市場環(huán)境資本結(jié)構(gòu)與上市公司績效關(guān)聯(lián)研究-文庫吧資料
2025-06-28 15:29本頁面
【正文】 從下圖“解釋的總方差”來看，本次統(tǒng)計中選取前兩個因子，其累計解釋總方差接近70%，基本上解釋出大部分的信息：旋轉(zhuǎn)前：%、%；旋轉(zhuǎn)后：%、%。它將因子按特征根從大到小一次排列，可直觀了解最主要的因子是哪些。公因子方差初始提取凈資產(chǎn)收益率.836凈利潤增長率.673總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.720流動比率.708經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率.543總資產(chǎn)的自然對數(shù).421每股收益.865提取方法：主成份分析。公因子方差表，也稱為變量共同度表，是衡量公共因子的相對重要性指標(biāo)。從上表中我們可以看出，說明這7個變量之間傳遞的信息重疊度不是很高，可能據(jù)此作出的模型不會很完善，但仍值得一試。.640Bartlett 的球形度檢驗近似卡方df21Sig..000為確認(rèn)準(zhǔn)備分析有關(guān)變量占比表是否適合做因子分析，本文對此作了KMO檢驗和Bartlett檢驗。四、實證分析（一）因子分析根據(jù)在第四部分的討論，筆者通過上一章中的7個單一指標(biāo)建立起指標(biāo)體系。它能充分反映第一大股東對公司經(jīng)營管理決策的控制權(quán)的大小程度。由于鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)，通過前十大流通股持股比例的和我們可以看出鋼鐵上市公司十大股東對公司具有絕對的控制權(quán)。對投資人或者股東而言，資產(chǎn)負(fù)債率較高可以帶來一定的好處，如利息稅前扣除、以較少的資本投入取得公司的實際控制權(quán)等等。長期資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明公司的長期負(fù)債越高，每年所需為此支付的利息代價越高。每股收益=稅后利潤/總股數(shù)因變量因子列表變量名變量符號變量定義績效評價內(nèi)容凈資產(chǎn)收益率X1凈利潤/股東權(quán)益平均額盈利能力凈利潤增長率X2(本年凈利潤上年凈利潤）/上年凈利潤成長能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3營業(yè)收入凈額/總資產(chǎn)平均額經(jīng)營效率流動比率X4流動資產(chǎn)/流動負(fù)債財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比X5經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤現(xiàn)金回流總資產(chǎn)的自然對數(shù)X6ln（總資產(chǎn)）公司規(guī)模每股收益X7稅后利潤/股本總數(shù)股東收益——資本結(jié)構(gòu)本文將針對鋼鐵上市公司中長期資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率、前十大流通股比例及第一大股東持股率等四個指標(biāo)進(jìn)行研究，分析其對公司績效的影響。（7）每股收益每股收益（EPS），又稱為每股盈余、每股稅后利潤，是公司某一時間段內(nèi)稅后利潤與股本總數(shù)的比值。企業(yè)的總資產(chǎn)越多，表明企業(yè)的抗風(fēng)險能力越強(qiáng)，績效越好。流動比率=流動負(fù)債/流動資產(chǎn)脳100%（5）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值是反映企業(yè)經(jīng)營中賺取的每一元凈利潤需要消耗經(jīng)營活動中的現(xiàn)金凈流量額度，表明了企業(yè)經(jīng)營活動中現(xiàn)金回流的能力高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/【（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2】（4）流動比率流動比率作為衡量企業(yè)為償還短期到期債務(wù)時可將資產(chǎn)變現(xiàn)償還的能力，它是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它能在一定程度上反饋一家企業(yè)對其所有資產(chǎn)的運營效率，體現(xiàn)出企業(yè)在經(jīng)營周期里將全部資產(chǎn)投入到產(chǎn)出的速度。凈利潤增長率越高，表示企業(yè)的經(jīng)營效益水平越好；凈利潤增長率越低，則反之。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/【（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2】（2）凈利潤增長率凈利潤，也稱為稅后利潤，是企業(yè)年度利潤總額扣減應(yīng)交所得稅之后的余額。（1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司盈利能力高低的重要指標(biāo)，也稱為股東權(quán)益收益率。與只運用單一指標(biāo)來衡量績效相比，這個綜合指標(biāo)更全面、信息量更完整。