【正文】 理人代表委托人行動(dòng) ? 代理人可以自主行為選擇，而這一行為會(huì)影響到雙方利益 ? 特征：信息不對(duì)稱(chēng)下雙方既合作又沖突 ? 代理理論代表人物： Wilson、 Holmstrom、Grossman、 Hart、 Jensen、 Meckling Company Logo 四、公司治理意義：解決委托 代理問(wèn)題 ?委托 代理理論核心問(wèn)題：解釋服務(wù) /勞務(wù)的交易治理結(jié)構(gòu)，即委托代理問(wèn)題 ? 事前如何選擇代理人 ? 事后如何激勵(lì)代理人 ?委托代理理論隱含條件 ： ? 產(chǎn)權(quán)明晰、自由選擇契約 ， 契約維持條件是代理收益大于代理成本 ? 委托人是風(fēng)險(xiǎn)中性者 ， 不投機(jī)也不逃避 ? 剩余索取權(quán)具有可轉(zhuǎn)讓性，因而控制權(quán)具有可競(jìng)爭(zhēng)性 ， 退出權(quán)導(dǎo)致的威脅是可置信的 Company Logo 四、公司治理意義：解決委托 代理問(wèn)題 ?委托 代理問(wèn)題產(chǎn)生原因 ? 不確定性 ? 代理績(jī)效 performance不僅取決于代理人的能力和努力，還取決于不可人為控制的因素（外生因素） ? 信息不對(duì)稱(chēng) ? 事前：代理人的類(lèi)型（能力和誠(chéng)信） ? 事后：代理人行為選擇和努力程度 ?代理理論重點(diǎn)：選擇最優(yōu)契約使代理人最大化個(gè)人效用的同時(shí)實(shí)現(xiàn)委托人效用最大化（機(jī)制設(shè)計(jì)理論 ,激勵(lì)相容） Company Logo 四、公司治理意義：解決委托 代理問(wèn)題 ?非對(duì)稱(chēng)信息 ? 非對(duì)稱(chēng)發(fā)生的時(shí)間 ? 事前（ ex ante）非對(duì)稱(chēng) – 逆向選擇（ adverse selection）：事前機(jī)會(huì)主義 ? 事后（ ex post）非對(duì)稱(chēng) – 道德風(fēng)險(xiǎn)（ moral hazard）：事后機(jī)會(huì)主義 ? 非對(duì)稱(chēng)信息的內(nèi)容 ? 隱藏行動(dòng)（ hidden action） ? 隱藏信息（ hidden information） ：私人信息 ?最佳治理機(jī)制選擇標(biāo)準(zhǔn) ： 使總的交易成本達(dá)到最低（事前交易費(fèi)用和事后交易費(fèi)用邊際均衡） Company Logo 四、公司治理意義：解決委托 代理問(wèn)題 ?Arrow（ 1985）信息不對(duì)稱(chēng)的分類(lèi) ? 隱藏信息 hidden information ? 委托人不能（或成本太高）了解代理人的類(lèi)型 ? 導(dǎo)致逆向選擇 adverse selection – 逆淘汰 – 混同均衡 – 低水平均衡 – “檸檬市場(chǎng)” Akerlof,G. “The market for lemons：Qualitative uncertainty and the market mechanism” Company Logo 四、公司治理意義：解決委托 代理問(wèn)題 ? 隱藏行動(dòng) hidden action ? 委托人不能觀(guān)察到代理人行為，只能觀(guān)察到代理結(jié)果 performance ? 導(dǎo)致事后的敗德行為即道德風(fēng)險(xiǎn) – 消極不作為 – 損公肥私 – 積極 /過(guò)度投機(jī) Company Logo Company Logo 代理契約 簽約前后面臨不同的風(fēng)險(xiǎn) 事前不對(duì)稱(chēng) 逆向選擇 隱藏信息 事后不對(duì)稱(chēng) 隱藏行動(dòng) 道德風(fēng)險(xiǎn) 四、公司治理意義：解決委托 代理問(wèn)題 ?逆向選擇問(wèn)題與鑒別選擇機(jī)制： ? 逆向選擇：隱藏自己的類(lèi)型（能力和誠(chéng)信度） ? 兩類(lèi)鑒別選擇機(jī)制 ? 信號(hào)傳遞（ signaling）模型：示信機(jī)制 – 具有私人信息優(yōu)勢(shì)的一方先行動(dòng) – 發(fā)信號(hào)機(jī)制： 實(shí)現(xiàn)區(qū)分均衡，避免混同均衡 – 兩個(gè)條件： 187。 Demsetz： 技術(shù)不可分基礎(chǔ)上的聯(lián)合生產(chǎn)，即團(tuán)隊(duì)生產(chǎn) ? 團(tuán)隊(duì)成員私人收益與實(shí)際努力程度低相關(guān) ? 