【正文】 發(fā)行債券之后， 18 2020 年地方政府債券發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L。 圖 24 財政收入和財政支出增長率 專欄 2 2020年地方政府債券發(fā)行情況 2020 年，按照國務院總體工作部署，地方政府發(fā)行債券置換高成 本、低透明度的各類債務工作穩(wěn)步推進。全國財政赤字 萬億元，與同 期 GDP 之比為 %。 全年全國一般公共預算支出 萬億元，同比增長 %，增速比上年上 升 個百分點。其中，中央一般公共預算收入 萬億元，占全國一般公共預算收入 的 %，同比增長 7 %；地方一般公共預算本級收入 萬億元，同比增 長 %。 數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局。工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)（ PPI）同比下降 %，降幅擴大 個百分點，其中，生產資料價格同比下降 %，生活資料 價格下降 %。 （三）消費價格溫和上漲， PPI 連續(xù)下降 2020 年，居民消費價格指數(shù)（ CPI）同比上漲 %，漲幅比上年回落 個 百分點（見圖 23），其中各季度漲幅分別為 %、 %、 %和 %。雙 邊貨幣合作進一步深化。境外人民幣清算 安排進一步擴大，截至年末，中國人民銀行已在 20 個國家和地區(qū)建立了 人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中歐、中東、北美、南美、大洋 洲和非洲等地。 四、基礎設施不斷完善，國際合作成效顯著 人民幣跨境支付系統(tǒng)（ CIPS）成功上線運行，人民幣跨境清算結算 16 體系在運行時間、清算路徑等方面實現(xiàn)了新的突破。積極開展跨境人民幣業(yè)務創(chuàng)新，已在全國 15 個地區(qū)開展跨境人民幣 創(chuàng)新試點業(yè)務。持有人民 幣 儲備資產的境外央行（或貨幣當局）數(shù)量不斷增加，年末約 50家境外央 行或貨幣當局在中國境內持有人民幣金融資產并納入其外匯儲備。截至年末，共有 292 家境外機構獲批銀行間債券市場 額度 萬億元，人民幣合格境外機構投資者（ RQFII）試點境外國家和 地區(qū)由上年末的 10 個拓展到 16 個， 156 家合格境外機構獲得投資額度 4443 億元， 15 家機構開立人民幣合格境內機構投資者（ RQDII）專戶115 個。截至年 末，使用人民幣進行結算的境內企業(yè)已達 17 萬家，已有逾 124 個境外國家 和地區(qū)的銀行在中國境內開立人民幣同業(yè)往來賬戶。 按照國際收支統(tǒng)計，人民幣已連續(xù)五年成為中國第二大跨境收付貨幣。人民幣加入 SDR，有助于增強 SDR 的代表性和吸引力， 完善現(xiàn)行國際貨幣體系，增強國際貨幣和金融體系的活力，從而更好地 支持中國和全球經濟的發(fā)展和穩(wěn)定，對中國和世界是雙贏的結果。 一、人民幣加入特別提款權（ SDR） 2020 年 11 月 30 日，國際貨幣基金組織決定將人民幣納入 SDR貨幣籃 第二章 中國經濟金融運行 15 子。 2020 年末，我國外匯儲備余額 萬億美元，比上年末減少 5 127 億美元，下降 13%，總量仍居世界第一位， 其中，因國際收支交易形成的外匯儲備下降 3 423 億美元，因匯率、資產價格 變動等非交易因素形成的外匯儲備賬面價值下降 1 703 億美元。 數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局。 進出口相抵，全年貿易順差 萬億元，同比增長 %。貨物進出口總額 萬億元，比上年下降 %。 圖 21 中國經濟增長情況 （二）需求結構有所改善，國際收支基本平穩(wěn) 2020 年 ，全社會固定資產投資 萬 億元，同比增 長 %（ 見圖 22） ， 14 增速比上年回落 個百分點。第三產業(yè)比重持續(xù)提 升，首次超過 50%，產業(yè)結構繼續(xù)優(yōu)化。分產業(yè)看，第一產業(yè)增加值 萬億元，增長 %；第二產業(yè)增加值 萬億元，增長 %；第三產業(yè) 增加值 萬億元，增長 %。 