公司治理結構的國際比較概述-文庫吧資料
2025-06-28 07:11本頁面
【正文】 以擴張性的貨幣政策支持經濟增長，就使證券市場和房地產市場出現了輪番上漲的正反饋振蕩。 因此，日本公司法人相互持股的股權結構形成了公司治理結構有效運轉的有利條件和堅實基礎，這種股權結構既給予經營者充分的經營自主權，又保證了對經營者的有效監(jiān)督；即維護了所有者的權益，也促進了企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展，使兩者得到了統(tǒng)一。另一方面，如果公司盈利開始下降，主銀行由于所處的特殊地位，能夠很早就通過營業(yè)往來帳戶、短期信貸、與公司最高管理層商業(yè)伙伴的長期個人交往等途徑獲取信息，及時發(fā)現問題。日本主銀行與企業(yè)的關系主要有兩個特征：一方面，銀行作為公司的主要股東，但是它們并不對這些公司的經營實施直接控制，在盈利情況良好的條件下，銀行只是作為“平靜的商業(yè)伙伴”而存在。主銀行既是公司的持股者又是主要貸款者，所以銀行關心的主要不是股息，而是通過與企業(yè)的貸款交易以及與此有關的各種金融交易來獲得長期收益，并保證投資安全。在三越百貨公司經營日益起下坡路而公司董事會又難以勝任監(jiān)督之責時，三井集團的經理會決定解除其社長職務并重組董事會。所以，社長不會推薦那些不信任自己的人當董事。日本三井集團屬下的三越百貨公司的前社長因公司經營狀況惡化被解職的例子，就可以清楚的表明法人股東在危急時刻所發(fā)揮的約束作用。日本企業(yè)集團設有由大公司頭頭組成的經理會，實際上就是企業(yè)的大股東會，他們的意見在全體股東會議當然居于主導地位。與美國公司股權分散所形成的所有權與企業(yè)經營控制權分離，而經營者成為企業(yè)權力主體不同，日本企業(yè)中經營者權利主體地位的確立是建立在占壓倒優(yōu)勢的法人相互持股基礎上的。而且法人相互持股的目的是為建立長期穩(wěn)定的交易關系，在一般情況下也沒有必要干預企業(yè)的內部事務，反而形成支持經營者的一種強大力量。在法人相互持股的股權結構下，日本公司中經理人員擁有高度的經營自主權。同時，銀行對企業(yè)持股也有大幅度的增加，而且持股大都集中在以本銀行作為主銀行的公司股票上，這樣便進一步強化了主銀行體制。主銀行制度是把在某企業(yè)接受貸款中居第一位的銀行稱之為該企業(yè)的主銀行，而由主銀行提供的貸款叫作系列貸款，包括長期貸款和短期貸款。而且日本銀行和企業(yè)之間的關系是比較固定的，一旦結合就很少變動。作為后起的資本主義國家，日本沒有形成像美國那樣非常發(fā)達的證券市場，日本企業(yè)的融資體制主要是以銀行貸款為主的間接融資。例如三菱集團企業(yè)平均持有集團各成員股份的２９％，三菱集團系列企業(yè)的經理會實際上就是股東大會。同時這種現象還表明了日本企業(yè)之間的相互聯系不同于歐美，日本企業(yè)之間的聯系更為穩(wěn)定和長期，通過公司相互持股有助于建立長期穩(wěn)定的交易關系，從而維持穩(wěn)定可靠的經濟環(huán)境。而且這也同日本企業(yè)組織的財閥體系傳統(tǒng)有一定的關系。通常情況下股票占有的基本方式是單向持有，而日本法人持股卻采取相互持股的方式。至１９８９年，日本個人股東的持股率不斷下降為２２．６％，法人股東持股率則進一步上升為７２．０％。由此，日本公司的法人持股迅速發(fā)展，個人持股率則持續(xù)下降。但在六十年代中期發(fā)生了“證券危機”后，日本采取了通過日本銀行貸款買入大量股票進行凍結的措施。 １．法人持股、特別是法人相互持股是日本公司股權結構的基本特征，故日本公司又有“法人資本主義”的別稱。日本作為一個資源貧乏的島國，生存和發(fā)展存在著巨大的壓力，使得日本企業(yè)始終具有強烈群體意識和凝聚力量。因此，現代經濟學研究認為是，股權的過度分散化極大地削弱了公司內部所有者與經營者之間的制約和均衡關系，對公司長期穩(wěn)定的有效經營是十分不利的。股權的高度分散，使來自公司內部的監(jiān)督作用弱化，往往發(fā)生大公司高層經理人員玩忽職守和謀取私利的問題。 ３．美國公司治理結構中的經營者中居有支配地位。股東們也可通過替換不稱職的經營者來改善自己的投資收益。兼并活動對公司經理人員具有極為重要的影響，因為公司被兼并接管后原班經理人員一般被撤換，經理人員的人力資本因此受到損失。而且兼并和接管主要是通過收買股票進行的。美國持股者的短期性及因此引起的頻繁的股票交易，導致公司接管與兼并事件頻頻發(fā)生。 ２．頻繁易手的公司股權使美國公司資本結構的穩(wěn)定性差。股東投資行為的短期性導致公司經營者把主要注意力集中在近期或季度性利潤上面，美國公司的經理和董事所得到的有關所有者預期的信息即是：逐月逐季的提高盈利水平，股東將維持或增加投資，如若盈利下降，股東就出售股票。 １．高度分散的股權結構造成了經營者的短期行為。機構投資者持有一種股票的時間從六十年代和七十年代的７年減少到八十年代末和九十年代初的１．９年。這樣，盡管一些基金的資產甚至達到幾十億美元，但在一個特定的公司中，并不總是處于優(yōu)勢地位。這樣，機構投資者就會逐證券收益高者投資，而不會長時間地持有一種股票。因此它們往往要在股票的股息率和其他的證券收益率如存款利率、債券利率之間作出權衡，在股票收益
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