【正文】 補(bǔ)償 （ 3）現(xiàn)金的新增累積和窖藏 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 49 ?以 S表示當(dāng)前儲蓄與固定資產(chǎn)出售收入（過去儲蓄）的總和， S(i)是利率的增函數(shù)； ?以 △ Ms表示銀行體系新創(chuàng)造的貨幣量，它有貨幣管理當(dāng)局決定，為外生變量，故與利率的變化無關(guān)；那么，總的可貸資金供給為：Fs=S+△ Ms ? 以 I表示當(dāng)前投資與固定資產(chǎn)重置與補(bǔ)償總和， I(i)為利率的減函數(shù)；以 △ Md表示貨幣的凈窖藏增量， △ Md(i)為利率的減函數(shù)；則可貸資金的總需求即為： Fd =I+△ Md。M M2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 47 四、新古典學(xué)派的可貸資金理論 “ 可貸資金論 ” 一方面 反對以費(fèi)雪為代表的古典學(xué)派忽視貨幣因素 ，僅以儲蓄投資來分析利率決定問題的片面性，另一方面， 也抨擊凱恩斯完全否定非貨幣因素 （如節(jié)欲和資本邊際生產(chǎn)力）在利率決定中作用的觀點(diǎn)。SM SMdM0E1E2E 流動性陷阱區(qū) ei39。 但利率降到凱恩斯認(rèn)為的使貨幣需求具有完全利率彈性水平以后，無論貨幣供應(yīng)如何增加都不會使利率進(jìn)一步下降。相反，當(dāng)人們的流動性偏好減弱，貨幣需求量小于貨幣供給量時，利率就下降。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 44 流動性偏好理論圖示 假設(shè)以 表示貨幣供給； 以 表示貨幣需求； 當(dāng) 時， 是由貨幣供給和貨幣需求決定的均衡利率。 如果 L1表示 交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī) 所產(chǎn)生的全部實際 貨幣需求，用 y表示實際收入，則 L1為收入 y的遞增函數(shù) 。 ?在一定時期內(nèi)，一個國家的 貨幣供給是外生變量 ， 基本是由貨幣當(dāng)局所掌握和控制 ，因此，貨幣供給獨(dú)立于利率的變動，用 Ms表示貨幣當(dāng)局決定的貨幣供給。利率的變動僅僅 影響儲蓄與投資，并促進(jìn)二者達(dá)到均衡，而不影響其 他變量。 古典利率理論是一種 局部均衡理論 。該理論認(rèn)為儲蓄與投 資的均等決定均衡利率。 i,SIISEOieieeSI?2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 40 利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。 ( ), 0dSS S i di??( ), 0dII I i di??2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 39 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，利率就是資本的租用價格。 ? 對于 貸款的需求 主要來源于 投資 ，而投資量的大小則取決于投資預(yù)期報酬率和利率的比較。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 38 ? 資本的供給 來源于 儲蓄 ，而儲蓄則意味著人們要犧牲現(xiàn)在消費(fèi)來換取未來的消費(fèi)，必須給 “ 等待 ” 或者“ 延期消費(fèi) ” 這種行為進(jìn)行補(bǔ)償，而利息便是這種補(bǔ)償。這些理論嚴(yán)格遵循這古典經(jīng)濟(jì)學(xué) 重視實物因素 的傳統(tǒng)， 主要從生產(chǎn)消費(fèi)等實物經(jīng)濟(jì)生活中去探求影響資本供求的因素 ，因而被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為 “ 古典 ”利率理論。 資金籌集成本 平均利率R平均利潤率 至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。 利息率主要是有 平均利潤率 和 借貸資本供求關(guān)系 這二個因素決定的 。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 34 以美國政府債券收益率表示的基準(zhǔn)利率 到期日 收益率（ %） 3個月 6個月 2年 5年 10年 30年 資料來源： ， 2021年 9月 30日。 利息的兩部分補(bǔ)償 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 33 ? 由于現(xiàn)實生活中并不存在絕對無風(fēng)險的投資，所以也無絕對無風(fēng)險利率； ? 市場經(jīng)濟(jì)中，通常用風(fēng)險最小的 國債利率 和 中央銀行對商業(yè)銀行的 再貸款利率 、 再貼現(xiàn)率 作為基準(zhǔn)利率。 基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會相應(yīng)隨之變動的利率。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 24 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 25 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 26 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 27 051015202530 季度%通貨膨脹貼補(bǔ)率年利率中國的銀行系統(tǒng)對三年定期存款的保值貼補(bǔ)率 % 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 28 （二）短期利率與長期利率 劃分的意義： 明確融資期限長短對利率水平的影響，掌握利率期限結(jié)構(gòu)的管理要求，確保借貸資金的真實收益。 假設(shè)借 100元，但實際只拿到 90元 收買票據(jù)的價格是根據(jù)票據(jù)金額與利率倒算出的現(xiàn)值 —— 票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù) 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 19 示例 ? 例 1：一投資者使用 100萬元投資，收益率為4％，時間為 5年，請分別計算在單利和復(fù)利情況下，該投資者的最后收益是多少？ ? 例 2：一投資者現(xiàn)投入一筆資金，投資期限為4年，年收益率為 5％，其希望投資后的終值為 100萬元，問：其現(xiàn)在應(yīng)該一次性投資多少資金？ 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 20 三、利率分類 利率的種類 基準(zhǔn)利率 市場利率 名義利率 實際利率 單利 復(fù)利 優(yōu)惠利率 懲罰利率 固定利率 浮動利率 長期利率 短期利率 年利率 月利率 日利率 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 21 名義利率與實際利率 ? r=i+p ? r:名義利率 ? i:實際利率 ? p:物價上漲率 (通貨膨脹率 ) ? 這只是一個粗略的公式 ,國際上通用的公式 ,也是較精確的公式 : ? r=(1+i)(1+p)1 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 22 ? 推導(dǎo) ? 設(shè) A:本金 ? Sr:按名義利率計算的本息和 . Sr=A(1+r) ? Si:按實際利率計算的本息和 . Si=A(1+i) ? Sr= Si(1+p) ? A(1+r)= A(1+i) (1+p) ? 1+r= (1+i) (1+p) ? r= (1+i) (1+p)1 i=(1+r)/(1+p) － 1 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 23 我國由政府管制的利率，在考慮是否需要調(diào)整和利率水平高低是否適當(dāng)時，幣值的變化是一個極其關(guān)鍵的因素。 終值 現(xiàn)值 2021/1