【正文】 庭為單位介紹生命周期理論在理財領域中的運用。生命周期理論主要介紹在不同的生命周期階段如何進行合理的個人理財規(guī)劃，從而實現(xiàn)投資和消費的最佳配置；貨幣的時間價值理論講解了貨幣的時間價值以及影響時間價值的主要因素；投資理論內(nèi)容較多，本節(jié)僅對涉及理財業(yè)務相關的基本概念，包括投資策略與投資組合選擇等進行介紹。理財業(yè)務人員可以對客戶的投資行為和特征作出判斷，并據(jù)此為客戶設計理財方案或選擇理財產(chǎn)品。其中，理財價值觀及風險屬性的介紹幫助理財從業(yè)人員更好地了解與掌握投資者需求。第. 2 .章 銀行個人理財理論與實務基礎本章概要。商業(yè)銀行個人理財業(yè)務能實現(xiàn)對市場信息的專業(yè)化處理、客戶資金的專業(yè)化投資、理財規(guī)劃決策的專業(yè)化服務，這些都會促進個人乃至社會資源的優(yōu)化配置。個人理財業(yè)務的發(fā)展將決定銀行挖掘個人優(yōu)質(zhì)客戶資源的能力，從而影響到商業(yè)銀行的競爭力。個人理財業(yè)務作為商業(yè)銀行的主要業(yè)務之一，對于商業(yè)銀行調(diào)整以貸款為主的業(yè)務結(jié)構(gòu)和以存貸差為主的收入結(jié)構(gòu)具有積極意義，擴大了商業(yè)銀行業(yè)務范圍和收入來源。商業(yè)銀行通過提供財務規(guī)劃服務、理財咨詢服務，理財工具（或理財產(chǎn)品） 和理財信息等方式向客戶提供個人理財專業(yè)化的服務，幫助客戶制定理財目標和理財規(guī)劃，并對客戶理財規(guī)劃的執(zhí)行以及評估具有重要作用，降低了客戶理財門檻，節(jié)約了客戶理財成本。下面分別從客戶、商業(yè)銀行和市場三個層面對發(fā)展個人理財業(yè)務的意義進行概述， 從而明確商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的整體定位。理財業(yè)務的管理成本相對較高，一些規(guī)模較大的商業(yè)銀行可以通過集團化經(jīng)營來節(jié)約個人理財業(yè)務的成本，相對而言，中小銀行需通過市場手段來協(xié)調(diào)個人理財業(yè)務中的問題，成本相對較高。由于我國個人理財業(yè)務起步較晚，配套的中介機構(gòu)包括資格認證、能力認證和培訓尚未形成完整的體系，從而影響到商業(yè)銀行個人理財業(yè)務規(guī)范化發(fā)展。4. 中介機構(gòu)發(fā)展水平個人理財業(yè)務專業(yè)性較強， 從業(yè)人員須具備一定專業(yè)水平和道德水準。近年來，包括證券公司、基金公司、信托公司、保險公司以及私募基金等都紛紛利用自身的優(yōu)勢，發(fā)展理財業(yè)務，推出理財產(chǎn)品，對商業(yè)銀行個人理財業(yè)務，尤其是理財產(chǎn)品造成一定的沖擊。另外，這些因素會影響到客戶對個人理財業(yè)務的接受程度，從而間接影響到商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的發(fā)展。我國市場經(jīng)濟發(fā)展時間不長，金融教育的普及程度低，客戶對現(xiàn)代金融認知度不高，一些客戶對金融產(chǎn)品的風險和收益缺少正確的認識，對個人理財業(yè)務缺乏足夠的了解和認知，這些都直接影響到商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的發(fā)展。表1 – 5 利率變化與個人理財策略理財產(chǎn)品 預期未來利率水平上升 預期未來利率水平下降 理財策略調(diào)整建議 理財策略調(diào)整理由 理財策略調(diào)整建議 理財策略調(diào)整理由儲蓄 增加配置 收益將增加 減少配置 收益將減少債券 減少配置 面臨下跌風險 增加配置 面臨上漲機會股票 減少配置 面臨下跌風險 增加配置 面臨上漲機會基金 減少配置 面臨下跌風險 增加配置 面臨上漲機會房產(chǎn) 減少配置 貸款成本增加 增加配置 貸款成本降低外匯 減少配置 人民幣回報高 增加配置 外匯利率可能高 其他影響因素除了宏觀因素和微觀因素外，個人理財活動主體的意識和行為以及其他一些因素都會直接和間接對商業(yè)銀行個人理財業(yè)務產(chǎn)生影響。表1 5 列出了利率變化對個人投資理財策略產(chǎn)生影響的不同情況，這里只反映單一金融指標的影響，而未考慮其他因素的變化。銀行儲蓄存款的收益率是利率變動的最直接反映，利率上升則引起銀行儲蓄存款產(chǎn)品的收益率同步上升。