【正文】 析 該比率越高，說(shuō)明公司更多的是依靠貸款或公司債的方式來(lái) 募集資金 ，同時(shí)也反應(yīng)公司進(jìn)一步使用 財(cái)務(wù)杠桿 來(lái)舉債的空間不大，以及有較大的還款付息壓力。通過(guò)所公布的數(shù)據(jù)，我們可以看到，黃山旅游一直將資產(chǎn)負(fù)債率維持在 30%50%之間 表 資產(chǎn)負(fù)債率 項(xiàng)目 2021 2021 2021 黃山旅游（ %) 41 43 38 中青旅（ %） 51 44 51 通過(guò)表 中黃山旅游和中青旅的資產(chǎn)負(fù)債率的比較來(lái)看，旅游行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率總體偏低，不過(guò)中青旅作為該行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率維持的尚可 。 資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將過(guò)大，企業(yè)要面對(duì)較高的財(cái)務(wù)困境成本。同時(shí)，這會(huì)使?jié)撛谕顿Y者因擔(dān)心自己的投資無(wú)法收回而放棄投資企業(yè)的機(jī)會(huì)，使得企業(yè)難以獲得再融資的機(jī)會(huì)，如果企業(yè)這時(shí)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難、資金周轉(zhuǎn)不靈，無(wú)疑會(huì)使企業(yè)雪上 加霜。但是在經(jīng)濟(jì)狀況惡化、經(jīng)濟(jì)處于下行甚至衰退時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象。資產(chǎn)負(fù)債率越高。 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額 與資產(chǎn)總額的比率。 8 面對(duì)新的形勢(shì)，站在新的起點(diǎn)上，股份公司將認(rèn)真落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，大力弘揚(yáng)“敬人、敬業(yè)、創(chuàng)優(yōu)、創(chuàng)新”的企業(yè)精神，推進(jìn)企業(yè)文化建設(shè)，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，加大市場(chǎng)拓展力度，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，提升旅 中文摘要游服務(wù)品質(zhì)，爭(zhēng)創(chuàng)一流業(yè)績(jī)，著力做大做強(qiáng)，為打造“現(xiàn)代國(guó)際旅游城市” ,建設(shè)“國(guó)際精品旅游景區(qū)”做出新的更大的貢獻(xiàn)。公司先后榮獲“全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”、安徽省委組織部、國(guó)資委黨委授予的“全省國(guó)有企業(yè)創(chuàng)建‘四好’領(lǐng)導(dǎo)班子先進(jìn)集 體”稱號(hào)，還入選了“中國(guó)服務(wù)業(yè)企業(yè) 500 強(qiáng)”和“安徽省 100 強(qiáng)企業(yè)”。 成功的資本運(yùn)作加上卓有成效的經(jīng)營(yíng)管理 ,使股份公司步入了一個(gè)良性快速發(fā)展的軌道。 該公司所屬企業(yè)共有 20 余家，其中索道 3 家，酒店 12 家， 4 家旅行社。 7 公司成長(zhǎng)性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān) [5]。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 同時(shí)董奮義，程莉莉在對(duì)旅游業(yè)上市公司進(jìn)行研究 時(shí)， 通過(guò)實(shí)證分析 同樣 可以得出，旅游類上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān) 。 總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中，一定要考慮資本結(jié)構(gòu)的資金成本，還要充分考慮到企業(yè)各種因素對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的作用，一定要把握好實(shí)際，認(rèn)真進(jìn)行研究和分析，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尋求最合適的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，讓公司獲取更大的利益，更好的發(fā)展。合理的資本的運(yùn)用資金，可以很好的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)需要的投資資金需要通過(guò)正當(dāng)?shù)那纴?lái)籌備，企業(yè)通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)和資金的分析，尋找到最合適的資本結(jié)構(gòu)，以最低的風(fēng)險(xiǎn)獲得更大的經(jīng)濟(jì)收益。 嚴(yán)格的說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是可以改變企業(yè)的一些債務(wù)和權(quán)益的比例。然而，在籌集資金時(shí)，我國(guó)大多數(shù)上市公司視權(quán)益融資為首要途徑，對(duì)于負(fù)債則過(guò)于謹(jǐn)慎，表現(xiàn)為上市后極力擴(kuò)大股票發(fā)行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現(xiàn)金股利。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本特征 我國(guó)上市公司的流動(dòng)負(fù)債總額與西方國(guó)家差不多，大都在 35%～ 43%之間，但我國(guó)上市公司的所有者權(quán)益比重高，超過(guò) 50%，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家都在 40% 以下，相應(yīng)地，我國(guó)公司的長(zhǎng)期負(fù)債水平相當(dāng)?shù)汀? 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 新資本結(jié)構(gòu)理論是基于非對(duì)稱信息進(jìn)行研究的，包括代理理論、控制權(quán)理論、信號(hào)理論和啄序理論等。舊資本結(jié)構(gòu)理論是基于 一系列嚴(yán)格假設(shè)進(jìn)行研究的，包括傳統(tǒng)理論、 MM 理論和權(quán)衡理論等。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論發(fā)展 資本結(jié)構(gòu)理論是西方國(guó)家財(cái)務(wù)理論的重要組成部分之一。 2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)一般只考慮長(zhǎng)期資本來(lái)源 、組成及其相互關(guān)系 ,即指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比 例 .