【正文】 –2022 – 2022 (P/F， 10%， 5) = NPVB=600(P/A， 10%， 105) +400(P/F， 10%， 10) –3000 = NPVB＞ NPVA ＞ 0， 因此 A、 B兩方案都可行 ， B方案更優(yōu)。 已知（ P/A， 10%， 4）=； （ A/P， 10%， 4） = 年末 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 /萬元 250 100 100 100 100 解答 1： NPV=100* （ P/A， 10%， 4） 250=317250=67＞ 0 因此該方案可行。 （ NPVB *(A/P， 10%， 10) = *= NPVA *(A/P， 10%， 10) =* ≈130） 幻燈片 27 例 59： 用凈年值評(píng)價(jià)選擇例 58中的方案， i0為 10%，用凈年值比選。 （ 凈年值實(shí)際上隱含著一種假定：各方案可重復(fù)實(shí)施 ) （ 2）費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值法結(jié)果一樣，只是收益相同，只需比較成本的特例，成本現(xiàn)值最小為最優(yōu)。 注意： 由于 (A/P, i0 ， n)、 (A/F， i0 ， n) ＞ 0， 故凈現(xiàn)值 凈年值 凈終值，在方案判別結(jié)論上是等價(jià)的。 [已知： (P/A， 10%， 5) = (P/F， 10%， 5) = (P/A，10%， 10) = (P/F， 10%， 10) = ] （單位：元） 幻燈片 29 方案 購(gòu)置費(fèi) 年收入 殘值 壽命 A 3000 750 450 5 B 5000 900 700 10 解： NPVA=750 (P/A， 10%， 10) +450 (P/F， 10%， 5) +450 (P/F， 10%， 10) –3000 – 3000 (P/F， 10%， 5) = NPVB=900(P/A， 10%， 10) + 700(P/F， 10%， 10) –5000 = NPVB＞ NPVA ＞ 0， 因此 A、 B兩方案都可行 ， B優(yōu)于 A。操作時(shí)，應(yīng)首先將壽命期較長(zhǎng)的方案的現(xiàn)金流量均攤于整個(gè)壽命期，然后去尾，按最短方案的壽命期貼現(xiàn)匯總求出凈現(xiàn)值，進(jìn)行比較。對(duì)使用壽命無限長(zhǎng)的方案，可按 n值趨于無窮大處理。 （見下例 58） ②如果方案的使用壽命無限長(zhǎng)，或者在不斷維護(hù)下項(xiàng)目的使用壽命不斷地延長(zhǎng)，此時(shí)使用壽命就可視為無限長(zhǎng)。這種處理方法也叫原方案重復(fù)法（隱含義），它是把諸方案計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等，然后再進(jìn)行計(jì)算和分析比較。 （ 2）對(duì)于壽命期不同的技術(shù)方案，不能直接使用凈現(xiàn)值 (NPV)指標(biāo)評(píng)價(jià)， 必須先做適當(dāng)處理后再進(jìn)行比較。因?yàn)槿粽郜F(xiàn)率定得略高，可行項(xiàng)目就可能被否定；反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理的項(xiàng)目就可能被選中。 （ 2）直接以金額表示方案投資的收益大小，比較直觀；并可直接用來進(jìn)行方案的比選。因此，多方案比較時(shí)，需要確定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。對(duì)于不同的方案，當(dāng) i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)， NPV的變動(dòng)幅度（即斜率）是不同的。 i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值 (即內(nèi)部收益率指標(biāo) )，后面還要對(duì)它作詳細(xì)分析。國(guó)家頒布各行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 ? 幻燈片 35 方案 投資 年收入 年經(jīng)營(yíng)成本 殘值 壽命 車床 A 90 50 20 6 5 車床 B 125 70 30 8 5 （ 1） 同一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 i0增大而減小。若貼現(xiàn)率為 10%，試分析哪種好。 若將其要求的年收益率改為 20%，則此投資是否可行？ [ 已知（ (P/A,20%,5) = (P/F,20%,5) =] NPV=200+25(P/A,20%,5)+250(P/F,20%,5) = ＜ 0 此項(xiàng)投資方案不可行，達(dá)不到 20%的收益率。 舉例 56：某投資者預(yù)計(jì)以 200萬元價(jià)格買入一房產(chǎn)， 未來 5年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金收益 25萬元， 5年后預(yù)計(jì)該房可以 250萬元出售。 一方面可用于獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)及可行與否的判斷，如當(dāng) NPV≥0時(shí)，方案可行；當(dāng)NPV＜ 0時(shí)，方案不可行。凈現(xiàn)值的表達(dá)式為： NPV = ∑ nt=0 NCFt （ P/F， i0， t） = ∑ nt=0 （ CIt – COt ）（ 1+i0） t 式中 ： NPV — 凈現(xiàn)值； NCFt —第 t 年的凈現(xiàn)金流量 ； n —項(xiàng)目的壽命年限； i0 —基準(zhǔn)折現(xiàn)率 2 .