【正文】 度。 ? 其他傳統(tǒng)的固定釘住制 ? 一國（公開或事實上）以一固定比率將其貨幣與一主要貨幣或一籃子貨幣釘住的匯率制度，在這一匯率安排下，匯率最多只能圍繞中心匯率上下 1％的狹窄范圍波動。 IMF成員法定 (de jure) 匯率制度分類 ? 無獨立法定貨幣的匯率安排 ? 以別國貨幣作為唯一流通的法定貨幣，或作為使用同一法定貨幣的貨幣聯(lián)盟的成員而使用這一貨幣作為法定貨幣。 ? 根據(jù) IMF的在國際金融統(tǒng)計 （ IFS） 上對匯率制度的劃分 ， 匯率制度主要有以下三大類： ? （ 1） 一國貨幣 釘住 另一國貨幣或一攬子貨幣的釘住匯率制度； ? （ 2） 一國貨幣相對于另一國貨幣或一攬子貨幣 ， 其本國貨幣具有有限浮動的 中間匯率制度 ； ? （ 3） 一國貨幣具有較大彈性的 浮動匯率制度 。 ? （ 1）本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征 從內(nèi)部調(diào)整成本的角度，小國經(jīng)濟(jì)適宜采取浮動匯率制度；大國經(jīng)濟(jì)采取固定匯率制度 （ 2）特定的政策目標(biāo) 政策的獨立性和抵御國外通貨膨脹的傳遞 （ 3）地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作情況 （ 4）國際經(jīng)濟(jì)條件的制約 二、匯率制度分類方法 ? 法定分類法 (de jure) ? 國際貨幣基金組織（ IMF）在它的 《 匯率安排和匯率管制 》 和 《 國際金融統(tǒng)計 》 （ IFS）中根據(jù)成員國報告的匯率制度對匯率進(jìn)行了分類，并在 1999年分類方法進(jìn)行了改革，最終將匯率制度分為八種，按浮動程度由小到大排列匯率制度依次是： ? “ 無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）、貨幣局制度、其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）、水平帶內(nèi)的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)的匯率安排、不事先公布干預(yù)方式的管理浮動、單獨浮動 ” 。 對國際間政策協(xié)調(diào)的影響 匯率的大幅度波動會引起各國關(guān)注進(jìn)而形成國際間的磋商協(xié)調(diào) ， 即加強(qiáng)了各國的政策協(xié)調(diào) 。 對通貨膨脹國際傳播的影響 有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞 （ P=EP*） 。 （ 3）國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 浮動匯率制 固定匯率制 對國際貿(mào)易 、 投資等活動的影響 減少當(dāng)局的政策干預(yù) ， 增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自由化 ， 會極大促進(jìn)國際間經(jīng)濟(jì)交往的發(fā)展；遠(yuǎn)期交易等創(chuàng)新的避險方式幫助減少了浮動匯率帶來的不確定性 。 效力放大性 由蒙代爾 弗萊明模型可知 ， 浮動匯率制下貨幣政策效力擴(kuò)大 。 紀(jì)律性 匯率脫離當(dāng)局的控制 ， 因此可以防止當(dāng)局對匯率政策的濫用 ， 如：高估本幣以降低進(jìn)口成本；低估本幣以促進(jìn)出口等 。 （ 1）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題 （ 2）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題 浮動匯率制 固定匯率制 自主性 ① 貨幣政策獨立起來 ， 讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)外部均衡 ， 貨幣財政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡； ② 使本國經(jīng)濟(jì)免受外國經(jīng)濟(jì)波動的影響 ， 從而獨立制定有利于本國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策 。相對的 ， 資金的高度流動和固定匯率制則是極不穩(wěn)定的組合 。 如：國際資金流動引起的收支變動 。 微調(diào)性 匯率可以根據(jù)國際收支的變動情況進(jìn)行連續(xù)微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動 。 自發(fā)性 只要國際收支出現(xiàn)失衡 ， 匯率自動貶值或升值 ， 以實現(xiàn)均衡 ， 從而避免政府政策調(diào)節(jié)的僵硬以及可能遭遇到的時滯問題 。 同時避免國內(nèi)價格體系調(diào)整時的粘性 ， 降低時間成本 。因此，聯(lián)系匯率制的留存一直是一個頗具爭議的問題。 ? 缺點： ? （ 1）它使香港的經(jīng)濟(jì)行為及利率、貨幣供給量等指標(biāo)過分以來和受制于美國，從而削弱了貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力； ? （ 2）使通過匯率調(diào)節(jié)國際收支和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能無法發(fā)揮； ? （ 3）導(dǎo)致香港高通貨膨脹與實際負(fù)利率并存的局面。