【正文】 通知，要求交易者追加變動(dòng)保證金，否則強(qiáng)制平倉(cāng)。 四、期貨交易與其它交易的異同 現(xiàn)貨交易 遠(yuǎn)期合約交易 期貨交易 合約內(nèi)容形式 不規(guī)定 標(biāo)準(zhǔn)合約 主要交易參與者 生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者、消費(fèi)者 套期保值者、經(jīng)紀(jì) 人、投機(jī)者 交易主要目的 取得商品 鎖定價(jià)格 套期保值或投機(jī)套 利 交易商品范圍 所有商品都可以 比較狹隘、有一定 要求 交易方式 分散、議價(jià) 集中、競(jìng)價(jià) 交易對(duì)象 實(shí)物 期貨合約 交易地點(diǎn) 不規(guī)定 在交易所 交易費(fèi)用 不要 一般不要 預(yù)付保證金 交割形式 即刻交貨付 款 過一段時(shí)間交貨付 款 對(duì)沖或過一段時(shí)間 交貨付款 股票交易 房地產(chǎn)交易 期貨交易 所需資本 100% 很多 5~15%的保證金 交易成本 較低 較高 低 流動(dòng)性 較強(qiáng) 不強(qiáng) 較強(qiáng) 投資風(fēng)險(xiǎn) 較大 較大 風(fēng)險(xiǎn)較大，但較易預(yù)測(cè) 的減少 時(shí)間限制性 不強(qiáng) 不強(qiáng) 強(qiáng) ? 五、期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及期貨交易制度 （一）期貨交易所 性質(zhì)：會(huì)員制（不以贏利為目的） 公司制（以贏利為目的） 功能：提供為會(huì)員交易服務(wù)的場(chǎng)所；確保市場(chǎng)有充分的流動(dòng)性，降低交易成本，提高交易效率；使交易有秩序地進(jìn)行；開創(chuàng)新的合約并進(jìn)行推廣宣傳；向社會(huì)傳播信息，為全社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。 ? 期貨合約的買賣雙方并不直接發(fā)生聯(lián)系，而是通過交易所對(duì)進(jìn)行交易的期貨合約進(jìn)行結(jié)算與交割。 ? 期貨交易最后進(jìn)行實(shí)物交割的比例很小，一般只有 1~3%，絕大多數(shù)期貨交易者都以對(duì)沖平倉(cāng)的方式解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的責(zé)任、了結(jié)交易 （八）、期貨市場(chǎng)由期貨交易所對(duì)期貨交易提供履約擔(dān)保 ? 期貨交易由期貨交易所提供履約擔(dān)保。 （七）、期貨交易是一種不以實(shí)物商品的交割為目的的交易 ? 期貨市場(chǎng)交易的目的有兩種 ——套期保值或者進(jìn)行投機(jī)。 （六）、期貨市場(chǎng)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的市場(chǎng) ? 期貨市場(chǎng)是一種保證金交易 ，投入5~15%的資金就可以從事 100%的交易，正是由于這種杠桿原理，決定了期貨交易是一種高風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)也是一種高投資回報(bào)的交易。 ? 保證金制度增加了期貨交易的安全性。（一般為交易金額的 5~15%） ? 在交易過程中要維持最低履約保證金水平。 ? 期貨市場(chǎng)是一個(gè)公平、公正、公開和競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。 （三）、適宜于進(jìn)行期貨交易的期貨商品具有特殊性 ? 條件：具備可 貯存性 、 ? 便于運(yùn)輸 、 ? 品質(zhì)（質(zhì)量、規(guī)格、等級(jí)）可標(biāo)準(zhǔn)化 、 ? 價(jià)格容易波動(dòng) 、 ? 波動(dòng)幅度較大 、 ? 交易數(shù)量大 ， 擁有眾多的買者和賣者等。合約中唯一可變的變量是價(jià)格。 ? 為期貨交易所內(nèi)達(dá)成的交易提供財(cái)務(wù)上和合約履行方面的擔(dān)保。 ? 期貨交易所提供種種交易必需的設(shè)備和服務(wù)。 即在成交的當(dāng)時(shí)通過公開、平等、競(jìng)爭(zhēng)達(dá)成的一個(gè)計(jì)價(jià)單位的價(jià)格。在金融期貨交易中，交易所一般指定固定的銀行作為統(tǒng)一的交割地點(diǎn)。 ? 交割地點(diǎn)。 ? 合約到期日。 ? 最后交易日。 ? 交易時(shí)間。 ? 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制。 有了最小變動(dòng)價(jià)位的規(guī)定，競(jìng)價(jià)雙方就有了遵循。 ? 最小變動(dòng)單位。指交付、接收實(shí)物，以履行期貨合約的月份。 ? 這種質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)多采用國(guó)際貿(mào)易中通用的且交易量大的商品等級(jí)，用于實(shí)物交割的商品必須與合約中規(guī)定的質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)相符。 即每一商品具有代表性的標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)。期貨交易所為每種商品的期貨合約規(guī)定了 統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。 ? 合約單位。 （二）、期貨合約的內(nèi)容 ? 期貨品種。 ? 期貨合約受 經(jīng)濟(jì)制約、受法律約束，受期貨交易所的監(jiān)督。 ? 合約 是在 期貨交易所 的組織、主持下簽訂的，而 價(jià)格 又是在交易所的交易大廳里通過公開競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生的。 （二）、期貨合約的特征 ? 期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的。 ? 4．期貨的類別 ? 期貨的種類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)可分為 商品期貨和金融期貨兩類。 ? 期貨交易：是在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。 二、期貨交易與期貨合約 （一）、期貨市場(chǎng)的基本概念 ? 期貨合約：是由交易所制定的，由交易雙方達(dá)成的，在將來(lái)某一個(gè)時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量等級(jí)的商品或金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨買賣的對(duì)象或標(biāo)的物。 ? 金融期貨首開先河的是美國(guó)，而后擴(kuò)展到英國(guó)、澳大利亞、日本、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)。 ? 西方國(guó)家利率波動(dòng)加劇。 ? 這些期貨品種一般稱作 傳統(tǒng)期貨商品 。 ? 1883年，為了處理日趨復(fù)雜的結(jié)算業(yè)務(wù)，交易所成立了 結(jié)算協(xié)會(huì) ，專門對(duì)會(huì)員的交易進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算體系的出現(xiàn)，使現(xiàn)代期貨交易機(jī)制完善起來(lái)，被稱做期貨交易史上的第三個(gè)里程碑。 ? 同年，芝加哥交易所又開始實(shí)行 保證金制度 ，為交易者買賣的合約提供履約擔(dān)保。 ? 交易的參與者主要是生產(chǎn)者、經(jīng)銷商和加工商，后來(lái)，一些非谷物商看到轉(zhuǎn)手倒賣谷物合同能夠賺錢，便進(jìn)入交易所 買賣遠(yuǎn)期合約合同賺取一買一賣的利差 ，這部分人就是早期的投機(jī)商。 ? 交易所成立之初采用遠(yuǎn)期合同交易方式。 ? 預(yù)先 固定價(jià)格 的方式也相應(yīng)地降低了價(jià)格的靈活性，使得現(xiàn)貨價(jià)格不能隨時(shí)反映市場(chǎng)供求的變化。 ? 不足： ? 存在著一定的 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 尋找 成交對(duì)象 不容易。 ? 在一定程度上為買賣雙方提供了一條減緩價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道。 ? 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約：是由現(xiàn)貨商品的買賣雙方事先簽訂的未來(lái)的某一個(gè)日期交割一定數(shù)量、質(zhì)量商品的合約或協(xié)議，在簽訂合約后，簽約雙方都必須承擔(dān)在合約到期時(shí)按相互協(xié)商議定的條款履行合約的義務(wù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的轉(zhuǎn)移 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 的機(jī)制。 ? 不足：交易方式帶有一定的 偶然性。 ? 現(xiàn)貨交易是以貨幣為媒介的商品交換。 ? 物物交換的方式是人類最古老。 （一）、期貨交易的產(chǎn)生 ? 期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，為解決商品交換發(fā)展中的矛盾而逐漸發(fā)展起來(lái)的一種特殊的交易方式。 第一章 期貨概述 一 .期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在大量的、不確定的風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 。因此‘合成股票’的風(fēng)險(xiǎn)收益與真正的 RP公司股票交易完全一樣。 ? 解決： 合成股票 ——與 RP公司股票價(jià)格掛鉤，價(jià)值為股票市場(chǎng) RP公司股票的價(jià)格乘以一個(gè)固定數(shù)。 六、金融工程案例 ? 問題： 股票已歸員工持有，且作為銀行擔(dān)保品。因此認(rèn)購(gòu)踴躍，申購(gòu)數(shù)量大大超過出售股票。 六、金融工程案例 ? 操作辦法： ? 如： X股 ——自有資金購(gòu)買 ? 則： 9X股 ——信孚銀行以員工所購(gòu)股票向法國(guó)銀行貸款給工人。問題就迎刃而解。 六、金融工程案例 ? 目的 ： RP公司私有化 ——股票分散 ? 問題 ： 1法國(guó)工人購(gòu)股資金不足 ? 2對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)心（不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)） ? 解決思路 ：讓工人持股后既享有股票上 漲的收益又能避免跌價(jià)損失。 五、金融工程的局限性 ?金融工程方法雖然能夠改變某個(gè)客戶的風(fēng)險(xiǎn) /收益狀況，但 不能消除風(fēng)險(xiǎn)，也不能在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下無(wú)限制地增加收益。 ? 