對(duì)單一項(xiàng)目方案的判斷準(zhǔn)則 若 NPV=0， 項(xiàng)目可接受，表明項(xiàng)目的投資收益率正好等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率； 若 NPV＞ 0， 則項(xiàng)目應(yīng)予接受，表明項(xiàng)目的投資收益率不僅達(dá)到了基準(zhǔn)折現(xiàn)率，且有富余； 若 NPV＜ 0， 則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕，表明項(xiàng)目達(dá)不到所期望的收益率。 １ + 例 55： 動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算表（ i0=10%）， 假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為 5年，判斷方案是否可行， 并計(jì)算其動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期。(兩個(gè)以上方案的比較須用動(dòng)態(tài)追加投資回收期 ,不講） ③計(jì)算復(fù)雜，在投資回收期不長(zhǎng)和基準(zhǔn)收益率不大的情況下，與靜態(tài)投資回收期差別不大。 Td＝ 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 開 上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 的絕對(duì)值 始出現(xiàn)正值的年份數(shù) 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 （ 4）動(dòng)態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： ①不僅在一定程度上反映了技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，且反映了技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小和投資的補(bǔ)償速度；②考慮資金的時(shí)間價(jià)值。若 Td ≤ Tb ，則項(xiàng)目可以被接受，否則應(yīng)予以拒絕。 主要介紹以下指標(biāo)： （ 1）動(dòng)態(tài)投資回收期 （ 2） 凈現(xiàn)值 (NPV)、 凈年值 (NAV)、 凈終值 (NFV)、 費(fèi)用現(xiàn)值和年值 (PC、 AC) （ 3）凈現(xiàn)值指數(shù) (NPVI) （ 4） 內(nèi)部收益率指標(biāo) (IRR)、 增量?jī)?nèi)部收益率（△ IRR） 、 外部收益率 (ERR) (不講 ) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 一、動(dòng)態(tài)投資回收期 為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中有時(shí)采用動(dòng)態(tài)投資回收期。 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且以項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)收入與支出的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為分析對(duì)象（除動(dòng)態(tài)投資回收期外）。 總結(jié)： 靜態(tài)投資回收期法，只能反映某一方案投資的回收速度，不能用于兩個(gè)以上方案的比較。 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期： Tp ＝ 750/150=5年 （互為倒數(shù)） 4．靜態(tài)投資收益率法的特點(diǎn) 靜態(tài)投資效收益率系數(shù)簡(jiǎn)單明了、綜合性強(qiáng)，它表明了單位投資每年的正常凈收益。同時(shí)計(jì)算項(xiàng)目投資回收期。 （ 1）投資利潤(rùn)率 ? 它是考查項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，計(jì)算公式為 其中 : 年利潤(rùn)總額 ＝年銷售收入 年銷售稅金及附加 年總成本費(fèi)用 %1 0 0?? 項(xiàng)目總投資 潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額或年平均利投資利潤(rùn)率例：假設(shè)按平均年限法 5年折舊完，所得稅率 30% 固定資產(chǎn) 100 流動(dòng)資金 20 0 1 銷售收入 100 銷售稅 10 工資 30 材料 20 所得稅 6 2 100 10 30 20 6 3 100 10 30 20 6 4 100 10 30 20 6 5 100 10 30 20 6 回收 20 假定全部投資為自有資金，所得稅稅率為 30%。 設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為 R0， 判別準(zhǔn)則為：若 ROI≥R0， 則項(xiàng)目可以考慮接受；若 ROI＜ R0。如投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率。其一般表達(dá)式為： ROI=R/K 式中： K—— 投資總額； R—— 正常年份的凈收益（或平均年收益）。 ） 二、 靜態(tài)投資收益率法 引子： 當(dāng)投資為 K， 每年的凈收益為 A， 則 TP=K/A ， 若取其倒數(shù) A/K呢 ——每元錢（單位投資）每年的凈收益 投資收益率系數(shù)。