無(wú)蜂擁而至要求加入？答：非也，我經(jīng)常收到加入基金的要求，但我甚少接納新的戶口。問(wèn)：仍以自己設(shè)計(jì)的電腦程式作為入市的根據(jù)？答：對(duì)，但不斷改良。問(wèn)：為什么？答：擔(dān)任經(jīng)紀(jì)或多或少會(huì)為傭金著想，對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，并不公平。問(wèn)：道不同不相與謀？答：為了對(duì)客戶負(fù)責(zé)，我決定辭去分析員的工作，改任期貨經(jīng)紀(jì)，管理少量的戶口。問(wèn)：修改程式，是否是艱巨的工作？答：易如反掌，但做的次數(shù)多，出錯(cuò)的機(jī)會(huì)也比較多，并非明智之舉，若依照管理層的意愿去做，買賣成績(jī)將會(huì)受到不良影響。全無(wú)紀(jì)律的買賣方式，令到英雄無(wú)用武之地，艾西高達(dá)除了自行創(chuàng)業(yè)之外，再無(wú)其他對(duì)策。下面舉出一個(gè)典型的例子，糖價(jià)在五仙的價(jià)位，電腦分析系統(tǒng)發(fā)出買入訊號(hào)，管理階層認(rèn)為不宜冒險(xiǎn)進(jìn)貨，最好在糖價(jià)回吐二十點(diǎn)的時(shí)候才購(gòu)入，期糖的價(jià)格義無(wú)反顧，頭也不回地繼續(xù)上升，決策層認(rèn)為不宜進(jìn)貨，最好在糖價(jià)回吐二十點(diǎn)才加入戰(zhàn)斗。由于艾西高達(dá)設(shè)計(jì)的電腦程式證實(shí)可行，經(jīng)紀(jì)行通過(guò)數(shù)百名營(yíng)業(yè)員向外界推銷該套買賣程式，同時(shí)吸引數(shù)百萬(wàn)美元的資金，根據(jù)電腦訊息的指示進(jìn)行買賣。艾西高達(dá)在接受訪問(wèn)期間，便問(wèn)：“你將手表?yè)茉缛舾蓵r(shí)刻？”艾西高達(dá)給人的感受：不但炒賣成績(jī)出眾，兼且已經(jīng)尋獲生活真正意義，天下海闊天空，任我飛翔。艾西高達(dá)過(guò)人之處，尚包括觀察入微，及反應(yīng)敏捷。唐志仁發(fā)表議論，認(rèn)為電腦的買賣系統(tǒng)，純粹以跟隨大勢(shì)趨勢(shì)作出買賣的決定，就足以在投機(jī)市場(chǎng)上大派用處取得勝利。痛定思痛之余，精心等待買入白銀的良機(jī)，可惜購(gòu)入白銀之后，銀價(jià)開(kāi)始回頭下跌，消息利好，而價(jià)格反而回順，其實(shí)是投資市場(chǎng)常見(jiàn)的事情，但對(duì)于當(dāng)時(shí)的艾西高達(dá)來(lái)說(shuō)，自然造成慘痛的經(jīng)驗(yàn)，入市后不久再次止損離場(chǎng)。 艾西高達(dá)買賣的基礎(chǔ)全部以電腦發(fā)出的訊息作為依據(jù)，報(bào)價(jià)機(jī)退避三舍。由72年到88年成績(jī)超人，以其中一個(gè)戶口為例，五千美元開(kāi)始，至88年為止，增長(zhǎng)超過(guò)250000%，如果將期間客戶提款的數(shù)額撥出計(jì)算，增長(zhǎng)率更高。1970年初艾西高達(dá)在一間大型經(jīng)紀(jì)行工作，自行設(shè)計(jì)及發(fā)展一套電腦買賣的程式系統(tǒng)，由于管理層的多番打擾，成績(jī)未如理想。第 7 章 不以報(bào)價(jià)機(jī)作為買賣基礎(chǔ)的艾細(xì)高達(dá)（一）設(shè)計(jì)電腦買賣程式 艾西高達(dá)在金融業(yè)內(nèi)名頭并不響亮，投資大眾對(duì)他認(rèn)識(shí)的不多。問(wèn)：對(duì)于其他出入行的炒家，閣下可以提供什么忠告？答：不可只集中注意力去贏取金錢，如何保障手上財(cái)富其實(shí)更加重要。問(wèn)：看來(lái)訓(xùn)練班令你感觸良多。問(wèn)：成績(jī)?nèi)绾危看穑翰糠殖煽?jī)甚為突出，部分則未如理想。（八）授與受同樣令人喜悅問(wèn)：其他出名炒家，喜歡開(kāi)班受徒，閣下曾否效法，將投機(jī)心得傳授于第二代？答：義不容辭。答：非也，債券的利潤(rùn)也相當(dāng)可觀，在股災(zāi)發(fā)生當(dāng)天，我們買入歷來(lái)最大手筆的債券好倉(cāng)，當(dāng)日債券波幅極大，令到自己也開(kāi)始懷疑買入債券是否安全的做法。問(wèn)：在什么時(shí)間平倉(cāng)？答：就在股災(zāi)當(dāng)天，1987年10月19日收市的時(shí)間。問(wèn)：將快樂(lè)建立在他人的痛苦之上？答：優(yōu)勝劣汰，而且部署妥當(dāng)不同應(yīng)變計(jì)劃，兵來(lái)將擋，足以應(yīng)付不同形式的金融恐慌。問(wèn)：閣下私人資金是否投入自己旗下管理的基金，對(duì)自己投信任的一票？答：個(gè)人資產(chǎn)凈值的85%已經(jīng)存放在我管理的基金之內(nèi)，我相信世界上最安全的地方，同時(shí)，上述安排可以時(shí)刻提醒自己要步步為營(yíng)，保守及堅(jiān)固后防衛(wèi)，為人為己兩蒙其利。問(wèn)：純粹擔(dān)任基金管理人，情況又如何？答：我必須炒贏，才可以得到報(bào)酬，萬(wàn)一炒輸了，不但花紅沒(méi)有著落，本人更賠上營(yíng)業(yè)費(fèi)用，明刀明槍完全靠真功夫創(chuàng)出一番天地。問(wèn)：你曾擔(dān)任經(jīng)紀(jì)及基金人的角色，兩者優(yōu)劣點(diǎn)應(yīng)該如何分析？答：我已經(jīng)完全脫離賺取傭金的經(jīng)紀(jì)行業(yè)，同時(shí)兼任經(jīng)紀(jì)與基金經(jīng)理，實(shí)際上存在利益的沖突。（七）神機(jī)妙算問(wèn)：閣下管理的基金日益膨脹，金額太大是否造成困擾？答：以增長(zhǎng)百分率衡量，自然難以要求繼續(xù)以三位數(shù)的比率大步向前邁進(jìn)。問(wèn)：昨日之事不足以介懷，每一日