專題講座—基金投資策略的行為分析-文庫吧資料
2024-10-25 08:42本頁面
【正文】 ，第一輪硬幣的正反面對第二輪硬幣出現正反面的概率沒有絲毫的影響，不應該影響實驗對象參與游戲的決定。結果大部分的實驗對象拒絕參加。他們讓實驗對象參加拋硬幣的游戲。在投資者行為中出現分割效應無疑是與理性行為的 “ 確定事件原則 ” 相沖突的 (Savage 1954)。 2021/11/11 蔣 冠 20 ? —— 分割效應 (Disjunction Effect) ? 當市場參與者進行決策時，他們常常傾向于將決策拖延直至某些信息披露為止，盡管這些信息與決策并不相關，或者根本影響不了決策。為了避免認知上的不協(xié)調，人們在行動中往往會回避與其觀點和信念不一致的信息。 ? 認知上的不協(xié)調是指人們面對與其原始的信念或推斷相背離的證據時所承受的精神上的沖突。當一只股票因為基本面惡化（好轉）而開始下跌（上升）時，理性的反應應該是及時斬倉出局（繼續(xù)持有）。盡管這種錯誤可能是微不足道的，但犯錯方并不會主動淡化這種痛苦。因此，市場參與者的行為能力也只是一種有限制的能力。 投資者對投資品種 （ 股票 、 債券還是不動產；投資國內還是投資國外 ）的注意力 ， 似乎受公眾注意力交替變化的影響 。 ” (William James 1890) ? 判斷會受到可獲得性啟發(fā)式思維的影響 ， 即受到事件或相關聯想進入參與者腦海的難易程度的影響 。 只有我自己注意到的這些東西才能塑造我的想法 。 因而 ， 對于參與者的決策來說 ， 也只有其注意到的信息才能發(fā)揮作用 。 正是基于這樣一種錯覺 ， 行為人會忽視歷史數據所隱含的信息 。 或者 ， 在事件發(fā)生之前 ， 人們已有充分的理由相信事件可能發(fā)生 。 ? 導致這種歷史無關性思維的根源在于歷史決定論 。 事實上 ， 大部分的市場參與者不會從研究歷史數據中獲得相關或其它有用的信息 。 指：認為過去發(fā)生的事件與未來無關 ， 歷史不能為未來的狀況提供任何信息 ， 而未來只能根據當前發(fā)生的特別因素決定 。 ? 應用三：我們在證券市場上常常發(fā)現，當一些重大消息被披露時，股價很少有大的波動；股價的大波動往往是在沒有什么消息的時候發(fā)生的。這也正體現了股票價格對某些消息或歷史價格過度反應，直至投資者恢復正常心態(tài)才能使得股價得以糾正。 2021/11/11 蔣 冠 15 ? 應用一：根據統(tǒng)計數據對股票價格走勢進行分析時，人們發(fā)現，實際股票價格持續(xù)偏離按有效市場模型計算現值的長期走勢，而且在經歷相當長的一段時間后，才會向長期趨勢回復。 代表性啟發(fā)式思維是指 ， 人們傾向于將事件歸入一些常見的種類 ，在進行概率估計時 ， 常常過分強調這種歸類的重要性 ， 而忽視了關于潛在概率的實際線索 Kahneman和 Tversky 1974） 。 這種過度自信的心理特征導致行為人在對外部沖擊作出反應時 ， 有時表現出過度反應 ， 有時則表現出反應不足 。 在這些實驗中 ， 實驗對象就一些問題作出回答后 ， 被要求給出自己答對的概率 。 ? 2021/11/11 蔣 冠 14 ? —— 過度自信與代表性啟發(fā)式思維 (Overconfidence amp。 Shefrin和 Thaler(1988)提出 ， 人們總是將其收入來源劃分為三種 ， 目前工資收入 、 資產收入和未來收入 ， 這三種收入會有不同的使用方式 。 在面臨同樣沖擊下 ， 對投資所做的反應是基于它們所處的區(qū)間 。 在決策時 ，會根據不同的心理區(qū)間 ， 將決策細分為若干個小決策 ， 而后單獨對待 。在缺乏更準確信息的情況下，以往價格（或類似產品的要價）也就更容易成為確定當前價格的一個參照。例如，沒有人知道股票指數所代表的內在價值是多少，它是否真的值 1000點或 2021點。但在大多數情形下，問題的表述中并不蘊涵任何信息，但錨定現象依然存在。這也就是心理學上所說的錨定現象。因此，人們對于價值的評估具有不確定性，而并非預期效用理論所指出的那樣，是確定的、唯一的。參考點是由人們用作比較的坐標點決定的。亦即，在較低和較高的概率范圍內，行為人賦予各種后果主觀權數的變化較其實際概率變化為小。 2021/11/11 蔣 冠 11 ? Kahneman和 Tversky認為，行為人賦予其決策各種可能后果的權數并不是它們的客觀概率，而是一種主觀權數，這種主觀權數是客觀概率的非線性函數。結果 80%的實驗對象選擇了丙彩票。隨后，同一批實驗對象又被要求在另外兩種彩票中進行選擇。其中，甲彩票有 25%的機會贏取 3000元，而乙彩票則有 20%的機會贏取 4000元。 ? —— 心理因素對認知能力的影響 ? —— 心理因素對行為模式的影響 ? —— 文化因素對人類行為的影響 2021/11/11 蔣 冠 9 一、心理因素對認知能力的影響 ? 主要在于以下六個方面： ? —— 期望理論 ? —— 錨定現象 ? —— 心理區(qū)間 ? —— 過度自信與代表性啟發(fā)式思維 ? —— 歷史的不相關性 ? —— 注意力異常與可獲得性啟發(fā)式思維 2021/11/11 蔣 冠 10 ? —— 期望理論 (Prospect Theory) ? 期望理論認為：人們決策的依據是建立在他們的期望之上，而期望是人們對決策可能帶來各種后果的價值函數 (Value Function)的加權平
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