【正文】 （ — 12）＝ 億元 （ 2）西南公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為 13. 5 12%（ 1－ 50%）＝ 億 元 （ 3）西南公司新增外部融資需要量＝ － ＝ 億元 甲企業(yè)集團(tuán)為資本型企業(yè)集團(tuán)，下屬有 A、 B、 C 三個子公司。經(jīng)營銷部門預(yù)測，公司 2021年度銷售收入將提高到 ，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。 解：（ 1）東方公司 2021 年增加的銷售額為 100000 12%＝ 12021 萬元 （ 2）東方公司銷售增長而增加的投資需求為（ 150000/100000） 12021＝ 18000 （ 3）東方公司銷售增長而增加的負(fù)債融資量為（ 50000/10000） 12021＝ 6000 （ 4）東方公司銷售增長情況下提供 的內(nèi)部融資量為 100000（ 1+12%） 10%（ 1－ 40%）＝ 6720 （ 5）東方公司新增外部融資需要量＝ 18000－ 6000－ 6720＝ 5280 萬元 西南公司 2021 年 12月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下。同時，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。 單位：萬元 資產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目 金額 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 50000 100000 短期債務(wù) 長期債務(wù) 實(shí)收資本 留存收益 40000 10000 70000 30000 資產(chǎn)合計(jì) 150000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 150000 假定東方公司 2021 年的銷售收入為 100000 萬元，銷售凈利率為 10%，現(xiàn)金股利支付率為 40%。 要求：計(jì) 算乙公司預(yù)計(jì)每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預(yù)計(jì)需要支付的收購價款。相關(guān)財務(wù)資料如下： 乙公司擁有 10000 萬元普通股， 2021 年、 2021 年、 2021 年稅前利潤分別為 1100萬元、 1300萬元、 1200 萬元，所得稅稅率 25%；甲公司決定按乙公司三年平均盈利水科對其作出價值評估。 B 最近的盈利水平和同業(yè)市盈率； B 近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈 B 被收購后的盈利水平能夠迅速提高到 A 公司當(dāng)前的資產(chǎn)報酬率水平和 A 公司市盈率。 A 公司收購 B公司的 理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使 B 公司未業(yè)的效率和效益提高到同 A 公司一樣的水平。當(dāng)年凈利潤為 480 萬元，前三年平均凈利潤為 440 萬元。 A 公司現(xiàn)準(zhǔn)備向 B 公司提出收購意向（并購后 B 公司依然保持法人地位），B 公司是一家休閑服的制造企業(yè)，其產(chǎn)品及市場范圍可以彌補(bǔ) A公司相關(guān)方面的不足。該公司 2021 年 12月 31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為 20210 萬元，債務(wù)總額為 4500 萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式 對 B 公司的股權(quán)價值進(jìn)行估算。同時根據(jù)較為可靠的資料，測知 B 公司經(jīng)并購重組后的加權(quán)平均資本成本為%，考慮到 未來的其他不確定因素，擬以 10%為折現(xiàn)率。 2021 年底 A 公司擬對 B公司進(jìn)行收購，根據(jù)預(yù)測分析，得到并購重組后目標(biāo)公司 B公司 2021~2021年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為－ 700 萬元、－500萬元、 200萬元、 500萬元、 580萬元、 600萬元、 620 萬元、 630萬元、650萬元。 答案：列表計(jì)算如下： 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤（萬元） 200 200 利息（萬元） 24 56 稅前利潤（萬元） 176 144 所得稅 稅后利潤（萬元） 稅后凈利潤中母公司權(quán)益（萬元） 母公司對子公司投資的資本報酬率（ %） % % 由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出： 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資 本本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。