【正文】 60247。股東權(quán)益總額 X100％ （十四） 已獲利息倍數(shù) ==企業(yè)經(jīng)營活動中所獲得的收益 /利息費用 ==（利潤總額十利息費用） /利息費用 （十五） 現(xiàn)金利息保障倍數(shù) =（經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量 +現(xiàn)金利息支出 +付現(xiàn)所得稅）247。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 X100％ 以上四個指標(biāo)是反映 長期償債能力的直接指標(biāo)，他們可直接反映企業(yè)的長期償債能力 （十二） 股東權(quán)益比率 =股東權(quán)益總額 247。股東權(quán)益 )X100％ 該公式中的 “股東權(quán)益 ”，也就是所有者權(quán)益 （十） 有形凈值債務(wù)率 =[負(fù)債總額247。資產(chǎn)總額 )X100％ 公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。流動負(fù)債 （四） 現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率 =（現(xiàn)金 +現(xiàn)金等價物） / 流動負(fù)債 =（貨幣資金十短期投資） / 流動負(fù)債 （五） 現(xiàn)金流動負(fù)債比 現(xiàn)金流動負(fù)債比 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流 量 /流動負(fù)債 l00％ （六） 現(xiàn)金流動負(fù)債比也叫現(xiàn)金流量比率，它 反映的是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和流動負(fù)債的比值。 流動負(fù)債 (二 )速動比率 是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負(fù)債的比值。也就是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 ( 1 ) % ( 1 25% ) %lK K T? ? ? ? ? ???? nj jjrwWACC 1),/(N P V 0 tiFPN C Fnt t ?? ??原始投資的現(xiàn)值合計 項目的凈現(xiàn)值?NP V R 15 凈現(xiàn)值率的計算公式為 (三 )獲利指數(shù) 獲利指數(shù) (記作 PI)又稱現(xiàn)值指數(shù)， 是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 加權(quán)平均（綜合）資本成本 是以各種不同資本來源的資本成本為基數(shù)，以各種不同資本來源占資本總額的比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 每股收益的計算公式為： SVCFI）（ 1T） （ EBITI）（ 1T） EPS= ———————— = ———————— N N 式中： S——銷售額 VC——變動資本 F——固定成本 I——債券利息 T——所得稅率 EBIT——息稅前利潤 第五章 現(xiàn)金流量的估計 （一）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（二）機會成本 凈現(xiàn)金流量的確定 某年凈現(xiàn)金流量 (NCFt)=該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 (一 )單純固定資產(chǎn)投資項目 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 運營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式為： 運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 =該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤 +該年因使用固定資產(chǎn)新增的折舊 +該年回收的固定資產(chǎn)殘值 運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流 量 =運營期某年所得稅凈現(xiàn)金流量 該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅 (二 )完整工業(yè)投資項目 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 (NCFt)=該年原始投資額 運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 (NCFt)=該年息稅前利潤 +該年折舊 +該年攤銷 +該年回收額 該年維持運營投資 運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量 (NCFt)=該年自由現(xiàn)金流量 =該年息稅前利潤 (1所得稅稅率 )+該年折舊 +該年攤銷 +該年回收額 該年維持運營投資 (三 )更新改造投資項目 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 =(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資 舊固定資產(chǎn)變價凈收入 ) 運營期第一年所 得稅后凈現(xiàn)金流量 =該年因更新改造而增加的息稅前利潤 (1所得稅稅率 )+該年因更新改造而增加的折舊 +因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 運營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量 =該年因更新改造而增加的息稅前利潤 (1所得稅稅率 )+該年因更新改造而增加的折舊 +該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 1．