公司人壽保險(xiǎn)公司價(jià)值評(píng)估研究-文庫(kù)吧資料
2025-06-24 19:58本頁(yè)面
【正文】 利潤(rùn)愈高。我們可以從公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看保險(xiǎn)公司的價(jià)值。另外，我們可以就AV本身研究，找出理論性的公司價(jià)值，一個(gè)公司的價(jià)值應(yīng)該是各年度可分配利潤(rùn)（Distributable Earning），它是公司的稅后利潤(rùn)，再根據(jù)投資損益（Capital Gain/Loss）及風(fēng)險(xiǎn)資本（Required Risk Capital）調(diào)整而得，代表買(mǎi)方前期投資后的回收。因此造成了唯一的FVL。解決的方式是，有經(jīng)驗(yàn)的買(mǎi)方可以賣(mài)掉該公司的原資產(chǎn)，換成一個(gè)更恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，來(lái)匹配其負(fù)債，使得公司價(jià)值增加。2．間接評(píng)估（Deductive）這是在知道公司資產(chǎn)的公允價(jià)值及公司的賣(mài)價(jià)后，以公式： 負(fù)債公允價(jià)值（FVL）=資產(chǎn)公允價(jià)值（FVA） 公司價(jià)值（AV）來(lái)求得，它表示買(mǎi)方在買(mǎi)得公司后，再把該公司的資產(chǎn)賣(mài)掉，剩下的則是公司的負(fù)債。即把保單視為一種有價(jià)證券，而保險(xiǎn)公司或保戶(hù)則處于擁有某些內(nèi)含選擇權(quán)（Embedded Option）的地位，那么就可以引用期權(quán)的評(píng)估技術(shù)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。由于該公報(bào)對(duì)某些資產(chǎn)決定采用公允價(jià)值，但對(duì)所有的負(fù)債仍延用賬面價(jià)值，這與一般會(huì)計(jì)對(duì)資產(chǎn)及負(fù)債均采用同一認(rèn)定方式的原則不同，使得各方迫切需要統(tǒng)一對(duì)于負(fù)債的公允價(jià)值的認(rèn)定方法。雖然各種理論方法并陳，尚無(wú)統(tǒng)一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。三、公司理財(cái)角度由于近來(lái)各國(guó)保險(xiǎn)公司并購(gòu)案不斷，而且面對(duì)環(huán)境的迅速變化，各方面的經(jīng)營(yíng)決策階層對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的了解需求越來(lái)越迫切。經(jīng)濟(jì)價(jià)值法的最大的缺點(diǎn)在于較難制定評(píng)估假設(shè)。若新業(yè)務(wù)假設(shè)不變，經(jīng)濟(jì)價(jià)值由某年度至下一年度的增長(zhǎng)，可以被視為本年度經(jīng)營(yíng)的“創(chuàng)造價(jià)值”，但這一增長(zhǎng)并非基于基本假設(shè)所預(yù)期的增長(zhǎng)，也不考慮年度內(nèi)資本成本的減少因素。經(jīng)濟(jì)價(jià)值體現(xiàn)公司外部對(duì)公司總價(jià)值的衡量，反映在股票價(jià)格上。評(píng)估價(jià)值體現(xiàn)公司內(nèi)部對(duì)公司總價(jià)值的衡量，又稱(chēng)為股東價(jià)值。對(duì)股東而言，內(nèi)含價(jià)值就是由過(guò)去所有的老業(yè)務(wù)產(chǎn)生的價(jià)值。他們之間的關(guān)系可以用下圖說(shuō)明：經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估價(jià)值內(nèi)含價(jià)值其它來(lái)源的價(jià)值未來(lái)業(yè)務(wù)價(jià)值有效業(yè)務(wù)價(jià)值調(diào)整后凈價(jià)值從上圖中可以看出，內(nèi)含價(jià)值是對(duì)一個(gè)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的估計(jì)，不包括未來(lái)新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的價(jià)值。需要加上的步驟是： ——按照主要業(yè)務(wù)類(lèi)型劃分，評(píng)估未來(lái)幾年時(shí)間內(nèi)的新業(yè)務(wù)規(guī)模； ——計(jì)算每年新業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的利潤(rùn)價(jià)值； ——算出新業(yè)務(wù)每年利潤(rùn)收益，并折現(xiàn)為現(xiàn)值。3．現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的價(jià)值確定這部分價(jià)值最常用的方法是根據(jù)評(píng)估日之后新業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的利潤(rùn)價(jià)值來(lái)進(jìn)行計(jì)算。前者為市場(chǎng)利率的反應(yīng)，后者是資金成本的觀(guān)念。折現(xiàn)率是一個(gè)外部指標(biāo)而不是公司內(nèi)部指定的利率。正如前文所述，利潤(rùn)的認(rèn)定是以法規(guī)認(rèn)定方式為宜。依上述假設(shè)，在精算模型中將當(dāng)前所有有效保單逐一預(yù)測(cè)，直至所有保單全部終止。同樣的，它并非套用壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)的附加費(fèi)用率假設(shè)，而是依據(jù)實(shí)際費(fèi)用分析結(jié)果，并考慮未來(lái)可能變化（如通貨膨脹率上升，將導(dǎo)致費(fèi)用增加）的最佳估計(jì)值。但有效保單的評(píng)估并不需要安全系數(shù)，因?yàn)檫@種評(píng)估的目的是向買(mǎi)賣(mài)雙方的決策提供有效的參考，所以采用的假設(shè)是最佳估計(jì)的評(píng)估假設(shè)而非定價(jià)的保守假設(shè)。然而實(shí)務(wù)上的做法，是確定法規(guī)所認(rèn)定的利潤(rùn)，法規(guī)所認(rèn)可的利潤(rùn)可以由股東自由使用或分配。1）利潤(rùn)的認(rèn)定保險(xiǎn)商品的利潤(rùn)較其它行業(yè)的商品利潤(rùn)更難認(rèn)定，原因是除非保險(xiǎn)合同終止，否則無(wú)法確知真實(shí)的成本，因此也無(wú)法得知正確的利潤(rùn)。有效業(yè)務(wù)價(jià)值法的思路，是將每類(lèi)有效保單未來(lái)每年的利潤(rùn)進(jìn)行逐年折現(xiàn)。對(duì)凈值的調(diào)整可能包括以下內(nèi)容：——增加某些屬于盈余分配的準(zhǔn)備金，如為了減低將來(lái)收益波動(dòng)的應(yīng)急準(zhǔn)備金； ——附屬機(jī)構(gòu)公布的帳面價(jià)值與實(shí)際評(píng)估之間的差額； ——根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)以及資本利得稅的提?。ㄈ绻械脑?huà)）對(duì)某些資產(chǎn)作出的必要價(jià)值重估；——增加準(zhǔn)備金；——對(duì)償付能力保證金要求的調(diào)整。一般說(shuō)來(lái)，凈值由實(shí)收資本和未分配盈余組成。前兩個(gè)組成部分的總和通常指內(nèi)含價(jià)值（Embedded Valu
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