投資顧問培訓(xùn)之“怎樣深度閱讀研究報(bào)告”-文庫(kù)吧資料
2025-01-17 21:38本頁(yè)面
【正文】 FCFE 使用 FCFE，以股東要求回報(bào)率為貼現(xiàn)率，可以對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估值 : 60 FCFF 使用 FCFF，以加權(quán)資本成本為貼現(xiàn)率，可以進(jìn)行公司價(jià)值估值 : 61 FCFE與 FCFF 的區(qū)別與聯(lián)系 估值角度不同 所用貼現(xiàn)率不同 都是稅后概念 兩者可以換算 FCFE受資本結(jié)構(gòu)影響 適用場(chǎng)合不同 62 自由 現(xiàn) 金流量 為 正 公司融資壓力小、具有發(fā)放現(xiàn)金股利、還舊債的能力。 58 股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE) 企業(yè)產(chǎn)生的、在支付了各種經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出、滿足了再投資需求之后剩余的、履行了還本付息等各種財(cái)務(wù)義務(wù)之后，不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供股東自由支配的剩余現(xiàn)金流。 入和流出的數(shù)量，反映現(xiàn)金的來源和使用情況，強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)金流動(dòng)。當(dāng)選中國(guó)十大改革風(fēng)云 人物 1997年 巨人財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā) 第二個(gè)十年， 從賭徒到商人 1998年 上海健特運(yùn)作腦白金上市 2022年 還清 3億元債務(wù)。 ?宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，加劇項(xiàng)目現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；資金不足引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。 ?項(xiàng)目開工后國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，銀根緊縮、房地產(chǎn)降溫。巨人大廈從 1994年 2月動(dòng)工到 1996年 7月，未申請(qǐng)過一分錢銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。 ，能夠更為全面、客觀地衡量企業(yè)的價(jià)值，是一種會(huì)“思考”的模型。 股利，但卻代表著企業(yè)未來發(fā)放現(xiàn)金股利的能量 。 為什么有的公司不支付紅利 ? 盈利很差或者是有好的投資機(jī)會(huì)，將盈利再投資，以期今后能給投資者帶來更多的紅利。 50 DDM模型的適用性 適用分紅多且穩(wěn)定的非周期性行業(yè)公司 模型不適用分紅很少或者不穩(wěn)定的周期性行業(yè)公司 不支付紅利的公司沒有價(jià)值嗎 ? 現(xiàn)在不支付紅利不等于永遠(yuǎn)不支付紅利。 g=ROE*b 49 兩階 段或三 階 段 貼現(xiàn) 模型 兩階段紅利貼現(xiàn)模型：假設(shè)紅利增長(zhǎng)有一個(gè)超常增長(zhǎng)和穩(wěn)定增長(zhǎng)兩個(gè)階段。 48 固定增 長(zhǎng)紅 利 貼現(xiàn) 模型 在最近一期紅利分配后，股息會(huì)以一個(gè)固定比率 g增長(zhǎng)。 很少有公司的凈資產(chǎn)收益率為恒定，公司的全部收益也很少全部被用于分配，因此很少用零增長(zhǎng)紅利貼現(xiàn)模型進(jìn)行估值。 45 紅 利 貼現(xiàn) 模型 DDM DDM看似簡(jiǎn)單，但應(yīng)用起來卻很困難，因?yàn)樗髮?duì)未來的全部紅利進(jìn)行預(yù)測(cè) 為便于 DDM模型的實(shí)際應(yīng)用，在預(yù)測(cè)未來紅利時(shí)必須進(jìn)行一些假設(shè)。 38 研報(bào)的重要看點(diǎn) 深度把握研報(bào)核心 辯證使用研報(bào) 總結(jié) 39 價(jià) 值評(píng) 估方法 (1)絕對(duì)估值以公司基本面要素以及未來發(fā)展趨勢(shì)的判斷為基礎(chǔ)，通過未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)來估計(jì)公司 (股票 )的價(jià)值 (2)相對(duì)估值則通過可比公司的價(jià)值來評(píng)估被評(píng)估公司的價(jià)值 40 兩種 估 值 方法的比 較 (1)絕對(duì)估值的優(yōu)勢(shì)在于能夠較為精確地揭示公司的內(nèi)在價(jià)值，但其缺點(diǎn)是操作復(fù)雜，估值成本較高 (2)相對(duì)估值法要簡(jiǎn)化的多，也更為實(shí)用 41 絕對(duì)估值法 的理念 思想基礎(chǔ) 哲學(xué)基礎(chǔ) 市場(chǎng)有效性假設(shè) 絕對(duì)估值方法 42 貼現(xiàn)現(xiàn)金流 模型 （ FCF） 紅利貼現(xiàn) 模型 DDM 經(jīng)濟(jì)附加值 （ EVA） 絕對(duì)估值模型 43 一 二 三 估計(jì)未來現(xiàn)金流 估計(jì)貼現(xiàn)率 利用貼現(xiàn)模型計(jì)算內(nèi)在價(jià)值 ? 絕對(duì)估值模型的估值步驟 44 紅 利 貼現(xiàn) 模型 DDM 投資者持有股票可以得到兩種現(xiàn)金流 股票紅利和出售價(jià)格 公式： 如果股票價(jià)格大于內(nèi)在價(jià)值。 愛立信通過專利訴訟使得法院判決禁止中興通訊的相關(guān)產(chǎn)品在歐洲銷售。 37 風(fēng)險(xiǎn) 因素 全球電信業(yè)投資增速低于預(yù)期；貿(mào)易保護(hù)主義及政治因素對(duì)公司造成不利影響；國(guó)內(nèi) 3G 用戶發(fā)展放緩。 在歐美市場(chǎng)持續(xù)突破；在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)中份額大幅提升。 二
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