凈現(xiàn)值的含義與計算 凈現(xiàn)值 (記作 NPV)，是指在項目計算期內(nèi)，投資項目按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和 凈現(xiàn)值的計算表現(xiàn)為 投資項目現(xiàn)金凈流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金凈 流出的現(xiàn)值之間的凈差額，故稱凈現(xiàn)值 式中： n——項目投資計算期； (P/F， i， t)—— 第 t 年，折現(xiàn)率為 i 的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 注意：如果替代公司和計算公司的財務(wù)杠桿（負(fù)債資本 /股權(quán)資本）不同，需要采用一定的方法調(diào)整或修正替代公司的β系數(shù)。該項長期借款的資本成 本為： 或： 【例 42】用例 41 的資料，考慮貨幣時間價值，計算該項借款的資本成本。該指標(biāo)的經(jīng)濟含義是每股凈收益變功率相對于銷售量變動率的比率。該指標(biāo)的經(jīng)濟含義是每股凈收益變功率相對于銷售量變動率的比率。 DOLS——按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； 財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為： DFL=權(quán)益資本收益變動率 /息稅前利潤變動率 通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋? 財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅利潤 /(息稅前利潤 負(fù)債比率 利息率 )=息稅前利潤率 /(息稅前利潤率 負(fù)債比率 利息率 ) 根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。③籌資數(shù)額有限 DOL——營業(yè)杠桿系數(shù)； EBIT——營業(yè)利潤，即息稅前利潤； ?EBIT——營業(yè)利潤的變動額； S——營業(yè)額； ?S——營業(yè)額的變動額 。 長期借款融資的缺點①風(fēng)險大。② 借款成本較低。 2) 受金融管制影響，限制較多，籌資風(fēng)險大，數(shù)額有限 長期借款：長期借款指公司向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期限超過 1 年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金的占用需要。 銀行短期信貸的缺點 (1) 資金成本較高。 2)銀行短期信貸具有較好的彈性。 銀行短期信貸的優(yōu)點 (1)籌資速度快。 單利終值的計算公式為： 單利現(xiàn)值的計算公式為： 復(fù)利終值的計算公式為 被稱為復(fù)利終值系數(shù) 【例 24】某企業(yè)將 200 000元存入銀行，準(zhǔn)備 3 年后對設(shè)備進行更新，若 3 年期銀行存款年利率為 8%，問 3年存期滿后企業(yè)在銀行的存款是多少？ 13 解：根據(jù)復(fù)利終值系數(shù)表，利率 為 8%，期限 n為 3的復(fù)利終值系數(shù)是 ，即 (F/P, 8%, 3)=。 間價值時應(yīng)注意兩個問題：（ 1）貨幣是有時間價值的，因此不同時點上的資金不能簡單相加，必須換算為同一時點才能相加。 第二章 一、貨幣時間價值的概念 概念： 貨幣的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投 資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。定量預(yù)測法是根據(jù)變量之間存在的數(shù)量關(guān)系，建立數(shù)學(xué)模型來進行預(yù)測的方法。這種方法一般是在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。 (1)定性預(yù)測法。 三、財務(wù)關(guān)系 企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與利益相關(guān)者所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。人們也把財務(wù)管理看成是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度， 按照財務(wù)管理的原則，運用價值形式，組織企業(yè)財務(wù)活動，處理企業(yè)財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 （ 4）根據(jù)資料四計算 2020 年發(fā)行債券的資金成本。 （ 2）根據(jù)資料一、二、三計算：① 2020年年末變動資產(chǎn)占營業(yè)收入的百分比；② 2020 年年末變動負(fù)債占營業(yè)收入的百分比；③ 2020 年需要增加的資金數(shù)額；④ 2020 年對外籌資數(shù)額。 （ 5） 假定 2020 年 3 月 31 日甲公司準(zhǔn)備用現(xiàn)金按照每股市價 25 元回購 800 萬股股票，且公司凈利潤與市盈率保持不變，結(jié)合資料一計算下列指標(biāo)：①凈利潤；②股票回購之后的每股收益；③股票回購之后的每股市價。 （ 3）假定目前普通股每股市價為 23 元，根據(jù)資料一和資料二，運用股利折現(xiàn)模型計算留存收益籌資成本。 要求： （ 1）根據(jù)資料一：①計算甲公司股票的市盈率；②若甲公司股票所含系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致，確定甲公司股票的貝塔系數(shù) ；③若甲公司股票的貝塔系數(shù)為 ，運用資本資產(chǎn)定價模型計算其必要收益率。 資料二： 2020 年 4 月 1日，甲公司公布的 2020 年度分紅方案為：凡在 2020 年 4 月 15 日前登記在冊的本公司股東，有權(quán)享有每股 元的現(xiàn)金股息分紅，除息日是 2020 年 4 月 16 日，享有本次股息分紅的股東可于 5 月 16日領(lǐng)取股息。