【正文】 為 100% 杠桿租賃：購置設(shè)備的出資比例中小部分由出租人承擔(dān) ， 大部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供補足 。 融資程序 建立專設(shè)公司 ， SPV， 購買一定比例的石油產(chǎn)品； 貸款銀行把資金貸給專設(shè)公司 專設(shè)公司以產(chǎn)品的所有權(quán)及其有關(guān)購買合同作為對貸款銀行的還款保證 項目公司從專設(shè)公司獲得建設(shè)和投資資金 項目投產(chǎn)后 ， 進(jìn)行產(chǎn)品銷售 。 建立專設(shè)公司 。 融資期限安排一般短于項目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壽命 。通過產(chǎn)品實現(xiàn)融資的信用保證 。 產(chǎn)品支付融資的主要特征 獨特的信用保證結(jié)構(gòu) 。 它是以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品 ， 不是以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù) ， 而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息 。 ABS融資程序 確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo) 組建特別項目的公司 SPV（ Special purpose Vehicle) 實現(xiàn)項目資產(chǎn)的真實出售：與原始權(quán)益人簽訂買賣合同，將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)過戶給 SPV。 ABS融資的基本要素 標(biāo)準(zhǔn)化合約 資產(chǎn)價值的正確評估 擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù) 使用的法律標(biāo)準(zhǔn) 中介機(jī)構(gòu) 可靠的信用增級措施 用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計算機(jī)模型 參與者 發(fā)起人或原始受益人 ——擁有權(quán)益資產(chǎn)的人，以抵押貸款為例，發(fā)起人發(fā)放貸款創(chuàng)造出將成為擔(dān)保品的資產(chǎn)； 服務(wù)人 ——由發(fā)起人自身或指定銀行承擔(dān)，受氣到期現(xiàn)金流；代替發(fā)行人向投資者或其代表支付證券利息 發(fā)行人 ——中介公司或發(fā)起人的附屬公司或投資銀行 證券商 ——承銷證券 信用強化機(jī)構(gòu) —— 內(nèi)部信用增級（ Internal Enhancement):由發(fā)行人提供的兩種基本方法，直接追索權(quán)和超額擔(dān)保； 外部信用增級（ External Enhancement):于該項目無直接聯(lián)系的第三者提供保險、設(shè)立基金等方法，提升信用。 3 ABS(Assets Backed Securitization) ABS，即資產(chǎn)證券化， 是將原始權(quán)益人 (賣方 )缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。 中國的例子 ——煙臺至威海公路項目 在我國，山東省曾經(jīng)在公路建設(shè)中運用過 TOT方式。 這種方式可以避免上述 BOT方式在建設(shè)方面存在的較高風(fēng)險和大量矛盾。 BOT方式的優(yōu)缺點 優(yōu)勢 獲得資金貸款 實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資 風(fēng)險分散 劣勢 不受項目主辦方項目規(guī)模的限制 融資成本較高耗時長 2 TOT（ TransferOperateTransfer) TOT，即“移交 —經(jīng)營 —移交”方式，是指委托方（政府）與被委托方（外商或私人企業(yè)）簽定協(xié)議，規(guī)定委托方將已建成投產(chǎn)運營的基礎(chǔ)設(shè)施項目移交給被委托方在一定期限內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營，委托方憑借所移交的基礎(chǔ)設(shè)施項目的未來若干年的收益（現(xiàn)金流量），一次性的從被委托方那里融到一筆資金，再將這筆資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，經(jīng)營期滿后，被委托方再將項目移交給委托方。從政府角度主要處理前四個階段，其中合同談判主要是特許權(quán)合同，從項目公司角度主要經(jīng)歷后四個階段。本項目中，政府出示了履約擔(dān)保，支持國家電力公司的信譽與信用。 保險公司 ——保險公司主要承擔(dān)分散一部分項目風(fēng)險的工作，本項目中，國內(nèi)機(jī)構(gòu)向保險公司投保，而貸款銀行向國外機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險，進(jìn)出口銀行承擔(dān)了保險公司的角色。 擔(dān)保受托方 ——貸款銀行要求的東道國境外的資信較高的中立機(jī)構(gòu)開設(shè)項目公司資產(chǎn)與收益賬戶，從而避免項目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。 供應(yīng)商 ——負(fù)責(zé)設(shè)備與原材料的供應(yīng)，其收益來源于供應(yīng)合同本項目中，日本三菱集團(tuán)為設(shè)備供應(yīng)商，而國家電力公司原材料的供應(yīng)商。 借款方在多數(shù)情況下就是項目公司，但是項目的承建方、經(jīng)營公司等也可以成為借款方 ——本項目為項目公司。 