各要素產(chǎn)出效率相互影響，個(gè)人貢獻(xiàn)難以區(qū)分 ? 而且也與聯(lián)合產(chǎn)出結(jié)果低相關(guān) ? 聯(lián)合產(chǎn)出大于個(gè)人產(chǎn)出的簡(jiǎn)單加總，存在 1+12的效果，即分工網(wǎng)絡(luò)效應(yīng) ? 只有由專(zhuān)門(mén)人員對(duì)成員行為直接監(jiān)督評(píng)價(jià) ? 監(jiān)督者也需要監(jiān)督和激勵(lì)：防止合謀 Company Logo 所有權(quán)應(yīng)賦予誰(shuí)（產(chǎn)權(quán)安排） ? 監(jiān)督者效用函數(shù)必須與一般成員效用函數(shù)對(duì)立 ? 誰(shuí)應(yīng)該成為監(jiān)督者 ? 資本家有形資產(chǎn)專(zhuān)用性程度更高，面臨的合約風(fēng)險(xiǎn)更大 ? 以資產(chǎn)抵押承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，更有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ? 最優(yōu)激勵(lì)的產(chǎn)權(quán)制度就是古典企業(yè) ? 公司制度中，監(jiān)管者需要參與分享剩余索取權(quán) Company Logo Company Logo 經(jīng)營(yíng)能力 (MARKETTING) 高 低 高個(gè) 人 資 產(chǎn) 低 企業(yè)家 E 純資本家 C 管理者 M 一般雇員 Z 個(gè)體特征與產(chǎn)權(quán)安排 Company Logo O w M Z E M C 職業(yè)分割 所有權(quán)應(yīng)賦予誰(shuí)（產(chǎn)權(quán)安排） ?公司產(chǎn)生的合理性 ? 公司是兩權(quán)分離的有效安排 ? 外部所有者的形式控制權(quán) ? 內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際控制權(quán) ? 治理機(jī)制實(shí)質(zhì)問(wèn)題不是如何保證實(shí)現(xiàn)兩權(quán)分離，而是如何在分離之后保障所有者權(quán)益 ? 解決委托 代理問(wèn)題，就是通過(guò)分享剩余索取權(quán)來(lái)激勵(lì) 約束剩余控制權(quán) (決定企業(yè)各方面“例外”事件決策的權(quán)威 ) Company Logo 所有權(quán)應(yīng)賦予誰(shuí)（產(chǎn)權(quán)安排） ?現(xiàn)代公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)主要特征 ? 資本籌集：不退股，可轉(zhuǎn)讓 ? 承擔(dān)剩余收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) ? 資本的雙重化：資本取得雙重形態(tài)的存在 ? 虛擬資本（所有權(quán)資本）：法律上的最終所有權(quán) ? 實(shí)體資本（職能資本）：物權(quán)，歸董事會(huì)所有 ? 有限責(zé)任制度：股東對(duì)法人財(cái)產(chǎn)未能清償?shù)膫鶆?wù)余額不負(fù)責(zé)任 ? 同股同權(quán)：剩余收益權(quán)和剩余控制權(quán)（決策權(quán)）嚴(yán)格匹配 Company Logo Company Logo 現(xiàn)代企業(yè)理論 第 4章 契約與企業(yè) 第一節(jié) 契約及其性質(zhì) 1 第二節(jié) 企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系 3 第三節(jié) 契約中的套牢與道德風(fēng)險(xiǎn) 2 Company Logo 第一節(jié) 契約及其性質(zhì) 契約概念及其分類(lèi) 1 契約理論演化 3 契約的不完備性 2 Company Logo 契約概念及其分類(lèi) ?契約：自由合意，自由意志一致 ? 契約 =交易 =合作 ? 分類(lèi)：短期契約、長(zhǎng)期契約 ? 正式、顯性、明示契約；非正式、隱性、默示契約 ?社會(huì)契約 =社會(huì)制度；組織契約 =組織制度；二人契約 =人際制度 ? 所有契約都是博弈均衡 – 壞的制度 1：混同均衡 – 壞的制度 2：低水平均衡 – 壞的制度 3：靜態(tài)均衡 Company Logo 契約理論演化 ?古典契約理論：古羅馬法 ? 人格平等 +自由意志 ? 自然秩序：無(wú)為而治， “ 垂衣拱手，清凈無(wú)為 ” ? 