[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第6章因素模型與套利定價-文庫吧資料
2024-10-22 22:23本頁面
【正文】 利定價 一、套利定價理論 （二）套利定價理論假設(shè) APT模型相較于 CAPM沒有以下假設(shè)： ? 單一投資期 ? 不存在稅收 ? 投資者能以無風(fēng)險利率借貸 ? 投資者以回報率的均值和方差為基礎(chǔ)選擇投資組合 33 第二節(jié) 套利定價 一、套利定價理論 （三）套利組合 ? 無風(fēng)險套利組合的構(gòu)建是以因素模型為基礎(chǔ)的。 ? 市場上的證券種類 n必須遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過模型中影響因素的種類 k。 ? 投資者是風(fēng)險厭惡的，且是非滿足的。 27 第一節(jié) 因素模型 三、因素模型的運用 （二）用因素模型計算協(xié)方差和方差 ? 例題 假設(shè)市場中存在 A、 B兩種股票，其風(fēng)險收益特征如下： 期望收益 (%) 貝塔值 特定企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差 證券 A 13 30 證券 B 18 40 且共同因素的標(biāo)準(zhǔn)差為 22%,無風(fēng)險收益率為 8%，若分別以 、 、 A、股票 B和國庫券（收益率為無風(fēng)險利率），求組合的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差 28 第一節(jié) 因素模型 三、因素模型的運用 （二）用因素模型計算協(xié)方差和方差 ? 例題 期望收益 (%) 貝塔值 特定企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差 證券 A 13 30 證券 B 18 40 2 2 22 2 20 . 8 0 . 2 2 0 . 3 3 4 . 7 8 %1 . 2 0 . 2 2 0 . 4 4 7 . 9 3 %AB??? ? ? ?? ? ? ?2 2 2 2 2 2 20 .3 0 .8 0 .4 5 1 .2 0 0 .7 80 .3 0 .3 0 .4 5 0 .4 0 .2 5 0 4 .0 5 %ppe??? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?A和 B收益的 標(biāo)準(zhǔn)差為： 組合的貝塔值和非系統(tǒng)性風(fēng)險為： 組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為： %%22 ??????????ppppr????29 第二節(jié) 套利定價 ? 一、套利定價理論 ? 二、單因素模型的套利定價方法 ? 三、雙因素模型的套利定價方法 ? 四．套利定價模型的運用 30 第二節(jié) 套利定價 一、套利定價理論 （一）套利的一般原理 ? 套利是利用同一種實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的不同價格來獲取無風(fēng)險受益的行為 ? 投資者套利活動是通過買入收益率偏高的證券同時賣出收益率偏低的證券來實現(xiàn)的，其結(jié)果是使收益率偏高的證券價格上升，其收益率將相應(yīng)回落；同時使收益率偏低的證券價格下降，其收益率相應(yīng)回升，最終使得市場達(dá)到均衡。由于KN， N~(K+1)*(N+1)1N*(N+1)/2~N^2。0),(,0),( ??1()Kij im jm mmVar F? ? ??? ? 21( ) ( )Ki im m imV a r F V a r? ? ?????時，當(dāng)如果 nmFFC o v nm ?? 。 ? 通過對證券進(jìn)行分類，可以利用過去收益率的樣本均值來預(yù)測未來的預(yù)期收益率。 ? 三因素模型并不是解釋股票收益率的屢試不爽的法寶，對于股票市場上的所謂“趨勢效應(yīng)”等市場現(xiàn)象缺乏解釋效力 23 第一節(jié) 因素模型 三、因素模型的運用 （一）用因素模型估計預(yù)期收益率 ? 每種證券都具有不同的預(yù)期收益率主要差別在于風(fēng)險上的不同。因此模型的方程僅提供了一種數(shù)據(jù)擬合的功能，對造成股票收益率波動的風(fēng)險揭示不足，并且模型不能實現(xiàn)與多因子模型的有效區(qū)別。 14 第一節(jié) 因素模型 二、多因素模型 （二）多因素模型的主要內(nèi)容 ? 多因素模型的一般形式 i 1 1 2 2 kF F Fi i i i k ira ? ? ? ?? ? ? ? ? ?15 第一節(jié) 因素模型 二、多因素模型 （二）多因素模型的主要內(nèi)容 ? 根據(jù)多因素模型測度的證券的期望收益、方差和協(xié)方差 i 1 1 2 2 kF F Fi i i i kra ? ? ?? ? ? ? ?2 2 2 2 2 2 2 21 1 2 2i i F i F i k F k i?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?2 2 21 1 1 2 2 2i j i j F i j F i k j k F k? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?16 第一節(jié) 因
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