一、宏觀經濟運行 （一）經濟保持平穩(wěn)運行，產業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化 國家統(tǒng)計局初步核算， 2020 年我國名義國內生產總值（ GDP） 萬億 元，按可比價格計算，同比增長 %。對于 財政收入緊張的國家，可考慮削減公共支出、提高支出效率、提高非大宗商品 收入，增強財務可持續(xù)性。 IMF 預計其 2020 年 增速將由 2020 年的 %上升至 %。同時，應密切關注寬松貨幣政策下金融體系對市場流動 性減少、資產價格波動增大等不利因素抵抗力減弱的風險。受財政整頓推遲、能源價格下跌、金融環(huán)境 寬松及消費增長等因素影響，日本經濟短期內仍將保持復蘇態(tài)勢， IMF 預計 日 本經濟增長率將由 2020 年的 %上升至 2020 年的 %。為促進經濟復蘇，歐元區(qū)可能采取進一步措施，包括：保持 財政政策靈活性，進一步落實 “歐洲投資計劃 ”，積極利用公共資金帶動私人 部門投資；繼續(xù)推進結構性改革，重點改善勞動力市場和服務業(yè)市場環(huán)境，并 鼓勵創(chuàng)新；應對移民潮可能帶來的沖擊和潛在影響。 歐元區(qū) 經濟預計將繼續(xù)溫和復蘇勢頭。但美元走強對出口和 制造業(yè)帶來的壓力也可能影響美國經濟增長前景。 美國 經濟預計將繼續(xù)向好。 IMF 預計 2020 年和 2017 年全球 經濟增速分別為 %和 %，低于前期預測值。同時，歐洲移民 潮危機仍將持續(xù)，短時間內難以找到合適的解決方案，可能影響歐元區(qū)經濟復 蘇。 地緣政治風險有所上升。受世界經濟增長低于預期、 地緣政治緊張、供需關系等多重因素相互影響，未來大宗商品價格不確定性依 然較大。 國際大宗商品價格低位震蕩，出口國經濟下行壓力和債務風險增加 。美聯(lián)儲加息之后，新興市場經濟體宏觀經濟政策與發(fā)達經濟體協(xié)同 的難度進一步增加，不少經濟體面臨收緊本國貨幣政策和應對國內經濟下行壓 力的兩難選擇。 部分新興市場經濟體可能面臨嚴峻的經濟下行壓力 。 主要經濟體貨幣政策的分化及其相互影響，將會引發(fā)全球資產配置的調 整和風險的重新定價，加大主要儲備貨幣之間的匯率波動，并加劇跨境資本流 動。發(fā)達經濟體貨幣政策分化、部分新興市場經濟 第一章 國際經濟金融環(huán)境 9 體經濟增速放緩、國際大宗商品價格低位震蕩等因素，是當前世界經濟發(fā)展面 臨的主要挑戰(zhàn)。此外，美聯(lián)儲加息、大 宗商品持續(xù)走低對多個新興市場經濟體的財政與外匯儲備帶來較大壓力，為此 哈薩克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆、南蘇丹四國先后宣布放棄固定匯率制度，允 許匯率自由浮動。 一方面，俄羅 斯、韓國、匈牙利、印度尼西亞、印度、烏克蘭等經濟體為提振經濟、緩解外 部沖擊先后放寬了貨幣政策，其中俄羅斯 5 次下調 7 天回購利率共 600 個基點至 11%，韓國和匈牙利基準利率已降至歷史最低水平。日本央行認為大規(guī)模貨幣寬松政 策的實施引發(fā)匯率預期效應，但要實現(xiàn) 2%的通脹目標仍然任重道遠，今后將 繼續(xù)維持寬松貨幣政策。 2020 年日本央行繼續(xù)其 “量化和 質化寬松貨幣政策 ”（ E），維持基礎貨幣年擴張 80 萬億日元。 英格蘭銀行繼續(xù)維持 %的基準利率 和 3 750 億英鎊的資產購買規(guī)模不變。 12 月 3 日，歐央行 宣 布下調存款便利利率 10 個基點至 %，維持原有再融資操作利率（ %） 和邊際貸款便利利率（ %）不變，并將資產購買計劃延長至 2017 年 3 月， 將主要再融資操作（ MRO）和三個月長期再融資操作（ LTRO）現(xiàn)行的固定利 率全額招標方式至少延長至 2017 年末。 歐央行于 1 月宣布進一步擴大資產購買規(guī) 模至 600 億 歐元，同時將資產購買 范圍擴大至歐元區(qū)政府、機構和歐洲企業(yè) 發(fā) 行的債券。美 聯(lián)儲指出，加息后一段時間仍維持寬松貨幣政策立場。 美聯(lián)儲提高政策利率。歐元區(qū)同業(yè)拆借利率 Euribor延續(xù) 了上年的下行趨勢，收于 %，較上年末下跌了 27 個基點。 2020 年，倫敦同業(yè)拆借市場美元 Libor 在美聯(lián)儲加息預期下震蕩走高， 11 月后上升勢頭更為明顯， 2020 年末收于 %，大幅上升 55 個基點。 