【正文】 政治上的可行性 碩士研究生課程 40 ? M – F 模型與三角悖論 政策三角悖論意義 政策三角悖論是關(guān)于小國政策的 關(guān)鍵貨幣國為什么傾向于采用浮動(dòng)匯率制 大國經(jīng)濟(jì)與三角悖論 碩士研究生課程 41 12章 貨幣分析法及相關(guān)方法 ? 鑄幣 物價(jià)流動(dòng)機(jī)制的主要思想與缺陷 ? 貨幣分析法產(chǎn)生的背景：自由主義思潮；經(jīng)濟(jì)滯脹與凱恩斯調(diào)節(jié)的失靈；全球金融資產(chǎn)存量的增加 ? 基本思想：國際收支本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，任何貨幣失衡均將影響對(duì)商品和勞務(wù)的總支出。11,4。 碩士研究生課程 36 ? 貶值效應(yīng) 圖 10， 9 貶值的貿(mào)易效應(yīng) 貶值的總需求效應(yīng) 貶值的貨幣效應(yīng) 碩士研究生課程 37 ? 浮動(dòng)匯率制（公式 10， 5） 關(guān)于自變量 Y， I 和 R，靜態(tài)中 M的外生性和動(dòng)態(tài)中的內(nèi)生性 匯率越高， BB曲線右移， IS曲線右移，不同的匯率具有不同的均衡點(diǎn)，但匯率不影響 LM曲線。但就長期看，如果外部經(jīng)濟(jì)的平衡依賴于資本流入，債務(wù)負(fù)擔(dān)就會(huì)導(dǎo)致高利率，減少國民收入，降低國際信用， BB曲線就將發(fā)散于均衡點(diǎn)，三個(gè)市場(chǎng)就無法實(shí)現(xiàn)均衡，這也正是 80年代拉美經(jīng)濟(jì)的寫照。失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：貨幣調(diào)節(jié)的特殊性 ? 邊際支出傾向與國民收入調(diào)節(jié)的收斂性和發(fā)散性 ? M F 模型的特點(diǎn)和問題：盡管與貨幣主義的分析視角不同，但通過存量變動(dòng)調(diào)節(jié)流量的思想?yún)s是相同的。在這里僅是充分條件 碩士研究生課程 35 ? 圖 15。國際收支變動(dòng)影響貨幣供應(yīng)；吸收和貿(mào)易差（需求）影響國民收入；利率水平取決于貨幣供求。 ? 中國持續(xù)順差之謎：持續(xù)性貶值和 W曲線，出口導(dǎo)向政策，直接投資效應(yīng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高 全球化下的企業(yè)發(fā) .ppt ? 關(guān)于浮動(dòng)匯率的隔離功能：匯率調(diào)節(jié)外部平衡，貨幣和財(cái)政政策可專注與國內(nèi)；但匯率調(diào)節(jié)的滯后性，進(jìn)出口的非完全替代性，邊際支出傾向的高低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與彈性條件，資本流動(dòng)等均在制約匯率功能，過度強(qiáng)調(diào)匯率功能是不適宜的 ? 相比較而言，浮動(dòng)匯率比固定匯率更能避免大震蕩 碩士研究生課程 34 第十章 MF模型 ? 背景：凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)；內(nèi)外部均衡的政策矛盾；經(jīng)濟(jì)分析從微觀向宏觀的轉(zhuǎn)化；歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，資本的跨國流動(dòng) ? 固定匯率制下的均衡模型：實(shí)體市場(chǎng)；貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的均衡（ 10， 1 – 10， 3）二維圖中外匯市場(chǎng)為 0，三維中為儲(chǔ)備變動(dòng)，可求線性解。 ? 等式 9， 4 ? 圖示 9， 1的國際收支曲線，符合彈性條件時(shí)， BB曲線應(yīng) 向左下方傾斜，反之則向右下方傾斜； BB曲線的上方為逆差區(qū)，下方為順差區(qū)；曲線越陡，彈性越大 碩士研究生課程 32 ? 商品市場(chǎng)均衡曲線 RR的特點(diǎn)：當(dāng)邊際支出傾向小于1并符合彈性條件時(shí)，或匯率對(duì)吸收的影響大于對(duì)經(jīng)常賬戶影響時(shí)，曲線向右下方傾斜；曲線上方為供大于求區(qū)域，下方為超額需求區(qū) ? 圖 9， 3的穩(wěn)定性含義，只有當(dāng) BB的匯率彈性大于RR曲線時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)才具有穩(wěn)定性 ? 附錄 E， 12，綜合分析法彈性要求高于單一的彈性法 ? SWANG模型是基于綜合分析法的政策模型 ? 綜合分析與轉(zhuǎn)移問題：轉(zhuǎn)移必定導(dǎo)致轉(zhuǎn)移國貨幣貶值， ? J曲線效應(yīng)：貨幣合同階段；傳遞階段和數(shù)量調(diào)整階段； ? J曲線的實(shí)證研究，價(jià)格傳導(dǎo)和效應(yīng)滯后研究 碩士研究生課程 33 ? S – 曲線形成基本原因：匯率變動(dòng)導(dǎo)致生產(chǎn)率持續(xù)變動(dòng)，推動(dòng)吸收增加，減少由匯率變動(dòng)導(dǎo)致的國際收支效應(yīng)。 ? 