紅利貼現(xiàn)模型與適用范圍條件-文庫吧資料
2025-05-22 07:23本頁面
【正文】 D/E利率10%8%增長率？8% 公司的所得稅稅率為40%。一種預測新紅利支付率的方法是運用第二講中描述的基本增長模型。另外，紅利支付率必須與預期增長率相一致。第二節(jié) 兩階段紅利貼現(xiàn)模型 兩階段增長模型考慮了增長的兩個階段；增長率較高的初始階段和隨后的穩(wěn)定階段，在穩(wěn)定階段中公司的增長率平穩(wěn)，并預期長期保持不變。 例：在Gordon增長模型中價值對預期增長率的敏感性 考慮一只股票，貼現(xiàn)率為15%，預期永續(xù)增長率為8%，股票的價值為： 價值=（）= 如果使用14%的永續(xù)增長率時，股票的價值則為250美圓。之所以這樣說原因有兩個：第一，即使公司盈利是波動的，其紅利仍然可能保持平滑，這樣公司紅利增長率不大可能受盈利增長率周期性變化的影響；第二，使用平均增長率而產(chǎn)是穩(wěn)定增長率對數(shù)學計算結果的影響很小。如一家公司的平均增長率接近于穩(wěn)定增長率。因為沒有經(jīng)經(jīng)濟理論認為這種情況不可能發(fā)生，所以就沒有理由不讓分析人員使用一個比名義經(jīng)濟增長率小得多的穩(wěn)定增長率來對公司進行估價。公司不可能在長時間內(nèi)以一個比公司所處宏觀經(jīng)濟環(huán)境總體增長率高得多的速度增長。 第二個問題是關于什么樣的增長率才是合理的“穩(wěn)定”增長率。當我們估計一個“穩(wěn)定”的增長率時，有兩點值得關注：第一、因為公司預期的紅利增長率是永久持續(xù)下去的，所以公司其他的經(jīng)營指標（包括凈收益）也將預期以同一速度增長。第二節(jié) 穩(wěn)定（Gordon）增長模型 Gordon增長模型可用來估計處于“穩(wěn)定狀態(tài)”的公司的價值，這些公司的紅利預計在一段很長的時間內(nèi)以某一穩(wěn)定的速度增長。為得到預期紅利，我們可以對預期未來增長率和紅利支付率做某些假設。 其中：DPSt=每股預期紅利 r=股票的要求收益率 這一模型的理論基礎是現(xiàn)值原理——任何資產(chǎn)的價值等于其預期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，計算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率應與現(xiàn)金流的風險相匹配。第一節(jié) 一般模型 投資者購買股票，通常期望獲得兩種現(xiàn)金流；持有股票期間的紅利和持有股票期末的預期投資股票價格。第四講 紅利貼現(xiàn)模型及其適用范圍條件 紅利貼現(xiàn)模型是股權自由現(xiàn)金流模型的特例， 因為不可能對現(xiàn)金紅利做出無限的預測，所以人們根據(jù)對未來增長率的不同假設構造出了幾種不同形式的紅利貼現(xiàn)模型：一階段紅利模型、二階段紅利模型、三階段紅利模型。下面就幾種紅利模型的基本原理、適用范圍以及使用時應注意的問題等分別進行講解。由于持有期期末股票的預期價格是由股票未來紅利決定的，所以股票當前價值應等于無限期紅利的現(xiàn)值： 股票每股價值= ∑DPSt/(1+r)t t從1至無窮大。 模型有兩個基本輸入變量：預期紅利和投資者要求的股權資本收益率。而投資者要求的股權資本收益率是由現(xiàn)金流的風險所決定的，不同模型度量風險的指標各有不同——在資本資產(chǎn)定價模型中是市場的β值，而在套利定價模型和多因素模型中各個因素的β值。 模型 Gordon增長模型把股票的價值與下一時期的預期紅利、股票的要求收益率和預期紅利增長率聯(lián)系起來， 股票的價值=DPS1/(rg) 其中DPS1=下一年的預期紅利
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