如果物價水平是處在變動之中的狀態(tài)，那么名義利率就不能夠真實地反映投資收益率，應該將名義利率減去通貨膨脹率之后才得到實際利率，從而反映理財產(chǎn)品的真實收益水平。通過觀察并參照這些指標的變化，投資者往往能夠迅速掌握市場資金供求關系的真實變化情況，從而作出及時的反應和正確的理財決策。利率包括法定利率和市場利率，市場利率是市場資金借貸成本的真實反映，而能夠及時反映短期市場利率變動的指標有銀行間同業(yè)拆借利率、國債回購利率等。例如，是把錢存入銀行還是增加消費支出， 是購買股票還是購買債券， 是現(xiàn)在借錢購買住宅還是等將來攢夠了錢再買等。利率對于個人理財策略來說是最基礎、是核心的影響因素之一，幾乎所有的理財產(chǎn)品都與利率有著或多或少的聯(lián)系，利率水平的變動對各種理財產(chǎn)品的風險和收益狀況產(chǎn)生著重要影響。同時，市場開放程度的提高，對商業(yè)銀行管理個人理財業(yè)務風險提出了更高的要求。2. 金融市場開放程度伴隨著金融市場開放程度的提高，商業(yè)銀行可提供的個人理財業(yè)務的產(chǎn)品種類不斷增加。一方面，伴隨著金融業(yè)的全面開放，個人理財業(yè)務一直是內(nèi)外資銀行爭搶的一個重要領域；另一方面，證券公司等其他金融機構(gòu)也在金融市場上與商業(yè)銀行競爭個人理財業(yè)務。. 2 微觀影響因素對個人理財業(yè)務產(chǎn)生直接影響的微觀因素主要是金融市場，下而分別從不同角度分析金融市場對個人理財業(yè)務的影響。由于互聯(lián)網(wǎng)的普及與應用，理財產(chǎn)品的網(wǎng)絡銷售日益普及，通過網(wǎng)上購買，商業(yè)銀行和投資者均可節(jié)約交易成本。如今在發(fā)達國家的金融市場上有上千種金融衍生品，這些都與計算機信息技術與網(wǎng)絡技術的發(fā)展緊密相關。性別、年齡、民族、職業(yè)、教育程度不同的消費者，由于在收入、閱歷、生活方式、價值觀念、風俗習慣、社會活動等方面存在的差異，必然會有不同的金融消費需求和消費方式，因此商業(yè)銀行在發(fā)展理財業(yè)務時，必須認真考慮人口環(huán)境對個人理財業(yè)務的影響。除了人口總量對個人理財業(yè)務會產(chǎn)生影響，人口的結(jié)構(gòu)對個人理財業(yè)務的影響也很顯著。在我國，個人理財業(yè)務雖然起步較晚，但在很短的時間內(nèi)增長很快。人口環(huán)境對個人理財業(yè)務的影響表現(xiàn)在規(guī)模與結(jié)構(gòu)兩個方面。例如，通過銀行按揭貸款購買住房，購房首付加裝修要籌措資金，加上每月還貸負擔，如果能夠深入了解個人住房按揭貸款、公積金貸款、個人住房裝修貸款等產(chǎn)品的特性并結(jié)合理財規(guī)劃，構(gòu)建合理的個人理財組合，將以在一定程度上緩解經(jīng)濟壓力。住房分配制度改革取消了實物分房，推行貨幣分房，住房支出主要由個人負擔，居民日益成為住房市場的消費主體。我國的失業(yè)保險制度和最低生活保障制度尚不夠完善，部分人群特別是下崗職工的生活處于不穩(wěn)定狀態(tài)，考慮到未來的不確定性，這部分人群存在強烈的理財需求。在醫(yī)療制度改革后，由個人承擔的醫(yī)藥費比例提高，居民家庭用于治療和藥品方面的支出有所增長，也在一定程度上刺激了個人理財需求的增加。②醫(yī)療保險制度。①養(yǎng)老保險制度。新中國成立至今，伴隨著計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，發(fā)生了一系列制度變遷。(2)制度環(huán)境。與此同時，伴隨著金融業(yè)的開放，我國的金融機構(gòu)也迫切需要開拓國際金融市場業(yè)務和產(chǎn)品，因此，國內(nèi)、國際社會文化環(huán)境對商業(yè)銀行業(yè)務的開展均有影響。社會文化環(huán)境是歷史積淀的結(jié)果，它在不知不覺中影響著人們的基本觀念和行為范式。3. 社會環(huán)境(1)社會文化環(huán)境。表14 匯率變化與個人理財策略理財產(chǎn)品 預期未來本幣升值 預期未來本幣貶值 理財策略調(diào)整建議 理財策略調(diào)整理由 理財策略調(diào)整建議 理財策略調(diào)整理由儲蓄 增加配置 收益將增加 減少配置 收益將減少債券 增加配置 本幣資產(chǎn)升值 減少配置 本幣資產(chǎn)貶值股票 增加配置 本幣資產(chǎn)升值 減少配置 本幣資產(chǎn)貶值基金 增加配置 本幣資產(chǎn)升值 減少配置 本幣資產(chǎn)貶值房產(chǎn) 增加配置 本幣資產(chǎn)升值 減少配置 本幣資產(chǎn)貶值外匯 減少配置 本幣更值錢 增加配置 外匯相對價格高以上分析是在其他經(jīng)濟指標情況不變的前提下，評估單一經(jīng)濟指標變動對個人理財業(yè)務產(chǎn)生的影響。