現(xiàn)代意義：持續(xù)的借貸可持續(xù)嗎？經(jīng)常賬戶逆差國是否必須通過貿(mào)易條件惡化改善經(jīng)常賬戶。 反之 , 則改善 ? 投資外生變動(dòng)效應(yīng) ? 中間產(chǎn)品與乘數(shù)：基本含義為：進(jìn)口中間產(chǎn)品的比重影響乘數(shù)。乘數(shù)公式 ()。 碩士研究生課程 28 第八章 乘數(shù)分析法 ? 理論背景：三十年代大蕭條；外貿(mào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響（ Harrod）；戰(zhàn)爭(zhēng)賠償?shù)挠绊懀ǖ聡母咄洠? ? 理論假設(shè)：有閑置資源；價(jià)格不變；資本不跨國流動(dòng)；產(chǎn)出為現(xiàn)期；無存量影響； ? 基礎(chǔ)模型（ )。 但當(dāng)即期匯率和預(yù)期匯率均不穩(wěn)定時(shí)，靜態(tài)模型就不能描述。投機(jī)資本流動(dòng)彈性取決于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。圖 7， 2 商業(yè)性套期報(bào)值原因：匯率是超額外匯需求的減函數(shù)，商業(yè)套期報(bào)值行為依賴于遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)。理論上假設(shè)，資本流動(dòng)對(duì)利率差具有完全彈性。 現(xiàn)代彈性條件的計(jì)量形式，數(shù)據(jù)背景和經(jīng)濟(jì)背景 外匯市場(chǎng)均衡 進(jìn)出口與外匯市場(chǎng) 外匯需求的單調(diào)遞減，外匯供應(yīng)的非單調(diào)遞增：國外需求彈性的不確定性 圖 7。 外幣表示的貶值效應(yīng)。 JPY= 13, 按基期單位 RMB含量 ,則加權(quán)平均 USD匯率為+ *+ *+ + = / *100% = % 碩士研究生課程 14 Chapter 4 IRP Congdition ? CIP ? UIP and with Risk premium, ? 兩者的區(qū)別是遠(yuǎn)期拋補(bǔ)與匯率預(yù)期的差異 ,于是 UIP必須考慮 Risk premium,而其是由預(yù)期決定的 . ? 從簡(jiǎn)單的模型看 ,由于通脹是影響匯率的重要因素 ,通脹預(yù)期也是決定風(fēng)險(xiǎn)升貼水的最主要因素因而 real IP就是一種長期匯率決定理論 ,是費(fèi)雪效應(yīng)在匯率決定中的應(yīng)用 ? real IP Conditions: perfect capital mobility and perfect asset substitutability. ? 匯率預(yù)期取決于多種因素 ,關(guān)于金融脆弱性的思考 ..\金融脆弱性 .doc. 碩士研究生課程 15 第五章 國際收支 ? 國際收支核算是國民經(jīng)濟(jì)核算的重要組成部分，是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和匯率走勢(shì)的重要指標(biāo) ? 記錄方法： 有借必有貸，借貸必相等 一切引起外匯供應(yīng)增加，對(duì)外負(fù)債增加，資產(chǎn)減少的記貸方，以 +號(hào)表示 一切引起外匯需求增加，對(duì)外負(fù)債減少，資產(chǎn)增加的記借方，以 號(hào)表示 碩士研究生課程 16 ? 特征： 流量記錄 居民與非居民的交易 以交易發(fā)生為基礎(chǔ) ? 登錄中的若干問題： (關(guān)于中美貿(mào)易差額的爭(zhēng)論 ) 收益賬戶中凡國外投資的利潤和利息均記借方 ,不論其是否再投資 (96年前后的變化 ) 資本賬戶記錄固定資產(chǎn)所有權(quán) ,及相關(guān)權(quán)屬轉(zhuǎn)移 , 債務(wù)減免和取消 , 利息優(yōu)惠等 錯(cuò)誤和遺漏的統(tǒng)計(jì)意義和經(jīng)濟(jì)意義 ,地下資本流動(dòng)的途徑 (57頁 ) 宋文兵 :國際短期資本的流動(dòng)機(jī)制 , 復(fù)旦大學(xué) 出版社 碩士研究生課程 17 ? 平衡與均衡 平衡是會(huì)計(jì)意義上的 ,均衡是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的 .均衡并不要求會(huì)計(jì)意義上的平衡 ,而要求合意的順差和逆差 從發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角看 , 后發(fā)國家應(yīng)保持一定的經(jīng)常賬戶逆差 , 借入資本以發(fā)展經(jīng)濟(jì) . 從跨期均衡分析的視角看 , 勞動(dòng)生產(chǎn)率高的國家應(yīng)采取借入策略 , 增大當(dāng)期消費(fèi) ,實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的跨期平滑 . 但現(xiàn)實(shí)世界卻是另一幅景象 碩士研究生課程 18 碩士研究生課程 19 碩士研究生課程 20 ? 關(guān)于國際一致化條件 61 儲(chǔ)備創(chuàng)造與國際貨幣體系 :金本位制 ,金匯兌本位制和信用貨幣制度 鑄幣稅特權(quán) : 由儲(chǔ)備貨幣創(chuàng)造而形成的借貸特權(quán)