聯(lián)系匯率制的制度設(shè)計正是通過這兩個市場有效的套匯和套利機(jī)制，維持美元和港元之間固定的兌換比率。這一規(guī)定使港幣發(fā)行獲得 100％的外匯準(zhǔn)備金支持，標(biāo)志著聯(lián)系匯率制的誕生。為了挽救港幣危機(jī)，恢復(fù)港幣信用，香港當(dāng)局決定實行貨幣局制度 被稱為“ 聯(lián)系匯率制 ” 。特別是以港幣存款支持港幣發(fā)行，港幣的自由發(fā)鈔制度為港幣危機(jī)埋下了隱患。 案例分析：香港的聯(lián)系匯率制 ? 聯(lián)系匯率制的背景 ? 自從 1973年布雷頓森林體系崩潰后，香港和許多國家一樣實行完全自由浮動的匯率制度。 ? 因為在這種制度下，貨幣發(fā)行量的多少不再完全聽任貨幣當(dāng)局的主觀愿望或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實際狀況，而是取決于可用作準(zhǔn)備的外幣數(shù)量的多少，貨幣當(dāng)局失去了貨幣發(fā)行的主動權(quán)。貨幣局制度通常要求貨幣發(fā)行必須以一定（通常是百分之百）的該外國貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。 ? 離婚效應(yīng)（ divorce effect）：當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面向某一方向的變動程度很大并且已表現(xiàn)為長期的趨勢，市場交易者普遍預(yù)期中心匯率將作交大調(diào)整，此時目標(biāo)區(qū)不再具有可信性，市場匯率不再趨向于中心匯率，而是超過正常匯率的變動程度。 ? 匯率目標(biāo)區(qū)的兩種效應(yīng) ? 蜜月效應(yīng)（ honeymoon effect） ：假定目標(biāo)區(qū)是完全可信的，政府在匯率變動至目標(biāo)區(qū)的上下限時進(jìn)行干預(yù)，經(jīng)濟(jì)基本面的變動完全時隨機(jī)的。首先，它與管理浮動匯率制區(qū)別有兩點：第一，目標(biāo)區(qū)中，當(dāng)局在一定時期內(nèi)對匯率波動制定出比較確定的區(qū)間限制；第二，在目標(biāo)區(qū)中，當(dāng)局要更為關(guān)注匯率變動，必要時要利用貨幣政策等措施將匯率變動盡可能地限制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。 狹義的匯率目標(biāo)區(qū)是特指美國學(xué)者威廉姆森 (John Williamson)于 20世紀(jì) 80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的 ，包括中心匯率及變動幅度的確定方法 、 維系目標(biāo)區(qū)的國內(nèi)政策搭配 、 實施目標(biāo)區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案 。 ? 其次，這一平價可以經(jīng)常、小幅度地調(diào)整（例如調(diào)整2%—3%），這又使得它與一般的可調(diào)整的釘住制相區(qū)別，因為后者的平價調(diào)整是很偶然的，而且一般幅度很大。這一制度有兩基本特征。聯(lián)合浮動（ Joint Floating）是指原歐洲貨幣體系各成員國貨幣之間保持固定匯率，而對非成員國貨幣則采取共同浮動的做法。單獨浮動（ Independent Floating），又稱獨立浮動，是指本國貨幣不與外國任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況單獨浮動。目前各主要工業(yè)國所實行的基本上是管理浮動，絕對的自由浮動在現(xiàn)實中是不存在的。自由浮動（ Free Floating）又稱 “ 清潔浮動 ” （ Clean Floating），意指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。IMF將釘住匯率制以外的各種匯率安排，包括浮動匯率制，統(tǒng)稱為 “ 彈性匯率制 ” （ Flexible Rate Regimes）。 ? （ 2） 彈性匯率制和釘住匯率制 ? 一些國家雖也實行釘住某種貨幣，但允許現(xiàn)實匯率對中心匯率有較大的波動幅度，一般可達(dá) 177。充當(dāng)參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣或一組貨幣?？唆敻衤ㄗh發(fā)展中國家通過限制資本自由流動實現(xiàn)匯率穩(wěn)定和保持獨立自主的貨幣政策。 “三元悖論” 資本自由 流動 固定匯率 貨幣政策 自主權(quán) ? 克魯格曼認(rèn)為，自布雷頓森林體系崩潰以來，世界各國的金融發(fā)展模式都可以被概括進(jìn)這個三角形之中。 圖 65貨幣政策無效 r O ro LM IS LM′ Yo Y BP E ? “三元悖論 ” ? 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅 會