【正文】 使企業(yè)通過(guò)一系列手段虛降成本，虛增利潤(rùn)。按照其控制重點(diǎn)不同可以分為：①以利潤(rùn)為核心的全面預(yù)算管理模式，②以成本為核心的全面預(yù)算管理模式③以現(xiàn)金流量為核心的全面預(yù)算管理模式④以銷售為核心的全面預(yù)算管理模式。②預(yù)算的執(zhí)行與控制。（3）企業(yè)集團(tuán)的全面預(yù)算管理是企業(yè)集團(tuán)圍繞預(yù)算而展開的一系列管理活動(dòng)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)整合的最基本、最有效的手段之一。④預(yù)算以預(yù)測(cè)為前提。②預(yù)算可以用價(jià)值形式反映，也可以用其他數(shù)量形式反映。預(yù)算：是在預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，為了實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)，以一定的方式，對(duì)企業(yè)為了的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所作的數(shù)量說(shuō)明。②按照控制循環(huán)分類：事前控制、事中控制和事后控制。企業(yè)集團(tuán)控制從不同的視角有不同的分類方法。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制的意義：①控制子公司經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。章第④企業(yè)集團(tuán)的資本擴(kuò)張要考慮核心企業(yè)的承受能力。②企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)要充分考慮剩余資源。10企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)的作用：①突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點(diǎn)。8一般由進(jìn)貨價(jià)格、流通費(fèi)用和利潤(rùn)構(gòu)成。76④成本性壁壘和顧客忠誠(chéng)度壁壘。②產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)。 新技術(shù)5（4）從戰(zhàn)略的角度看，市場(chǎng)、技術(shù)與多元化的關(guān)系新市場(chǎng)舊市場(chǎng)舊技術(shù)市場(chǎng)開拓多元經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)滲透產(chǎn)品開發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生：㈠外部環(huán)境：①市場(chǎng)需求飽②成本提高或銷售價(jià)格降低到難以承受的程度③政府的反壟斷措施④社會(huì)需求的多樣化。②防御型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營(yíng)。（2）多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)：①進(jìn)攻性動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營(yíng)。企業(yè)集團(tuán)投資多元化：是指一個(gè)企業(yè)在兩個(gè)或更多的行業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主要是同時(shí)向不同的行業(yè)市場(chǎng)提供產(chǎn)品或服務(wù)。企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)：①以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展。⑥不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。④不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡。②分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司。另一方面，從分拆子公司的角度看，分拆上市子公司打開了從資本市場(chǎng)直接融資的渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資需求。IPO：是指一家公司以所控制權(quán)益的一部分注冊(cè)成立一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場(chǎng)上市。③利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金。企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)：①關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。章（3）分權(quán)管理：把經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限和決策權(quán)分配給下屬單位，集團(tuán)最高層只集中少數(shù)關(guān)系全局利益和發(fā)展的重大問(wèn)題決策權(quán)優(yōu)點(diǎn)：①節(jié)約縱向信息傳遞的時(shí)間②分權(quán)單位之間面對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，決策針對(duì)性強(qiáng)③有利于信息的橫向溝通，并激勵(lì)了下級(jí)的積極性缺點(diǎn)：①重大事項(xiàng)的決策速度被減緩②上下級(jí)溝通慢，信息分散化和不對(duì)稱③分權(quán)單位容易各自為政，缺乏整天考慮，忽視整體利益第（2）集權(quán)管理：把經(jīng)營(yíng)權(quán)限中的決策權(quán)集中在集團(tuán)最高領(lǐng)導(dǎo)層，下屬企業(yè)只有日常業(yè)務(wù)決策權(quán)限和具體的執(zhí)行權(quán)。注：可以說(shuō)沒有一家企業(yè)集團(tuán)是完全屬于某一種歸納和分類3設(shè)立總辦事處指導(dǎo)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，但基本不對(duì)成員企業(yè)的生產(chǎn)和技術(shù)開發(fā)活動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)和評(píng)估。超事業(yè)部制：業(yè)務(wù)廣泛，事業(yè)部設(shè)置過(guò)多，在母公司與事業(yè)部之間設(shè)立執(zhí)行部或事業(yè)本部，每個(gè)此類部門領(lǐng)導(dǎo)若干個(gè)相關(guān)的事業(yè)部。（3）事業(yè)部制：設(shè)立多個(gè)事業(yè)部，總部負(fù)責(zé)戰(zhàn)略層次，事業(yè)部主要負(fù)責(zé)運(yùn)作層次優(yōu)點(diǎn)：既共享資源，又獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，對(duì)最終成果負(fù)責(zé)。企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)（1）直線制：是在上下層企業(yè)之間的權(quán)責(zé)安排上呈直線分布的組織結(jié)構(gòu)形式，上級(jí)企業(yè)全權(quán)領(lǐng)導(dǎo)下級(jí)企業(yè)，權(quán)力集中在集團(tuán)的最高層，各種經(jīng)營(yíng)指令層層下達(dá)。（2）從集團(tuán)整體擴(kuò)張的角度，企業(yè)集團(tuán)的組建的方式。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理概述企業(yè)集團(tuán)財(cái)管管理的特點(diǎn)15并購(gòu)整合（1）定義：是指將兩個(gè)或多個(gè)公司合為一體，有共同所有者擁有的具有理論和實(shí)踐意義的一門藝術(shù)。（2） 提高并購(gòu)成本：①資產(chǎn)重估②股份回購(gòu)③尋找“白衣騎士”④“降落傘”計(jì)劃（3） 降低并購(gòu)收益：①出售“皇冠上的珍珠”②“毒丸計(jì)劃”③“焦土戰(zhàn)術(shù)”（4） 收購(gòu)并購(gòu)者。