【正文】 金預(yù)算的內(nèi)容，包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。6．主要預(yù)算指標(biāo)報告給董事會或上級主管單位，討論通過或者駁回修改。4．預(yù)算委員會審查、平衡各預(yù)算，匯總出公司的總預(yù)算。2．最基層成本控制人員自行草編預(yù)算，使預(yù)算能較為可靠、較為符合實際。（三）全面預(yù)算的編制程序企業(yè)預(yù)算的編制，涉及經(jīng)營管理的各個部門，只有執(zhí)行人參與預(yù)算的編制，才能使預(yù)算成為他們自愿努力完成的目標(biāo)，而不是外界強加于他們的枷鎖。當(dāng)然，考核時也不能只看預(yù)算是否被完全執(zhí)行了，某些偏差可能是有利的，如增加推銷費用可能對企業(yè)總體有利；反之，年終突擊花錢，雖未超過預(yù)算，但也不是一種好的現(xiàn)象。超過上年或歷史最好水平，只能說明有所進步，而不說明這種進步已經(jīng)達到了應(yīng)有的程度?？己伺c不考核是大不一樣的?，F(xiàn)代化生產(chǎn)是許多共同勞動的過程，不能沒有責(zé)任制度，而有效的責(zé)任制度離不開對工作成績的考核?？刂七^程包括經(jīng)濟活動的狀態(tài)的計量、實際狀態(tài)和標(biāo)準(zhǔn)的比較、兩者差異的確定和分析，以及采取措施調(diào)整經(jīng)濟活動等。企業(yè)預(yù)算運用貨幣度量來表達，具有高度的綜合性，經(jīng)過綜合平衡以后可以體現(xiàn)解決各級各部門沖突的最佳辦法，可以使各級各部門的工作在此基礎(chǔ)上協(xié)調(diào)起來。例如，企業(yè)的銷售、生產(chǎn)、財務(wù)等各部門可以分別編出對自己來說是最好的計劃，而該計劃在其他部門不一定能行得通。企業(yè)內(nèi)部各級各部門必須協(xié)調(diào)一致，才能最大限度地實現(xiàn)企業(yè)的總目標(biāo)。它們根據(jù)預(yù)算安排各自的活動，如果各級各部門都完成了自己的具體目標(biāo)，企業(yè)的總目標(biāo)也就有了保障。因此，需要通過預(yù)算分門別類、有層次地表達企業(yè)的各種目標(biāo)。企業(yè)的目標(biāo)是多重的，不能用惟一的數(shù)量指標(biāo)來表達。財務(wù)預(yù)算是關(guān)于資金籌措和使用的預(yù)算，包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長期的資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算。全面預(yù)算按其涉及的業(yè)務(wù)活動領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算?？傤A(yù)算是指利潤表預(yù)算和資產(chǎn)負債表預(yù)算，它們反映企業(yè)的總體狀況，是各種專門預(yù)算的綜合。通常長期和短期的劃分以1年為界限，有時把2～3年期的預(yù)算稱為中期預(yù)算。長期預(yù)算包括長期銷售預(yù)算和資本支出預(yù)算，有時還包括長期資金籌措預(yù)算和研究與開發(fā)預(yù)算。利潤表預(yù)算和資產(chǎn)負債表預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料、直接人工和制造費用預(yù)算。銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點，根據(jù)“以銷定產(chǎn)”的原則確定生產(chǎn)預(yù)算，同時確定所需要的銷售費用。圖3—3是一個簡化了的例子，反映了各預(yù)算之間的主要聯(lián)系。預(yù)算在傳統(tǒng)上被看成是控制支出的工具，但新的觀念是將其看成“使企業(yè)的資源獲得最佳生產(chǎn)率和獲利率的一種方法”。第三節(jié) 財 務(wù) 預(yù) 算財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的一部分，它和其他預(yù)算是聯(lián)系在一起的，整個全面預(yù)算是一個數(shù)字相互銜接的一個整體。實際上一個理智的企業(yè)在增長問題上并沒有很大的回旋余地，尤其是從長期來看更是如此。收益留存率和權(quán)益乘數(shù)的高低是財務(wù)政策選擇問題，取決于決策人對收益與風(fēng)險的權(quán)衡。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合效率。如果不愿意接受這種現(xiàn)實，繼續(xù)勉強沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機很快就會來臨。3．如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。由此可見，超常增長是“改變”財務(wù)比率的結(jié)果，而不是持續(xù)當(dāng)前狀態(tài)的結(jié)果。當(dāng)然，外部條件是公司不斷增加的產(chǎn)品能為市場所接受。在不增發(fā)新股的情況下，它們之間有如下聯(lián)系：1．如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等?；I集權(quán)益資本股東權(quán)益負債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率%%%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%%%實際增長率%%%%%權(quán)益凈利率%%%%%%因此，如無特殊原因，該公司今后的增長應(yīng)當(dāng)在10％左右波動，不應(yīng)當(dāng)追求無效的增長，任何過快的增長都會引發(fā)后續(xù)的低增長。