淺談金融化對油價形成的影響-文庫吧資料
2025-05-22 06:17本頁面
【正文】 向下的幅度往往過大，這也表明市場的恐慌情緒也日漸左右原油價格變化。但Hooker也承認，即使存在經(jīng)濟衰退對原油需求的影響會通過庫存增加和人為削減供給而抵消，但原油供給的“剛性”，會導致經(jīng)濟衰退時需求下降速度依舊快于供給縮減的速度，油價也會持續(xù)下降。Finn Finn, Mary G. (2000): “Perfect Competition and the Effects of Energy Price Increases on Economic Activity,” Journal of Money Credit and Banking, vol. 32, no3, 400416.和Hooker進一步分析了1970年到2000年的國際原油供求與價格變動數(shù)據(jù)，證明世界經(jīng)濟活動水平對于國際油價變動有顯著影響。在原油的需求方面，原油需求的主要動力源于全球經(jīng)濟的強勁增長。其結果是，全球原油市場平衡明顯趨于緊張。這種失衡增加了對歐佩克（OPEC）用生產(chǎn)或者庫存填補缺口的依賴程度。在過去3年，非歐佩克國家的產(chǎn)量增長已經(jīng)低于本世紀頭幾年的增速。實際上“市場預期失靈”和“金融市場泡沫”對這種現(xiàn)象的產(chǎn)生提供了更恰當?shù)慕忉?，當原油市場供求出現(xiàn)失衡，由于市場摩擦和信息不對稱，造成投資者對供求失衡信息反應過度，借助金融工具，這種過度反應得到進一步的維持和擴大，最后形成短期價格泡沫。，還是有理由懷疑這些資金對原油價格總水平，特別是對價格波動造成了影響（見圖1）。商品指數(shù)基金屬于典型的“做多型基金”，他們不斷買入近月合約，并在交割月臨近時滾動移倉，將持倉移至較遠的月份。Stoll Stoll，H. R.“Commodity Futures and spot Price Determination and Hedging in Capital Market Equilibrium.” [J]Journal of Finance and Quantitative Analysis，（Nov. 1979），.、Hirshleifer Hirshleifer，David.“Residual Risk，Trading Costs，and Commodity Futures Risk Premia.” [J] The Review of Financial Studies. , No. 2. (Summer, 1988), pp. 173193.和馬瑾 馬瑾，“商品期貨風險溢價與市場結構”，[J]《西南民族大學學報(人文社科版) 》2008（3）: 173181。style=newsite，在2005年末，商品指數(shù)基金和對沖基金就分別成為原油期貨市場上最大的套期保值者和投機者。qt=Report+on+Crude+Oilamp。按照商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission ，CFTC）的報告 CFTC，“Interim Report on Crude Oil July 2008” [P]，:8765/?col=cftewamp。劉惠杰 劉惠杰. 國際市場石油價格運行機制與我國的政策選擇. [J].上海財經(jīng)大學學報, 2005(6): 1522.甚至認為石油價格上升與國際石油交易方式有關，因為石油交易雙方在確立供貨合同時，都是通過明確與期貨市場價格掛鉤的計價公式來標注價格。按照目前的交易慣例，紐約商品交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）分別推出的西得克薩斯中質(zhì)（WTI）原油和布倫特（Brent）原油期貨的交易價格是確定基準原油價格的重要參考指標。近期油價對美元匯率的變動表現(xiàn)得更加敏感，隨美元匯率的漲跌，原油價格馬上向相反的方向移動（見表1）。并且實際油價的波動率也遠低于名義油價的波動率。王實、楊衡 周子康、王實、楊衡. 影響國際石油價格因素解析. [J]. 學者論壇, 2005(6):46 對匯率波動與油價變動的實證研究證明，當油價呈現(xiàn)較明顯的上升趨勢時，匯率對油價的影響減弱，一旦油價處于連續(xù)下降或市場需求疲軟的情況下，匯率變動會對油價產(chǎn)生較明顯的反向影響。作為國際原油計價和結算的工具，近期美元匯率的變動成為主導油價波動的一個主要因素。第五部分給出文章的結論。在第三部分里，利用數(shù)據(jù)對可能影響油價的主要因素進行實證檢驗，用實證結果說明各因素對油價形成的影響程度。結論證明，當原油期貨合約成為一種被市場普遍接受和認可的投資工具時，投機者行為決定了價格的波動幅度，但現(xiàn)貨市場的供求依舊是決定油價長期走勢的根本因素。由于原油期貨價格制約和決定著全球原油現(xiàn)貨貿(mào)易的實際價格，所以原油期貨價格的形成一直受到經(jīng)濟學家的普遍關注，但迄今為止，“持有成本套利定價（Cost of Carry Arbitrage）”理論和“現(xiàn)貨溢價（Normal Backwardation）”理論都沒有在理論和實證方面得到普遍的支持，其中一個重要原因就是這兩種理論都忽略了原油期貨合約作為金融工具的特性，因而沒有考慮到市場投融資行為對原油期貨價格形成的影響。按照目前的交易慣例，紐約商品交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）分別推出的西得克薩斯中質(zhì)（WTI）原油和布倫特（Brent）原油期貨的交易價格是確定基準原油價格的重要參考指標 美洲、歐洲和部分亞洲的原油貿(mào)易都釘住這兩個期貨價格，使得這兩種期貨價格指導著70%以上的國際原油交易。世界原油產(chǎn)地眾多，品質(zhì)差別大，生產(chǎn)廠商的生產(chǎn)規(guī)模和生
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