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述） ，有關(guān)資料如下： 資料一： 2020 年 3 月 31 日甲公司股票每股市價 25 元，每股收益 2 元；股東權(quán)益項目構(gòu)成如下：普通股 4000萬股，每股面值 1元，計 4000 萬元；資本公積 500萬元；留存收益 9500萬元。 答案： 五、綜合題（本類題共 2 小題，第 1 小題 15 分，第 2 小題 10 分，共 25 分。 （ 2）計算最佳現(xiàn)金持有量下的最 低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本、全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和全年現(xiàn)金持有機會成本。 ：某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計全年（按 360 天計算）現(xiàn)金需要量為 360 000 元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次 300 元，有價證券年均報酬率為 6%。 答案： （ 1）①固定資產(chǎn)投資金額＝ 1000（萬元） ②運營期每年新增息稅前利潤＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－新增折舊＝ 200－ 100＝ 100（萬元） ③不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝ 1000/200＝ 5（年） （ 2）可以通過凈現(xiàn)值法來進行投資決策，凈現(xiàn)值法適用于原 始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策，本題中 A方案的原始投資額是 1000 萬元， B 方案的原始投資額也是 1000 萬元，所以可以使用凈現(xiàn)值法進行決策。 （ 2）請判斷能否利用凈現(xiàn)值法做出最終投資決策。計算：①持有 期收益率；②持有期年均收益率。 （ 2）假定投資者甲以 940 元的市場價格購入該債券，準(zhǔn)備一直持有至期滿，若不考慮各種稅費的影響，計算到期收益率。 （ 2）當(dāng) A 證券與 B 證券的相關(guān)系數(shù)為 時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 %，結(jié)合（ 1）的計算結(jié)果回答以下問題：①相關(guān)系數(shù)的大小對投資組織收益率有沒有影響？②相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有什么樣的影響？ 答案： 9 2．已知：某公司發(fā)行票面金額為 1000 元、票面利率為 8%的 3 年期債券，該債券每年計息一次，到期歸還本金，當(dāng)時的市場利率為 10%。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述） ： A、 B 兩種證券構(gòu)成證券投資組織。（ ） 答案：√ 答案解析：參見教 材 244 頁 四、計算分析題（本類題共 4 小題，每小題 5 分，共 20 分。（ ） 答案：√ 答案解析：如果銷售具有較強的周期性，則企業(yè)將冒較大的財務(wù)風(fēng)險，所以，不宜過多采取負(fù)債籌資。（ ） 答案：√ 答案解析：預(yù)測年利息率下降時，如果提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券，可以降低利息費用，對企業(yè)有利。（ ） 答案： 答案解析：郵政信箱法的成本較高。（ ） 答案： 答案解析：參見教材 7273 頁 66．認(rèn)股權(quán)證的實際價值是由市場供求關(guān)系決定的，由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實際價值通常不等于其理論價值。（ ） 答案： 答案解析：在折現(xiàn)期間不變的情況下，折現(xiàn)率越高，折現(xiàn)系數(shù)則越小，因此，未來某一款項的現(xiàn)值越小。（ ） 答案： 答案解析：一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。（ ） 答案： 答案解析：資本保值增值率是企業(yè)扣除客觀因素后的本年末所有者權(quán)益總額與年初所有者權(quán)益總額的比率，反映企業(yè)當(dāng)年資本在企業(yè)自身努力下的實際增減變動情 況。本類題最低得分為零分） 61．財務(wù)控制是指按照一定的程序與方法，確保企業(yè)及其內(nèi)部機構(gòu)和人員全面落實和實現(xiàn)財務(wù)預(yù)算的過程。認(rèn)為表述正確的，填涂答題卡中信息點 [√ ]；認(rèn)為表述錯誤的，填涂答理卡中信息點 [ ]。 A． 預(yù)計材料采購量 B．預(yù)計產(chǎn)品售銷量 C．預(yù)計期初產(chǎn)品存貨量 D．預(yù)計期末產(chǎn)品存貨量 答案： BCD 答案解析：參見教材 274 頁 35．下列各項中，屬于內(nèi)部控制設(shè)計原則的有（ ）。 A．短期債券與長期債券組合 B．信用債券與質(zhì)量檢驗保債券組合 C．政府債券、金融債券與企業(yè)債券組合 D．附認(rèn)股權(quán)債券與不附認(rèn)股權(quán)債券組合 答案： ABC 答案解析：參見教材 120 頁 33．根據(jù)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)理論，下列各項中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)決策因素的有（ ）。 A．（ P/A， i， n）（ 1+i） B． {（ P/A， i， n1） +1} C．（ F/A， i， n）（ 1+i） D． {（ F/A， i， n+1） 1} 答案： CD 答案解析：參見教材 49 頁 31．如果某投資項目完全具備財務(wù)可行性，且其凈現(xiàn)值指標(biāo)大于零，則可以斷定該項目的相關(guān)評價指標(biāo)同時滿