現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)理論是 1958 年由莫迪格利安尼與米勒 (簡(jiǎn)稱 MM)基于完美資本市場(chǎng)的假設(shè)條件提出的 , 認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是由其全部資產(chǎn)的盈利能力決定的 ,而與實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資的負(fù)債與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) [3] . 狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指 主權(quán)資本 及 長(zhǎng)期債務(wù) 資金的來(lái)源構(gòu)成及其比例關(guān)系，不包括 短期債務(wù) 資金。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 思路方法 本論文研究的第一階段主要依靠文獻(xiàn)資料法即查閱相關(guān)文獻(xiàn)（包括網(wǎng)絡(luò)資料）并進(jìn)行閱讀，熟悉與專業(yè)相關(guān)的理論研究熱點(diǎn)及相關(guān)理論成果，確定研究方向。 3 其中 陸正飛認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)存在明顯的行業(yè)差異，應(yīng)控制行業(yè)變量對(duì)實(shí)證研究的影響 。而我國(guó)對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論研究起步比較晚 ,由于在我國(guó)早期 ,實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 ,有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題沒(méi)有引起大家的重視 ,隨著改革開(kāi)放 ,我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立 ,企業(yè)籌資渠道方式的轉(zhuǎn)變以及其自身發(fā)展的需要 ,使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)逐漸成為財(cái)務(wù)理論領(lǐng)域的研究重點(diǎn) 。而從實(shí)踐上來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論分析與 黃山旅游 的資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，可以有效的優(yōu)化 黃山旅游 的資本結(jié)構(gòu)，并為其它企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改良 提供一定的借鑒意義。 研究資本結(jié)構(gòu)，就是要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)資金達(dá)到良性循環(huán)，降低資金成本，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)償債能力和績(jī)效。 研究意義 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的日趨激烈，對(duì)我國(guó)企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí) 力 要求也逐漸 的加大，進(jìn)而促使企業(yè)不斷的改進(jìn)自身的財(cái)務(wù)管理制度。但是，在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，其在資本的結(jié)構(gòu)方面仍存在著一定的問(wèn)題，制約著各企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。 2所以本文以黃山旅游為例，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，找出其資本結(jié)構(gòu)中存在的缺陷，并提出建議，幫助黃山旅游能更好的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。但是，在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，其在資本的結(jié)構(gòu)方面仍存在著一定的問(wèn)題，由于我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的資本運(yùn)用結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為權(quán)益資本與債務(wù)資本比例失衡，負(fù)債 水平過(guò)高，權(quán)益資本比重較小，資本流動(dòng)性差，從股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)制約著各企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。 引 言 隨著我國(guó)旅游業(yè)的迅速發(fā)展 ,旅游上市公司重組不斷、頻頻上市 ,從企業(yè)最基本要素資金出發(fā) ,探討企業(yè)資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 ,尋求旅游上市公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ,提高企業(yè)價(jià)值 ,無(wú)疑具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。 關(guān)鍵詞： 資本結(jié)構(gòu) 黃山旅游 資產(chǎn)負(fù)債率 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 II Analysis on the capital structure of Mount Huangshan tourism enterprises Abstract Along with the rapid development of social economy, the market petition is increasingly fierce, and the capital structure is the concentrated reflection of the rights and obligations of stakeholders in the pany, affects the condition and value of the pany. The choice of capital structure is a key to make the enterprise how to survive in the petition, the choice of capital structure for and directly affects the efficiency of enterprises, are more likely to affect the fate of the enterprise. The tourism industry as tourism as a new economic mode in the tertiary industry, on the capital structure of analysis to help enterprises to better business development. Based on Huangshan Tourism Enterprises as an example, rate of assets and liabilities, debt to equity ratio, equity ratio and index of, and