假定該企業(yè)子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型 30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。（ √ ） 1集團(tuán)整體的非財務(wù)業(yè)績主要 涉及戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風(fēng)險控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會貢獻(xiàn)等方面。（ ） 11利用 EVA進(jìn)行評價，其核心是確定 △ EVA 是否小于零，也就是“當(dāng)年EVA－上一年 EVA”是否小于零，小于零則表明公司在創(chuàng)造價值，反之則相反。（ √ ） 11投入資本總額，它是指投資者（包括有息負(fù)債的債權(quán)人和股東）投入企業(yè)的資本總額，計(jì)算上它與“投入資本報酬率”所確定的口徑不一要 樣 。（ ） 11財務(wù)業(yè)績指標(biāo)是指除財務(wù)業(yè)績以外的、反映企業(yè)運(yùn)營、管理效果及財務(wù)業(yè)績形成過程的指標(biāo)。（ √ ） 11管理激勵，即通過管理業(yè)績評價，將業(yè)績評價結(jié)果與薪酬計(jì)劃掛鉤，從而激勵管理者。（ ） 1經(jīng)濟(jì)增加值的核心理念是“資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險“。（ √ ） 10貢獻(xiàn)毛益是銷售成本減去所有變動費(fèi)用后的凈額，也稱邊際貢獻(xiàn)。（ √ ） 10財務(wù)業(yè)績指標(biāo)主要包括三方面，即顧客、內(nèi)部流程、員工學(xué)習(xí)與成長。（ ） 10籌資活動是指導(dǎo)致企業(yè)股本及債務(wù)規(guī)模、構(gòu)成變化的項(xiàng)活動，如吸收投資和取得借款收到現(xiàn)金、償還債務(wù)本息等支出現(xiàn)金、分配股利等。（ ） 10人們可以將“營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加”定義為營業(yè)毛利額，而將“營業(yè)毛利額－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用”的差額定義為息稅前利潤。（ √ ） 100、“資本結(jié)構(gòu)”是負(fù)債與資產(chǎn)額之間的比例關(guān)系，它大體反映了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。（ √ ） 9 “負(fù)債”是公司將在履行的責(zé)任與權(quán)利。（ √ ） 9企業(yè)總資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)兩大部分構(gòu)成。 （√） 9資本負(fù)債表反映了企業(yè)在某一特定時段的財務(wù)狀況，如資產(chǎn)總額及其資本來源（負(fù)債和股東權(quán)益），資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)等。（） 9企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理分析是集團(tuán) 整體分析與分部分析的統(tǒng)一，兩者缺一不可。（ ） 90、企業(yè)集團(tuán)預(yù)算考核只考評預(yù)算目標(biāo)執(zhí)行質(zhì)量。（ √ ） 8企業(yè)集團(tuán)總部 有權(quán)對母公司絕對控股的子公司下達(dá)預(yù)算目標(biāo)。（ √ ） 8 資本預(yù)算分配方 法中的直接分配資本額度方法，集團(tuán)總部（母公司）扮演資本直接提供者的角色，直接撥付資本進(jìn)行項(xiàng)目直接投資。沒有剛性約束，預(yù)算管理不會達(dá)到預(yù)期效果。（ ） 8確定并下發(fā)集團(tuán)預(yù)算編制大綱是集團(tuán)預(yù)算編制的起點(diǎn)與核心。（ √ ） 8如果集團(tuán)下屬子公司屬于集團(tuán)總部全資控股，則總部有權(quán)直接下達(dá)預(yù)算目標(biāo)。作為常設(shè)機(jī)構(gòu)，工作組應(yīng)該單獨(dú)設(shè)立。（ ） 7持續(xù) 改善法所確定的預(yù)算目標(biāo)是過去式的，在考慮環(huán)境變化和管理要求等多種因素的條件下，具有可實(shí)現(xiàn)性和挑戰(zhàn)性。（ ） 7集團(tuán)選擇“做大”、“做大”路徑時，會直接影響預(yù)算指標(biāo)的選擇。（ √ ） 7與單一企業(yè)組織相比，集團(tuán)預(yù)算管理的構(gòu)成更為復(fù)雜、戰(zhàn)略導(dǎo)向與總部主導(dǎo)更為明顯。