【正文】 值原理進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，方案間在時(shí)間上就具有可比性。就是說(shuō)如果投資大的方案相對(duì)于投資小的方案的增量投資用于其他投資機(jī)會(huì)，會(huì)獲得高于差額內(nèi)部收益率的盈利率，用內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則進(jìn)行方案比較結(jié)果是正確的。 2 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案 3 并且可推廣到凈現(xiàn)值的等效指標(biāo)凈年值 即凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案 4 僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，只須進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，使用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值，而不需進(jìn)行增量分析，且費(fèi)用現(xiàn)值或年值最小是最好方案 BA CICICI ???BA COCOCO ????????????nttt I R RCO00)1()(差額內(nèi)部收益率 互斥方案的差額（增量）現(xiàn)金流入 互斥方案的差額（增量）現(xiàn)金流出 定義：兩互斥方案凈現(xiàn)值（或凈年值）相等時(shí)的折現(xiàn)率 判別準(zhǔn)則： IRR? i0 （基準(zhǔn)折現(xiàn)率），則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu) IRR? i0 （基準(zhǔn)折現(xiàn)率），則投資（現(xiàn)值） 小的方案為優(yōu) 對(duì)差額內(nèi)部收益率的幾個(gè)問(wèn)題的說(shuō)明 1 在互斥方案進(jìn)行比較時(shí)，凈現(xiàn)值最大（凈年值最大、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值最?。?zhǔn)則是正確的判斷準(zhǔn)則，但內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則則不能保證比較結(jié)論的正確性。通過(guò)計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流評(píng)價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果，稱為增量分析法 . 增量分析法例題 A， B 是互斥方案，其各年的現(xiàn)金流量如下表所示，已知 i=10% 年份 0 110 NP V I R R （ % ）A 凈現(xiàn)金流 200 39 B 凈現(xiàn)金流 100 20 增量?jī)衄F(xiàn)金流 100 19 NPVA= NPVB= IRRA=% IRRB=% 單位：萬(wàn)元 A, B 方案均通過(guò)絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) NPV?= 100+19(P/A,10%,10)= 0 100+19(P/A,10 , )=0 IRR?IRR?=% 10% 結(jié)論 : 增量投資有滿意的經(jīng)濟(jì)效果 ,投資大的方案 A優(yōu)于 投資小的方案 B 經(jīng)過(guò)上面可知 ,差額凈現(xiàn)值等于兩個(gè)互斥方案的凈現(xiàn)值之差 ,與分別計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值根據(jù)凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案比選 結(jié)論是一致 的。 ，經(jīng)濟(jì)上是否可行的判據(jù)是其絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)指標(biāo)是否優(yōu)于一定的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，不論采用哪種評(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)論是一樣的。 判斷準(zhǔn)則：動(dòng)態(tài)投資回收期 〈 =基準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目可以接受 Tp* =（累積折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)） 1 + （上年累積折現(xiàn)值的絕對(duì)值 / 當(dāng)年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值 ） 動(dòng)態(tài)投資回收期 是能使下式成立的 第二節(jié)：決策結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法 一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 一、 獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 獨(dú)立方案是指作為評(píng)價(jià)對(duì)象的各個(gè)方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任何一個(gè)方案采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。 （六） 動(dòng)態(tài)投資回收期 為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，引入了動(dòng)態(tài)投資回收期。 例題 利用內(nèi)插法求 IRR 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%，用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果是否可行？ 年未 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 解：設(shè) i1=10%， i2=15% ,分別求其凈現(xiàn)值 NPV1=100+20（ P/F,10%,1） +30（ P/F,10%,2)+20（ P/F,10%,3） +40（ P/F,10%,4） +40（ P/F,10%,5） = NPV2=100+20（ P/F,15%,1） +30（ P/F,15%,2) +20（ P/F,15%,3）+40（ P/F,15%,4） +40（ P/F,15%,5） = IRR=10%+(15%10%)*{[()]}=% 大于 12%， 結(jié)論 : 該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果是可以接受的。因此，項(xiàng)目的償付能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，故有內(nèi)部收益率之稱謂。 