創(chuàng)業(yè)投資ipo偏低定價(jià)與退出績(jī)效實(shí)證研究-文庫吧資料
2025-06-24 06:00本頁面
【正文】 1999,: 10151044.[14] Krishnan, ., Singh, . Venture Capital Reputation and IPO Returns [J]. Department of Banking and Finance, Weatherhead School of Management, 2022,: 10461063.。2證券市場(chǎng)處于熱發(fā)行期時(shí)，會(huì)對(duì)公司的 IPO 和長(zhǎng)期績(jī)效造成一定的影響。另外，選擇熱發(fā)行期退出會(huì)給創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)帶來更多的收益。由于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在上市初期并不一定能出售股份，因此創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在選擇通過香港主板市場(chǎng)上市時(shí)還需要考慮偏低定價(jià)的影響。，熱發(fā)行期對(duì)創(chuàng)業(yè)投資支持的公司的長(zhǎng)期績(jī)效有顯著的正向影響，而對(duì)非創(chuàng)業(yè)投資支持的公司長(zhǎng)期績(jī)效影響不顯著。，在香港主板上市后的長(zhǎng)期績(jī)效呈不斷下降趨勢(shì)，而在香港創(chuàng)業(yè)板上市則無此趨勢(shì)。，在香港主板上市比在香港創(chuàng)業(yè)板上市的短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效要低。結(jié)論和啟示通過對(duì) 19932022 年在香港上市的 133 家公司的 IPO 進(jìn)行實(shí)證分析后，發(fā)現(xiàn)： IPO 偏低定價(jià)程度要低。上市地點(diǎn)不僅是影響偏低定價(jià)的一個(gè)重要因素，也是影響長(zhǎng)期績(jī)效與偏低定價(jià)關(guān)系的一個(gè)重要因素。四、偏低定價(jià)和長(zhǎng)期績(jī)效的關(guān)系我們選擇了公司規(guī)模（LNSIZE） 、公司年齡(LNAGE)、行業(yè)(INDUSTRY) 熱發(fā)行期（HOTISSUE） 偏低定價(jià)（UNDERPRI）作為解釋變量，以長(zhǎng)期績(jī)效 (CAR)作為被解釋變量，對(duì) 4 個(gè)子樣本進(jìn)行回歸的結(jié)果如下：表 3 長(zhǎng)期績(jī)效的影響因素回歸PANEL A：在主板上市的創(chuàng)投支持的公司(R2=)PANEL B：在主板上市的非創(chuàng)投支持的公司(R2=)變量名 系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)誤 標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t 值 系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)誤 標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t 值 Sig. 值常數(shù)項(xiàng) 規(guī)模 年齡 行業(yè) * 熱發(fā)行期 *** 偏低定價(jià) ** * PANEL C：在創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)投支持的公司(R2=)PANEL D：在創(chuàng)業(yè)板上市的非創(chuàng)投支持的公司(R2=)變量名 系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)誤 標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t 值 Sig. 值 系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)誤 標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t 值 Sig. 值常數(shù)項(xiàng) 規(guī)模 年齡 行業(yè) 熱發(fā)行期 * 偏低定價(jià) 從表 3 可以看出，創(chuàng)業(yè)投資支持的公司如果在香港主板上市，則長(zhǎng)期績(jī)效與偏低定價(jià)6 / 7顯著負(fù)相關(guān)，而如果在創(chuàng)業(yè)板上市，則長(zhǎng)期績(jī)效與偏低定價(jià)的相關(guān)程度不顯著。三、長(zhǎng)期績(jī)效的趨勢(shì)圖 1 不同子樣本的 AR 和 CAR 趨勢(shì)圖A：在香港主板上市的創(chuàng)投支持公司 B：在香港主板上市的非創(chuàng)投支持公司5 / 7C：在香港創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)投支持公司 D：在香港創(chuàng)業(yè)板上市的非創(chuàng)投支持公司從圖 1 來看，在香港主板上市的創(chuàng)投支持公司和非創(chuàng)投支持公司的 CAR 呈明顯的下降趨勢(shì)，而在香港創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)投支持公司和非創(chuàng)投支持公司的 CAR 則圍繞零值上下波動(dòng)。二、短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效表 2 不同樣本的短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效研究IPO 市場(chǎng) 變量類型 指標(biāo)變量 總樣本 創(chuàng)投支持 非創(chuàng)投支持短期績(jī)效 MAR 長(zhǎng)期績(jī)效 CAR 短期績(jī)效 MAR 長(zhǎng)期績(jī)效 CAR 從表 2 中可以看到，平均來看，在香港主板上市的創(chuàng)業(yè)投資支持的公司短期績(jī)效低于非創(chuàng)投支持的公司，長(zhǎng)期績(jī)效卻高于非創(chuàng)投支持的公司；而在香港創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)投資支持的公司短期績(jī)效高于非創(chuàng)投支持的公司，長(zhǎng)期績(jī)效卻低于非創(chuàng)投支持的公司。這與Barry 等 (1990) ，Megginson 和 Weiss（1991） ，Tykvova（2022）的研究結(jié)果是一致的。實(shí)證結(jié)果與分析一、偏低定價(jià)程度表 1 各樣本偏低定價(jià)程度比較樣本 偏低定價(jià)均值 T檢驗(yàn) 自由度 Sig. 值( 雙邊)創(chuàng)投支持的公司 %*** 58 .007非創(chuàng)投支持的公司 %*** 73 .0004 / 7在香港主板
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