這就是說，如果新增投資的報酬率不能超過要求的報酬率（資本成本），單純的銷售增長不會增加股東財富，是無效的增長。那么，通過籌集權(quán)益資金支持高增長是否可行？我們假設(shè)2010年該公司計劃增長50％，由于4個財務(wù)比率已經(jīng)不能再提高，因此只能在保持資本結(jié)構(gòu)的前提下，同時籌集權(quán)益資本和增加負債。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。因此，超常增長是不可能持續(xù)的。既然公司的財務(wù)杠桿不能持續(xù)提高，則50%的增長率就是不可持續(xù)的。如果今后要繼續(xù)維持50%的增長率，還需要進一步提高財務(wù)杠桿。=2008年該公司通過提高財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿=權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)247。期末權(quán)益 =247。 =2 475247。如果想要維持50%的增長率，2008年需要額外補充多少資金呢？需要資金總額=計劃銷售247。%，這就是說，2008年維持2007年的四項財務(wù)比率，%的增長。通過以上分析可知，這種高增長主要是依靠外部注入資金取得的。期末權(quán)益。表3—4 超常增長的資金來源 單位：萬元年 度200520062007假設(shè)增長10%差額收入1 l 1 1 稅后利潤 股利留存利潤 所有者權(quán)益續(xù)表年 度200520062007假設(shè)增長10%差額負債總資產(chǎn) 可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率%%%%銷售／總資產(chǎn)總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益留存率 可持續(xù)增長率%%%%實際增長率%%%因此。上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =[1 100 （1+10％）]247。本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1 650247。2．高速增長所需的資金從哪里來該公司2007年的實際增長率是50％，大大超過上年的可持續(xù)增長率10％。（4）2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與2008年相同。％，％，本年的可持續(xù)增長率為10％。提高財務(wù)杠桿，提供了高速增長所需要的資金。（2）2007年權(quán)益乘數(shù)提高，另外三個財務(wù)比率沒有變化。1．公司經(jīng)營政策有何變化（1）2006年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與2005年相同。（三）可持續(xù)增長率與實際增長率實際增長率和可持續(xù)增長率經(jīng)常不一致。表3—3 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元年 度20052006200720082009收入1 1 1 1 1 稅后利潤股利留存利潤股東權(quán)益負債 總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率 %%%% %銷售／總資產(chǎn)總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益收益留存率 可持續(xù)增長率%%%%%實際增長率%% % %根據(jù)可持續(xù)增長率（期末股東權(quán)益）公式計算如下：可持續(xù)增長率（2006年）= =10％其他各年的可持續(xù)增長率的計算方法與此相同。2．根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率也可以全部用期末數(shù)和本期發(fā)生額計算，而不使用期初數(shù)。【例3—4】A公司2005～2009年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表3—2所示。在不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策的情況下（即企業(yè)平衡增長），限制資產(chǎn)增長的是股東權(quán)益的增長率。盡管企業(yè)的增長時快時慢，但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財務(wù)政策?？沙掷m(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。當(dāng)然，對于根本就沒有明確的經(jīng)營和財務(wù)政策的企業(yè)除外。我國上市公司增發(fā)新股亦有嚴格的審批程序，并且至少要間隔一定年限。大多數(shù)公司不能隨時增發(fā)新股。在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。