數(shù)據來源：路透。黃金市場價格繼續(xù)下跌， 2020 年國際黃金價格最高 1 美 元 /盎司，最低 1 美元 /盎司，年末收于 1 美元 /盎司，較上年末下跌 美元 /盎司。 圖 13 主要股指走勢 第一章 國際經濟金融環(huán)境 7 國際黃金和原油價格繼續(xù)下跌。土耳其和印度尼西亞股市跌幅居前，分別達到 %和 %。截至 2020 年末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于 17 點， 較 上 年 末 下跌 %， 歐 元 區(qū) STOXX50 指數(shù) 、日 經 225 指數(shù) 分 別 收于 3 點 和 1 點，較上年末分別上漲 %和 %。 圖 12 主要經濟體國債收益率走勢 全球股市波動性明顯上升。阿根廷、俄羅斯和希臘 10 年期國債收益 率較上年末分別下降 840 個、 428 個和 121 個基點，巴西、土耳其、南非和印度 尼西亞 10 年期國債收益率則較上年末分別上升了 416 個、 238 個、 197個和 102 個 基點。截至 2020 年末，美國、德國和英國 10 年期國債收益 率分別收于 %、 %和 %，較上年末分別上升了 10 個、 14 個和21 個 基 點， 日 本 10 年期 國 債 收 益率收 于 %， 較上年 末 下降 了 5 個 基 點。 圖 11 主要貨幣 匯率走勢 各經濟體國債收益率走勢出現(xiàn)分化 。其中，哈薩克斯坦堅戈和巴西雷亞爾貶值 30%以上， 南非蘭特、俄羅斯盧布、阿根廷比索均貶值 20%以上，馬來西亞林吉特、墨西 哥比索、印尼盾均貶值 10%以上。截至 2020 年末，歐元、英鎊和日元對美元匯率分別為 美元 /歐元、 8 美元 /英鎊 和 日元 /美元，較上年末分別貶值 %、 %和 %。 全球大多數(shù)經濟體貨幣對美元貶值 。 二、國際金融市場形勢 2020 年以來，受美聯(lián)儲加息預期、主要經濟體貨幣政策持續(xù)分化、地緣政 第一章 國際經濟金融環(huán)境 5 治風險加劇等多種因素影響，全球金融市場波動較大。受美聯(lián)儲加息預 期、國際資本流動逆轉、大宗商品價格持續(xù)低迷的影響，以及地緣政治沖擊和 自身結構性因素制約，除印度保持 %的高速增長外，諸如馬來西亞、印度 尼西亞等大多數(shù)新興市場經濟體金融市場風險上升，經濟增速大幅放緩。 表 11 主要發(fā)達經濟體宏觀經濟金融指標 2020年第一季度 2020年第二季度 2020年第三季度 2020年第四季度 資料來源：各經濟體相關統(tǒng)計部門及中央銀行。雖然制造業(yè)采購經理人指數(shù)（ PMI） 數(shù)據回升明顯、失業(yè)率持續(xù)改善，但受國際油價持續(xù)快速下跌等影響，除第一 季度外，通脹水平保持低位，下行壓力依然存在，離日本央行 2%的通脹目標 仍有較大差距。 日本 經濟波動較大且仍存通脹下行壓力。勞動力市場持續(xù)改善，全年 失業(yè)率穩(wěn)步下行至 12 月的 %，為 2020 年 2 月以來最低水平。全年歐元區(qū)經濟溫和增長，四個季度實際 GDP 環(huán)比折年率分別 為 %、 %、 %和 %。 歐元區(qū) 經濟緩慢復蘇。通脹水平全年保持低 位，12 月末通脹率同比增長 %。從第二季度開始，在 制造業(yè)和服務業(yè)均保持擴張勢頭、消費增速回升、房地產市場持續(xù)回暖等因 素的共同驅動下，經濟出現(xiàn)反彈，但第四季度制造業(yè)和服務業(yè)擴張勢頭有所 減緩，后三季度 GDP 環(huán)比折年率分別為 %、 %和 %。 2020 年美國 GDP 同比增長 %。 新興市場經濟體增長仍快于發(fā)達經濟體，但已連續(xù)五年放緩，部分經濟體脆弱 性上升。 一、主要經濟體經濟形勢 2020 年，全球經濟緩慢復蘇。 目 錄 6 第一章 國際經濟金融環(huán)境 ……………………………………………………… 1 一、主要經濟體經濟形 勢 …………………………………………………… 3 二、國際金融市場形 勢 ……………………………………………………… 4 三、主要經濟體貨幣政 策 …………………………………………………… 7 四、風險與挑 戰(zhàn) ……………………………………………………………… 8 五、展 望 …………………………