一般參與者包括承建商、供應(yīng)商、購貨商、保險公司，以及東道國政府等。 項目的參與者 下面以菲律賓 Pagbilao電力項目為例 ， 來說明項目融資眾多參與方的作用與相互關(guān)系 ， 如圖 52所示 。大橋建成通車后，已取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。期滿后，全部設(shè)施無償移交給市政府。 協(xié)議規(guī)定：名流實業(yè)股份有限公司與市政府授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)按 60：40的比例出資，由名流公司按要求組建并經(jīng)市政府批準(zhǔn)成立“泉州刺桐大橋投資開發(fā)有限責(zé)任公司”，全權(quán)負(fù)責(zé)大橋項目前期準(zhǔn)備、施工建設(shè)、經(jīng)營管理的全過程。 我國的例子 ——泉州刺桐大橋建設(shè)項目 我國運用 BOT方式尚在探索和試點階段，其中采用這種方式將國內(nèi)私人資本引入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的一個成功范例是泉州刺桐。 目前世界上主要的國際債券市場有：美國美元債券市場（紐約）、亞洲美元債券市場（新加坡、香港）、歐洲美元債券市場（倫敦、盧森堡）、德國馬克債券市場（法蘭克福）、日本日元債券市場（東京）、英國英磅債券市場（倫敦）、瑞士法郎債卷市場（蘇黎世）。 發(fā)行境外債券前，發(fā)行人首先經(jīng)過國外評級機(jī)構(gòu)的評級，然后委托承銷團(tuán)確定發(fā)行條件，包括金額、償還期、利率、發(fā)行價格、發(fā)行費用等。 從而我國企業(yè)利用可轉(zhuǎn)券進(jìn)行項目融資打開了方便之門 。 3)可轉(zhuǎn)換債券為投資者或發(fā)行公司提供了形式多樣的選擇權(quán)。 可轉(zhuǎn)換債券 的優(yōu)勢 1)對投資者來說 ,可轉(zhuǎn)換債券是一種獨特的混合型證券，其融合了不可分割的債券和股本元素。可轉(zhuǎn)換債券已成為重要的項目融資工具之一。 進(jìn)入 90年代后，可轉(zhuǎn)換債券的市場規(guī)模以驚人的速度擴(kuò)展。 可轉(zhuǎn)換債券最初產(chǎn)生于 19世紀(jì)末， 到本世紀(jì) 70年代，高通脹盛行，債券持有者開始尋找保護(hù)自己收益的投資工具，可轉(zhuǎn)換債券才真正得到大規(guī)模的發(fā)展。 3）城市建設(shè)綜合開發(fā)企 業(yè)貸款 。 資本金 (注冊資金 ) 資本溢價 資 本 公 積 金 自有資金 贈款 借入資金 長期借款 流動資金借款 其他短期借款 資金總額 傳統(tǒng)的籌資方式 1）權(quán)益資本 發(fā)行股票籌資 直接投資資本 2）借入資金 國內(nèi)銀行信貸資金 ，包括： 長期貸款 1）基本建設(shè)貸款 。 資本溢價 是指在資金籌集過程中 ， 投資者繳付的出資額超出資本金的差額 。 資本金 是指新建項目建立企業(yè)時在工商行政管理部門登記的注冊資金 。 籌資渠道與籌資方式的關(guān)系 如下 配合 方式 渠道 直接 投資 發(fā)行 股票 銀行 借款 發(fā)行 債券 融資 租賃 BOT 資產(chǎn)證券化 國家財政資金 ? ? ? 企業(yè)自留資金 ? ? ? 銀行信貸資金 ? ? ? ? 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 ? ? ? ? ? ? 其他企業(yè)資金 ? ? ? ? ? 民間資金 ? ? ? ? ? 國外資金 ? ? ? ? ? ? 資金來源 項目所需要的資金由自有資金 、 贈款與借入資金三部分構(gòu)成 ， 其中 ， 自有資金是指投資者交付的出資額 ， 包括資本金和資本溢價 。 籌資方式 是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。 新頒布的 《 擔(dān)保法 》 、 《 保險法 》 、 《 信托法 》 、《 證券法 》 、 《 招標(biāo)投標(biāo)法 》 等法律，為項目融資提供了必要的法律保障。 拓寬利用外資的渠道 利用外資的形式僅限于以國家和企業(yè)為融資主體，如對外借款、對外發(fā)行股票、對外發(fā)行債券和外商直接投資。 據(jù)世界銀行的預(yù)測， 19952021年中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金實際需求超過 5000億美元。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實表明 ， 良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)力 ， 降低成本 。 電廠項目有：定渠電廠 、 日照電廠 、 深圳電廠等；交通項目有：北京長城輕軌鐵路 、 廣州輕軌鐵路 、 武漢城市鐵路等；環(huán)保項目有：大閶污水處理廠等 。 產(chǎn)生階段：上世紀(jì) 30年代 發(fā)展階段： 上世紀(jì) 5060年代的石油開發(fā) 上世紀(jì) 70年代以后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 上世紀(jì) 80 年代，發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施項目開始使用項目融資 近年來，在發(fā)達(dá)國家，隨著對基礎(chǔ)設(shè)施需求的減少，項目融資重點正轉(zhuǎn)向其他方向，如制造業(yè)。 2）項目融資的基本特征 (1)至少有項目發(fā)起方 、 項目公司 、 貸款方三方參與； (2)項目發(fā)起方以股東的身份組建項目公司 ， 該項目公司為獨立的法人 ， 從法律上與股東分離； (3)貸款銀行為項目公司提供貸款；貸款銀行將以項目的資產(chǎn)與收益為作為貸款償還的保證 ， 而對于項目公司之外的資產(chǎn)無權(quán)索取 ， 即如果項目公司無力償還貸款 ， 則貸款銀行只能獲得項目的本身的收入與資