【正文】 該投資組合的預(yù)期報酬率； （ 4） 若四都電器公司按 3： 2： 5的比例購買了 B、 C、 D三種股票 ，計算該投資組合的預(yù)期報酬率； （ 5） 根據(jù)以上兩種投資組合的計算結(jié)果 ， 如果四都電器公司想獲得較高的投資報酬率 ， 應(yīng)該選擇哪一種投資組合 ？ （ 1） A、 B、 C、 D四種股票的預(yù)期收益率分別為： A股票預(yù)期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% B股票預(yù)期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% C股票預(yù)期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% D股票預(yù)期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% （ 2） A股票價值 =4 （ 1+6%） /（ %6%） =（ 元 ） 可以購買 A股票 。無風(fēng)險收益率為 8%，市場平均股票的必要報酬率為 15%。 【 例 】 （課練或作業(yè)） 四都電器公司準(zhǔn)備從證券市場上購買 A、 B、 C、 D四種股票組成投資組合。從這個函數(shù)關(guān)系式中可以看出，投資者必要報酬率的高低取決于 3個因素： （ 1）無風(fēng)險報酬率：一般用政府公債的利息率作為無風(fēng)險報酬率； （ 2）市場風(fēng)險補償率：（ KmRF）：反映超過無風(fēng)險報酬率的、對投資者承擔(dān)風(fēng)險的補償率； （ 3） β 系數(shù)： β 系數(shù)反映投資者承擔(dān)風(fēng)險的大小 ， β 系數(shù)越大 ， 說明投資風(fēng)險越大 ， 投資報酬率也會越高 。 （ 三 ） 風(fēng)險與收益率的關(guān)系 ●在西方金融學(xué)和財務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險與報酬的關(guān)系，其中，為求得必要報酬率最重要的模型為： 資本資產(chǎn)定價模型 （ Capital Ａ sset Pricing Model）[CAPM]： Ｋ i= RF+β i（ KmRF） 【 例 】 順達(dá)公司 股票的 β 系數(shù)為 ，無風(fēng)險報酬率為 6%，市場上所有股票的平均報酬率為 10%，那么， 順達(dá)公司 股票的必要報酬率為： Ki=6%+2 （ 10%6%） =14% 以上表明，如果順達(dá)公司股票的必要報酬率達(dá)到或超過14%時，投資者就會投資購入該股票；如果該股票的必要報酬率低于 14%，則投資者不會購入該股票。 【 例 】 在上例中 ， 華強公司為降低風(fēng)險 ， 售出部分甲股票 ， 買進(jìn)部分丙股票 ， 使甲 、 乙 、 丙三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?10%、 30%和 60%， 試計算這種證券組合的收益率 ？ 1． 計算確定此時證券組合的 β 系數(shù)： β P=10% +30% +60% = 2． 計算此時該證券組合的風(fēng)險收益率： RP =β P 試計算這種證券組合的收益率 ？ 【 解答 】 1． 計算確定證券組合的 β系數(shù)： βP=60% +30% +10% = 2． 計算該證券組合的風(fēng)險收益率： RP =βP（ KmRF） 式中： Km—— 所有股票的平均收益率 ， 也就是由市場上所有股票組 成的證券組合的收益率簡稱市場收益率； βP———— 證券組合的 β系數(shù) RF—— 無風(fēng)險收益率 ， 一般用政府公債的利息率來衡量 。因此，證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。其預(yù)期收益率為多少？ 【 解答 】 第一種組合的預(yù)期收益率 =50% 12%+50% 18% =6%+9%=15% 第二種組合的預(yù)期收益率 =30% 12%+70% 18% =%+%=% 證券投資組合的風(fēng)險收益率 證券投資組合要求補償?shù)娘L(fēng)險只是不可分散風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補償。其計算公式為： 券品種數(shù)量組合投資中所包括的證—率種證券投資的預(yù)期收益第—比重種證券在投資總體中的第—組合投資預(yù)期的收益率—niRiWRRWRiiniii 1??? 【 例 】 某一組合投資中包括證券 A和 B，預(yù)期收益率分別為 12%和 18%。 掌握一些標(biāo)準(zhǔn) β 值： β= ， 說明該股票的風(fēng)險只有整個市場股票風(fēng)險的一半； β= ， 說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險； β= ， 說明該股票的風(fēng)險是整個市場股票風(fēng)險的兩倍 。 ） ③ 股票的不可分散的風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生 ， 這對所有股票都有影響 ， 不能通過的證券組合而消除 。 證券組合的風(fēng)險 δp 28 可分散風(fēng)險 δm= % ………………………………………………………………… . 總風(fēng)險 不可分散風(fēng)險 0 10 20 30 40 證券組合中的股票數(shù)量 圖 72 證券風(fēng)險構(gòu)成圖 ※ （ 說明：根據(jù)國外資料研究 ， 一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)離差大約為 28%， 而由所有股票組成的證券組合的叫市場證券組合 ， 其標(biāo)準(zhǔn)離差 δ m 大約為 %。權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重 。 單個證券的 β 系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務(wù)機構(gòu)提供 。 ● 結(jié)論： 系統(tǒng)風(fēng)險不可能通過證券投資組合分散化消除 。 40 M股票 35 30 25 20 15 10 5 0 2022 2022 2022 2022 5% 10% W股票 圖 7— 1 兩種完全負(fù)相關(guān)股票的收益圖 2． 系統(tǒng)風(fēng)險 （ 不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險 ） ● 概念： 系統(tǒng)風(fēng)險 ， 又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險 。 但大部分股票都顯正相關(guān) ， 又不