公司治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較-文庫(kù)吧資料
2025-06-28 07:11本頁(yè)面
【正文】 以擴(kuò)張性的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就使證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了輪番上漲的正反饋振蕩。 因此，日本公司法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)形成了公司治理結(jié)構(gòu)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的有利條件和堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)既給予經(jīng)營(yíng)者充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，又保證了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效監(jiān)督；即維護(hù)了所有者的權(quán)益，也促進(jìn)了企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，使兩者得到了統(tǒng)一。另一方面，如果公司盈利開(kāi)始下降，主銀行由于所處的特殊地位，能夠很早就通過(guò)營(yíng)業(yè)往來(lái)帳戶、短期信貸、與公司最高管理層商業(yè)伙伴的長(zhǎng)期個(gè)人交往等途徑獲取信息，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。日本主銀行與企業(yè)的關(guān)系主要有兩個(gè)特征：一方面，銀行作為公司的主要股東，但是它們并不對(duì)這些公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)施直接控制，在盈利情況良好的條件下，銀行只是作為“平靜的商業(yè)伙伴”而存在。主銀行既是公司的持股者又是主要貸款者，所以銀行關(guān)心的主要不是股息，而是通過(guò)與企業(yè)的貸款交易以及與此有關(guān)的各種金融交易來(lái)獲得長(zhǎng)期收益，并保證投資安全。在三越百貨公司經(jīng)營(yíng)日益起下坡路而公司董事會(huì)又難以勝任監(jiān)督之責(zé)時(shí)，三井集團(tuán)的經(jīng)理會(huì)決定解除其社長(zhǎng)職務(wù)并重組董事會(huì)。所以，社長(zhǎng)不會(huì)推薦那些不信任自己的人當(dāng)董事。日本三井集團(tuán)屬下的三越百貨公司的前社長(zhǎng)因公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化被解職的例子，就可以清楚的表明法人股東在危急時(shí)刻所發(fā)揮的約束作用。日本企業(yè)集團(tuán)設(shè)有由大公司頭頭組成的經(jīng)理會(huì)，實(shí)際上就是企業(yè)的大股東會(huì)，他們的意見(jiàn)在全體股東會(huì)議當(dāng)然居于主導(dǎo)地位。與美國(guó)公司股權(quán)分散所形成的所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)分離，而經(jīng)營(yíng)者成為企業(yè)權(quán)力主體不同，日本企業(yè)中經(jīng)營(yíng)者權(quán)利主體地位的確立是建立在占?jí)旱箖?yōu)勢(shì)的法人相互持股基礎(chǔ)上的。而且法人相互持股的目的是為建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的交易關(guān)系，在一般情況下也沒(méi)有必要干預(yù)企業(yè)的內(nèi)部事務(wù)，反而形成支持經(jīng)營(yíng)者的一種強(qiáng)大力量。在法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，日本公司中經(jīng)理人員擁有高度的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。同時(shí)，銀行對(duì)企業(yè)持股也有大幅度的增加，而且持股大都集中在以本銀行作為主銀行的公司股票上，這樣便進(jìn)一步強(qiáng)化了主銀行體制。主銀行制度是把在某企業(yè)接受貸款中居第一位的銀行稱(chēng)之為該企業(yè)的主銀行，而由主銀行提供的貸款叫作系列貸款，包括長(zhǎng)期貸款和短期貸款。而且日本銀行和企業(yè)之間的關(guān)系是比較固定的，一旦結(jié)合就很少變動(dòng)。作為后起的資本主義國(guó)家，日本沒(méi)有形成像美國(guó)那樣非常發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，日本企業(yè)的融資體制主要是以銀行貸款為主的間接融資。例如三菱集團(tuán)企業(yè)平均持有集團(tuán)各成員股份的２９％，三菱集團(tuán)系列企業(yè)的經(jīng)理會(huì)實(shí)際上就是股東大會(huì)。同時(shí)這種現(xiàn)象還表明了日本企業(yè)之間的相互聯(lián)系不同于歐美，日本企業(yè)之間的聯(lián)系更為穩(wěn)定和長(zhǎng)期，通過(guò)公司相互持股有助于建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的交易關(guān)系，從而維持穩(wěn)定可靠的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。而且這也同日本企業(yè)組織的財(cái)閥體系傳統(tǒng)有一定的關(guān)系。通常情況下股票占有的基本方式是單向持有，而日本法人持股卻采取相互持股的方式。至１９８９年，日本個(gè)人股東的持股率不斷下降為２２．６％，法人股東持股率則進(jìn)一步上升為７２．０％。由此，日本公司的法人持股迅速發(fā)展，個(gè)人持股率則持續(xù)下降。但在六十年代中期發(fā)生了“證券危機(jī)”后，日本采取了通過(guò)日本銀行貸款買(mǎi)入大量股票進(jìn)行凍結(jié)的措施。 １．法人持股、特別是法人相互持股是日本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特征，故日本公司又有“法人資本主義”的別稱(chēng)。日本作為一個(gè)資源貧乏的島國(guó)，生存和發(fā)展存在著巨大的壓力，使得日本企業(yè)始終具有強(qiáng)烈群體意識(shí)和凝聚力量。因此，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)研究認(rèn)為是，股權(quán)的過(guò)度分散化極大地削弱了公司內(nèi)部所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的制約和均衡關(guān)系，對(duì)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的有效經(jīng)營(yíng)是十分不利的。股權(quán)的高度分散，使來(lái)自公司內(nèi)部的監(jiān)督作用弱化，往往發(fā)生大公司高層經(jīng)理人員玩忽職守和謀取私利的問(wèn)題。 ３．美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中的經(jīng)營(yíng)者中居有支配地位。股東們也可通過(guò)替換不稱(chēng)職的經(jīng)營(yíng)者來(lái)改善自己的投資收益。兼并活動(dòng)對(duì)公司經(jīng)理人員具有極為重要的影響，因?yàn)楣颈患娌⒔庸芎笤嘟?jīng)理人員一般被撤換，經(jīng)理人員的人力資本因此受到損失。而且兼并和接管主要是通過(guò)收買(mǎi)股票進(jìn)行的。美國(guó)持股者的短期性及因此引起的頻繁的股票交易，導(dǎo)致公司接管與兼并事件頻頻發(fā)生。 ２．頻繁易手的公司股權(quán)使美國(guó)公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性差。股東投資行為的短期性導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)者把主要注意力集中在近期或季度性利潤(rùn)上面，美國(guó)公司的經(jīng)理和董事所得到的有關(guān)所有者預(yù)期的信息即是：逐月逐季的提高盈利水平，股東將維持或增加投資，如若盈利下降，股東就出售股票。 １．高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成了經(jīng)營(yíng)者的短期行為。機(jī)構(gòu)投資者持有一種股票的時(shí)間從六十年代和七十年代的７年減少到八十年代末和九十年代初的１．９年。這樣，盡管一些基金的資產(chǎn)甚至達(dá)到幾十億美元，但在一個(gè)特定的公司中，并不總是處于優(yōu)勢(shì)地位。這樣，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)逐證券收益高者投資，而不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間地持有一種股票。因此它們往往要在股票的股息率和其他的證券收益率如存款利率、債券利率之間作出權(quán)衡，在股票收益
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