金融工程針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的日益嚴(yán)重進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的開發(fā)，為企業(yè)制定現(xiàn)金與財(cái)務(wù)管理的策略，對(duì)公司融資結(jié)構(gòu)做合理的策劃，為并購(gòu)者設(shè)計(jì)完整的并購(gòu)方案，幫助融資雙方實(shí)施資產(chǎn)證券化戰(zhàn)略等創(chuàng)造性地解決特殊的金融問題。金融工程可以根據(jù)不同的具體情況來(lái)為客戶設(shè)計(jì)出最令人滿意的的金融產(chǎn)品，這一過程就是運(yùn)用各種先進(jìn)技術(shù)對(duì)客戶將面臨的收益 /風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行定量、分解、選擇、削弱或加強(qiáng)、再聚合的創(chuàng)造性過程。使得金融工程的技術(shù)手段更加豐富多彩，增強(qiáng)了金融工程解決實(shí)際問題的能力和效率，在金融領(lǐng)域展現(xiàn)出了全新的面貌和廣闊的前景。 ? 它除了運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)理知識(shí)為其主要工具外，還引入了尖端的信息技術(shù)、自動(dòng)化及系統(tǒng)工程、仿真技術(shù)、人工神經(jīng)元等前沿技術(shù)，也用到與系統(tǒng)科學(xué)和決策科學(xué)有關(guān)的工具。正是因?yàn)榘褦?shù)理工具和現(xiàn)代金融原理結(jié)合起來(lái)，才使得金融工程提供的產(chǎn)品和服務(wù)有了堅(jiān)實(shí)的科學(xué)基礎(chǔ)。 一絲偏差都會(huì)帶來(lái)錯(cuò)誤的結(jié)論 ， 給服務(wù)對(duì)象帶來(lái)負(fù)面的后果甚至重大損失 。 ? 金融工程在解決任何金融實(shí)際問題中都以此為指導(dǎo)思想 ， 根據(jù)不同客戶的風(fēng)險(xiǎn) /收益偏好 ， 運(yùn)用金融工程技術(shù) ， 提供給客戶最滿意的產(chǎn)品和服務(wù) 。 ? 最優(yōu)化的特點(diǎn)：金融工程不僅要應(yīng)用金融工程解決實(shí)際問題 ， 而且還要在現(xiàn)有的約束條件下找到最優(yōu)的解決辦法 。 ? 金融工程是根據(jù)客戶需要和市場(chǎng)的狀況，運(yùn)用金融工程技術(shù)和金融工程工具來(lái)制造出滿足客戶需要的產(chǎn)品，圓滿在解決金融實(shí)際問題。 ? 例 接上例，公司購(gòu)買一份貨幣期權(quán)，該期權(quán)賦予公司在未來(lái) 3 個(gè)月內(nèi)以商訂的匯率購(gòu)買德國(guó)的權(quán)利，但公司沒有義務(wù)必須購(gòu)買。 ? 分析： ? 如果德國(guó)馬克在三個(gè)月內(nèi)走強(qiáng)，該筆遠(yuǎn)期交易將使公司節(jié)約一筆錢； ? 如果德國(guó)馬克在三個(gè)月內(nèi)走弱，公司將面臨由于執(zhí)行該筆交易帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本。 ? 例 一家美國(guó)公司，在 3 個(gè)有內(nèi)將支付一筆德國(guó)馬克，它可以固定的價(jià)格現(xiàn)在購(gòu)買一筆未來(lái) 3 個(gè)月內(nèi)交割的德國(guó)馬克，即用遠(yuǎn)期外匯交易避免可能的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? ②、金融工程與風(fēng)險(xiǎn) ? 面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，金融工程有兩個(gè)選擇： ? 第一：用確定性來(lái)代替風(fēng)險(xiǎn)。 ? 它既包括不希望發(fā)生的結(jié)果，也包括了希望發(fā)生的結(jié)果。 ? 現(xiàn)在金融工程人才與客戶公司合作，在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、衡量風(fēng)險(xiǎn)和確定公司管理層想要獲得的結(jié)果后，運(yùn)用金融工程方法技術(shù)，提出風(fēng)險(xiǎn)管理的策略。 ? 投資與貨幣管理：在這個(gè)領(lǐng)域金融工程人才也發(fā)揮著重要的作用，金融工程開發(fā)出許多新的投資工具，如“高收益”的共同基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、SWEEP系統(tǒng)、以及回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)等，這些工具在運(yùn)用中都取得了很好的管理效果。這些套利策略可能涉及到不同的地點(diǎn)、時(shí)間、金融工具、風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)，或者稅率方面的套利機(jī)會(huì)，如國(guó)際上的復(fù)合期權(quán)、零息票債券、以按揭貸款為擔(dān)保的債券（ CMO） 等。 這些都需要金融工程人才創(chuàng)造性地 、 高效率地參與與運(yùn)作 。 ? 現(xiàn)在我國(guó)是 WTO的成員國(guó) ， 企業(yè)的籌融資活動(dòng)更加市場(chǎng)化 、 國(guó)際化 。 ? 近年來(lái) ， 國(guó)際上為了保障兼并收購(gòu)與杠桿贖買 （ LBO） 所需的資金 ， 金融工程引入了垃圾債券和橋式融資 。 ? 1． 公司財(cái)務(wù)：金融工程人才可以根據(jù)公司融資性質(zhì)或融資成本的要求