（4）我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)的主要方式有：①管理層個(gè)人直接持股②管理層設(shè)立公司持股③管理層收購(gòu)上市公司的控股公司④收購(gòu)上市公司的子公司⑤其他間接收購(gòu)模式7管理層收購(gòu)（1）定義：管理層收購(gòu)指目標(biāo)公司的管理者利用外部融資購(gòu)買本公司的股份，從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到公司重組目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。④依賴于投資銀行的參與。10％②高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。60％債券（1）杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)（重）①應(yīng)用杠桿收購(gòu)的公司，其資本結(jié)構(gòu)有點(diǎn)像倒過(guò)來(lái)的金字塔。并購(gòu)籌資方式（哪幾種）（1）現(xiàn)金支付時(shí)的籌資方式①增資擴(kuò)股②向金融機(jī)構(gòu)貸款③發(fā)行企業(yè)債券④發(fā)行認(rèn)股權(quán)證⑤（2）股票和混合證券支付的籌資渠道①發(fā)行普通股②發(fā)行優(yōu)先股③發(fā)行債券5對(duì)目標(biāo)企業(yè)股東而言，采用可轉(zhuǎn)換債券的好處是：①具有債券的安全性和作為股票可使本金增值的有利性相結(jié)合的雙重性質(zhì)②在股票價(jià)格較低時(shí)，可以將它的轉(zhuǎn)換期延遲到預(yù)期股票價(jià)格上升的時(shí)期。認(rèn)股權(quán)證：是一種由上市公司發(fā)出的證明文件，賦予它的持有人一種權(quán)利。：即并購(gòu)企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。不足之處是所需手續(xù)較多，耗時(shí)耗力，不像現(xiàn)金支付那樣簡(jiǎn)捷迅速。（2）股權(quán)支付：指主并企業(yè)通過(guò)增加發(fā)行本企業(yè)的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，從而達(dá)到并購(gòu)目的的一種支付方式。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。缺點(diǎn)：是目標(biāo)公司股東無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益。32特點(diǎn)①有明確的交易對(duì)象②交易程序相對(duì)簡(jiǎn)單，交易以成本較低③多數(shù)是善意收購(gòu)（3）間接收購(gòu)。（2）協(xié)議收購(gòu)。并購(gòu)上市公司的方式（1）要約收購(gòu)。自由現(xiàn)金流量，企業(yè)產(chǎn)生的，在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法：①股權(quán)資本估價(jià)，公司股權(quán)價(jià)值可以通過(guò)股權(quán)資本成本對(duì)預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)獲得②公司整體估價(jià)，公司整體價(jià)值可以使用該公司加權(quán)平均資本成本對(duì)公司預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)得到。股目標(biāo)公司的股份而需付出的并購(gòu)方公司的股份數(shù)量。換股比例是指為換取常用計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：①清算價(jià)值②凈資產(chǎn)價(jià)值③重置價(jià)值5成本法:也稱為重置成本法、加和評(píng)估法或成本加和法。該方法對(duì)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、周期性行業(yè)和成長(zhǎng)型公司或新生公司的預(yù)測(cè)比較困難。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法:認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值是與其未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量密切相關(guān)的。審查目標(biāo)公司:①對(duì)目標(biāo)公司出售動(dòng)機(jī)的審查②對(duì)目標(biāo)公司法律文件方面的審查③對(duì)目標(biāo)公司業(yè)務(wù)方面的審查④對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)方面的審查：分析償債能力，分析盈利能力，分析營(yíng)運(yùn)能力⑤對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的審查：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。利用本公司的力量和利用公司外的力量。二、并購(gòu)各階段主要涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題企業(yè)估值支付方式籌資方案和選擇并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)第三章 企業(yè)并購(gòu)估價(jià)1這時(shí)應(yīng)放棄低于資本成本的投資，支付給股東，但管理者用來(lái)并購(gòu)企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張政策，并可能采取低收益甚至虧損的并購(gòu)來(lái)?yè)p害企業(yè)的價(jià)值。管理主義，認(rèn)為并購(gòu)本身就是一種代理問(wèn)題。目標(biāo)企業(yè)股東收益的增加實(shí)際上財(cái)富從并購(gòu)企業(yè)股東向目標(biāo)企業(yè)股東的簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)移。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)時(shí)，資本市場(chǎng)之所以重新對(duì)該企業(yè)的價(jià)值做出評(píng)估，可能是并購(gòu)向市場(chǎng)傳遞了目標(biāo)企業(yè)被低估的信息或者有關(guān)并購(gòu)的信息將激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)的管理層采取有效措施改善其經(jīng)營(yíng)管理效率。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值由于某種原因而未能反映其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)就會(huì)發(fā)生。戰(zhàn)略調(diào)整理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)并購(gòu)是為了增強(qiáng)企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化的能力，迅速進(jìn)入新的投資領(lǐng)域，占領(lǐng)新的市場(chǎng)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為并購(gòu)可以給企業(yè)提供成本較低的內(nèi)部融資。企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)并不是為了最大化股東的財(cái)富，而是為了分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)管理者和員工的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論的假設(shè)前提是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在。具有較高管理效率的企業(yè)并購(gòu)管理效率較低的企業(yè)，可以通過(guò)提高后者的管理效率而獲得正效應(yīng)。并購(gòu)正效應(yīng)：