（ ） 7整體上市就是集團(tuán)公司將其全部資產(chǎn)證券化的過程。（ ） 7 集團(tuán)資金集中管理模式中的總部財務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式，有利于調(diào)動成員企業(yè)開源節(jié)流的積極性。（ √ ） 7集團(tuán)內(nèi)部資本市場的交 易主體是財務(wù)資源的提供者及需求者。因此，企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃應(yīng)與集團(tuán)總體投資需要相匹配。（ √ ） 6集團(tuán)內(nèi)部成員單位的互保業(yè)務(wù)必須由總部統(tǒng)一審批。（ ） 6股利政策屬于集團(tuán)重大財務(wù)決策，因此，股利類型、分配比率、支付方式等財務(wù)決策權(quán)都應(yīng)高度集中于集團(tuán)總部。（ √ ） 6內(nèi)、外部資本市場之間對接與互補(bǔ)交易，不屬于內(nèi)部資本市場交易。（ ） 6不論是直接融資還是間接融資，其目的都是實(shí)現(xiàn)資本在社會上合理流動和配置。在 支付方式的選擇上，必須審慎地考慮并購價格及不同的支付方式對未來 本結(jié)構(gòu)與財務(wù)專業(yè)好文檔 風(fēng)險的影響。（ ） 5管理層收購中多采用杠桿收購方式。（ √ ） 5不同方法，甚至同一方法由不同人使用時，對目標(biāo)公司的估值都會存在差異。一般來說，在收購的情況下宜采用倒擠法。（ ） 5通過審慎性調(diào)查可以 在一定程度上減少并購風(fēng)險，但并不能消除風(fēng)險。（ √ ） 5在兼并活動中被兼并企業(yè)不再具有法人資格，兼并企業(yè)成為其新的所有者和債權(quán)債務(wù)承擔(dān)著。（ √ ） 50、從企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略管理角度，任何企業(yè)集團(tuán)的投資決策權(quán)都集中于集團(tuán)總部。（ ） 4任何一個集團(tuán)的投資戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)方向選擇，都是企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的核心。（ ） 4通常意義上，投資方向涉及兩方面問題：一是業(yè)務(wù)方向，二是地域方向。（ ） 4集團(tuán)投資戰(zhàn)略有兩層涵義，一是從導(dǎo)向?qū)用娼忉?，二是從操作層面解釋。?√ ） 4折舊將成為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部集中融資的唯一來源。（ √ ） 4 固定資產(chǎn)折舊，一般認(rèn)為屬于外源性融資。（ ） 對于產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)而言，資產(chǎn)剝離或子公司出售動機(jī)與集團(tuán)戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)布局等的調(diào)整無關(guān)。（ √ ） 3集團(tuán)擴(kuò)張速度可分為超常增長、適度平衡增長、低速增長等三種不同類型。（ ） 3財務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略之間存在“天然”互補(bǔ)性，經(jīng)營上的高風(fēng)險性也要求財務(wù)上的高杠桿化。（ √ ） 3企業(yè)集團(tuán)財務(wù)能力越強(qiáng)，財務(wù)戰(zhàn)略導(dǎo)向就可能越激進(jìn)；財務(wù)能力弱，財務(wù)戰(zhàn)略就越可能穩(wěn)健保守。（ ） 3可持續(xù)增長率表明，任何企業(yè)的發(fā)展速度都不是任意而定的。（ √ ） 3企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略管理以企業(yè)集團(tuán)全局為管理對象，追求集團(tuán)整體效益。（ √ ） 混合型財務(wù)總監(jiān)制的核心定位在決策、管理、而不在于代表總部對子公司進(jìn)行監(jiān)管。（ ） 2總部財務(wù)組織是代表母公司管理集團(tuán)某一產(chǎn)業(yè)或某一市場區(qū)域業(yè)務(wù)的中間組織。（ √ ） 2分權(quán)式財務(wù)管理體制下，集團(tuán)大部分的財務(wù)決策權(quán)下沉在子公司或事業(yè)部。（ ） 2一般情況下，集團(tuán)內(nèi)部各級財務(wù)組織的細(xì)劃或 設(shè)置主要受集團(tuán)公司規(guī)模大小、財務(wù)管理活動或事項(xiàng)多少、集團(tuán)財務(wù)管理體制（尤其指權(quán)力劃分）的影響。（ √ ） 2在集團(tuán)治理框架中，董事會是最高權(quán)力機(jī)關(guān)。