增長率增長率=％驗算：新增銷售額=3 000％=（萬元）外部融資額=（資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）（負債銷售百分比新增銷售額）[銷售利潤率計劃銷售額（1股利支付率）] =（）（）（％3 ） = =0（萬元）三、可持續(xù)增長率（一）可持續(xù)增長率的概念可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。增長率]=[1247?！纠?—3】沿用【例3—2】，假設(shè)外部融資等于零：0=資產(chǎn)銷售百分比負債銷售百分比計劃銷售凈利率[（1+增長率）247。如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。融資需求（銷售4 000萬元）銷售凈利率10%%0 30% 100%股利支付率605425205圖3—1股利支付率、銷售凈利率與融資需求【例3—2】中，企業(yè)股利支付率是30％，外部融資需求為479萬元。 ==％銷售的實物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長為10％，每年需補充資金：外部融資額=3 00010％％=（萬元）（二）外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。） ==%％補充資金，才能滿足需要。）]100% =[] 100%=%這說明企業(yè)有剩余資金[3 0005%%=（萬元）]可用于增加股利或進行短期投資。）（）] =500 =（萬元）外部融資銷售增長比不僅可以預(yù)計融資需求量，而且對于調(diào)整股利政策和預(yù)計通貨膨脹對融資的影響等都十分有用。外部融資銷售增長比=%（247。增長率] （1股利支付率）【例3—2】某公司上年銷售收入為3 000萬元，本年計劃銷售收入為4 000萬元，%。假設(shè)它們成正比例，兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即銷售額每增長1元需要追加的外部融資額，可將其稱為“外部融資額占銷售增長的百分比”，簡稱“外部融資銷售增長比”。這種增長，一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長方式。（3）平衡增長。主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。（2）主要依靠外部資金增長。有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，它們主要是靠內(nèi)部積累實現(xiàn)增長。銷售增長得越多，需要的資金越多。企業(yè)增長的財務(wù)意義是資金增長。該系統(tǒng)建有公司的歷史資料庫和模型庫，用以選擇適用的模型并預(yù)測各項財務(wù)數(shù)據(jù)；它通常是一個聯(lián)機實時系統(tǒng)，隨時更新數(shù)據(jù)；可以使用概率技術(shù)，分析預(yù)測的可靠性；它還是一個綜合的規(guī)劃系統(tǒng)，不僅用于資金的預(yù)測和規(guī)劃，而且包括需求、價格、成本及各項資源的預(yù)測和規(guī)劃；該系統(tǒng)通常也是規(guī)劃和預(yù)測結(jié)合的系統(tǒng)，能快速生成預(yù)計的財務(wù)報表，從而支持財務(wù)決策。例如，這種方法不但可以根據(jù)既定銷售額預(yù)測融資需求，還可以根據(jù)既定資金限制預(yù)測可達到的銷售額。相比之下，其主要好處是：預(yù)測期間是幾年或者要分月預(yù)測時，計算機要比手工快得多；如果要改變一個輸入?yún)?shù)，軟件能自動重新計算所有預(yù)測數(shù)據(jù)。最簡單的計算機財務(wù)預(yù)測，是使用“電子表軟件”，如Lotus 1—2—3或Excel。實際上影響融資需求的變量很多，如產(chǎn)品的組合、信用政策、價格政策等。本章第三節(jié)將具體介紹其方法。完成資產(chǎn)、負債項目的預(yù)計后，其他的計算步驟與銷售百分比法相同。通常假設(shè)銷售額與資產(chǎn)、負債等存在線性關(guān)系。四、財務(wù)預(yù)測的其他方法為了改進財務(wù)預(yù)測的質(zhì)量，有時需要使用更精確的方法。首先，該方法假設(shè)各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比，可能與事實不符。假設(shè)ABC公司可以通過借款籌集資金336萬元，則：籌集資金總額=動用金融資產(chǎn)+增加留存收益+增加借款 =36+180+336 =552（萬元）銷售百分比法銷售百分比法的優(yōu)缺點。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時企業(yè)會優(yōu)先使用借款籌資。我們這里使用了后一種處理辦法。其數(shù)據(jù)關(guān)系如下：在股利支付率確定之后，留存收益受凈利潤的影響；凈利潤多少受利息支付的影響；利息多少受借款數(shù)額的影響；借款增加數(shù)額要視留存收益增加額而定。設(shè)置該假設(shè)的目的是為了擺脫籌資預(yù)測的數(shù)據(jù)循環(huán)。由于需要的籌資額較大，2007年ABC公司不支付股利。這部分資金的多少，取決于收益的多少和股利支付率的高低?？蓜佑媒鹑谫Y產(chǎn)=5620=36（萬元）尚需籌集資金=55236=516（萬元）4．預(yù)計增加的留存收益留存收益是公司內(nèi)部的籌資來源。3．預(yù)計可以動用的金融資產(chǎn)該公司2006年底的金融資產(chǎn)為56萬元。資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 =2 2061 654=552（萬元）該公司2007年需要籌資552萬元，如何籌集該資金取決于它的籌資政策。2006年銷售收入（3