面對變幻莫測的外匯市場， 如果進行外匯產(chǎn)品投資則需具備較高的專業(yè)水準，從而能根據(jù)國際經(jīng)濟動態(tài)對主要貨幣的匯率走勢作出正確的判斷。當一個經(jīng)濟體出現(xiàn)持續(xù)的國際收支順差(或逆差)時，將會導致本幣匯率升值( 或貶值) ，那么個人理財組合應同時考慮本幣理財產(chǎn)品與外幣理財產(chǎn)品的搭配， 對于外幣理財產(chǎn)品的選擇還需要考慮不同幣種結(jié)構(gòu)的配置問題。④ 國際收支與匯率。如果就業(yè)率比較高， 社會人才供不應求， 預期未來家庭收入可通過努力勞動獲得明顯增加， 那么個人理財策略可以偏于積極，更多地配置收益比較好的股票、房產(chǎn)等風險資產(chǎn)。 表中的分析建議僅供參考，實際理財過程中還需要更加細致的綜合判斷。表13 列出了通貨膨脹對個人投資理財策略產(chǎn)生影響的不同情況。當然，在嚴重通貨膨脹的條件下，股票等資產(chǎn)同樣也面臨貶值，持有外匯、黃金和其他國外資產(chǎn)可能成為較為理想的保值選擇。在通貨膨脹環(huán)境下，所有的固定利率(不隨市場利率變化而調(diào)整產(chǎn)品利率條件)資產(chǎn)都將大幅貶值，個人和家庭的購買力大大下降。物價水平持續(xù)大幅上漲就會引起通貨膨脹。表1 2 列出了經(jīng)濟增長對個人投資理財策略產(chǎn)生影響的不同情況，表中的分析建議僅供參考。相反，當經(jīng)濟衰退時，前一類股票的收益和價值都會顯著下降。在經(jīng)濟擴張階段，GDP 快速增長，工業(yè)產(chǎn)值提高， 就業(yè)率上升， 個人可支配收入增加。投資者在投資理財時， 應該清楚地認識和了解經(jīng)濟周期的演變過程: 一個經(jīng)濟周期通常要經(jīng)過恢復、繁榮、衰退和蕭條等不同階段( 見圖1 2 ) 。因此，我們需要掌握一些反映宏觀經(jīng)濟狀況的經(jīng)濟指標運行規(guī)律。個人可支配收入扣除基本消費后用于投資金融產(chǎn)品的比例則具有很大的彈性。個人可支配收入是指個人收入扣除稅款后的余額。個人收入是指消費者個人從各種來源獲得的收入總和。人均國民收入可以作為商業(yè)銀行開展個人金融業(yè)務的一個重要參考指標，不同的人均國民收入水平，決定了消費者對不同的金融產(chǎn)品與金融服務的消費能力。用國民收入除以人口總量就得到了一個國家的人均國民收入。國民收入是指一個國家物質(zhì)生產(chǎn)部門的勞動者在一定時期內(nèi)(通常為一年)新創(chuàng)造的價值總和。(2) 消費者的收入水平個人金融業(yè)務以消費者收入為基礎，但是消費者不可能將全部收入均用于購買金融產(chǎn)品，因此需要從不同角度衡量一個經(jīng)濟體中的消費者收入水平。④邁向經(jīng)濟成熟階段:⑤大量消費階段。對于經(jīng)濟環(huán)境的認識和理解主要包括以下幾個方面:(1)經(jīng)濟發(fā)展階段經(jīng)濟發(fā)展階段是對一個經(jīng)濟體發(fā)展情況的總體性概括和描述，處在不同經(jīng)濟發(fā)展階段的經(jīng)濟體， 金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平及其對金融服務的需求結(jié)構(gòu)有顯著的差異。宏觀調(diào)控的整體方向和趨勢決定了個人和家庭投資理財?shù)膽?zhàn)略選擇。宏觀經(jīng)濟政策對投資理財?shù)挠绊懢哂芯C合性、復雜性和全面性的特點。例如，在股市低迷時期， 通過降低印花稅減少交易成本，從而刺激股市反彈。由于稅收政策直接關系投資收益與成本， 因此其對個人和家庭的投資策略具有直接的影響。收入分配政策除了影響總體收入水平之外，還會直接影響經(jīng)濟體的收入分配結(jié)構(gòu)。收入分配政策是指國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)蝿眨?針對居民收入水平高低、收入差距太小在分配方面制定的政策和方針。 相反緊縮的貨幣政策則會抑制投資需求，導致利率上升和金融資產(chǎn)價格下跌。中央銀行通常根據(jù)當前宏觀經(jīng)濟走勢， 運用法定存款準備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務操作等貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應量和信用規(guī)模，使其達到預定的貨幣政策目標，進而影響整體經(jīng)濟運行。