個(gè)別、非連續(xù)、靜態(tài) ?新古典契約理論： ? 完善不完備契約（不完全信息） ? 邊際動(dòng)態(tài)契約 ? 長(zhǎng)期契約關(guān)系 Company Logo 契約不完備契約 ?契約不完備性 （有限理性）：永遠(yuǎn)不會(huì)完善 ?契約的兩難： ? 完善契約的努力成本（事前外生 TC） ?談判 bargain、承諾、法律 ? 契約漏洞的道德風(fēng)險(xiǎn)（事后內(nèi)生 TC） ?剩余損失 ?合作剩余租值耗散 ?關(guān)鍵是事后剩余權(quán)的規(guī)則設(shè)置 ?自我實(shí)施 selfconduct機(jī)制：自由合意本身即相互承諾，承諾是一種沉沒(méi)投資 Company Logo 事前外生 TC 事后內(nèi)生 TC 事前外生 TC 事后內(nèi)生 TC 東方社會(huì)的契約訂立模式 西方社會(huì)的契約訂立模式 東西方文化差異：兩種社會(huì)的契約訂立模式 Company Logo 第二節(jié) 企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系 企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系 1 契約中的套牢與道德風(fēng)險(xiǎn) 3 套牢、道德風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)制度選擇 2 Company Logo 企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系 ?企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系 ? 人力資本與非人力資本的一個(gè)合約（周其仁） ? 非人力資本（物質(zhì)資本）主體處于中心締約人地位，處于根本性主導(dǎo)地位 ? 內(nèi)容 ?出資人之間 ?出資人與信托代理人之間 ?信托代理人之間 ?信托代理人與雇傭代理人之間 ?雇傭代理人之間 Company Logo 企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系 ?事后機(jī)會(huì)主義：道德風(fēng)險(xiǎn) /精神禍因 ? 內(nèi)生的剩余損失和合作剩余租值耗散 ? 直接原因：機(jī)會(huì)主義內(nèi)在傾向 ?參照系：完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng) ? 完全市場(chǎng)巨大的違約概率（事前機(jī)會(huì)主義，外生 TC），恰能抑制事后機(jī)會(huì)主義（內(nèi)生 TC） ? 同行競(jìng)爭(zhēng)壓力抑制內(nèi)生交易費(fèi)用 ?事后機(jī)會(huì)主義（內(nèi)生 TC）關(guān)鍵原因是市場(chǎng)結(jié)構(gòu) ? 套牢：從大數(shù)目交易條件到小數(shù)目交易條件的“ 根本性轉(zhuǎn)變 ” Company Logo “ 根本性轉(zhuǎn)變 ” 導(dǎo)致套牢問(wèn)題：誰(shuí)更有談判優(yōu)勢(shì) ?資源談判力：兩個(gè)維度 ? 依賴(lài)性 yielding ? 依賴(lài)性資產(chǎn) ? 被依賴(lài)性資產(chǎn) ? 可塑性 flexiable ? 專(zhuān)用性資產(chǎn) ? 通用性資產(chǎn) ?資源談判力： B=y因此，產(chǎn)權(quán)總是“殘缺”的、或者說(shuō)模糊的 Company Logo 產(chǎn)權(quán)含義、特點(diǎn)、功能 ?產(chǎn)權(quán)功能 ? 明確權(quán)責(zé)利關(guān)系，有助于形成行為選擇的合理預(yù)期 ? 產(chǎn)權(quán)既界定了所有者的權(quán)利 ， 也界定了其義務(wù)，形成激勵(lì) 約束機(jī)制 ? 當(dāng)交易雙方預(yù)期可能不一致時(shí) ， 基于法律保護(hù)的明契出現(xiàn) ? 為外部性?xún)?nèi)部化提供激勵(lì) Company Logo Company Logo 產(chǎn)權(quán)屬性 產(chǎn)權(quán)類(lèi)型 排他性 可轉(zhuǎn)讓性 產(chǎn)權(quán)束 共有產(chǎn)權(quán) 0 0 （ 0， 0） 準(zhǔn)共有產(chǎn)權(quán) a1 ∈ (0,1) a2∈ (0,1) （ a1， a2） 私有產(chǎn)權(quán) 1 1 （ 1， 1） 按照產(chǎn)權(quán)屬性對(duì)產(chǎn)權(quán)分類(lèi) 產(chǎn)權(quán)為什么重要：科斯定理 ?