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu) ，但只能用于多個(gè)方案的比選。 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) (一 ) 凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI） (二） 凈年值（ NAV） 凈年值是通過(guò)資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第一年到第 n年）的等額年值。 用投資回收期法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，需要與根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的 基準(zhǔn)投資收益率 相比較。設(shè) 基準(zhǔn)回收期 為 Tb，判別準(zhǔn)則為：若 TpTb，則項(xiàng)目 可接受 若 Tp ? Tb，則項(xiàng)目應(yīng) 予以拒絕。 第二節(jié)：決策結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法 第三章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 第二節(jié)：決策結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法 第一節(jié)：經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)（靜態(tài)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)） 一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資回收期，投資收益率 （一）投資回收期 投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資收回所需的期限。 例： 某油田開發(fā)第一年的年收益預(yù)期為 50萬(wàn)美元，且以 12%的速率遞減，油田生產(chǎn)期至少為 10年。 F=2022X(1+)X[(1+)41]/ = =9275 ??????????nniiiAP)1(1)1( ??????????1)1()1(nniiiPA 0 1 2 3 4 n1 n P A 等額序列現(xiàn)金流之三 F— 終值 P— 現(xiàn)值 i— 折現(xiàn)率 n— 時(shí)間周期 A— 等額年值 [(1+i)1]/[i(1+i)n] 等額分付現(xiàn)值系數(shù) 記 (P/A,i,n) [i(1+i)n]/[(1+i)1] 等額分付資本回收系數(shù) 記 (A/P,i,n) F— 終值 P— 現(xiàn)值 i— 折現(xiàn)率 n— 時(shí)間周期 A— 等額年值 （三） 等差序列現(xiàn)金流的等值計(jì)算 等差序列現(xiàn)金流量 At At =（ t— 1） G 等差序列現(xiàn)金流 n年末的終值為： ? ????nttnt iAF1)1(iGniiiGF n ???????? ??? 1)1(0 1 2 3 4 …n G 3G (n1)G 2G 等差序列現(xiàn)金流 G— 等差額 t— 時(shí)點(diǎn) 等差序列現(xiàn)值公式 ??????????? nniiiniGP)1(1)1(2當(dāng) n=∞ 時(shí) ,(P/A,i,n)=1/i 當(dāng) n=∞ 時(shí) ,(P/G,i,n)=1/i2 [(1+i)nin1] / [i2(1+i)n] 等差序列現(xiàn)值系數(shù) 記為 ,(P/G,i,n) （四）等比序列現(xiàn)金流的等值計(jì)算 等比序列現(xiàn)金流的通用公式為 At=A1（ 1+h） t1 A1— 定值 h— 等比系數(shù) hi 1 hi )1()1(111??????????????????????inAhiihAPnn0 1 2 3 4 … n A1 A1(1+h) A1(1+h)3 A1(1+h)n1 F— 終值 P— 現(xiàn)值 i— 折現(xiàn)率 n— 時(shí)間周期 A— 等額年值 G— 等差額 t— 時(shí)點(diǎn) 例：若租用某倉(cāng)庫(kù)，目前年租金為 23000元，預(yù)計(jì)租金水平今后 10年內(nèi)每年將上漲 5%。 年凈利潤(rùn) 150 NCF0=100 0 NCF1=0 NCF2~8=36 0 NCF9~10=250 NCF11=350 例 完整工業(yè)投資 固 開辦 50, 流 200, 建 1, 利息 100, 10年 , 殘 100, 開辦在逮設(shè)初 , 攤銷在經(jīng)營(yíng) 1, 經(jīng)營(yíng)期 1~4年還息 110,經(jīng)營(yíng)1~10年利潤(rùn) 10, 110, 160, 210, 260……… .. 計(jì)算 n, 原值，折舊，回收，NCF0=1050 NCF1=200 NCF2=270 NCF3=320 NCF4=370 NCF5=420 NCF6=360 NCF7=400 450 500 550 900 第二節(jié)：資金等值計(jì)算 一、資金的時(shí)間價(jià)值 二、利息與利率 （一）利息和利率 （二）單利和復(fù)利 （三）名義利率 r和實(shí)際利率 I （四）計(jì)息期，計(jì)息周期，計(jì)息次數(shù)，付息周期 三、資金等值的概念 資金等值是指在考慮時(shí)間因素的情況下，不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)生的絕對(duì)值不等的資金可能具有相等的價(jià)值。 8~10總成本 470。 建設(shè)期不為零 經(jīng)營(yíng)第 — 期末 =增凈利 +增折舊 ++提前報(bào)廢所得稅抵 。 所得稅率取值和普通企業(yè)一樣，為 33%；從 2022年開始，根據(jù)新稅法規(guī)定，所得稅率變更為 25%。 征收比率及速算扣除數(shù)見下表： 原油價(jià)格（美元 /桶）：征收比率：速算扣除數(shù)（美元 /桶）： 40~45（含） 20% 0 45~50（含） 25% 50~55（含） 30% 55~60（含） 35% 60以上 40% 利潤(rùn)總額 項(xiàng)目的利潤(rùn)總額是所得稅前的利潤(rùn)，等于稅費(fèi)后的原油銷售收入扣除項(xiàng)目生產(chǎn)成本費(fèi)用和營(yíng)業(yè)稅金及附加的所得額。計(jì)算公式為：石油特別收益金 =[（原油價(jià)格－起征點(diǎn)） 征收比率－速算扣除數(shù) ] 噸桶轉(zhuǎn)換系數(shù) 匯率 原油商品量。 位于青海、西藏、新疆三省、區(qū)及淺海地區(qū)的中外合作油氣田適用以下礦區(qū)使用費(fèi)費(fèi)率： 每個(gè)氣田日歷年度天然氣總產(chǎn)量： 礦區(qū)使用費(fèi)費(fèi)率： 不超過(guò) 20億方的部分 免征 超過(guò) 20億方至 35億方的部分 1% 超過(guò) 35億方至 50億方的部分 2% 超過(guò) 50億方的部分