（ ） 企業(yè)集團(tuán)事業(yè)部本身并不具備法人資格。 ( ) 18．在企業(yè)集團(tuán)組織形式的選擇中，影響集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)的最主要因素是公司環(huán)境與公司戰(zhàn)略。（ ） 1企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)大體分為三種類型，即 U 型結(jié)構(gòu)、 H 型結(jié)構(gòu)和 M型結(jié)構(gòu)。（ √ ） 1產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)在選擇成員企業(yè)時，主要依據(jù)母公司戰(zhàn)略定位、產(chǎn)業(yè)布局等因素。（ √ ） 1在企業(yè)集團(tuán)的組建中 ，資源優(yōu)勢是企業(yè)集團(tuán)成立的前提。（ ） 節(jié)約交易成本是橫向一體化企業(yè)集團(tuán)的主要動因。所以，“企業(yè)集團(tuán)”本身也具有法人資格。（ ） 依據(jù)“會計(jì)意義的控制權(quán)”的定義標(biāo)準(zhǔn)，母公司對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，即稱兩者關(guān)系為母子公司。（ √ ） “先有子公司、后有母公司”是中國國有企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生的主要特征。（ √ ） 企業(yè)通過資本市場融資功能及其企業(yè)間并購重組等做大企業(yè)屬于內(nèi)源性發(fā)展。 B．一體化戰(zhàn)略、分部業(yè)績與評價指標(biāo) E．多 元化戰(zhàn)略、分部業(yè)績與評價指標(biāo) 三、判斷題 以目前對 企業(yè)集團(tuán)的認(rèn)識，“產(chǎn)權(quán)” 應(yīng)成為維系企業(yè)集團(tuán)的紐帶。 B．員工滿意度 C．人均產(chǎn)出效率 D 員工人均培訓(xùn)時間 6業(yè)績評價工具主要有（ BDE）等。 C．利潤總額 D．凈資產(chǎn)收益率 E．經(jīng)濟(jì)增加值 6償債能力可以分為（ BC）等大類。下列指標(biāo)屬于財務(wù)業(yè)績的有（ ABCE）。 A．多層級性 B．復(fù)雜性 D．戰(zhàn)略導(dǎo)向性 5一般認(rèn)為，反映企業(yè)財務(wù)業(yè)績的維度主要包括（ BCDE）等方面。 C．資產(chǎn)使用效率（營運(yùn)能力） D．償債能力（杠桿分析） 5從價值驅(qū)動因素角度，通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析，主要關(guān)注的問題有（ ABCE）。 A．集團(tuán)戰(zhàn)略 B．財務(wù)報表及附注 D．公司預(yù)算 E．管理報告 5在會計(jì)上，現(xiàn)金流量表反映出企業(yè)（ BCE）的現(xiàn)金流量。信息歸納起來主要內(nèi)部信息和外部信息兩大類。 B．周轉(zhuǎn)率 C．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 D．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 5盈利能力分析可以從（ CDE） 等維度進(jìn)行。 B．集團(tuán)整 體財務(wù)管理分析 D．集團(tuán)分部財務(wù)管理分析 5通過公司價值計(jì)算模式可以看出，導(dǎo)致公司價值增加的核心變量主要有（ ACE）。多級預(yù)算管理組織包括（ ABCDE）。 B．現(xiàn)金預(yù)算 C．資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算 E．利潤表預(yù)算 4集團(tuán)下屬成員單位預(yù)算的內(nèi)容包括（ ABDE）?？杀裙疽话阋鬂M足（ ABCDE）等條件 34．不管集團(tuán)財務(wù)管理體制是以集權(quán)為主還是以分權(quán)為主，在具體到集團(tuán)融資這一重大決策事項(xiàng)時，都應(yīng)遵循以下基本原則（ ADE） 規(guī)劃 35．授權(quán)管理是指總部對成員企業(yè)融資決策與具體融資過程等，根據(jù)三區(qū)分離的風(fēng)險控制原則，明確不同管理主題的債權(quán)。（ AC）將成為財務(wù)評價的根本方法 30．審慎性調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)并購交易中可能存在的各種風(fēng)險，如（ ABCDE）等 31．財務(wù)風(fēng)險是審慎性調(diào)查中需要重點(diǎn)考慮的風(fēng)險。其 主要特點(diǎn)有（ ABCDE） 13．影響企業(yè)集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)選擇的主要因素有（ CE） 14