積極的財政政策可以有效地刺激投資需求的增長，從而提高資產(chǎn)價格。(1) 財政政策。例如，在我國， 與開展個人理財業(yè)務相關的法律包括《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、 《 中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國個人所得稅法》等。對于開放經(jīng)濟體系下運行的商業(yè)銀行，金融業(yè)務必然涉及國際金融市場、金融產(chǎn)品和工具，因此，不僅需要關注國內(nèi)政治環(huán)境還需同時敏銳地判斷國際政治環(huán)境的變化。1. 政治、法律與政策環(huán)境穩(wěn)定的政治環(huán)境是商業(yè)銀行良好運行的基礎和保障，政局不穩(wěn)定會導致社會動蕩、經(jīng)濟秩序混亂，對銀行的業(yè)務經(jīng)營造成重大危害。按照影響因素的特征，大致可分為宏觀影響因素、微觀影響因素和其他影響因素三個層面。雖然在我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務還是一項新興的銀行業(yè)務， 尚處于起步發(fā)展階段， 個人理財業(yè)務的市場環(huán)境正在不斷規(guī)范和完善，但由于其巨大的市場潛力， 已被很多商業(yè)銀行列為零售業(yè)務(或個人業(yè)務) 發(fā)展的戰(zhàn)略重點之一。為規(guī)范商業(yè)銀行與信托公司的合作行為，銀監(jiān)會于2009年12 月下發(fā)了《關于進一步規(guī)范銀信合作有關事項的通知》， 從市場健康發(fā)展和維護當事人合法權(quán)益角度對銀行和信托合作行為進行規(guī)范。為應對國際金融危機， 國家出臺了一系列宏觀經(jīng)濟政策， 信貸規(guī)模迅速擴張。隨著2008 年下半年國際金融危機的爆發(fā)，一些商業(yè)銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)零收益甚至負收益現(xiàn)象，引起了社會廣泛關注。表11 2005～2008年我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售規(guī)模 單位：億元年份 2005 2006 2007 2008理財產(chǎn)品銷售規(guī)模 2000 4000 8200 37000 資料來源：根據(jù)相關材料整理在商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模迅速擴大過程中， 銀監(jiān)會通過檢查發(fā)現(xiàn)少數(shù)商業(yè)銀行在個人理財業(yè)務過程中存在產(chǎn)品設計管理機制不健全，客戶評估流于形式，風險揭示不到位， 信息披露不充分， 理財業(yè)務人員誤導銷售和投訴處理機制不完善等問題。在個人理財市場規(guī)模日益擴大的情況下， 國內(nèi)各商業(yè)銀行在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌創(chuàng)建等方面也作出了積極的努力，個人理財產(chǎn)品從最初的傳統(tǒng)理財產(chǎn)品不斷延伸至其他領域， 形成了諸如股票、基金、期貨、外匯、黃金及衍生品等較為豐富的產(chǎn)品體系。在《辦法》和《指引》下發(fā)后， 伴隨著金融市場和經(jīng)濟環(huán)境的進一步變化，個人理財業(yè)務進入了迅速擴展時期，客戶對理財?shù)男枨笕找嬖鲩L。中國理財產(chǎn)品規(guī)模以每年10%～20%的速度在增長， 2005 年達到了2000 億元。20 世紀80年代末到90 年代是我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的萌芽階段，當時商業(yè)銀行開始向客戶提供專業(yè)化投資顧問和個人外匯理財服務， 但大多數(shù)的居民還沒有理財意識和概念。這些專業(yè)機構(gòu)的出現(xiàn)和定位以及高校對理財專業(yè)的重視標志著個人理財業(yè)務開始向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。作為獨立的高等教育機構(gòu)，理財學院顯著擴張，美國高校中以學術項目來設置理財專業(yè)的數(shù)量也在增長。伴隨著金融市場的國際化、金融產(chǎn)品的不斷豐富和發(fā)展，這一時期的個人理財業(yè)務不僅開始廣