（3）公司的上市年齡均為8年以上，這保證了上市公司在經(jīng)營過程中的穩(wěn)定性和成熟性。（2）不剔除ST及*ST公司。（二）樣本選取本文選用的數(shù)據(jù)來自在上海及深圳證券交易所上市的20家鋼鐵公司作為樣本，選其2011年年報數(shù)據(jù)作為原始資料。假設(shè)三：公司經(jīng)營績效與其前十大流通股持股比例呈正相關(guān)關(guān)系。本文在總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者經(jīng)驗，通過探討作出假設(shè)如下：假設(shè)一：長期資產(chǎn)負(fù)債對公司經(jīng)營績效存在顯著的負(fù)影響。三、研究設(shè)計（一）研究假設(shè)往往大公司在同一行業(yè)中具有較高的地位，且是實力和良好發(fā)展前景的象征。在國際國內(nèi)市場環(huán)境如此嚴(yán)峻的情況下，研究我國鋼鐵行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與績效的的關(guān)系顯得更為有價值。面對整體低迷的市場環(huán)境，鋼鐵公司在資產(chǎn)負(fù)債率整體上升的情況下，紛紛擴(kuò)大自身的固定資產(chǎn)投資，自籌資金的比例加大，向銀行的貸款減少。且因我國鋼鐵行業(yè)市場存在較大的供需矛盾，產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致經(jīng)營成本上升，整體利潤下降。2011年我國鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率63%，較2010年的62%上升1個百分點。2011年，%。2011年，77家匯編企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)38530億元，%。在2011年度里，鋼鐵行業(yè)總凈利潤為172億元，較2010年同比下降42%；。因此，投資繼續(xù)增長，粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，出口小幅增長，消費增速趨緩，行業(yè)盈利水平減弱，“高產(chǎn)量、低需求、高成本、低價格、低效益”成為2011年我鋼鐵行業(yè)的主要特點【12】。但2011年我國粗鋼表觀消費量為64 847萬噸，%。 據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2011年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資3 ，%。（二）國內(nèi)市場環(huán)境受國際經(jīng)濟(jì)下滑，我國經(jīng)濟(jì)增速下降，鋼鐵行業(yè)的市場也萎縮嚴(yán)重。國際貨幣基金組織曾預(yù)測，%，%。同時公司收益與其資產(chǎn)規(guī)模顯著正相關(guān)。在達(dá)到最佳之前，每股收益與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，之后負(fù)相關(guān)。除去風(fēng)險因素，公司特征因素不僅影響發(fā)達(dá)國家的資本結(jié)構(gòu)，同樣也影響中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)。通過聯(lián)立方程，利用三階最小二乘法估計方程分析。【8】2002年，陳維云、張宗益的《對資本結(jié)構(gòu)財務(wù)影響因素的實證研究》選取深市227家公司19952000年的財務(wù)數(shù)據(jù)，利用相關(guān)性和多元回歸分析，得出企業(yè)杠桿與企業(yè)規(guī)模、成長性正相關(guān)，與盈利能力、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、運營能力、企業(yè)風(fēng)險程度負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)抵押價值、利息保障倍數(shù)、實際稅率不相關(guān)?！?】1998年，陸正飛、辛宇在《上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究》中通過比較不同行業(yè)的負(fù)債率額，得出資本結(jié)構(gòu)在不同行業(yè)中存在顯著差異的結(jié)論。此外，Booth、 DemirgucKunt、 Maksimovic發(fā)現(xiàn)，在同行業(yè)中，發(fā)展中國家的公司長期負(fù)債水平比起發(fā)達(dá)國家的要低得多?！?】2001年，Booth等人對十個發(fā)展中國家的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：總體而言，影響發(fā)展中國家公司債務(wù)比率的因素和作用方式似乎與影響發(fā)達(dá)國家的類似?！?】1983年，Masulis對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績的相關(guān)性做了實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績預(yù)負(fù)債比率成正相關(guān)關(guān)系?！?】20世紀(jì)80年代，以Titman和Wess
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