科斯定理 ? 侵權(quán)賠償?shù)姆蓡?wèn)題 ? 真正的問(wèn)題：一個(gè)人受益或受損的權(quán)利該如何界定（產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排） ， 關(guān)鍵是避免較嚴(yán)重的損害 ? 完全避免發(fā)生損害的理想情況是不可能的，總要有一方承擔(dān)損失，制度設(shè)計(jì)考慮的關(guān)鍵是避免較嚴(yán)重的社會(huì)福利損失 ? 科斯第一定理 ： 當(dāng)交易費(fèi)用為零時(shí) ， 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)緊要（新古典世界） Company Logo 產(chǎn)權(quán)為什么重要：科斯定理 ? 科斯第二定理 （科斯反定理） ： 當(dāng)交易費(fèi)用為正（真實(shí)世界）時(shí) ， 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)至關(guān)重要 – 重點(diǎn)是第二定理 ， 是核心要旨 ? 科斯定理意義 ： 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 交易費(fèi)用 經(jīng)濟(jì)效率 ? 產(chǎn)權(quán)制度安排（產(chǎn)權(quán)初始界定）的事前交易費(fèi)用決定事后交易成本，總的交易費(fèi)用決定于起初我們選擇什么產(chǎn)權(quán)制度 (即產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，由契約、規(guī)則、經(jīng)濟(jì)體制和組織形式構(gòu)成 ) ? 最佳產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（產(chǎn)權(quán)殘缺 /模糊程度）選擇標(biāo)準(zhǔn) ： 使總交易成本達(dá)到最低（事前交易費(fèi)用和事后交易費(fèi)用邊際均衡時(shí)） Company Logo 產(chǎn)權(quán)為什么重要 ?產(chǎn)權(quán)與經(jīng)濟(jì)效率 ? 作為外生變量（外部不可控的給定因素） ? 作為內(nèi)生變量（內(nèi)部可控的變動(dòng)因素） ?產(chǎn)權(quán)的效率 ? OC：對(duì)稱(chēng)的所有制權(quán)利束 ? OC左上部分：讓渡性受限制的排他性權(quán)利 – 不能交易流動(dòng)的資產(chǎn)及其產(chǎn)權(quán)沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)值 ? OC右下部分：排他性程度不足的可讓渡權(quán)利 – 市場(chǎng)價(jià)值上升導(dǎo)致可讓渡性增加 Company Logo 現(xiàn)代企業(yè)理論 產(chǎn)權(quán)類(lèi)型及其制度效率 排他性 C(1， 1) 可轉(zhuǎn)讓性 a1 O(0， 0) A(1， 0) B(0， 1) a2 產(chǎn)權(quán)為什么重要 ? 私有產(chǎn)權(quán)最有效率 :從排他和轉(zhuǎn)讓兩維看 ? 自利動(dòng)機(jī) ? 易于監(jiān)督控制 ? 分散決策能更好地利用分散分布的人類(lèi)知識(shí) Company Logo Company Logo 現(xiàn)代企業(yè)理論 第二節(jié) 產(chǎn)權(quán)基本知識(shí) 交易效率與產(chǎn)權(quán) 1 產(chǎn)權(quán)為什么重要 3 交易效率與產(chǎn)權(quán) ?交易需要產(chǎn)權(quán)界定 ， 用盡可能?chē)?yán)格的契約把雙方權(quán)責(zé)劃分清楚 ， 利于提高交易效率 (WHY) ?內(nèi)生 TC：一種分配性努力 ? 交易效率：交易的凈收益相對(duì)于總收益的比值 ? （ Π － TC） / Π ? 交易效率刻畫(huà)了直接定價(jià)（產(chǎn)權(quán)界定）的精確程度 /模糊程度 ? 對(duì)于不同交易對(duì)象而言 ,產(chǎn)權(quán)清晰界定和轉(zhuǎn)移的難度也不同，精確定價(jià)的難度不同，從而交易效率不同 Company Logo 交易效率與產(chǎn)權(quán) ?思考：科斯定理再闡釋?zhuān)? ?所有權(quán)關(guān)系成本（企業(yè)內(nèi)部 TC）分析 ? 所有權(quán)兩